強大的股東背景，外加大佬肖風(fēng)坐鎮(zhèn)加持，浙商基金曾經(jīng)被寄予厚望，業(yè)界期待著這家小公募基金公司實現(xiàn)逆襲的一天，但令人失望的是，浙商基金近兩年的發(fā)展軌跡已走入下坡路。最新披露的浙商證券2018年年報，讓浙商基金去年的成績單浮出水面，超2000萬元的虧損額，透露出該公司正面臨生存困境。直觀上看，這與浙商基金規(guī)?？s水、業(yè)績不佳以及開年吃罰單等因素有關(guān)，但也恐與浙商基金一直以來未能落地的股權(quán)轉(zhuǎn)讓不無關(guān)系。下一步，浙商基金如何扭轉(zhuǎn)局面，也打上了新的問號。

交出超2000萬元虧損成績單

3月17日晚間，浙商基金股東浙商證券股份有限公司（以下簡稱“浙商證券”）發(fā)布2018年年度報告。報告內(nèi)容顯示，截至2018年末，浙商基金總資產(chǎn)2.81億元，凈資產(chǎn)1.12億元；2018年度實現(xiàn)營業(yè)收入9315.22萬元，凈利潤為-2134.75萬元。而根據(jù)浙商證券的2018年半年報數(shù)據(jù)顯示，浙商基金在2018年上半年凈利潤已經(jīng)虧損了1097.72萬元。也就是說，在2018年下半年，浙商基金再度虧損超千萬。對比2017年度的盈利978.35萬元，2018年凈利潤下滑達318.2%。

事實上，受2018年A股持續(xù)低迷的影響，雖然其他已經(jīng)公布年度凈利潤指標(biāo)的基金公司也出現(xiàn)了不同程度的凈利潤下滑，但基本保持盈利狀態(tài)。Wind數(shù)據(jù)顯示，中信建投基金2018年凈利潤同比下滑71.05%，但仍盈利2588.36萬元。申萬菱信基金2018年凈利潤縮水超五成，但也實現(xiàn)了7911.26萬元的盈利。

而作為“老十家”的華夏基金和富國基金在2018年度凈利潤的下滑幅度則相對較小。其中，華夏基金凈利潤為11.4億元，同比減少16.61%。富國基金凈利潤為7.04億元，同比下降3.03%。據(jù)北京商報記者不完全統(tǒng)計，截至3月19日，已經(jīng)公布2018年凈利潤數(shù)據(jù)的公募基金中，浙商基金凈利潤下滑程度最大，而且是唯一一家由盈轉(zhuǎn)虧的基金公司。

對于凈利潤虧損超2000萬元的具體原因，北京商報記者發(fā)文采訪浙商基金，但截至發(fā)稿前，并沒有收到相應(yīng)回復(fù)，公司相關(guān)負責(zé)人表示，不接受采訪。南方一家大型公募市場部人士坦言，凈利潤出現(xiàn)虧損，即支出大于收入。在他看來，基金公司的一部分主要成本來自于人力。但往往短時間內(nèi)基金公司人數(shù)不會有太大變化，也就是說，人力的成本變更較小。除此之外，大概率就是經(jīng)營創(chuàng)收的下降。

事實上，除2018年外，浙商基金自成立以來，大部分年度的凈利潤均處在虧損狀態(tài)。Wind數(shù)據(jù)顯示，浙商基金成立于2010年10月，2010-2014年期間，浙商基金每年的凈利潤均虧損超2000萬元。2015年后，虧損程度開始收窄，2016年和2017年，浙商基金扭虧為盈，分別實現(xiàn)681.25萬元和978.35萬元的盈利，然而，這一向好的發(fā)展勢頭卻又在2018年止步。

北京一位市場分析人士指出，一般情況下，基金公司的凈利潤與管理費，即規(guī)模直接掛鉤，此外，對于成立時間較短的新基金公司以及規(guī)模不大的中小型基金公司來說，產(chǎn)品的推廣宣傳以及開辟渠道的費用也會相對較大。他表示，當(dāng)前公募基金市場競爭激烈，新基金公司缺乏業(yè)績和口碑的積累，往往需要更大的成本去進行產(chǎn)品推廣。中小型基金公司則由于規(guī)模較小，在借助渠道銷售等方面也會付出更高比例的渠道費。而上述兩者均缺少足夠的管理費收入來實現(xiàn)大額盈利。因此，基金公司在成立初期以及規(guī)模較小時，就可能出現(xiàn)凈利潤不足甚至虧損的情況。

規(guī)模如坐“過山車”

正如上述人士所說，近兩年規(guī)模的縮水嚴重或為浙商基金2018年凈利潤的虧損埋下了伏筆。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，浙商基金的公募基金管理規(guī)模曾在2017年一季度末達到609.66億元的巔峰，在這之后，除2018年三季度出現(xiàn)4.57億元的較小增長外，一直處于縮水的狀態(tài)。其中，2017年上半年末至2018年上半年末的一年時間內(nèi)，浙商基金就連續(xù)四個季度規(guī)模減少超10%。

截至2018年末，浙商基金規(guī)模僅為213.6億元，較巔峰時期規(guī)模減少396.06億元，縮水64.96%。一位第三方機構(gòu)研究員表示，按照當(dāng)前浙商基金平均管理費率約為0.59%，基金公司的收入能達到一半來測算，近400億元的規(guī)模縮水，意味著超千萬收入的損失。

那么，為何會出現(xiàn)如此大比例且快速的規(guī)?？s水？這還要從浙商基金規(guī)模的增長歷程來看。2011年5月，浙商基金成立了旗下首只基金浙商聚潮產(chǎn)業(yè)成長，并在當(dāng)年二季度末規(guī)模達到12.67億元。在此后的四年間，雖然產(chǎn)品數(shù)量遞增至4只，但截至2015年一季度末，浙商基金旗下公募基金規(guī)模僅余4.18億元。

不過，2015年，公募基金大佬肖風(fēng)的回歸，并掌舵浙商基金，給這家小公司又帶來了新的希望。2015年3月16日，肖風(fēng)履新浙商基金法定代表人及董事長職位。這位曾參與博時基金的籌建工作并任職總經(jīng)理長達13年的公募風(fēng)云人物，在就任后的首個季度即實現(xiàn)浙商基金超11倍的規(guī)模增長。截至2015年二季度末，規(guī)模達到52.08億元。其中，在二季度新成立的浙商聚潮策略首募高達48.72億元。

而另一次規(guī)模的突飛猛進是在2017年一季度，成立于2016年12月的貨幣基金浙商日添金首募規(guī)模為2.01億元，剛超過2億元的成立線，但在2017年一季度末，這只產(chǎn)品的規(guī)模就暴漲至453.53億元。同期，浙商惠享純債、浙商惠南純債等多只債基也規(guī)模大增，直接助推浙商基金達到上文提及的609.66億元的巔峰。Wind數(shù)據(jù)顯示，彼時，浙商基金的規(guī)模排名也從2016年末的78名躍升至2017年一季度末的37名。

然而，北京商報記者注意到，上述產(chǎn)品的2017年中報數(shù)據(jù)顯示，帶來超450億元規(guī)模增量的浙商日添金B(yǎng)份額機構(gòu)投資者的持有比例為100%，其余多只債券型基金及混合型基金的機構(gòu)持有比例也均超99%。由此不難看出，浙商基金的規(guī)模增量多是依賴機構(gòu)的委外資金，由機構(gòu)投資者注入。

不過，機構(gòu)委外資金難以持續(xù)，尤其是2017年3月委外新規(guī)出爐后，委外業(yè)務(wù)被全面收緊，委外定制基金也迎來拐點。數(shù)據(jù)顯示，截至2018年末，上文提及的浙商日添金由2017年一季度末的453.53億元降至96.23億元，降幅高達78.78%。滬上一位業(yè)內(nèi)分析人士感嘆道，“委外業(yè)務(wù)到2016年就是最高峰吧，之后是金融去杠桿的進程，委外產(chǎn)品加杠桿加久期信用下沉這套策略以及可能導(dǎo)致的金融空轉(zhuǎn)、資產(chǎn)嵌套都明顯減少，受影響的也不只有浙商基金一家，其實大部分吸收委外資金成立的債基在到期之后都不續(xù)了”。

除了規(guī)模的縮水外，主力產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)平平及2018年開年即吃罰單也使得浙商基金“負重前行”。Wind數(shù)據(jù)顯示，浙商基金旗下大部分為債券型基金和偏股混合型基金。而從今年以來的業(yè)績表現(xiàn)看，截至3月19日，年內(nèi)債券型基金平均凈值增長2.22%，浙商基金旗下債基平均收益則僅為1.08%，且9只基金（份額分開計算，下同）全部跑輸同類平均。同期，偏股混合型基金的平均凈值增長率為23.53%，浙商基金旗下產(chǎn)品平均收益則為20.96%，3只產(chǎn)品中僅有1只業(yè)績超過平均。另外，2018年1月，浙商基金還曾因基金管理出現(xiàn)問題而被停發(fā)基金3個月。

股權(quán)變更交易停擺逾四年

“我覺得深層次的因素還是在于股東方的不支持”，上述公募市場部人士認為，“部分銀行系或者保險系的基金公司在股東的大力支持下從頭開始都是可能的。” 據(jù)證監(jiān)會公開信息顯示，浙商基金成立之初共有4位股東，分別為浙商證券、浙江浙大網(wǎng)新集團、通聯(lián)資本以及養(yǎng)生堂，均持有浙商基金25%的股份。然而到了2014年，浙商證券以及養(yǎng)生堂擬出售持有的共50%的股份，并最終被通聯(lián)資本以溢價超過270%，累計4.14億元競得。值得一提的是，此次競價體現(xiàn)出通聯(lián)資本對于浙商基金股權(quán)的志在必得。而且，如果股權(quán)交易順利完成，通聯(lián)資本將成為持有浙商基金75%股權(quán)的控股股東。

同時，也說明早在2014年，浙商基金的兩位股東就擬出售持有的全部股權(quán)。尤其是對于浙商證券來說， 2014年8月，證監(jiān)會核準了浙商證券旗下的全資子公司浙江浙商證券資產(chǎn)管理有限公司的公募牌照。在業(yè)內(nèi)人士看來，浙商證券彼時已搭建出了屬于自身的公募基金體系，而出售浙商基金的股權(quán)有較大可能就與此相關(guān)。

然而，這一股權(quán)交易已過去四年多，至今還未落地，最新動向停留在2018年6月，證監(jiān)會發(fā)布了第一次反饋。對于下一步股權(quán)的變更情況以及扭轉(zhuǎn)當(dāng)前局面的業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃等，北京商報記者咨詢浙商基金方面，但相關(guān)負責(zé)人表示不接受采訪。

一位業(yè)內(nèi)資深研究員表示，隨著銀行渠道門檻的增高，中小型基金公司如果沒有良好股東和渠道背景，很可能在一開始就面臨困局。缺乏歷史業(yè)績和明星基金經(jīng)理、品牌辨識度低、管理粗糙等因素也是中小型基金公司和新基金公司突圍的難點。就當(dāng)前市場環(huán)境下，打造特色品牌和獨特風(fēng)格可能是該類型基金公司突圍的一個方向。“如曾經(jīng)憑借定增突圍的九泰基金和財通基金，如今正在布局MSCI產(chǎn)品的中金基金等。也可以通過專注某一投資方向，如前海開源基金等。”該研究員如是說。

北京商報記者 蘇長春 劉宇陽/文　賈叢叢/制表