受債市持續(xù)震蕩影響，2019年下半年以來(lái)，債券型基金的平均凈值增長(zhǎng)率已連續(xù)3個(gè)月下滑。從最新數(shù)據(jù)來(lái)看，10月債券型基金的平均收益率僅約為0.01%，逼近0收益。若從最近10個(gè)交易日來(lái)看，平均收益更是虧損0.03%。就在市場(chǎng)悲觀之際，11月5日，央行宣布MLF利率下調(diào)，隨之當(dāng)日國(guó)債期貨也迅速拉漲，站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，年內(nèi)債券牛市行情能否繼續(xù)延續(xù)？債基又該如何投資？也備受市場(chǎng)關(guān)注。

MLF利率下調(diào)

債市短期提振

11月5日，央行發(fā)布公告稱，當(dāng)日開(kāi)展MLF操作4000億元，與當(dāng)日到期量基本持平，期限為一年，中標(biāo)利率為3.25%，較上期下降5個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)日不開(kāi)展逆回購(gòu)操作。

民生銀行首席研究員溫彬表示，此次對(duì)到期MLF等量投放操作，表明央行繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健貨幣政策，確保市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。同時(shí)，下調(diào)一年期MLF利率5個(gè)基點(diǎn)，是去年4月以來(lái)首次下調(diào)該政策利率，表明央行發(fā)揮貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)作用，對(duì)于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本、穩(wěn)定和擴(kuò)大內(nèi)需具有積極作用。

而受MLF利率下調(diào)影響，債券市場(chǎng)也相應(yīng)上漲。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，自央行消息發(fā)出后，國(guó)債期貨快速拉漲，午后持續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，臨近尾盤漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大。截至當(dāng)日收盤，十年期主力合約漲0.38%，五年期主力合約漲0.18%，兩年期主力合約漲0.12%，一改此前震蕩下跌的趨勢(shì)。

債市的回升也助推當(dāng)日債券型基金的業(yè)績(jī)上揚(yáng)。據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，11月5日，數(shù)據(jù)可統(tǒng)計(jì)的2351只債券型基金（份額分開(kāi)計(jì)算，下同）中，僅有82只產(chǎn)品的收益為負(fù)，占到總數(shù)的3.49%。平均凈值增長(zhǎng)率更是高達(dá)0.1%，為10月以來(lái)單日最高收益率。

收益表現(xiàn)疲軟

債基下半年“跌跌不休”

央行此次的調(diào)整行為，也給近期震蕩的債市帶來(lái)“一縷陽(yáng)光”，讓不少投資者開(kāi)始關(guān)心，今年上半年債牛是否或有望持續(xù)。

事實(shí)上，不同于上半年債市的一片向好，今年下半年以來(lái)債券市場(chǎng)利率不斷上行，牛市情緒也逐漸轉(zhuǎn)為悲觀，受此影響，債券基金整體收益率也開(kāi)始走低。數(shù)據(jù)顯示，7-9月的債基平均收益率分別為0.59%、0.54%和0.23%，10月債券型基金的平均凈值增長(zhǎng)率僅約為0.01%。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至10月31日，10月以來(lái)，數(shù)據(jù)可統(tǒng)計(jì)的2759只債券型基金中，多達(dá)1281只產(chǎn)品單月虧損，占到總數(shù)的46.43%。若從10月22日-11月4日的最近10個(gè)交易日來(lái)看，債券型基金的平均收益率更虧損了0.03%?？梢钥闯觯谙掳肽陚姓鹗幊袎旱谋尘跋?，債券型基金整體的收益率也“跌跌不休”。

長(zhǎng)量基金資深研究員王驊表示，10月債市的調(diào)整主要圍繞著豬肉價(jià)格快速上行引發(fā)的結(jié)構(gòu)性通脹、10月LPR報(bào)價(jià)維持不變以及10月未進(jìn)行TMLF操作，除了豬肉價(jià)格由市場(chǎng)供給因素影響外，其余兩個(gè)變量均由貨幣政策態(tài)度決定。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)下行疊加結(jié)構(gòu)性通脹的特征，央行的最終目標(biāo)中，穩(wěn)增長(zhǎng)和控通脹出現(xiàn)沖突，增加了貨幣政策決策難度，10月央行的一系列操作讓市場(chǎng)認(rèn)為在轉(zhuǎn)型期，貨幣政策大概率會(huì)保持定力。

不過(guò)，受益于下半年股市整體表現(xiàn)較好，兼具股性和債性的可轉(zhuǎn)債基金以及部分增強(qiáng)債基收益較佳。其中，浙商豐利增強(qiáng)債券以10月3.84%的凈值增長(zhǎng)率，排在債券型基金同期業(yè)績(jī)首位。同時(shí)，長(zhǎng)盛可轉(zhuǎn)債A/C的收益率也分別達(dá)到2.62%和2.61%，排在第二位和第三位。另外，申萬(wàn)菱信可轉(zhuǎn)債、中銀轉(zhuǎn)債增強(qiáng)債券A/B等部分產(chǎn)品的單月收益率也超過(guò)2%。

震蕩市難改

關(guān)注信用債基配置機(jī)會(huì)

那么，此次MLF利率的下調(diào)是否意味著債券市場(chǎng)重新迎來(lái)機(jī)會(huì)，債券型基金收益率逐步抬升呢？在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，并沒(méi)有那么簡(jiǎn)單。

招商基金固定收益投資部人士認(rèn)為，此次MLF利率下調(diào)更多的是體現(xiàn)出在穩(wěn)增長(zhǎng)的大環(huán)境下央行引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)利率穩(wěn)步下行的政策取向。對(duì)債券市場(chǎng)投資者而言，此次降低MLF操作利率緩解了之前對(duì)央行貨幣政策因通脹而收緊的擔(dān)憂情緒，對(duì)債市整體偏正面，但MLF的等量續(xù)作、TMLF本年內(nèi)首次沒(méi)有續(xù)作也表明當(dāng)前在銀行間市場(chǎng)上央行沒(méi)有投放增量資金，這表明通脹對(duì)貨幣政策的寬松節(jié)奏制約并沒(méi)有真正消除，對(duì)債券市場(chǎng)的利好有限。

摩根士丹利華鑫基金指出，MLF利率下調(diào)，打消了市場(chǎng)對(duì)通脹帶來(lái)政策收緊的顧慮，表明穩(wěn)增長(zhǎng)在當(dāng)前處于更重要的位置。通脹是近期債市最大的擾動(dòng)因素，由于9月以后豬價(jià)持續(xù)上漲，創(chuàng)歷史新高，引發(fā)較強(qiáng)的通脹預(yù)期，市場(chǎng)已經(jīng)形成一定擔(dān)憂情緒。MLF利率下調(diào)一定程度上消除了恐慌心理，讓市場(chǎng)保持理性。

不過(guò)，對(duì)于債券市場(chǎng)的后市表現(xiàn)，摩根士丹利華鑫基金認(rèn)為，近期債市調(diào)整較多，本次MLF利率下調(diào)顯示貨幣環(huán)境仍處于對(duì)市場(chǎng)的呵護(hù)期，政策不會(huì)輕易轉(zhuǎn)向。“我們需要理性看待通脹壓力與經(jīng)濟(jì)壓力并存的現(xiàn)狀，預(yù)計(jì)年內(nèi)債市繼續(xù)延續(xù)振蕩走勢(shì)，趨勢(shì)性不強(qiáng)。”

在具體的產(chǎn)品配置方面，王驊建議，由于MLF利率下行，在產(chǎn)品選擇中可以選擇配置一定利率倉(cāng)位的、擅長(zhǎng)波段交易的基金產(chǎn)品。但是本次利好到底能夠兌現(xiàn)多少還不能夠確認(rèn)，建議還是以信用債基為主?？赊D(zhuǎn)債基金方面，年內(nèi)轉(zhuǎn)債有兩次不同程度的上漲，但目前轉(zhuǎn)債的溢價(jià)率整體處在歷史中位，市場(chǎng)缺乏明顯的機(jī)會(huì)，可能以震蕩行情為主，把握結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)；年內(nèi)轉(zhuǎn)債供給將繼續(xù)加速，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)將再次面臨擴(kuò)容，因此主要關(guān)注轉(zhuǎn)債的α配置機(jī)會(huì)。

北京商報(bào)記者 蘇長(zhǎng)春 劉宇陽(yáng)