IPO在2017年被否后，二次沖擊A股的長(zhǎng)春普華制藥股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“普華制藥”)曾一度因躺槍莎普愛(ài)思事件備受市場(chǎng)關(guān)注。如今，在IPO未果背景下，普華制藥生出“賣(mài)身”上市公司的念頭。9月13日，吉藥控股（300108）披露重組預(yù)案，擬逾6億元收購(gòu)普華制藥。這意味著，在謀求IPO登陸A股多年后，普華制藥轉(zhuǎn)而繞道重組。

作價(jià)6億“賣(mài)身”

9月13日，吉藥控股籌劃數(shù)月的重組預(yù)案出爐。吉藥控股擬約6.18億元現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)普華制藥99.68%股份。

根據(jù)公告，吉藥控股擬支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)楊華等46位自然人持有的普華制藥99.68%股份，經(jīng)交易各方協(xié)商，普華制藥99.68%股份交易作價(jià)暫定為約6.18億元。交易完成后，吉藥控股及子公司將持有普華制藥100%的權(quán)益。數(shù)據(jù)顯示，此次交易標(biāo)的資產(chǎn)為普華制藥99.68%股份，截至評(píng)估基準(zhǔn)日，普華制藥100%權(quán)益按收益法預(yù)估價(jià)值為6.2億元，較普華制藥凈資產(chǎn)賬面值增值39077.12萬(wàn)元，增值率170.47%。

據(jù)悉，吉藥控股此次籌劃重組始于今年6月?；厮輾v史公告可知，最初，吉藥控股曾在6月13日的重大事項(xiàng)停牌公告中透露此次交易標(biāo)的為普華制藥。當(dāng)時(shí)，吉藥控股給出的交易金額范圍為7.5億-8.5億元。不難看出，目前標(biāo)的100%股權(quán)預(yù)估值較此前的交易金額范圍存在一定差距。

資料顯示，普華制藥主要從事中成藥、化學(xué)藥的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，產(chǎn)品治療范圍為眼科、皮膚科、肌肉骨骼系統(tǒng)等。吉藥控股則主要從事中成藥的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，產(chǎn)品治療范圍涵蓋呼吸系統(tǒng)、消化系統(tǒng)、內(nèi)分泌系統(tǒng)、泌尿系統(tǒng)以及腫瘤、婦科疾病、風(fēng)濕骨病等。提及此次交易的初衷，吉藥控股表示，通過(guò)此次交易，上市公司將提高在中成藥、化學(xué)藥等領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并將產(chǎn)品種類(lèi)拓展至眼科等領(lǐng)域。同時(shí)，未來(lái)，提升普華制藥產(chǎn)品品質(zhì)和品牌知名度，從而進(jìn)一步提高上市公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。預(yù)案顯示，普華制藥2016年、2017年以及今年上半年實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為4734.49萬(wàn)元、4899.98萬(wàn)元、2262.27萬(wàn)元。

IPO遇阻的“無(wú)奈”

值得一提的是，在北京一位券商人士看來(lái)，對(duì)于普華制藥而言，作價(jià)6億尋求被上市公司收購(gòu)恐是在IPO不順之下的無(wú)奈之舉。

回溯普華制藥過(guò)往經(jīng)歷，IPO之路可謂坎坷。根據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，普華制藥首次在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露招股書(shū)是在2014年10月。經(jīng)過(guò)幾年的排隊(duì)后，普華制藥終于在2017年2月24日（證監(jiān)會(huì)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會(huì)召開(kāi)2017年第13次發(fā)審委會(huì)議），迎來(lái)了上會(huì)的機(jī)會(huì)。然而，普華制藥的IPO之路并不順利。在當(dāng)日證監(jiān)會(huì)召開(kāi)的發(fā)審委會(huì)議上，普華制藥的首發(fā)申請(qǐng)?jiān)獾椒駴Q。

不甘于IPO被否的普華制藥，在2017年12月再次向證監(jiān)會(huì)報(bào)送了首次公開(kāi)發(fā)行股票招股說(shuō)明書(shū)申報(bào)稿，二度向A股發(fā)起沖擊。不過(guò)，在半年之后，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)資料顯示，普華制藥IPO申請(qǐng)最終在今年6月20日終止審查。

普華制藥在謀求通過(guò)IPO上市多年之后，轉(zhuǎn)而選擇通過(guò)被上市公司收購(gòu)的行為引起市場(chǎng)熱議。在著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝看來(lái)，這或是在IPO審核趨嚴(yán)背景下，普華制藥出于急于上市的考量。“此前，普華制藥曾IPO被否，再等待下去，時(shí)間成本則更高，恐會(huì)對(duì)其更加不利。”宋清輝補(bǔ)充道。但宋清輝也表示，兩種方式在估值方面差距較大。“一般而言，通過(guò)IPO上市和通過(guò)重組被上市公司收購(gòu)，前者估值較高、后者估值較低，這兩種不同的上市方式估值差距明顯。另外，不同的方式對(duì)于普華制藥而言后續(xù)的影響也不相同，相較而言，通過(guò)IPO上市更容易獲得充裕且廉價(jià)的資金。”宋清輝如是說(shuō)。

資深投融資專(zhuān)家許小恒對(duì)此亦表示，當(dāng)前環(huán)境下融資渠道越來(lái)越窄，相對(duì)于IPO，并購(gòu)重組審核時(shí)間短（排隊(duì)時(shí)間短），審核相對(duì)寬松，通過(guò)確定性相對(duì)高。

曾受莎普愛(ài)思事件波及

需要指出的是，在普華制藥終止第二次IPO申請(qǐng)審查前，普華制藥在莎普愛(ài)思事件持續(xù)發(fā)酵過(guò)程中，受到波及。在預(yù)案中，吉藥控股也提及了該事件背景下，普華制藥存在的政策性風(fēng)險(xiǎn)。

2017年12月，國(guó)家藥監(jiān)局下達(dá)《關(guān)于芐達(dá)賴(lài)氨酸滴眼液有關(guān)事宜的通知》。在通知中，國(guó)家食藥監(jiān)總局表示鑒于醫(yī)務(wù)界部分醫(yī)生對(duì)芐達(dá)賴(lài)氨酸滴眼液療效提出質(zhì)疑。按照有關(guān)規(guī)定，要求芐達(dá)賴(lài)氨酸滴眼液的部分生產(chǎn)企業(yè)按照仿制藥質(zhì)量和療效一致性評(píng)價(jià)的有關(guān)規(guī)定，盡快啟動(dòng)臨床有效性試驗(yàn)，并于三年內(nèi)將評(píng)價(jià)結(jié)果報(bào)國(guó)家藥監(jiān)局藥品審評(píng)中心。普華制藥則是被要求進(jìn)行一致性評(píng)價(jià)的生產(chǎn)企業(yè)之一。而該事件也對(duì)普華制藥產(chǎn)生了一定的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

吉藥控股在交易預(yù)案中坦言，芐達(dá)賴(lài)氨酸滴眼液作為普華制藥主要的眼科用藥產(chǎn)品之一，對(duì)普華制藥的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)起到較大影響。吉藥控股補(bǔ)充稱(chēng)，盡管普華制藥已按照國(guó)家的相關(guān)規(guī)定和藥監(jiān)局部門(mén)的相關(guān)要求，開(kāi)展該產(chǎn)品的一致性評(píng)價(jià)工作，但如果標(biāo)的公司不能在政策規(guī)定的時(shí)間內(nèi)完成該產(chǎn)品的一致性評(píng)價(jià)工作，或者最終該產(chǎn)品的一致性評(píng)價(jià)工作未通過(guò)國(guó)家藥監(jiān)局的審評(píng)審批，將導(dǎo)致標(biāo)的公司未來(lái)無(wú)法生產(chǎn)該種藥品，進(jìn)而對(duì)標(biāo)的公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

根據(jù)預(yù)案顯示，普華制藥及下屬子公司的主要產(chǎn)品涉及眼科、皮膚科等領(lǐng)域，其中，眼科用藥主要包括復(fù)方熊膽滴眼液、芐達(dá)賴(lài)氨酸滴眼液和近視樂(lè)眼藥水。普華制藥2017年12月披露的招股書(shū)顯示，芐達(dá)賴(lài)氨酸滴眼液是普華制藥主要營(yíng)收來(lái)源之一。普華制藥在招股書(shū)中也曾表示，復(fù)方熊膽滴眼液和芐達(dá)賴(lài)氨酸滴眼液的生產(chǎn)及銷(xiāo)售狀況在很大程度上決定了公司的盈利水平。

針對(duì)相關(guān)問(wèn)題，北京商報(bào)記者對(duì)普華制藥進(jìn)行采訪，相關(guān)工作人員表示，“目前重組處于預(yù)案階段，不方便透露更多信息”。

吉藥控股資金鏈恐承壓

根據(jù)吉藥控股披露的預(yù)案，吉藥控股擬以現(xiàn)金方式收購(gòu)普華制藥。不過(guò)，數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月30日，吉藥控股的貨幣資金約為3.46億元。在上述券商人士看來(lái)，此次收購(gòu)恐對(duì)吉藥控股的資金鏈存在一定的壓力。

據(jù)悉，吉藥控股原主營(yíng)業(yè)務(wù)所屬行業(yè)為化工行業(yè)，2014年通過(guò)重大資產(chǎn)重組收購(gòu)金寶藥業(yè)控股權(quán)后，吉藥控股進(jìn)軍中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)。實(shí)際上，在此次擬收購(gòu)普華制藥前，吉藥控股在醫(yī)藥公司方面的收購(gòu)及增資動(dòng)作頻頻。

今年1月，吉藥控股董事會(huì)審議通過(guò)了增資吉林海通制藥有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“海通制藥”）相關(guān)議案，吉藥控股決定對(duì)海通制藥增資，出資6706.25萬(wàn)元，持有海通制藥10%股權(quán)。今年7月，吉藥控股董事會(huì)審議通過(guò)了《關(guān)于現(xiàn)金收購(gòu)浙江亞利大膠丸有限公司100%股權(quán)及增資的議案》，同意公司以2.3億元收購(gòu)浙江亞利大膠丸有限公司100%的股權(quán)，并在該次交易完成后，上市公司對(duì)浙江亞利大膠丸有限公司增資3000萬(wàn)元。

針對(duì)吉藥控股此次收購(gòu)普華制藥的資金來(lái)源等問(wèn)題，北京商報(bào)記者致電吉藥控股董秘辦公室進(jìn)行采訪，對(duì)方電話無(wú)人接聽(tīng)。

北京商報(bào)記者 崔啟斌 高萍