己亥年已至，資金面寬松態(tài)勢(shì)不改，貨幣市場(chǎng)利率持續(xù)走低的格局，也讓基金業(yè)人士普遍判定，2019年債券牛市仍將延續(xù)?？v觀新基金發(fā)行市場(chǎng)，過去火了一年的債券基金，今年仍舊成為基金公司力推的產(chǎn)品類型，可轉(zhuǎn)債基金、中長(zhǎng)期純債基金、短債基金、被動(dòng)債券指數(shù)基金等各種細(xì)分品種百花齊放，從產(chǎn)品數(shù)量上看，債券基金已超千只，對(duì)于投資者來說難免眼花繚亂。2019年債基應(yīng)該如何配置？怎樣規(guī)避踩雷債基？多位公募基金專業(yè)人士給出各自的答案。

超額收益最佳：可轉(zhuǎn)債基金

“當(dāng)下股債市場(chǎng)均向好，進(jìn)取型的投資者不妨配置一些可轉(zhuǎn)債基金博取超額收益。”北京一家中型公募固收部總監(jiān)向北京商報(bào)記者坦言。該固收總監(jiān)透露，2018年末，其所在投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為A股市場(chǎng)的牛市行情即將開啟，提前提高了旗下債基對(duì)可轉(zhuǎn)債的配置比例。由此享受到了開年權(quán)益市場(chǎng)反彈帶來的一波可轉(zhuǎn)債的上漲行情。

確如上述固收總監(jiān)所講，在債券型基金細(xì)分類型中，可轉(zhuǎn)債基金年內(nèi)領(lǐng)漲業(yè)績(jī)榜。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月19日，可統(tǒng)計(jì)的79只可轉(zhuǎn)債基金（份額分開計(jì)算，下同）的平均業(yè)績(jī)已高達(dá)6.58%，遠(yuǎn)超債券型基金1.49%的平均業(yè)績(jī)水平。并且，當(dāng)下可轉(zhuǎn)債基金的業(yè)績(jī)也可與很多權(quán)益類績(jī)優(yōu)基金比肩，譬如名列可轉(zhuǎn)債基金業(yè)績(jī)榜首位的銀華中證轉(zhuǎn)債指數(shù)增強(qiáng)B和東吳中證可轉(zhuǎn)換債券B，2只可轉(zhuǎn)債的分級(jí)產(chǎn)品更是分別實(shí)現(xiàn)了38.8%和31.68%年內(nèi)凈值增長(zhǎng)。除此之外，普通可轉(zhuǎn)債基金中，收益超過10%的產(chǎn)品也多達(dá)9只。

如果用不同的收益趨勢(shì)來描述各類細(xì)分的債券型基金，格上財(cái)富研究員張婷認(rèn)為，超額收益即對(duì)應(yīng)可轉(zhuǎn)債基金，因?yàn)槠浼扔泄尚杂钟袀?，在股市好的時(shí)候漲幅較大，也更容易獲得超額收益。

當(dāng)前為何選擇可轉(zhuǎn)債基金更能博取超額收益呢？張婷分析指出，可轉(zhuǎn)債基金主投可轉(zhuǎn)債，是債券持有人可按照發(fā)行時(shí)約定的價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換成公司的普通股票的債券，擁有股性和債性兼具的特質(zhì)，其債性在于，若債券持有人不想轉(zhuǎn)換，則可以繼續(xù)持有債券，直到償還期滿時(shí)收取本金和利息，或者在流通市場(chǎng)出售變現(xiàn)。但是如果持有人看好發(fā)債公司股票增值潛力，在寬限期之后可以行使轉(zhuǎn)換權(quán)，按照預(yù)定轉(zhuǎn)換價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換成為股票，且發(fā)債公司不得拒絕，即所謂的股性。也就是說，可轉(zhuǎn)債基金上漲時(shí)可如同股票實(shí)現(xiàn)快速收益，但下跌時(shí)也可如同債券穩(wěn)健托底。

在確定當(dāng)下可轉(zhuǎn)債基金更易博取超額收益后，投資者又該如何選投呢？一位FOF基金經(jīng)理對(duì)北京商報(bào)記者表示，在股市走牛時(shí)，可選擇倉位稍高的產(chǎn)品，獲取超額收益的能力更強(qiáng)，但考慮到債券的防御屬性，投資者還要關(guān)注基金公司的固定收益類管理能力以及長(zhǎng)期收益穩(wěn)健的基金經(jīng)理，畢竟可轉(zhuǎn)債基金在整個(gè)債基大類中風(fēng)險(xiǎn)較高，投資者還需多方面考量。

絕對(duì)收益最佳：中長(zhǎng)期純債基金

面對(duì)波詭云譎的A股市場(chǎng)，不少基民會(huì)“拒股市于千里之外”，針對(duì)此類投資者，中長(zhǎng)期債券型基金無疑是最佳選擇。北京商報(bào)記者注意到，從新產(chǎn)品申報(bào)層面上看，基金公司也熱衷于發(fā)行中長(zhǎng)期純債基金。據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的最新一期基金募集申請(qǐng)表數(shù)據(jù)顯示，截至2月3日，近一周申報(bào)獲受理的32只基金產(chǎn)品中，中長(zhǎng)期純債基金占比近六成。

而在業(yè)績(jī)方面，中長(zhǎng)期純債基金也表現(xiàn)不俗。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2月19日，1354只中長(zhǎng)期純債基金的年內(nèi)平均業(yè)績(jī)?yōu)?.08%。其中，實(shí)現(xiàn)正收益的產(chǎn)品達(dá)到1309只，占總數(shù)的96.68%。在跌幅排行中，只有此前踩雷違約債16信威01的東吳鼎利和信達(dá)澳銀純債跌幅超過5%。

張婷認(rèn)為，由于中長(zhǎng)期純債基金只含有債性，且久期偏長(zhǎng)，是絕對(duì)收益的最佳選擇。但她也建議投資者，在選投過程中，還應(yīng)關(guān)注純債基金對(duì)于利率債和信用債的選擇。在利率債方面，目前中美利差有所擴(kuò)大，人民幣壓力有所減小，期限利差已經(jīng)處于較高位置，加上實(shí)際經(jīng)濟(jì)承壓，長(zhǎng)端利率的配置價(jià)值更加凸顯。對(duì)于信用債而言，當(dāng)下低等級(jí)的信用利差仍然處于高位，信用風(fēng)險(xiǎn)未能有效緩解，因此，對(duì)于信用債而言，應(yīng)選擇中高等級(jí)信用債，避開低等級(jí)。整體來看，利率債選擇長(zhǎng)久期配置，信用債選擇高等級(jí)，避開低等級(jí)。

不過，需要提醒投資者的是，隨著信用風(fēng)險(xiǎn)到期無法兌付等情況的頻現(xiàn)，規(guī)避踩雷債基也成為至關(guān)重要的一環(huán)。王驊強(qiáng)調(diào)，投資者在選擇產(chǎn)品時(shí)既要考慮收益水平，也要關(guān)注在牛熊轉(zhuǎn)換階段的風(fēng)控能力。同時(shí)，個(gè)體信用資質(zhì)分化的背景下，更需要關(guān)注基金公司債券投研團(tuán)隊(duì)的整體實(shí)力，特別是信用評(píng)級(jí)、防范信用風(fēng)險(xiǎn)的能力。此外，還要主要關(guān)注偏好信用配置策略的產(chǎn)品，精選行業(yè)輪動(dòng)能力和挖掘個(gè)券Alpha能力強(qiáng)的基金經(jīng)理。

在產(chǎn)品選擇方面，北京商報(bào)記者注意到，偏向信用債持倉的博時(shí)信用債純債C、大成景興信用債A、廣發(fā)聚利，利率信用綜合持倉的博時(shí)穩(wěn)定價(jià)值B以及重點(diǎn)持倉中高等級(jí)產(chǎn)業(yè)債招商產(chǎn)業(yè)A等出現(xiàn)在南方某基金研究院的投資組合名單中。

余額理財(cái)最佳：短期純債基金

由于風(fēng)險(xiǎn)收益介于貨幣基金和債券型基金之間，且流動(dòng)性較強(qiáng)，短債基金在2018年表現(xiàn)突出，備受投資者青睞，更是一度站上風(fēng)口，成為2018年多家基金公司規(guī)模逆襲的利器?；仡櫠虃鹪?018年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，Wind數(shù)據(jù)顯示，短債基金2018年全年平均凈值增長(zhǎng)4.37%，年度收益超過5%的產(chǎn)品即過半數(shù)。而同期貨幣基金的平均業(yè)績(jī)則僅為3.55%，單只產(chǎn)品的最高年度收益也不足4.7%。

而今年以來，截至2月19日，年內(nèi)短債基金的平均凈值增長(zhǎng)約為0.66%，較2018年同期略微增加了0.02個(gè)百分點(diǎn)。就2019年的走勢(shì)來看，“短債基金雖然可能表現(xiàn)難以超越去年，但仍是貨幣基金的良好替代品”的觀點(diǎn)成為多位市場(chǎng)分析人士的共識(shí)。盈米基金FOF研究院研究總監(jiān)楊媛春就表示，因?yàn)榱鲃?dòng)性寬裕，利率不存在大幅上行的基礎(chǔ)，短債基金目前優(yōu)于貨幣基金。

張婷也認(rèn)為，由于短債基金久期較短，且波動(dòng)雖然整體較小，但略大于貨幣基金，可以作為其良好的替代產(chǎn)品，2019年仍有收益空間。滬上一位資深分析師也指出，在余額理財(cái)方面，對(duì)于偏保守型的普通投資者來說，沒有實(shí)時(shí)需求的閑置資金用來投資短債基金也會(huì)是更好的選擇。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月19日，短債基金今年以來平均收益為0.66%，小幅跑贏同期貨幣基金0.38%的平均收益水平。最新發(fā)行的銀華安鑫短債基金經(jīng)理王樹麗指出，盡管此時(shí)布局短債基金賺快錢概率偏低，但作為流動(dòng)性與收益性兼?zhèn)涞漠a(chǎn)品類型，短債基金不會(huì)曇花一現(xiàn)，依然具備布局的價(jià)值。

具體到短債基金的投資管理，王樹麗表示，短債基金的定位是貨幣基金的加強(qiáng)版，同樣是流動(dòng)性管理工具。因此，保持組合的流動(dòng)性安全、控制組合的波動(dòng)性、保持收益的穩(wěn)健至關(guān)重要。在產(chǎn)品的久期控制上，總體在一年期以內(nèi)，在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)組合回撤相對(duì)可控。

防御性最佳：債券指數(shù)基金

除上述3類債基外，隨著債券違約呈現(xiàn)常態(tài)化趨勢(shì)，具有投資透明、風(fēng)險(xiǎn)分散等優(yōu)勢(shì)的債券指數(shù)基金也越發(fā)受到投資者熱捧。值得一提的是，在今年1月就出現(xiàn)了國內(nèi)第2只首募規(guī)模超百億的該類型產(chǎn)品。1月24日，交銀施羅德基金發(fā)布交銀施羅德中債1-3年農(nóng)發(fā)行債券指數(shù)證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱“交銀中債1-3年農(nóng)發(fā)債指數(shù)”）基金合同生效公告。公告內(nèi)容顯示，交銀中債1-3年農(nóng)發(fā)債指數(shù)于1月23日成立，首募規(guī)模高達(dá)102.04億元。

事實(shí)上，自2018年下半年起，債券指數(shù)基金就備受市場(chǎng)關(guān)注，多只產(chǎn)品首募規(guī)模遠(yuǎn)超2億元的成立線。如2018年11月成立的廣發(fā)中債1-3年國開債，發(fā)行僅1天就結(jié)束募集，成立規(guī)模達(dá)213.7億元，是截至目前規(guī)模最大的債券指數(shù)基金。而在同年10月和12月成立的海富通地方政府債ETF和博時(shí)中債1-3年政金債指數(shù)A首募規(guī)模也達(dá)到了60.46億元和55.22億元。

在債券指數(shù)基金的布局方面，滬上一位分析人士表示，當(dāng)前債券指數(shù)基金的數(shù)量較少，而且大多數(shù)規(guī)模集中在少數(shù)幾只基金上，因此選擇債券指數(shù)型基金時(shí)，盡量選擇規(guī)模大的，這樣能夠覆蓋到指數(shù)內(nèi)的多數(shù)債券可以降低跟蹤誤差。

此外，一家大型第三方基金銷售平臺(tái)內(nèi)部人士也建議，投資債券指數(shù)基金需要注意久期長(zhǎng)短，配置短久期還是長(zhǎng)久期取決于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和債券市場(chǎng)走勢(shì)的判斷。對(duì)于債券市場(chǎng)不夠了解的個(gè)人投資者，還是推薦投資主動(dòng)管理型債券基金。

王驊認(rèn)為，未來債券指數(shù)基金還會(huì)有較大發(fā)展。他表示，債券類被動(dòng)產(chǎn)品在國內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展起步較晚，參與的也主要是機(jī)構(gòu)投資者，個(gè)人投資者對(duì)這類產(chǎn)品的認(rèn)知度還有待提高。不過受2018年該類型產(chǎn)品業(yè)績(jī)出色以及基金公司發(fā)力營(yíng)銷的影響，這類產(chǎn)品也會(huì)逐漸被普通投資者接受。

而在布局方面，張婷建議，由于指數(shù)基金通常不加杠桿，且收益約為平均水平，因此，防御方面可以選擇被動(dòng)跟蹤標(biāo)的的債券指數(shù)基金。

北京商報(bào)記者 蘇長(zhǎng)春 劉宇陽/文 賈叢叢/制表