公募基金結(jié)算模式改革已悄然開啟，券商結(jié)算模式由試點轉(zhuǎn)常規(guī)已滿3個月有余，北京商報記者通過業(yè)內(nèi)人士了解到，目前券商結(jié)算模式的推廣已取得一定進(jìn)展，部分基金公司開始轉(zhuǎn)換旗下產(chǎn)品的結(jié)算模式為券商結(jié)算模式。不過，也有基金公司相關(guān)負(fù)責(zé)人坦言，相較于托管人結(jié)算模式，當(dāng)前券商結(jié)算模式還存在后臺數(shù)據(jù)反饋時間延長、資金利用效率低等問題，因此，仍處在觀望狀態(tài)。但從長期來看，隨著券商在基金銷售、數(shù)據(jù)反饋等業(yè)務(wù)方面的提升，加之其原有的投研、風(fēng)控優(yōu)勢，基金產(chǎn)品轉(zhuǎn)換券商結(jié)算模式仍是大勢所趨，也將利好公募基金管理人和券商發(fā)展。

券商結(jié)算進(jìn)展初顯

單基金單券商模式為主

今年2月，監(jiān)管下發(fā)《關(guān)于新設(shè)公募基金管理人證券交易模式轉(zhuǎn)換有關(guān)事項的通知》（以下簡稱《通知》），明確新公募基金采用券商結(jié)算模式的試點工作已經(jīng)轉(zhuǎn)為常規(guī)。距離文件下發(fā)至今已滿3個月，基金公司轉(zhuǎn)換旗下產(chǎn)品的交易模式進(jìn)展如何？北京商報記者也帶著這樣的疑問，采訪了多家基金公司相關(guān)負(fù)責(zé)人，調(diào)查發(fā)現(xiàn)部分機(jī)構(gòu)已開始運作或?qū)尤探Y(jié)算模式，并在相應(yīng)過程中實現(xiàn)了一定進(jìn)展。

在結(jié)算模式方面，北京商報記者了解到，部分基金公司已采取單產(chǎn)品單券商結(jié)算模式。如蜂巢基金相關(guān)人士表示，旗下基金產(chǎn)品已采用券商結(jié)算模式，目前運作的模式為單只基金單家券商交易結(jié)算模式。凱石基金方面也坦言，公司為此前6家試點基金公司之一，當(dāng)下采用的是單產(chǎn)品單券商結(jié)算的模式，對于市場探討較多的單產(chǎn)品多券商結(jié)算模式目前還在探索中。

據(jù)悉，《通知》中提及，基金產(chǎn)品管理人可選擇一家或多家證券公司開展證券交易，可免于執(zhí)行此前“一家基金管理公司通過一家證券公司的交易席位買賣證券的年交易傭金，不得超過其當(dāng)年所有基金買賣證券交易傭金的30%”的分倉規(guī)定。

在上述要求的影響下，部分基金公司也對單產(chǎn)品多券商結(jié)算模式展現(xiàn)出了較強(qiáng)的試水意愿。滬上一家中型基金公司表示，采用多券商結(jié)算模式的好處在于，能明顯降低對某一券商的依賴程度，而基金公司也可以在此基礎(chǔ)上獲得多家賣方的研究支持。但相關(guān)人士坦言，成本方面也會相應(yīng)提高，目前還在考慮當(dāng)中。

同時，有接近公募人士指出，包括“主券商交易+輔助券商”模式在內(nèi)的多券商結(jié)算模式，一方面有利于應(yīng)對交易結(jié)算過程中突發(fā)的系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)及線路故障，另一方面也便于資源整合。

除基金公司外，作為合作方，部分證券機(jī)構(gòu)在券商結(jié)算模式方面的工作也在穩(wěn)步推進(jìn)。一家證券公司相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，公司作為首批參與公募基金券商交易結(jié)算模式試點的6家券商之一，不僅與多家基金公司開展券商交易結(jié)算業(yè)務(wù)的合作，并且與保險公司、商業(yè)銀行進(jìn)行該模式下的業(yè)務(wù)合作。公司為合作方提供覆蓋投研、銷售、交易、清算、托管等全業(yè)務(wù)鏈的綜合業(yè)務(wù)解決方案。

資金利用效率低

多數(shù)基金公司觀望

然而，在部分機(jī)構(gòu)已經(jīng)著手轉(zhuǎn)換結(jié)算模式的同時，北京商報記者了解到，大多數(shù)基金公司仍處于觀望狀態(tài)。而選擇觀望的原因，多集中在資金利用效率低、數(shù)據(jù)反饋時間延長、券商銷售能力不及托管行等。

“我們公募產(chǎn)品目前還是采取的托管人結(jié)算模式，專戶產(chǎn)品有幾只已經(jīng)轉(zhuǎn)成券商結(jié)算模式了，但效果不是很理想。我們目前只對接了一家券商，但券商結(jié)算模式等于在原先的流程基礎(chǔ)上添加了一道，數(shù)據(jù)回到公司的時間長了，資金的利用效率也就降低了。”滬上一家公募產(chǎn)品部人士坦言。

蜂巢基金也表示，傳統(tǒng)模式下，基金公司投資管理系統(tǒng)可以直聯(lián)交易所，而券商結(jié)算模式下，因交易需分成基金公司投資管理系統(tǒng)和券商端交易系統(tǒng)兩段式流程，增加一定的操作成本，對基金管理人頭寸管理能力和資金使用效率的要求比較高。

因此，有些基金公司則因缺乏動力仍在觀望，南方一家公募市場部人士就表示，旗下產(chǎn)品的確可以轉(zhuǎn)換為券商交易模式，但是當(dāng)前比較缺乏動力。在他看來，盡管一般證券機(jī)構(gòu)都具備結(jié)算資格，但公募基金管理人在選擇結(jié)算方時，會綜合考慮登記結(jié)算服務(wù)能力、研究實力和代銷能力等。尤其是在基金銷售方面，托管行的作用較券商有明顯優(yōu)勢。而在券商結(jié)算模式下，選擇某家券商做交易也會涉及到重新分倉的問題。

同時，據(jù)該市場部人士了解，采用券商結(jié)算模式對于公司后臺的估值工作也會是一種挑戰(zhàn)。他指出，目前券商在資金劃撥與數(shù)據(jù)下發(fā)方面的業(yè)務(wù)效率較部分大型銀行仍有差距，在時間間隔上，券商可能會慢半個小時左右，而這也可能會導(dǎo)致后臺整個鏈條的運作滯后。

另外，還有多家公募內(nèi)部人士表示，目前公司仍采用托管行結(jié)算模式，未來應(yīng)該會嘗試券商結(jié)算模式，但具體運行還需要等待公司相應(yīng)工作的進(jìn)一步安排。

監(jiān)管意在托管結(jié)算分離

券商模式仍是大勢所趨

雖然短期內(nèi)多項問題和難點阻礙著基金產(chǎn)品轉(zhuǎn)換券商結(jié)算模式，但在長期來看，這一模式將利好公募基金管理人和券商雙方。

上述滬上公募基金產(chǎn)品部人士強(qiáng)調(diào)，結(jié)算方和托管方的分離也更有利于保護(hù)資金的安全。同時，券商需對產(chǎn)品的交易行為實時驗資驗券，還要承擔(dān)起對公募基金異常交易行為的監(jiān)控職責(zé)，也有助于加強(qiáng)風(fēng)險的控制和防范。

而上述券商機(jī)構(gòu)內(nèi)部人士也表示，券商作為基金交易結(jié)算方后，證券公司通過為公募基金提供交易結(jié)算服務(wù)，能增強(qiáng)機(jī)構(gòu)客戶的黏性，有利于證券公司整合內(nèi)部資源，承擔(dān)會員的交易監(jiān)督及結(jié)算職責(zé)，不斷提高自身的市場影響力。同時，公募基金也將會優(yōu)先選擇在投研服務(wù)、運營效率、風(fēng)險防控等綜合能力較強(qiáng)的證券公司進(jìn)行合作，有利于提升證券公司綜合業(yè)務(wù)服務(wù)水平，促進(jìn)證券行業(yè)健康發(fā)展。

在基金公司方面，不僅擴(kuò)大了基金產(chǎn)品投資范圍，基金還可以參與融資融券、股票質(zhì)押式回購、ETF申贖、股票期權(quán)等業(yè)務(wù)，基金產(chǎn)品設(shè)計更加靈活，投資手段更加豐富，風(fēng)險對沖能力更強(qiáng)。同時，通過證券公司的主動監(jiān)控，形成覆蓋開戶、賬戶使用、交易、資金劃轉(zhuǎn)、清算交收完整業(yè)務(wù)鏈條的風(fēng)控條線，與基金公司的自主監(jiān)控形成有效的互補，防范基金投資交易風(fēng)險事件發(fā)生。

此外，在托管方的選擇方面，券商結(jié)算模式試點轉(zhuǎn)常規(guī)初期，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)公募基金的托管銀行不再具備結(jié)算職責(zé)后，公募基金托管可能更多轉(zhuǎn)向能夠提供交易、結(jié)算、托管、研究等一系列服務(wù)的證券公司，超過10億元的公募托管市場蛋糕也有望重新劃分。

不過，從擁有基金托管資格的券商情況看，這一趨勢目前尚不明顯。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前已取得基金托管資格的證券公司不少于16家。同時，證監(jiān)會公開數(shù)據(jù)顯示，包括財通證券、長城證券、華福證券等在內(nèi)的11家券商也正在申請基金托管資格。有業(yè)內(nèi)人士表示，銀行在公募基金托管市場的優(yōu)勢難以撼動，券商更多還是集中在私募基金。

據(jù)中國銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，公募基金托管規(guī)模排名中，工商銀行以2.2萬億元的基金托管規(guī)模占據(jù)銀行及整體榜單首位，而同期券商方面，托管規(guī)模排名第一的是國泰君安證券，托管規(guī)模達(dá)到595.28億元，整體榜單排在第19名。

北京商報記者 蘇長春 劉宇陽