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券業(yè)并購案接連上演 中小機構(gòu)面臨洗牌

出處:基金周刊 作者: 孟凡霞 馬嫡 網(wǎng)編:尹文武 2019-06-05

券商業(yè)并購整合的資本大戲正在頻繁上演。繼中信證券宣布收購廣州證券后,日前,又一中型券商天風(fēng)證券宣布擬收購恒泰證券29.99%股權(quán),劍指恒泰證券第一大股東席位,這一消息的發(fā)布也讓業(yè)界感嘆,證券業(yè)的并購潮再度開啟??v觀兩起券商并購案,皆意在資源優(yōu)勢互補、增強資本實力,但側(cè)面上也反映出中小券商正面臨重資本發(fā)展趨勢下的生存壓力。市場人士分析稱,券商業(yè)頭部集中度上升、外資涌入等壓力來襲,也倒逼中小券商尋求特色化、差異化的路線謀局突圍。倘若中小券商不能打破自身發(fā)展局限,很可能會被市場出清和洗牌。

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橫向聯(lián)合

天風(fēng)擬收購恒泰證券

5月28日晚間,天風(fēng)證券發(fā)布公告稱,已與北京慶云洲際科技有限公司等9家公司簽署股權(quán)收購意向性協(xié)議,擬收購其合計持有的恒泰證券7.8億內(nèi)資股,占目標(biāo)公司已發(fā)行股份的29.99%。在分析人士看來,天風(fēng)證券是希望通過資源整合,獲得快速擴張和業(yè)績提升的機會。

據(jù)了解,恒泰證券一直以來股權(quán)相對分散,如果本次收購順利完成,天風(fēng)證券將成為恒泰證券第一大股東,對恒泰證券的經(jīng)營決策產(chǎn)生重大影響。

記者注意到,與一般的大并小收購不同,天風(fēng)證券屬于中型券商,與恒泰證券體量差距不大,2018年財報顯示,天風(fēng)證券總資產(chǎn)為535.66億元,恒泰證券為300.5億元;天風(fēng)證券凈資產(chǎn)111.4億元,恒泰證券為95.5億元。

從此次并購的動機上看,蘇寧金融研究院特約研究員何南野對北京商報記者表示,天風(fēng)證券收購恒泰,更多是基于快速擴張和做大做強的需要,是典型的“橫向聯(lián)合”。

“天風(fēng)和恒泰的營業(yè)網(wǎng)點的布局正好是一南一北,基本能夠形成一個合力的優(yōu)勢。”首創(chuàng)證券研發(fā)部總經(jīng)理王劍輝如是說。

中信建投發(fā)布的報告也指出,在營業(yè)網(wǎng)點方面,天風(fēng)證券總部位于武漢,2018年末擁有98家營業(yè)部,主要分布于湖北、四川、廣東等南方省市;恒泰證券注冊地位于呼和浩特,2018年末擁有144家營業(yè)部,在內(nèi)蒙古、北京、吉林等北方省市有較多的營業(yè)部布局;雙方可通過營銷渠道的合作,實現(xiàn)業(yè)務(wù)范圍的全國覆蓋。

對于天風(fēng)證券收購恒泰證券的支付方式,以及如何解決若收購成功后,有可能存在的兩方業(yè)務(wù)同質(zhì)化問題,北京商報記者就此致電天風(fēng)證券并向其發(fā)送了采訪函,但截至發(fā)稿尚未獲得回復(fù)。

大魚吃小魚

中信并購廣州證券步伐加快

近來,另一出券業(yè)并購資本大戲也頗為吸睛。中信證券收購廣州證券步伐正在加快并已正式進入監(jiān)管審核流程。

6月4日晚間,中信證券發(fā)布《中國證監(jiān)會行政許可申請補正通知書》(以下簡稱“補正通知書”)的公告稱,6月3日,公司收到證監(jiān)會出具的補正通知書。證監(jiān)會依法對公司提交的行政許可申請材料進行了審查,并要求公司在收到補正通知書之日起30個工作日內(nèi)向相關(guān)部門報送有關(guān)補正材料。

這邊中信證券緊鑼密鼓,那邊廣州證券也動作頻頻進行資源整合調(diào)整。北京商報記者注意到,5月以來,廣州證券密集申請撤銷一些分布在湖南、上海、山西、天津等地的分支機構(gòu)。另有消息稱,部分廣州證券核心業(yè)務(wù)部門的員工近日將會到中信證券工作。

在何南野看來,中信證券并購廣州證券,更多的是基于在部分地域強化自身實力的需要,彌補自身在某些地域上的相對弱勢地位,是典型的“大魚吃小魚”。

事實上,中信證券收購廣州證券有望補齊前者在華南地區(qū)的業(yè)務(wù)短板。為了夯實行業(yè)領(lǐng)先地位,中信證券早在2018年12月24日就發(fā)布公告稱,擬發(fā)行股份收購廣州證券100%股權(quán),并將其重組為旗下的全資子公司。在2019年1月21日,中信證券回復(fù)上交所問詢函時也披露了更多收購細(xì)節(jié),其中提到,廣州證券未來將定位為中信證券在華南地區(qū)從事特定業(yè)務(wù)的子公司,業(yè)務(wù)區(qū)域?qū)⒅饕性趶V東省、廣西壯族自治區(qū)、海南省等地,進一步鞏固其在華南地區(qū)的業(yè)務(wù)競爭力。

并購整合潮將至

如何形成合力優(yōu)勢待考

在分析人士看來,中國證券行業(yè)已經(jīng)進入較佳的并購整合期,兩起案例的發(fā)生或許將拉開券商業(yè)發(fā)展新階段并購整合潮的序幕。但需要指出的是,證券公司想要實現(xiàn)并購后預(yù)定的目標(biāo)并不輕松,是否能夠呈現(xiàn)出合力的優(yōu)勢還有待觀察。

何南野表示,當(dāng)下是券商業(yè)并購整合的一個較好時機。主要有四個方面原因:一是中國券商業(yè)的發(fā)展已經(jīng)進入了一個強者恒強的階段,并購一定是未來長時間內(nèi)中國券商業(yè)所面臨的趨勢和潮流;二是當(dāng)前中國的很多券商都面臨盈利困難、資產(chǎn)質(zhì)量惡化的情況,股東主動出售股權(quán)的意愿比前幾年大,相對來說,收購券商控股權(quán)更容易談成和實現(xiàn);三是不同的公司在不同領(lǐng)域有各自的優(yōu)勢,通過并購,可以更好地凸顯整體優(yōu)勢,有利于券商業(yè)資源的優(yōu)化配置;四是當(dāng)前是資產(chǎn)價格的低谷,收購券商的溢價相對來說比較低,當(dāng)前情況下收購更為合理劃算。

值得一提的是,并購作為企業(yè)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展的手段無可厚非,但從作用上看卻不一定會產(chǎn)生1+1大于2的效果。據(jù)了解,證券公司的并購重組主要包括公司治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營戰(zhàn)略、人力資源、市場資源、客戶資源和企業(yè)控制權(quán)等的整合,而想要將這些整合好并產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng),則需要承擔(dān)更多風(fēng)險,突破重重障礙。

何南野認(rèn)為,對于券商業(yè)收購而言,要實現(xiàn)并購后設(shè)定的目標(biāo)也是很困難的,風(fēng)險之一是整體經(jīng)營環(huán)境在惡化,在大環(huán)境不好的情況下,重規(guī)模的券商如果運營不好,反而會成為最先受波動的對象;二是注意被并購公司本身的質(zhì)地風(fēng)險,如果被并購券商本身有很多問題,隱藏著好多“雷”,那并購進來就是累贅;三是整合的風(fēng)險,尤其是人員整合風(fēng)險與業(yè)務(wù)整合風(fēng)險,如何安置好相關(guān)人員以及制定業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的思路并有效實施是最大的難題。

中小券商洗牌加劇

特色差異化經(jīng)營成生存之道

實際上,對于中小券商而言,當(dāng)前尚可依托牌照紅利維持生存,但未來隨著券商業(yè)頭部集中度上升、外資券商涌入等沖擊擴大,行業(yè)洗牌加劇不可避免。那么,中小券商真的難逃被并購的命運?除此之外,應(yīng)當(dāng)如何謀得突圍之路?

在王劍輝看來,一般來講,并購在相對成熟的行業(yè)出現(xiàn)較多,因為靠行業(yè)內(nèi)生增長,已經(jīng)沒有太多空間了,必須要靠外部增長來實現(xiàn)發(fā)展。未來隨著券商行業(yè)成熟度的提升,并購重組的次數(shù)和并購金額規(guī)模也會顯著增大。

不過他也同時指出,從發(fā)展的角度來說,只要金融機構(gòu)能有較多發(fā)展的渠道以及較大的增長空間,也不一定要采取并購手段。未來業(yè)務(wù)向龍頭集中的狀況可能還會持續(xù),這也倒逼中小機構(gòu)需要走特色化、差異化的路線,謀得生存。中小券商應(yīng)當(dāng)在經(jīng)營模式、產(chǎn)品線、營銷模式等自己能力勝任的領(lǐng)域來拓展相對競爭優(yōu)勢。

何南野進一步分析稱,中小券商突圍之路一是做精做細(xì),拋棄野蠻式的擴張步伐,在某一細(xì)分業(yè)務(wù)領(lǐng)域做出特色,成為行業(yè)的標(biāo)桿;二是成本控制,低成本才能給客戶讓利,才能更好地活下去;三是引入更有實力的股東,借助股東的資金和資源,更快地做大做強。

“監(jiān)管部門也應(yīng)該通過一些政策的鼓勵,為一定規(guī)模的中小券商創(chuàng)造更好的生存環(huán)境。只有市場形成充分、多元化競爭時才會有博弈的空間,如果由少數(shù)機構(gòu)來壟斷市場可能帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險會更大。”王劍輝如是說。

北京商報記者 孟凡霞 馬嫡

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