受貨幣基金收益率持續(xù)下行及資管新規(guī)等多重因素影響，近一年貨幣基金規(guī)模不斷減少，據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，已較去年高點縮水超萬億元。而作為公募基金規(guī)模主力，貨幣基金日子難熬也傳導(dǎo)至代銷市場。最新披露的上市銀行半年報顯示，工商銀行、招商銀行等大型銀行代銷基金的銷售量均出現(xiàn)同比下滑，第三方代銷的頭部機構(gòu)中，天天基金、好買基金也都或多或少在貨幣基金銷售上遇阻。在基金代銷市場略顯轉(zhuǎn)涼的環(huán)境下，下一個產(chǎn)品風口在哪里，也受到高度關(guān)注。

貨基收益率長期走低

拖累代銷機構(gòu)銷量下降

“2.38%”，這是東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示的在9月3日當天可統(tǒng)計的649只傳統(tǒng)貨幣基金的平均7日年化收益率。8月第一個交易日，即8月2日，這一數(shù)據(jù)為2.39%，上半年末約為2.62%，今年初仍為3.54%。而作為國內(nèi)規(guī)模最大的貨幣基金，天弘余額寶近一個月的7日年化收益率也均在2.2%-2.3%附近，最新為2.296%。

今年以來，貨幣基金的7日年化收益率整體持續(xù)走低已成為不爭的事實，加之資管新規(guī)等政策要求趨嚴，貨幣基金的規(guī)模也在持續(xù)下降。

據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會披露的最新數(shù)據(jù)顯示，截至上半年末，貨幣市場基金資產(chǎn)凈值約為7.28萬億元，較2018年底的7.62萬億元減少了約0.34萬億元，同比下降4.46%。若按照2018年8月底貨幣市場基金規(guī)模8.95萬億元的歷史最高點計算，至今已減少了1.67萬億元，縮水比例高達18.66%。

值得一提的是，貨基收益率的長期走低和規(guī)模縮水也拖累了部分基金代銷機構(gòu)的上半年銷量。據(jù)招商銀行半年度報告顯示，2019年上半年，招商銀行實現(xiàn)代理開放式基金銷售額3066.97億元，同比下降37.39%，而在2018年上半年，這一數(shù)據(jù)為4898.37億元。對此，招商銀行表示，主要是因為貨幣基金收益率下行導(dǎo)致銷量下降，但基金保有余額保持穩(wěn)健增長。

同樣作為國內(nèi)基金銷售頭部機構(gòu)的工商銀行，在2019年半年報中顯示，上半年代理銷售基金3187億元，較去年同期的4093億元減少了906億元，同比下滑22.14%。另外，農(nóng)業(yè)銀行半年報顯示，2019年上半年累計銷售基金1345.73億元，銷售規(guī)模較去年同期的3253億元下降58.63%。

除大型銀行外，部分獨立基金銷售機構(gòu)雖然實現(xiàn)了上半年銷量表現(xiàn)平穩(wěn)，但貨幣基金銷售規(guī)模仍有下降。據(jù)東方財富2019年半年報顯示，今年上半年，以天天基金網(wǎng)為主的公司互聯(lián)網(wǎng)金融電子商務(wù)平臺共計實現(xiàn)基金銷售額3090.04億元，比去年同期增長64.49億元。不過，旗下定位為投資貨幣基金的理財工具——活期寶的銷售額則僅為1525.34億元，較2018年同期銷量下降了404.87億元，降幅達20.98%。

另外，好買財富也在其2019年半年報中表示，今年上半年，來自好買App“儲蓄罐”及“掌上基金”的公募基金等產(chǎn)品銷量約50億元，比去年同期略有下降。

雖然有部分代銷機構(gòu)并未公開提及基金銷量下降的具體原因，但在業(yè)內(nèi)人士看來確與貨基銷量縮水有關(guān)。蘇寧金融研究院高級研究員陳嘉寧表示，貨幣基金以其風險低、按日計息的特點，受到投資者的青睞，也成為代銷機構(gòu)沖銷量的重要工具。結(jié)合今年上半年資本市場回暖，其他基金銷量不會出現(xiàn)較大波動的前提，貨基銷量的減少確實對代銷機構(gòu)整體銷量下滑有影響。

長量基金資深研究員王驊也指出，按同比數(shù)據(jù)進行比較，今年上半年貨基規(guī)模較去年同期縮水約4300億元，除了招商銀行、工商銀行，互聯(lián)網(wǎng)渠道端的貨基銷量也明顯下滑。

市場走勢仍不明朗

規(guī)?？殖掷m(xù)承壓

那么，上半年持續(xù)走低的收益率能否在下半年有所改觀，轉(zhuǎn)向上行？在業(yè)內(nèi)人士看來，并不樂觀。

王驊認為，從當前的貨幣政策來看，收益率或達到了相對低點，短期貨基收益率中樞可能有所上移。目前的貨幣市場利率有所上行，以DR007為例，8月DR007的中樞已經(jīng)上升至2.6%，達到2019年以來的最高水平。同時，在經(jīng)濟放緩的背景下，7月與8月下調(diào)公開市場操作利率的預(yù)期一再落空，考慮到9月兩次MLF（中期借貸便利）到期時間均在9月美聯(lián)儲議息會議之前，以及8月宏觀數(shù)據(jù)仍有較大不確定性，短期貨幣政策仍可能以穩(wěn)為主，但相對較高的利率中樞也能夠抑制貨基收益率的繼續(xù)下行。

不過，王驊也表示，下半年的貨幣市場仍有較大不確定性，如果MLF利率下調(diào)，仍將帶動貨幣市場利率中樞下移，貨基收益仍將承壓，繼而引發(fā)規(guī)模的繼續(xù)縮水。

事實上，伴隨著貨幣基金規(guī)模的下降，部分規(guī)模較小的存量產(chǎn)品也面臨生存壓力。下半年以來，已有兩只貨幣基金相繼宣布清盤。8月初，交銀施羅德天運寶貨基宣布清盤后，8月20日，前海開源基金也發(fā)布公告表示，旗下前海開源尊享貨幣基金終止基金合同。

陳嘉寧也認為，目前貨幣基金收益率走低，主要是跟當前市場上資金面充足，大量的資金堆積在貨幣基金等低信用風險的產(chǎn)品上，沒有真正地流向市場，最終造成貨幣基金的收益率持續(xù)走低。未來這種情況是否持續(xù)，主要取決于市場和監(jiān)管的情況是否發(fā)生變化。

而這種不確定性的情緒也在部分投資者身上有所體現(xiàn)。深圳的一位資深基民向北京商報記者坦言，之前由于貨基收益率普遍較高，且存取便捷，時常將部分流動資金放在多只貨幣基金中，哪怕部分時間收益一般，也不會改變選擇。“但今年就不一樣了，”他表示，“貨基收益率一直走下坡路，且大多不如銀行理財產(chǎn)品的同期收益。到了上個月，我把持有的貨基全部都贖回了。”

對于這一表述，北京商報記者登錄部分銀行App發(fā)現(xiàn)，銀行推出的部分理財產(chǎn)品的確是在7日年化收益率上較貨基有優(yōu)勢。例如，招商銀行推出的朝招金（多元積極型）理財計劃的最新7日年化收益率約為3.37%，高于同期貨基收益率近1個百分點，也可以隨時申贖，1萬元起購。建設(shè)銀行推出的“乾元-建行龍寶”（按日）凈值型理財產(chǎn)品的7日年化收益率也達到了3.1%。在部分App首頁，還有“秒殺寶寶類”、“收益超越寶寶類”等推薦標語，可以看出，銀行也在引導(dǎo)資金從“寶寶”類產(chǎn)品重新回到理財產(chǎn)品中。

代銷市場增量風口已現(xiàn)

資產(chǎn)配置服務(wù)成重點

對于代銷機構(gòu)來說，基金代銷的數(shù)量和規(guī)模是顯示機構(gòu)能力的因素之一。未來在貨幣基金可能“缺位”的同時，機構(gòu)應(yīng)如何提高代銷規(guī)模，也備受市場關(guān)注。

從年內(nèi)的發(fā)行市場來看，據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，今年以來，截至9月3日，新基金募資總額超6400億元，較去年同比增加超10%。而債券型基金的成立規(guī)模就超過3900億元，占到總數(shù)的六成以上。

其中，債券指數(shù)基金和定開債基更是頻現(xiàn)爆款，多只基金首募規(guī)模超過百億元。如在5月成立的民生加銀中債1-3年農(nóng)發(fā)行債券指數(shù)首募規(guī)模即達224億元，中銀中債1-3年期國開行債券指數(shù)和鵬華中債1-3年國開行債券指數(shù)的發(fā)行總規(guī)模也達到124.5億元和116億元。農(nóng)銀匯理基金旗下農(nóng)銀匯理豐澤三年定開債基首募也達100億元。

權(quán)益類基金方面，邱杰、勞杰男、傅鵬博等多位明星基金經(jīng)理掌舵的偏股混合基金也炙手可熱，發(fā)行總規(guī)模均超50億元。而被動投資領(lǐng)域，基金公司加速跑馬圈地，密集布局寬基指數(shù)、行業(yè)指數(shù)、Smart Beta 指數(shù)、增強型指數(shù)等多類型ETF產(chǎn)品，年內(nèi)發(fā)行總規(guī)模達534.96億元，約為2018年同期的4倍。富國中證軍工龍頭ETF、工銀瑞信滬深300ETF和匯添富中證長三角ETF發(fā)行規(guī)模均超60億元。

滬上一位第三方機構(gòu)人士表示，債券指數(shù)基金、定開債基、ETF產(chǎn)品的需求主要來源于機構(gòu)投資者。未來在互聯(lián)網(wǎng)渠道愈漸擁擠的情況下，部分代銷機構(gòu)也可以選擇將精力集中在機構(gòu)客戶，集中做好機構(gòu)的資產(chǎn)配置，甚至是投顧服務(wù)，突出自身的獨特定位。

而在陳嘉寧看來，每一種基金的風險與收益，客戶適應(yīng)性都不一樣，代銷的難度也存在差異。近期建行還因為不合規(guī)的代銷行為被判賠償投資者投資損失，該案例也成為業(yè)界的一個風向標。他表示，不主張機構(gòu)僅僅追逐代銷量，而是應(yīng)該關(guān)注如何把合適的產(chǎn)品匹配給合適的客戶，真正地從資產(chǎn)配置的角度去提升服務(wù)，為客戶創(chuàng)造價值。北京商報記者 蘇長春 劉宇陽