“打破剛兌、凈值化管理”，資管新規(guī)落地一年半之后，作為大資管中的重要成員，公募基金市場也發(fā)生了翻天覆地的變化。今年9月，隨著最后一只到期產品發(fā)布轉型安排，公募揮別了已歷16個春秋的“保本基金時代”，與此同時，分級基金、短期理財債基也在加速轉型或清盤。不過，人事有代謝，年內攤余成本法債基、浮動凈值型貨幣基金、商品期貨ETF等創(chuàng)新產品層出不窮。當前，受益于監(jiān)管政策引導和業(yè)內人士的共同努力，公募基金市場發(fā)展正逐步回歸“權益”本源。放眼未來，在銀行理財子公司相繼建立、牌照紅利稀釋的大背景下，公募基金如何打造自身競爭力，更好地為投資者創(chuàng)造收益，也備受市場關注。

告別：類保本產品退場

分級基金有序壓縮

在資管市場要求打破剛兌，產品趨于凈值化管理的背景下，“保本基金時代”也在成立16年之后迎來終局。今年9月20日，最后一只到期的保本基金——匯添富保鑫保本混合型證券投資基金發(fā)布公告表示，擬轉型為匯添富保鑫靈活配置混合型證券投資基金。

其實，早自《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見》（以下簡稱“資管新規(guī)”）出臺前，公募基金打破“保本”的決心就已建立，2016年5月證監(jiān)會就已暫停保本基金審批，并最終在2017年2月發(fā)布《關于避險策略基金的指導意見》，對保本基金的名稱以及連帶責任擔保機制等提出明確要求。到了2018年4月，隨著資管新規(guī)正式出臺，要求打破剛兌，并對剛性兌付的產品嚴格限制后，保本基金正式退出歷史舞臺。

值得一提的是，隨著資管新規(guī)的落地實施，除保本基金退市外，采用“攤余成本法”估值核算的傳統(tǒng)貨幣基金、短期理財債基等“類保本”產品的規(guī)模也在有序遞減。

據(jù)中基協(xié)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月底，貨幣基金的規(guī)模約為7.08萬億元，較此前峰值的8.95萬億元已減少1.87萬億元，縮水幅度達到20.89%。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，數(shù)據(jù)可統(tǒng)計的105只短期理財債基規(guī)模約為4390.64億元，較去年三季度末的6783.22億元，同比下降了35.27%。

另外，曾因杠桿機制等問題引發(fā)巨大虧損效應的分級基金，也在資管新規(guī)要求退市后逐步轉型和清盤。據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，數(shù)據(jù)可統(tǒng)計的分級基金僅余122只（母基金口徑），合計規(guī)模約為1070.94億元。相較之下，受2015年上半年的牛市影響，分級基金規(guī)模曾一度超過4500億元。而根據(jù)監(jiān)管要求，存量產品將在2020年底全部完成清理。

創(chuàng)新：浮動凈值貨基出世

ETF新品百花齊放

正所謂棄舊圖新，公募基金管理人主動破剛兌，清退不符合監(jiān)管要求的存量產品同時，也倒逼自己尋找新的內生發(fā)展增長點，在產品需求端挖掘市場空間，提升創(chuàng)新意識。

固收產品方面，雖然保本和短期理財產品這扇門已然關上，但攤余成本法債基的發(fā)展之窗卻開始打開，今年3月，符合資管新規(guī)和企業(yè)會計準則的“攤余成本法定期開放債券基金”正式獲批。僅兩個月之后，即5月21日，南方恒慶一年定期開放債券型證券投資基金（以下簡稱“南方恒慶一年期定開債”）基金合同生效，首募規(guī)模約為63.45億元。

北京商報記者注意到，在首只攤余成本法債基成立至今的6個月時間內，超過130只定開債基先后成立，發(fā)行規(guī)模總量逾2000億元。雖然單從產品名稱上無法準確分辨出是否采用了攤余成本法，但據(jù)公募基金內部人士透露，年內后續(xù)成立的定開債基幾乎都采用了這一方法進行估值。該人士還表示，目前機構對攤余成本法估值的債券型基金的需求量較大，尤其是對凈值波動有要求的機構，可能會更偏愛此類產品。

除了債券型基金，今年以來，貨幣基金也出現(xiàn)了創(chuàng)新品種。7月12日，首批浮動凈值型貨幣基金正式獲批，包括鵬華、嘉實、匯添富、華安、華寶和中銀在內的6家基金公司旗下的共6只產品。獲批后6只產品迅速開啟發(fā)行，于9月全部發(fā)行完成并正式成立，首募規(guī)模合計75.44億元。從產品的最新情況來看，6只基金運作至今全部取得正收益，最高的嘉實融享浮動凈值型貨基收益率已達到0.71%。

另外，權益類市場中，ETF（交易型開放式指數(shù)基金）也新品頻出。今年8月，華夏、大成和建信3家基金公司獲批商品期貨ETF。產品名稱分別為華夏飼料豆粕期貨ETF、大成有色金屬期貨ETF和建信易盛鄭商所能源化工期貨ETF。目前，華夏飼料豆粕期貨ETF和大成有色金屬期貨ETF均已成立，建信易盛鄭商所能源化工期貨ETF也在11月開啟募集。

北京一家大型公募基金內部人士認為，公募基金產品的持續(xù)創(chuàng)新，是立足于中國資本市場特點和投資者需求的。一方面，有利于基金公司不斷豐富完善產品線，為行業(yè)發(fā)展帶來源源不斷的“活水”；另一方面，也是在滿足日益增長的企業(yè)投融資和居民財富管理的需求。未來這種產品創(chuàng)新的趨勢將會延續(xù)，而公募基金公司也會通過倡導長期投資，推動資本市場穩(wěn)健發(fā)展。

未來：權益基金發(fā)展迎春天

股票基金規(guī)模同比已增45%

事實上，公募基金的未來發(fā)展之路也在今年進一步明確。9月11日，證監(jiān)會主席易會滿在人民日報《努力建設規(guī)范透明開放有活力有韌性的資本市場》的署名文章中指出，要打通各種基金、保險、企業(yè)年金等各類機構投資者入市瓶頸，積極引導中長期資金入市，大力發(fā)展權益類基金。

也有公募基金市場人士直言，公募基金發(fā)展至今已歷21年，存續(xù)機構超過140家，牌照紅利被逐步稀釋。當前市場環(huán)境下，基金公司應把關注的焦點放在權益市場，做好被動產品的標的跟蹤，減少誤差。同時，更需回歸“權益”本源，打磨主動管理能力，將公募基金特有的主動管理優(yōu)勢發(fā)揮出來。

的確，隨著資管新規(guī)的逐步落實，銀行理財子公司也在今年相繼落地，部分機構更是已有產品開始運作。而作為銀行旗下主攻客戶理財方面的企業(yè)，銀行理財子公司也被業(yè)內視為未來公募基金公司的一大競爭對手。據(jù)北京商報記者了解，在固收產品運作方面具備優(yōu)勢的銀行理財子公司，落地之初便向券商、信托、基金等多個金融領域招納主動管理型人才，意在彌補權益投資方面的短板。因此，公募基金聚焦權益發(fā)展迫在眉睫。

不過，變化已經出現(xiàn)。據(jù)中基協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月底，股票型基金規(guī)模已增長至1.16萬億元，較2018年同期的0.8萬億元，同比增長45%。同期，混合型基金也達到1.71萬億元，同比上漲13.25%。

而這些規(guī)模的增長，一方面來源于主動權益產品，如普通股票型基金、偏股混合型基金、科創(chuàng)主題基金等產品爆款的頻出，多只基金首募規(guī)模超過50億元，且部分產品在普通投資者和機構投資者的青睞下，規(guī)模增長迅速。另一方面則是在被動投資上，基金公司加速布局股票ETF。截至目前，年內新發(fā)規(guī)模已超1400億元，存量多數(shù)寬基指數(shù)、行業(yè)主題指數(shù)、Smart Beta指數(shù)產品規(guī)模也在擴張。

需要指出的是，扎根權益發(fā)展，公募基金沒有局限于產品的發(fā)行和運作。北京商報記者多方了解到，已有頭部基金公司在企業(yè)內部培養(yǎng)權益投研的氛圍，側重對行業(yè)及個股的深度調研，提倡長期投資，降低換手率。對于研究員等行業(yè)人才的培養(yǎng)，也有基金公司在對標基金經理，比如采取類似的考核標準，強調對少數(shù)行業(yè)的“專”，淡化對多行業(yè)的“全”。

投資者方面，10月底公募基金投顧試點也正式落地。易方達基金、南方基金、華夏財富、嘉實財富和中歐錢滾滾共5家機構飲“頭啖湯”，其中部分機構還搭建了智能投顧平臺。在業(yè)內人士看來，隨著未來基金投顧業(yè)務的鋪開，過去多數(shù)投資者存在的盲目跟投、追漲殺跌等不理性行為有望得到改善，投資者將在專業(yè)人士的輔助下對個人投資目標、風險偏好、理財知識等有更深入的了解。而在普通投資者的“助攻”下，公募權益市場規(guī)模也將再上臺階。

北京商報記者 蘇長春 劉宇陽