伴隨著A股的反彈行情，自帶杠桿屬性的分級B基金應聲大漲，券商主題分級B更是頻現(xiàn)上折，不少投資者開始打起了通過買分級B，實現(xiàn)牛市加杠桿的算盤。然而，面對著監(jiān)管層對分級基金作出清理的處置安排，以及不少產(chǎn)品將在年中退市的現(xiàn)實，分級基金儼然已不是配置的理想選擇。近期，基金公司也集中發(fā)布了旗下分級基金暫停大額申購、轉換轉入和定投業(yè)務的公告。在業(yè)內人士看來，末日狂歡下的分級基金實則風險暗藏，高杠桿、高溢價的特點恐令其在股市波動時只剩“一地雞毛”。

超六成產(chǎn)品暫停大額申購

2月27日，南方基金發(fā)布南方中證互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)分級證券投資基金（以下簡稱“互聯(lián)基金”）限制大額申購和定投業(yè)務的公告。公告內容顯示，為保護基金份額持有人利益，自2月27日起，南方基金將對互聯(lián)基金的大額申購和定投業(yè)務進行限制，單日單個交易賬戶累計申購互聯(lián)基金基金份額最高為1萬元，如出現(xiàn)超出1萬元的情況，南方基金將有權拒絕該筆申請。限制期間其他業(yè)務照常辦理，恢復大額申購和定投的時間另行公告。

除互聯(lián)基金外，同日，南方基金還發(fā)布公告表示，限制旗下另外3只分級基金高鐵基金、南方消費以及改革基金的大額申購和定投業(yè)務。在限制金額方面，從1萬-5萬元不等。另外，2月27日當天，申萬菱信基金、中信保誠基金、東吳基金等多家基金公司也就各自旗下分級產(chǎn)品發(fā)布相關公告。

事實上，除南方基金外，近日，還有大批基金公司密集暫停旗下分級基金的大額申購、轉換轉入及定期定額投資業(yè)務。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月26日，在130只分級基金（份額合并計算，下同）中，暫停大額申購的產(chǎn)品已多達80只，占總數(shù)量的61.54%。就單日大額申購限額來看，從0.1萬-50萬元不等。而在贖回狀態(tài)方面，除了3只仍處于不定期份額折算階段暫停贖回以及5只處于封閉期外，其余122只分級基金皆開放贖回。

長量基金資深研究員王驊表示，根據(jù)資管新規(guī)，公募產(chǎn)品和開放式私募產(chǎn)品不得進行份額分級，分級私募產(chǎn)品的總資產(chǎn)不得超過該產(chǎn)品凈資產(chǎn)的140%?，F(xiàn)有產(chǎn)品過渡期結束后，金融機構不得再發(fā)行或存續(xù)相關資產(chǎn)管理產(chǎn)品。這意味著分級基金在2020年底過渡期結束后將不復存在，當前集中出現(xiàn)分級基金暫停大額申購可能是基金公司接到了監(jiān)管的窗口指導嚴控規(guī)模，這一舉措也能夠防止普通投資者追熱點進場。

正如王驊所說，部分基金公司表示，的確在日前收到監(jiān)管關于控制分級基金規(guī)模的窗口指導，要求不超過去年底的規(guī)模，否則暫停新基金上報。南方一家大型公募內部人士指出，此次提前暫停大額申購的確在一定程度上有效地限制了分級產(chǎn)品的規(guī)?？焖偕蠞q。

A股大漲引爆申購狂歡

在業(yè)內人士看來，此次集中暫停大額申購也與年內A股的反彈行情息息相關。同花順數(shù)據(jù)顯示，截至2月26日收盤，滬指錄得2941.52點，較年初的2497.88點漲幅高達17.95%。

受此影響，截至2月26日，超九成公募基金今年以來實現(xiàn)正收益，而自帶杠桿屬性的分級產(chǎn)品，尤其是分級B更是領漲全市場。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月26日，今年以來，130只分級B的平均收益為51.87%。其中，僅有2只分級B由于觸發(fā)上折進行不定期份額結算后凈值回落出現(xiàn)了負收益外，剩余128只產(chǎn)品全部業(yè)績?yōu)檎?。同期，已?只分級B的年內收益超100%，為首的網(wǎng)金B(yǎng)更是高達127.3%。

值得一提的是，春節(jié)假期之后，A股上漲行情愈發(fā)明顯，分級B也連續(xù)多天出現(xiàn)多只產(chǎn)品漲停。尤其是在2月25日，A股單日上漲5.6%。截至當日收盤，91只分級B批量漲停，更有證券B、證券B級、證券B基以及證券股B四只分級B先后觸發(fā)上折。

據(jù)接近基金公司的人士透露，由于年內A股強勢反彈，也引爆了投資者的布局熱情，大量資金涌入分級基金，導致部分產(chǎn)品份額暴增。而據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月26日，今年以來，分級基金份額已達到741.49億份，較年初的710.93億份增加了30.56億份，增幅約為4.3%。由此，基金公司不得不進一步限制申購規(guī)模。如目前唯一一只跟蹤中證白酒指數(shù)的分級基金——招商中證白酒指數(shù)分級就曾在近日連續(xù)兩次下調申購額度。

2月23日，招商基金發(fā)布公告表示，暫停招商中證白酒指數(shù)分級的大額申購和轉換轉入業(yè)務，自2月26日起，限制申購、轉換轉入以及定期定額投資的金額為5萬元。緊接著，2月26日，招商基金再發(fā)公告稱，自2月27日起，這一數(shù)據(jù)被進一步下調至100元。

也有投資者向北京商報記者展示其收到的由招商基金發(fā)送的短信。據(jù)短信內容顯示，2月27日起，招商中證白酒指數(shù)分級基金暫停單日單個基金賬戶單筆或累計超過100元的申購、定投申購及轉換轉入業(yè)務，贖回及轉換轉出等業(yè)務不受影響。“這就跟直接暫停沒什么區(qū)別了，我還沒來得及入手，之后哪怕漲得再好也只能干看著。”該投資者抱怨道。

事實上，除招商中證白酒指數(shù)分級外，申萬菱信基金也在2月27日發(fā)布公告表示，暫停旗下存續(xù)的共6只分級基金的大額贖回等業(yè)務，限制申購金額由原先的50萬-500萬元不等改為全部1000元。

狂歡背后風險暗藏

北京商報記者注意到，由于連續(xù)多日的凈值暴漲，多只分級B也出現(xiàn)了較高的溢價率。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2月26日，深成指B、證券股B、證券B基以及證券B級4只分級B產(chǎn)品的溢價率均超過100%，為首的深成指B甚至高達159.55%。此外，溢價超過10%的產(chǎn)品也達到了23只。

2月27日，多家基金公司也就申萬電子B等8只分級B產(chǎn)品存在的較高溢價率發(fā)布了溢價風險提示公告。公告內容顯示，截至2月26日，產(chǎn)品的收盤價明顯高于基金份額參考凈值，投資者如果盲目投資，可能遭受重大損失。同時，公告還表示，產(chǎn)品份額的交易價格，除了有份額參考凈值變化的風險外，還會受到市場的系統(tǒng)性風險、流動性風險等其他風險影響，可能使投資人面臨損失。

溢價會造成怎樣的風險？北京一位資深分析人士解釋道，從目前已經(jīng)轉型的分級基金實施方案來看，均按照凈值折算。也就是說，不論場內的購買價格是多少，最后都要回歸凈值，折溢價都會消失。若購買的份額存在溢價，就會損失溢價部分。而對于僅持有溢價B份額的情況，最佳的方式是買入對應的A份額，合并為母基金。

對于上述投資者蜂擁申購分級基金的現(xiàn)象，王驊也表示，目前追漲并不合適，一方面，分級基金杠桿機制較為復雜，風險較大，比如分級B只適合單邊上漲，下跌市中因為要保證A份額的收益，分級B要承擔更大的波動。同時，大部分分級B規(guī)模很小，成交量也很低，流動性無法保證。此外，市場大漲之后部分分級B也出現(xiàn)溢價情況。投資者應當理性對待，對這類產(chǎn)品理解較少的投資者更不應盲目進場。另一方面，分級基金正逐步清盤或者轉型，不可因近期行情好轉而忽略分級基金即將退場的情況。

據(jù)悉，2018年6月，監(jiān)管曾指出，規(guī)模在3億元以下的分級基金應在2019年6月底之前完成整改。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2018年底，規(guī)模在3億元以下的分級基金有81只，占總數(shù)量的62.31%。也就是說，留給上述產(chǎn)品轉型或退市的時間僅剩4個月。從證監(jiān)會公布的最新一期基金募集申請表數(shù)據(jù)來看，截至2月15日，已經(jīng)申報轉型的分級基金共有23只，其中，8只產(chǎn)品的轉型申請已經(jīng)獲批，還有15只處于受理待批階段。而對于規(guī)模大于3億元的分級基金來說，也將在2020年底之前全部完成清理。

北京商報記者 孟凡霞 劉宇陽/文 賈叢叢/制表