上市券商2019年半年報(bào)正在密集披露，在股市回暖影響下，券商機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)也多報(bào)喜，營(yíng)收凈利同比上升，但北京商報(bào)記者注意到，今年1月剛剛在A股上市的華林證券卻交出了兩項(xiàng)指標(biāo)逆市下滑的答卷，剖析其各類主營(yíng)業(yè)務(wù)收入不難發(fā)現(xiàn)，投行業(yè)務(wù)是拖累華林證券上半年業(yè)績(jī)的主要原因之一。但華林證券真正面臨的問(wèn)題不只上半年業(yè)績(jī)下滑這么簡(jiǎn)單，該公司近年來(lái)盈利能力已現(xiàn)逐年下挫，年內(nèi)還收到資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)罰單，暗藏內(nèi)控隱憂，在近半年來(lái)高管層調(diào)整的背景下，華林證券能否走出困局也畫上了一個(gè)問(wèn)號(hào)。

投行業(yè)務(wù)拖累

營(yíng)收凈利雙降

受益于上半年股市震蕩上行趨勢(shì)，證券公司的自營(yíng)業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等多表現(xiàn)較好。由此，在半年度報(bào)告中，證券公司上半年的營(yíng)業(yè)收入和歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)也普遍出現(xiàn)上漲情況。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月27日，在數(shù)據(jù)可統(tǒng)計(jì)的29家證券公司（合并報(bào)表口徑）中，上半年?duì)I業(yè)收入同比出現(xiàn)增長(zhǎng)的共有28家。不過(guò)，“有人歡喜有人憂”，今年初在A股上市的華林證券則表現(xiàn)不佳，上半年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)雙雙下降。

8月22日，華林證券公布2019年半年度報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，華林證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約4.53億元，較上年同期下降8.74%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約1.83億元，較上年同期下降1.39%。

就營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成來(lái)看，上半年華林證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和資管業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)到1.81億元和0.54億元，同比增長(zhǎng)25.13%和21.6%。同期，信用業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)則同比下滑36.07%和8.19%。值得一提的是，作為近年來(lái)華林證券營(yíng)業(yè)收入主要貢獻(xiàn)者之一的投行業(yè)務(wù)，上半年?duì)I收僅為0.38億元，占總比重的8.44%，在各項(xiàng)業(yè)務(wù)中墊底。相比之下，2015-2018年，投行業(yè)務(wù)占到華林證券各年總營(yíng)收的27.96%、29.2%、30.69%和23%，2018年上半年也占到了26.2%。

對(duì)于出現(xiàn)變動(dòng)的原因，華林證券在半年報(bào)中表示，投資銀行業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比下降70.6%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率同比下降80.92%，主要是受保薦承銷業(yè)務(wù)減少影響。今年以來(lái)，投行業(yè)務(wù)分化趨勢(shì)愈加明顯，向大型券商集中，中小券商競(jìng)爭(zhēng)難度加大，整體營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均出現(xiàn)較大幅度下滑。

事實(shí)上，從近年來(lái)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，華林證券的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)已逐年下挫。Wind數(shù)據(jù)顯示，自2015年華林證券的營(yíng)收凈利創(chuàng)下16.69億元和8.16億元的高點(diǎn)之后，兩大指標(biāo)自2016-2018年連續(xù)三年下降。其中，營(yíng)業(yè)收入同比降幅分別為20.99%、19.05%和6.22%，凈利潤(rùn)同比降幅則為27.8%、21.38%和25.58%。

就后續(xù)擬如何提高投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)或建立自身的優(yōu)勢(shì)，北京商報(bào)記者發(fā)文采訪華林證券，但截至發(fā)稿前并未收到相關(guān)回復(fù)。蘇寧金融研究院特約研究員何南野表示，對(duì)于中小型證券公司來(lái)說(shuō)，在投行業(yè)務(wù)方面，尤其要注重差異化優(yōu)勢(shì)的培養(yǎng)，無(wú)論在業(yè)務(wù)戰(zhàn)略還是人才構(gòu)建方面，都不應(yīng)該像大型券商一樣追求大而全，而應(yīng)該細(xì)而精，聚焦在某些細(xì)分業(yè)務(wù)上做出特色和行業(yè)影響力。同時(shí)，也可以向客戶提供性價(jià)比更高的金融服務(wù)。

董監(jiān)高人事變動(dòng)大

實(shí)控人親任CEO

除上市首份半年報(bào)業(yè)績(jī)不佳外，北京商報(bào)記者注意到，自成立以來(lái)先后經(jīng)歷過(guò)多個(gè)職業(yè)管理人團(tuán)隊(duì)掌舵的華林證券，今年再次出現(xiàn)高管層的較大變動(dòng)。首先，公司實(shí)際控制人和董事長(zhǎng)林立走到臺(tái)前，親自擔(dān)任首席執(zhí)行官（CEO）并代任合規(guī)總監(jiān)。

據(jù)悉，林立曾在2007年以140億元身家首次登陸胡潤(rùn)百富榜，成為深圳首富。從公司股權(quán)結(jié)構(gòu)看，華林證券的大股東為深圳市立業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“立業(yè)集團(tuán)”），共持有64.46%股權(quán)，而林立則持有立業(yè)集團(tuán)99.67%的股權(quán)，另外的0.33%則由林立的母親鐘菊清持有。在林立上任之前，華林證券原首席執(zhí)行官陳永健因個(gè)人原因主動(dòng)辭職，原合規(guī)總監(jiān)、董事會(huì)秘書趙嘉華也在之后因個(gè)人原因主動(dòng)辭職。此外，原副總裁張文因到法定退休年齡退休而離任。

而經(jīng)第二屆董事會(huì)第一、二、三次會(huì)議，聘任雷杰、翟效華和陳彬霞為副總裁，溫雪斌為首席風(fēng)險(xiǎn)官，潘寧為副總裁、財(cái)務(wù)總監(jiān)，朱文瑾為副總裁、董事會(huì)秘書。同時(shí)，據(jù)華林證券公告披露，第二次監(jiān)事會(huì)第一次會(huì)議還選舉了鐘納為第二屆監(jiān)事會(huì)主席。

需要注意的是，據(jù)此前華林證券公布的招股說(shuō)明書顯示，公司董事長(zhǎng)林立和董事、副總裁兼財(cái)務(wù)總監(jiān)潘寧系夫妻關(guān)系，林立與監(jiān)事會(huì)主席鐘納系表兄弟關(guān)系。

在實(shí)際控制人控制的風(fēng)險(xiǎn)方面，招股說(shuō)明書提示林立夫婦對(duì)公司的日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有重大影響，其中包括：提名及選舉董事和監(jiān)事、決定經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和投資機(jī)會(huì)、決定股利分配、變更募集投資資金用途及審議任何重大事項(xiàng)（如兼并、收購(gòu)或投資）有關(guān)的機(jī)會(huì)。同時(shí)，也仍然存在實(shí)際控制人、控股股東可能利用其控股地位對(duì)公司人事、經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)決策等進(jìn)行不當(dāng)干預(yù)從而損害公司及其他股東利益的風(fēng)險(xiǎn)，如非經(jīng)營(yíng)性占用公司資金等。

上述情況也一度引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑，有滬上一位證券公司內(nèi)部人士坦言，這種類“家族式管理”模式并不適合于上市的證券公司。在他看來(lái)，證券公司是管理人才、管理風(fēng)險(xiǎn)的公司，人才隊(duì)伍的素質(zhì)都很高，各項(xiàng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)也較大，如果采用家族式的管理方式，容易產(chǎn)生問(wèn)題。

一方面，人才隊(duì)伍可能不穩(wěn)定，裙帶關(guān)系嚴(yán)重，難以構(gòu)建一支市場(chǎng)化、有戰(zhàn)斗力的隊(duì)伍。另一方面，風(fēng)險(xiǎn)管控也可能存在問(wèn)題，因?yàn)榧易迨降墓芾?，個(gè)人的話語(yǔ)權(quán)容易超越組織架構(gòu)之上，在風(fēng)險(xiǎn)和利益面前有可能向利益妥協(xié)，而忽略了后續(xù)存在的巨大風(fēng)險(xiǎn)，不利于證券公司后續(xù)持續(xù)穩(wěn)健的發(fā)展。

ABS業(yè)務(wù)收監(jiān)管罰單

盡調(diào)能力待提升

值得一提的是，華林證券頻繁的管理層人員變動(dòng)背后，公司的合規(guī)風(fēng)控治理問(wèn)題也開(kāi)始顯現(xiàn)。2019年5月15日，黑龍江證監(jiān)局對(duì)華林證券采取了出具警示函措施的決定，劍指華林證券的ABS業(yè)務(wù)。

警示函內(nèi)容顯示，華林證券作為紅博會(huì)展信托受益權(quán)資產(chǎn)支持計(jì)劃（以下簡(jiǎn)稱“紅博CMBS”）管理人因存在對(duì)特定原始權(quán)益人、擔(dān)保人的盡職調(diào)查不到位，對(duì)相關(guān)主體內(nèi)部控制、關(guān)聯(lián)關(guān)系、擔(dān)保人的債務(wù)結(jié)構(gòu)等情況盡調(diào)不到位；存續(xù)期管理不到位、信息披露不及時(shí)。對(duì)專項(xiàng)計(jì)劃的部分風(fēng)險(xiǎn)防范措施、增信措施落實(shí)不到位，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)不及時(shí)，披露不充分等問(wèn)題，違反了相關(guān)管理規(guī)定，黑龍江證監(jiān)局對(duì)該公司采取出具警示函的監(jiān)督管理措施。

Wind數(shù)據(jù)顯示，紅博CMBS設(shè)立時(shí)間為2017年9月29日，是當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)首單獲批的上市公司主體CMBS，管理人為華林證券、托管人為渤海銀行，募集規(guī)模為9.5億元，其中優(yōu)先級(jí)募集規(guī)模為9億元，次級(jí)募集規(guī)模為0.5億元。據(jù)了解，紅博CMBS發(fā)行時(shí)的評(píng)級(jí)是AA+，該計(jì)劃的原始權(quán)益人為上市公司哈爾濱工大高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)股份有限公司（現(xiàn)為“*ST工新”），基礎(chǔ)資產(chǎn)為廈門信托——紅博會(huì)展單一資金信托信托受益權(quán)，目標(biāo)物業(yè)為紅博會(huì)展購(gòu)物中心。

2018年9月20日，*ST工新發(fā)布關(guān)于廈門信托——紅博會(huì)展單一資金信托違約的公告，內(nèi)容顯示，近期公司因資金流動(dòng)性存在較大困難，該信托第三、四期應(yīng)付本息為7410萬(wàn)元人民幣，但截至目前尚余6510萬(wàn)元未能按時(shí)足額歸集，已觸發(fā)“違約處理”約定條款，廈門信托宣布該信托貸款于9月18日提前到期，并要求于當(dāng)日向其歸還全部未償還貸款本金及相應(yīng)利息。而信托產(chǎn)品的違約進(jìn)而也影響到紅博CMBS的兌付。緊跟著，2018年10月11日，計(jì)劃管理人華林證券發(fā)布公告稱，紅博CMBS專項(xiàng)計(jì)劃賬戶內(nèi)資金余額不足以兌付當(dāng)期應(yīng)付本息，已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。

特別需要指出的是，紅博CMBS當(dāng)時(shí)有著多項(xiàng)豐富的增信措施加持，如優(yōu)先/次級(jí)分層、現(xiàn)金流超額覆蓋及資產(chǎn)超額抵押、保證金安排等。然而，即便是在多重保障措施下，紅博CMBS仍出現(xiàn)違約。

北京商報(bào)記者注意到，早自2018年4月*ST工新就已曝出相關(guān)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而作為紅博CMBS擔(dān)保方的哈爾濱工大集團(tuán)股份有限公司亦卷入債務(wù)危機(jī)中。在這一增信環(huán)節(jié)中，專業(yè)人士指出，發(fā)行人與增信主體有著高度的關(guān)聯(lián)性，同時(shí)發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)事件概率較大，這會(huì)間接導(dǎo)致增信效力下降，值得管理人對(duì)盡調(diào)過(guò)程進(jìn)行反思和警示。

事實(shí)上，在資管新規(guī)打破剛兌去通道的背景下，近兩年來(lái)，券商資管業(yè)務(wù)也開(kāi)始向ABS業(yè)務(wù)大力轉(zhuǎn)型，截至目前，全市場(chǎng)ABS業(yè)務(wù)體量已突破3萬(wàn)億元，其中證券公司累計(jì)備案規(guī)模和存續(xù)規(guī)模占比逾85%，管理人存續(xù)規(guī)模排名中前24位均為證券公司。不過(guò)，券商在ABS業(yè)務(wù)上跑馬圈地的同時(shí)，一些風(fēng)險(xiǎn)漏洞也逐漸暴露出來(lái)，類似華林證券的盡調(diào)不到位現(xiàn)象不止一起，2017年以來(lái)就有申萬(wàn)宏源、恒泰證券、華泰聯(lián)合證券等多家機(jī)構(gòu)收到監(jiān)管給出的警示函或罰單。 北京商報(bào)記者 蘇長(zhǎng)春 劉宇陽(yáng)