近兩年風云變幻的A股市場行情，讓一直以來被譽為“抗跌利器”的主動型量化基金頻遭打臉，尤其是2018年主動型量化基金交上平均虧損超23%的答卷，使得不少基民大失所望。北京商報記者也注意到，在獲取阿爾法收益難度加大的背景下，今年以來，基金公司在量化基金產(chǎn)品線布局方面，更多偏好選擇指數(shù)型的量化產(chǎn)品，如指數(shù)增強、smartbeta指數(shù)基金。另外，去年震蕩市中對沖策略量化基金也開始獲得更多關(guān)注。

指數(shù)型量化產(chǎn)品受寵

2019年開年以來，基金公司布局量化產(chǎn)品的勢頭不減，2月25日，紅土創(chuàng)新基金公司旗下紅土創(chuàng)新滬深300指數(shù)增強A/C和紅土創(chuàng)新中證500指數(shù)增強A/C，兩只指數(shù)型量化型基金成立，自此，今年以來新成立的量化基金已達到6只。此外，新基金發(fā)行市場上，也有6只量化基金集中上架，主要包括先鋒量化優(yōu)選A/C、浙商匯金量化精選靈活配置混合、西部利得量化成長混合、景順長城中證500指數(shù)增強等。

而新基金申報層面，據(jù)北京商報記者不完全統(tǒng)計，去年11月以來，也有浙商基金上報的港股通過中華預期高股息指數(shù)增強型基金、國投瑞銀上報的滬深300指數(shù)量化增強型基金、信達澳銀上報的量化多因子混合型基金等6只產(chǎn)品正排隊等待獲批。

北京商報記者注意到，從上述等待排隊、正在發(fā)行和新成立的量化基金細分類別上看，受去年指數(shù)基金、ETF發(fā)展火爆的影響，指數(shù)型量化基金成為基金公司熱推產(chǎn)品。在格上理財研究員張婷看來，目前很多量化型基金是指數(shù)增強型，即在寬基指數(shù)里面進行多因子選股，而指數(shù)型基金是未來作為資產(chǎn)配置很重要的一種工具，如果增強指數(shù)型基金的收益能夠持續(xù)跑贏相對應的基準，則以后機構(gòu)投資者會逐漸青睞此類基金，也能成為被動指數(shù)型基金作為資產(chǎn)配置工具的良好替代品。

所謂量化基金，主要是指通過數(shù)理統(tǒng)計分析，選擇那些未來回報可能會超越基準的證券進行投資，以期獲取超越指數(shù)基金的收益，主要采用量化投資策略來進行投資組合管理。從細分類別上看，量化基金主要分為主動型、指數(shù)型和對沖型。

主動型發(fā)展落寞

然而，指數(shù)型量化基金受寵的背后，也反襯出主動型量化基金發(fā)展的落寞。尤其在剛剛過去的2018年，主動型量化基金的業(yè)績回報可以用慘淡來形容。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年度，量化基金整體平均虧損21.62%，其中主動型量化基金、指數(shù)型量化基金和對沖型量化基金平均收益分別為-23.78%、-23.23%和-0.88%。對比股票型基金同期25.07%的平均虧損幅度，主動型量化基金整體僅跑贏上證指數(shù)不到兩個百分點，這一業(yè)績水平恐遠低于基民對于量化基金抗跌能力的期望值。

具體來看，2018年有多達171只（份額分開計算）量化基金出現(xiàn)了超過20%的虧損，其中主動型量化基金占據(jù)122只，占比為71.35%。從絕對收益獲取能力上看，主動型量化基金也是全線盡墨，無一只實現(xiàn)正收益。Wind數(shù)據(jù)顯示，在可統(tǒng)計的239只主動型量化基金中，截至2月25日，有多達155只單位凈值不足1元，跌破面值，占比總數(shù)的64.85%。

事實上，從近兩年整體的市場行情上看，主動型量化基金也一直處于不利地位，業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)低迷。2018年，在市場單邊大跌的背景下，主動型量化基金抗跌性遠遠不及對沖型量化基金，而在2017年大盤藍籌股回歸，市場單邊大漲行情下，又跑不贏指數(shù)型量化基金。因此不少基民也在哀嘆，所謂依靠大數(shù)據(jù)選股，減少人為干預的主動型量化基金，只是看起來很美。

量化模型仍待完善

主動型量化基金收益表現(xiàn)持續(xù)不佳，也無可避免地遭遇了凈贖回。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月25日，近兩年來，主動型量化基金總份額縮水超25億份。

有市場分析人士坦言，主動型量化基金之所以面臨發(fā)展乏力的難題，源于當前市場上量化模型的構(gòu)建仍不成熟，近兩年A股市場風格切換的很快，大部分量化基金都難以適應跟上節(jié)奏。張婷也指出，當下的量化型基金多數(shù)還是集中在基本面的多因子模型上，模型就很容易不夠有效，可能會造成阿爾法收益較少，那么如果提升阿爾法收益就顯得尤為重要，另外，針對全市場選股的基金，如何把握在不同的市場風格下，進行風格比重的配比很重要，把握不好，可能會錯失很多收益。

在長量基金資深研究員王驊看來，量化基金本身相比傳統(tǒng)基金有諸多理論上的優(yōu)勢。例如，更全面的市場跟蹤能力、嚴格的投資紀律和風險控制紀律等。然而，量化投資在中國的發(fā)展還是會面臨諸多問題，比如單純依靠模型進行投資的風險較大；我國資本市場的數(shù)據(jù)期短，數(shù)據(jù)又是量化投資的核心，又有不少上市公司公布的財務數(shù)據(jù)不符合實際，數(shù)據(jù)質(zhì)量問題會大大影響量化模型運作的有效性；投資人和基金公司內(nèi)部對基金、基金經(jīng)理的考核周期普遍較短，而眾多模型依據(jù)的是長周期內(nèi)大概率上的勝利等。

值的注意的是，近兩年隨著股指期貨市場的逐步松綁，也開始有越來越多的基金公司開始關(guān)注對沖型量化基金，去年1月景順長城就上報了一只景順長城量化對沖3個月定開混合發(fā)起式基金，這是2016年2月以來首次有新的公募量化對沖基金上報。據(jù)了解，還有不少基金公司正在做相關(guān)類型產(chǎn)品布局的準備。

海富通基金量化投資部總監(jiān)杜曉海也表示，量化對沖產(chǎn)品也有一些新變化。一方面，從公開信息看，陸續(xù)有新的量化對沖產(chǎn)品申報，或許未來有可能看到監(jiān)管層放松對這類產(chǎn)品的審批。另一方面，目前政策上對期權(quán)、期貨還是比較友好的，未來隨著股指期貨市場流動性改善，以及新的期權(quán)產(chǎn)品上市，有望利好量化對沖產(chǎn)品。

北京商報記者 蘇長春/文 賈叢叢/制表