2018年ETF成為公募基金市場(chǎng)上的網(wǎng)紅產(chǎn)品，轉(zhuǎn)到2019年這一勢(shì)頭仍未冷卻，新基金發(fā)行和申報(bào)層面，興業(yè)上證紅利低波動(dòng)100ETF、華夏中證四川國(guó)企改革ETF等細(xì)分主題產(chǎn)品層出不窮。存量ETF市場(chǎng)上，多家基金公司也在積極引入流動(dòng)性做市商，以求提升自家產(chǎn)品的交易活躍性。就連滬深兩大交易所也為ETF市場(chǎng)助攻，上交所最新批復(fù)了4家券商作為主做市商，而深交所也將兩融標(biāo)的ETF范圍再度擴(kuò)容。然而，并非所有產(chǎn)品都能享受這一跨年狂歡，超兩成ETF并不被市場(chǎng)“寵愛(ài)”，規(guī)模瀕臨清盤，成為火熱市場(chǎng)下的落寞身影。

基金公司新發(fā)熱情不減

2018年下半年A股的持續(xù)下跌以及底部震蕩使得權(quán)益類基金的凈值也不斷下跌，但在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，隨著估值底、政策底的逐漸形成，被動(dòng)跟蹤指數(shù)的ETF基金投資價(jià)值也在持續(xù)升高。彼時(shí)，不論是機(jī)構(gòu)投資者還是基民布局ETF產(chǎn)品的熱情空前高漲，多只跟蹤大盤指數(shù)的寬基ETF份額短時(shí)間內(nèi)大幅上漲，一度成為公募市場(chǎng)上的網(wǎng)紅產(chǎn)品。

新年伊始，投資者布局ETF的熱情依舊不減。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月22日，非貨幣ETF基金的成交額已達(dá)到1457.57億元。事實(shí)上，自2018年二季度以來(lái)，ETF基金的成交額就持續(xù)上漲，從二季度的4759.64億元到三季度的5053.13億元，再到四季度的7031.83億元。有業(yè)內(nèi)人士表示，按照2019年截至目前的成交額預(yù)估，今年一季度ETF基金成交額有望達(dá)到6000億元以上。

從單只產(chǎn)品的成交額來(lái)看，據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至1月22日，今年以來(lái)有22只ETF基金成交額已超過(guò)10億元。其中，華夏上證50ETF、易方達(dá)恒生H股ETF、華泰柏瑞滬深300ETF等6只產(chǎn)品交易額達(dá)到百億元以上，而華夏上證50ETF更是以230.82億元的高成交額位居榜首。

而在發(fā)行方面，基金公司新發(fā)ETF產(chǎn)品的熱情也依舊不減。北京商報(bào)記者注意到，多家基金公司在通過(guò)公司官網(wǎng)、微信朋友圈等擴(kuò)大原有ETF產(chǎn)品宣傳的同時(shí)，也不斷布局新品。從申報(bào)和發(fā)行產(chǎn)品的類型來(lái)看，據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，除備受市場(chǎng)關(guān)注的寬基ETF外，特色指數(shù)化ETF產(chǎn)品也層出不窮。

就寬基指數(shù)來(lái)看，中證100ETF、滬深300ETF等均有基金公司布局，而細(xì)分行業(yè)和特色化指數(shù)產(chǎn)品中，中證銀行ETF、中證國(guó)防ETF、中證粵港澳大灣區(qū)發(fā)展主題ETF、中證四川國(guó)企改革ETF等也出現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)的基金募集申請(qǐng)表中，部分產(chǎn)品已處于發(fā)行階段。

南方一家公募市場(chǎng)部人士向北京商報(bào)記者透露，今年其所在的基金公司也將重點(diǎn)布局ETF產(chǎn)品，除加大寬基ETF的布局外，也會(huì)發(fā)行一些特色指數(shù)的產(chǎn)品，包括行業(yè)指數(shù)、地域指數(shù)等。不過(guò)，該內(nèi)部人士也指出，特色指數(shù)化ETF產(chǎn)品的布局主要還是源于公司機(jī)構(gòu)客戶的需求。“本來(lái)我們?cè)谶@方面沒(méi)有這么強(qiáng)的意愿，但是新年剛過(guò)就有好多機(jī)構(gòu)客戶來(lái)找我們說(shuō)要做特色指數(shù)ETF，我們都沒(méi)有想到。”該內(nèi)部人士如是說(shuō)。

北京一位權(quán)益類績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理也坦言，看好ETF基金在2019年甚至是未來(lái)的走勢(shì)。目前來(lái)看，ETF的投資人群正逐漸由散戶轉(zhuǎn)向機(jī)構(gòu)投資者，而在2019年A股入摩之后，大量外資進(jìn)駐A股，首選的投資產(chǎn)品也很有可能是ETF基金。

交易所助推活躍性提升

除基金公司外，開年國(guó)內(nèi)兩大交易所在兩融標(biāo)的和ETF做市商方面的動(dòng)作也有望進(jìn)一步助推ETF產(chǎn)品的活躍性。1月11日，深交所發(fā)布“關(guān)于融資融券標(biāo)的證券2018年第四季度定期調(diào)整有關(guān)事項(xiàng)的通知”（以下簡(jiǎn)稱“通知”）。通知內(nèi)容顯示，在融資融券標(biāo)的ETF產(chǎn)品中新增深F120、黃金ETF以及博時(shí)黃金3只基金，調(diào)整后深交所兩融標(biāo)的ETF產(chǎn)品增至16只。

有市場(chǎng)人士指出，納入兩融標(biāo)的有利于擴(kuò)大ETF基金的投資者受眾范圍，提高ETF交易的活躍性，同時(shí)也會(huì)衍生出更多投資組合交易策略。而對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)參與者來(lái)說(shuō)，這一調(diào)整也意味著更靈活的投資操作，例如通過(guò)融資放大上漲收益或通過(guò)融券賺取做空收益等。

除深交所增加兩融標(biāo)的的ETF產(chǎn)品外，上交所也于近日審批通過(guò)4家券商作為主做市商，進(jìn)一步提高ETF的流動(dòng)性。1月17日，上交所發(fā)布“關(guān)于上海證券交易所上市基金主做市商業(yè)務(wù)資格的公告”（以下簡(jiǎn)稱“公告”）。公告表示，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，東方證券、方正證券、華泰證券以及中國(guó)銀河證券4家證券公司自1月17日起獲得上交所上市基金主做市商業(yè)務(wù)資格。

滬上一位資深分析人士指出，做市商的存在主要是為了提高ETF基金在二級(jí)市場(chǎng)上的流動(dòng)性。他舉例，對(duì)于一只ETF基金來(lái)說(shuō)，如果沒(méi)有做市商，買賣就需要投資者自行報(bào)價(jià)和成交，但在市場(chǎng)交易相對(duì)清淡的時(shí)候，可能出現(xiàn)最高買價(jià)和最低賣價(jià)之間存在較大的差價(jià)，導(dǎo)致長(zhǎng)時(shí)間無(wú)法交易，其流動(dòng)性也就會(huì)大大降低。而做市商則會(huì)于此時(shí)在盤口附近的幾個(gè)價(jià)位提供買賣報(bào)價(jià)，使得交易快速實(shí)現(xiàn)，保證市場(chǎng)活躍。

而根據(jù)2018年11月上交所下發(fā)的“《上海證券交易所上市基金流動(dòng)性服務(wù)業(yè)務(wù)指引》征求意見(jiàn)稿”（以下簡(jiǎn)稱“《指引》征求意見(jiàn)稿”）中的內(nèi)容顯示，對(duì)主做市商會(huì)進(jìn)行評(píng)級(jí)并引入年度末位淘汰機(jī)制。相對(duì)應(yīng)的，主做市商也會(huì)根據(jù)評(píng)級(jí)結(jié)果獲得激勵(lì)和費(fèi)用減免。據(jù)了解，激勵(lì)包括試點(diǎn)基金的交易經(jīng)手費(fèi)，股票型ETF滬市成分股交易經(jīng)手費(fèi)給予一定程度的減免等。

超兩成產(chǎn)品瀕臨清盤

在部分ETF產(chǎn)品“享受”來(lái)自交易所、基金公司以及投資者三方助推的“跨年狂歡”時(shí)，受“馬太效應(yīng)”影響，ETF基金也出現(xiàn)了成交分化的現(xiàn)象，部分產(chǎn)品不僅規(guī)模瀕臨清盤，同時(shí)，流動(dòng)性不佳、成交額低下也使得這些ETF基金留下了落寞身影。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2018年末，在數(shù)據(jù)可統(tǒng)計(jì)的171只非貨幣ETF基金中，規(guī)模低于5000萬(wàn)元清盤線的有36只，占總數(shù)量的21.05%。

值得一提的是，對(duì)比上述開年3周成交額即超過(guò)10億元甚至100億元的部分產(chǎn)品，這些規(guī)模迷你的ETF基金在交易量上也十分低迷。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月22日，在36只ETF中，僅有4只產(chǎn)品開年成交額超過(guò)千萬(wàn)元，其中，最高的為廣發(fā)上證10年期國(guó)債ETF，2019年以來(lái)的成交額達(dá)到2400.84萬(wàn)元。同時(shí)，包括易方達(dá)中證軍工ETF、海富通上證周期ETF、大成中證500深市ETF在內(nèi)的19只產(chǎn)品成交額不足百萬(wàn)元，最低嘉實(shí)中證金融地產(chǎn)ETF2019年以來(lái)的成交額更是僅有1.36萬(wàn)元?；乜?018年度，36只ETF的全年成交量也同樣慘淡，如海富通上證非周期ETF全年的成交額僅為281.56萬(wàn)元，同期，華夏上證50ETF的成交額則高達(dá)4299.93億元。

一位基金銷售機(jī)構(gòu)內(nèi)部人士表示，ETF基金一直處于“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的局面，由于其費(fèi)率低、對(duì)流動(dòng)性需求高的特性，導(dǎo)致規(guī)模本身就比較小的ETF產(chǎn)品更難存活。規(guī)模小且費(fèi)率低使得產(chǎn)品收益難以擴(kuò)大，甚至不能覆蓋在布局方面投入的成本。同時(shí)也很難受到做市商青睞，產(chǎn)品活躍性無(wú)法得到相對(duì)保障。“不得不說(shuō)，大型公募在ETF產(chǎn)品的布局上更具有優(yōu)勢(shì)。”上述內(nèi)部人士感嘆道。

此外，據(jù)了解，上述提及的《指引》征求意見(jiàn)稿中，也對(duì)上市基金做市商制度進(jìn)行了規(guī)范，部分要求趨嚴(yán)。對(duì)此有業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)，這可能對(duì)本來(lái)規(guī)模就較小的ETF產(chǎn)品造成更大的流動(dòng)性影響。例如將做市商提供的最大報(bào)價(jià)價(jià)差比例由1%下調(diào)至0.5%后，其在單一產(chǎn)品所能獲取的利潤(rùn)也將隨之降低，因此，規(guī)模和流動(dòng)性都處在劣勢(shì)的ETF產(chǎn)品可能會(huì)面臨更高的做市成本，導(dǎo)致做市商資金更加傾向于規(guī)模更大、流動(dòng)性更好的ETF，兩極分化的局面進(jìn)一步加劇。

北京商報(bào)記者 蘇長(zhǎng)春 劉宇陽(yáng)/文 賈叢叢/制表