作為公募基金中備受矚目的創(chuàng)新類(lèi)產(chǎn)品，普通FOF的發(fā)展前景被寄予厚望，但出師不利，首批FOF由于成立一年業(yè)績(jī)不佳，規(guī)模較成立之初也整體縮水。但近期A股小陽(yáng)春行情的到來(lái)，也使得FOF收益開(kāi)始扭虧為盈，超八成凈值回到1元以上，特別是早在去年就大喊全線加倉(cāng)的前海開(kāi)源，旗下FOF產(chǎn)品更是業(yè)績(jī)沖在最前。不過(guò)股市站上3000點(diǎn)之際，市場(chǎng)對(duì)2019年牛市是否已經(jīng)到來(lái)的爭(zhēng)議聲也多有分歧，未來(lái)FOF管理人如何選投，大力加倉(cāng)權(quán)益還是謹(jǐn)慎觀望，也受到市場(chǎng)高度關(guān)注。

業(yè)績(jī)整體回暖

今年以來(lái)，A股強(qiáng)勢(shì)回暖，重新站上3000點(diǎn)。同花順數(shù)據(jù)顯示，截至3月12日收盤(pán)，A股報(bào)收3060.31點(diǎn)，較年初的2497.88點(diǎn)共上漲566.41點(diǎn)，漲幅為22.71%。同時(shí)，債牛行情也在延續(xù)，使得主打權(quán)益加固收類(lèi)基金組合的普通FOF收益也開(kāi)始扭虧為盈。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月12日，成立于2019年之前的18只普通FOF（份額分開(kāi)計(jì)算，下同）年內(nèi)業(yè)績(jī)?nèi)繛檎Ｆ渲?，有兩只FOF的凈值增長(zhǎng)超過(guò)10%，為首的前海開(kāi)源裕源FOF更是達(dá)到25.63%，海富通聚優(yōu)精選FOF也實(shí)現(xiàn)了17.81%凈值增長(zhǎng)。其余16只普通FOF的收益則均在0.85%-6.12%之間。

北京商報(bào)記者注意到，多只普通FOF凈值回到1元（即發(fā)行價(jià)格）以上。Wind數(shù)據(jù)顯示，3月12日，單位凈值超過(guò)1元的普通FOF多達(dá)15只，占總數(shù)的83.33%。而就在2018年末，18只產(chǎn)品中，凈值在1元以下的普通FOF仍有15只。

從具體數(shù)據(jù)來(lái)看，前海開(kāi)源裕源FOF的單位凈值由2018年末的0.963元增長(zhǎng)至3月12日的1.2098元，暫居所有普通FOF凈值的首位。而單位凈值較低的嘉實(shí)領(lǐng)航資產(chǎn)配置FOFA/C和海富通聚優(yōu)精選FOF雖然在1元以下，但今年以來(lái)也皆有所上漲，尤其是海富通聚優(yōu)精選FOF凈值增加了0.1403元。

長(zhǎng)量基金資深研究員王驊認(rèn)為，今年以來(lái)大部分權(quán)益類(lèi)基金都獲得漲幅，子基金表現(xiàn)出色帶動(dòng)了普通FOF的收益回暖，尤其是權(quán)益類(lèi)基金配置比例較高的品種反彈更加明顯，例如首發(fā)的海富通聚優(yōu)精選FOF等產(chǎn)品。

在中融基金策略投資部總監(jiān)、中融量化精選FOF基金經(jīng)理哈圖看來(lái)，當(dāng)前市場(chǎng)中公募FOF的業(yè)績(jī)主要受底層資產(chǎn)表現(xiàn)的影響，多數(shù)產(chǎn)品相比業(yè)績(jī)基準(zhǔn)做的配置偏離并不大，通過(guò)較長(zhǎng)時(shí)期子基金的超額收益帶來(lái)母基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的超額收益，所以股債的表現(xiàn)可以較明確地傳導(dǎo)到母基金的業(yè)績(jī)上。

在哈圖看來(lái)，F(xiàn)OF的價(jià)值需要通過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，才可能慢慢被投資者認(rèn)識(shí)到，資產(chǎn)配置對(duì)于組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的平滑與優(yōu)化，加上子基金管理人超額收益的累計(jì)，都是需要較長(zhǎng)時(shí)間才能積累到一個(gè)明顯的程度。

多數(shù)產(chǎn)品未貿(mào)然加倉(cāng)

正如哈圖所說(shuō)，股債的表現(xiàn)可以通過(guò)普通FOF布局的子基金的業(yè)績(jī)變化傳導(dǎo)到母基金的業(yè)績(jī)上。北京商報(bào)記者對(duì)相關(guān)產(chǎn)品2018年四季報(bào)中的前十大重倉(cāng)基金進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，并對(duì)比今年業(yè)績(jī)?cè)龇蟀l(fā)現(xiàn)，兩只今年以來(lái)業(yè)績(jī)有明顯上漲的普通FOF，在去年四季度末均重倉(cāng)了偏股型基金。而其余16只年內(nèi)凈值漲幅則相對(duì)較小的產(chǎn)品，去年同期則選擇重倉(cāng)債券型基金、貨幣基金等固收類(lèi)基金的產(chǎn)品。

2018年四季報(bào)顯示，截至2018年末，前海開(kāi)源裕源FOF的前十大重倉(cāng)基金中，前9只均為跟蹤股市寬基或者行業(yè)指數(shù)的ETF基金以及偏股混合基金，共占基金資產(chǎn)凈值的92.12%。其中，證券ETF以19.6%的基金資產(chǎn)凈值占比成為其首位重倉(cāng)基金，第二、三、四位分別為中歐明睿新常態(tài)A、黃金ETF和500ETF，基金資產(chǎn)凈值占比也均超10%。而從其業(yè)績(jī)來(lái)看，證券ETF年內(nèi)凈值上漲49.48%，其余3只中，除黃金ETF年內(nèi)下跌了0.73%外，業(yè)績(jī)也均超30%。

事實(shí)上，早在2018年10月，前海開(kāi)源就提出“棋局明朗，全面加倉(cāng)”的口號(hào)，彼時(shí)，前海開(kāi)源基金聯(lián)席董事長(zhǎng)王宏遠(yuǎn)表示，未來(lái)三年將是中國(guó)資產(chǎn)進(jìn)攻、全球資產(chǎn)防守的時(shí)期。中國(guó)A股將跑贏全球主要資本市場(chǎng)50%以上。而前海開(kāi)源裕源FOF在權(quán)益類(lèi)基金的加倉(cāng)也十分明顯，北京商報(bào)記者注意到，就在2018年三季度末，該只產(chǎn)品的前十大重倉(cāng)基金中，除華夏滬深300 ETF外，仍全部為債券型基金和貨幣基金。短時(shí)間內(nèi)大面積的加倉(cāng)也的確為前海開(kāi)源裕源FOF在今年A股回暖時(shí)獲取了25.63%的明顯收益。

另外，同樣在2018年末重倉(cāng)權(quán)益類(lèi)基金的海富通聚優(yōu)精選FOF，雖然在去年A股持續(xù)走低的情況下凈值也不斷下跌，但今年以來(lái)，也跑出了較為優(yōu)異的成績(jī)。據(jù)上文提及，該只產(chǎn)品年內(nèi)凈值增長(zhǎng)達(dá)17.81%。就今年一季度是否繼續(xù)加倉(cāng)了權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品，北京商報(bào)記者采訪海富通基金，但截至發(fā)稿前，沒(méi)有獲得正面回復(fù)。不過(guò)，一位接近公司內(nèi)部人士表示，根據(jù)季報(bào)來(lái)看，海富通聚優(yōu)精選FOF去年四季度的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)倉(cāng)位已經(jīng)較高，因此，應(yīng)該也沒(méi)有太大的加倉(cāng)動(dòng)作。

對(duì)比重倉(cāng)固收類(lèi)基金的普通FOF，以建信福澤安泰FOF和華夏聚惠穩(wěn)健目標(biāo)FOF為例，兩只產(chǎn)品在2018年四季度末的前十大重倉(cāng)基金均為債券型基金，分別占各自基金資產(chǎn)凈值的56.41%和41.35%。而從兩只產(chǎn)品今年以來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)看，相對(duì)于上述兩只重倉(cāng)權(quán)益類(lèi)基金的普通FOF，年內(nèi)凈值漲幅較小。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月12日，建信福澤安泰FOF年內(nèi)凈值增長(zhǎng)5.2%，華夏聚惠穩(wěn)健目標(biāo)FOFA/C分別增長(zhǎng)4.74%和4.66%。

王驊表示，從凈值漲幅來(lái)看，部分以固收類(lèi)基金為主的基金可能并沒(méi)有明顯加倉(cāng)。FOF這類(lèi)基金一般有大類(lèi)資產(chǎn)配置邏輯和既定策略，在宏觀層面并未明顯好轉(zhuǎn)的情況下，可能并不會(huì)貿(mào)然加倉(cāng)。

二季度或關(guān)注成長(zhǎng)風(fēng)格

就FOF基金經(jīng)理近期關(guān)注的板塊，王驊坦言，春節(jié)前后有基金經(jīng)理對(duì)可轉(zhuǎn)債比較感興趣，可轉(zhuǎn)債作為進(jìn)可攻退可守的資產(chǎn)在大類(lèi)資產(chǎn)輪動(dòng)的行情中往往有出色表現(xiàn)，事實(shí)上春節(jié)前后可轉(zhuǎn)債的行情也較好。

哈圖則表示，短期市場(chǎng)需要整固，上漲比較快的結(jié)果是市場(chǎng)波動(dòng)可能會(huì)加大，但是對(duì)于后市還是很看好的。二季度會(huì)更加偏好成長(zhǎng)風(fēng)格，對(duì)于處在景氣周期或者提價(jià)周期、產(chǎn)能投放期的行業(yè)，或者受益于穩(wěn)增長(zhǎng)政策的行業(yè)都會(huì)比較看好。

而對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，哈圖強(qiáng)調(diào)，F(xiàn)OF可以為投資者做資產(chǎn)配置與品種選擇的工作，是一種不錯(cuò)的投資方式，不同F(xiàn)OF的風(fēng)險(xiǎn)收益特征還是非常不同的，需要投資者對(duì)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好做好匹配。在資產(chǎn)配置與品種選擇上，也可以通過(guò)觀察FOF披露的定期報(bào)告與發(fā)表的相關(guān)觀點(diǎn)，跟蹤了解，做到相對(duì)比較省力的長(zhǎng)期穩(wěn)健的收益。

王驊也認(rèn)為，F(xiàn)OF核心在于資產(chǎn)配置，資產(chǎn)配置策略需要中長(zhǎng)期的穩(wěn)定堅(jiān)持，對(duì)風(fēng)格穩(wěn)定、長(zhǎng)期超額收益顯著的基金更為關(guān)注。目前基金市場(chǎng)也在經(jīng)歷改革，不斷涌現(xiàn)新產(chǎn)品，淘汰落后的產(chǎn)品，F(xiàn)OF擁有廣闊的基礎(chǔ)市場(chǎng)；同時(shí)，養(yǎng)老目標(biāo)基金也將以FOF形式運(yùn)行，養(yǎng)老政策的傾斜也有助于公募FOF的發(fā)展。但是投資者應(yīng)該調(diào)整對(duì)于FOF的觀念，把追逐短期化的資金轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期化，F(xiàn)OF并不是短期逐利的工具，而是通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)和收益的二次平滑的一種長(zhǎng)期理財(cái)工具。

滬上一家公募內(nèi)部人士也表示，隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，公司對(duì)旗下普通FOF持有的以?xún)?nèi)需為主，業(yè)績(jī)穩(wěn)定，估值安全，而且有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)龍頭基金未來(lái)表現(xiàn)有信心，希望持有人保持一些耐心和堅(jiān)守。

北京商報(bào)記者 蘇長(zhǎng)春 劉宇陽(yáng)/文　賈叢叢/制表