2018年是公募基金發(fā)展第20周年，弱冠之年公募基金業(yè)體會了獨特的成人禮，“酸甜苦辣”盡在其中?；厥?018年，首批養(yǎng)老FOF的誕生較為辛酸，弱市之下首募規(guī)模普遍不高，未來任重道遠；然而，分別受益于債券牛和估值底的短債基金、ETF基金卻迎來了成長的“甜蜜期”，募集規(guī)模超百億者頻現(xiàn)；2018年的苦，體現(xiàn)在公募基金清盤潮中，今年基金清盤數(shù)量陡增，遠超過去三年清盤數(shù)量之和；而4月資管新規(guī)的落地，如同向公募基金市場撒下一味辣，給公募基金帶來整改痛苦的同時，卻也散發(fā)著倒逼行業(yè)回歸主動管理的“香”。

酸

首募規(guī)模低 養(yǎng)老FOF艱難啟航

今年8月市場期待已久，被賦予養(yǎng)老金體系第三支柱使命的養(yǎng)老FOF,第一批產(chǎn)品正式獲批，入圍首批的14家公司彼時也將此作為一種殊榮，但弱市之下，養(yǎng)老FOF的發(fā)行卻愈發(fā)艱難，從已成立的養(yǎng)老FOF產(chǎn)品來看，普遍首募規(guī)模不高，甚至部分出現(xiàn)過延期募集的情況。

資料顯示，成立于9月13日的華夏養(yǎng)老2040三年持有混合FOF，是首只成立的養(yǎng)老FOF，該基金首募規(guī)模剛剛邁過公募基金2億元的成立門檻，成立規(guī)模為2.11億元。包括華夏養(yǎng)老2040三年持有混合FOF在內，截至12月11日，首批獲批的14只養(yǎng)老目標基金中，已有6只產(chǎn)品成立，首募總規(guī)模為16.25億元，平均募集規(guī)模僅為2.71億元，戶均規(guī)模也僅有5512.35元。

“養(yǎng)老FOF募集艱難的主要原因，還是受公募基金發(fā)行市場整體遇冷的影響，今年以來A股市場持續(xù)低迷震蕩，這也導致投資者買基金的熱情不高，更何況是封閉期較長，且風險等級較高的創(chuàng)新產(chǎn)品。”滬上一位基金公司經(jīng)理對北京商報記者坦言。

值得一提的是，在已成立的養(yǎng)老目標FOF中，泰達宏利旗下泰達宏利泰和養(yǎng)老FOF就出現(xiàn)過延長募集的情況，10月18日，該基金就發(fā)布了延長募集期的公告。公告表示，該只產(chǎn)品于9月10日開始募集，原定募集時間截止日為10月19日，決定延長至11月16日。最終，泰達宏利泰和養(yǎng)老于10月25日成立，首募規(guī)模為2.29億元。

除此之外，自去年10月、11月成立的FOF產(chǎn)品，業(yè)績出師不利的情況也為當時養(yǎng)老目標FOF的發(fā)行蒙上了一層陰影。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年上半年末，去年成立的10只FOF（份額分開計算）成立以來的凈值增長全部為負，海富通聚優(yōu)精選的收益跌幅更是達到7.75%。

不過，養(yǎng)老FOF的艱難成立，并未影響市場人士對該類產(chǎn)品長期前景的看好。長量基金資深研究員王驊表示，雖然首批養(yǎng)老FOF的平均規(guī)模不大，但是認購戶數(shù)普遍較多，由此也說明，個人投資者試水養(yǎng)老FOF的意愿強烈。德邦基金FOF業(yè)務部總監(jiān)王群航也向北京商報記者坦言，一直看好養(yǎng)老目標基金的發(fā)展趨勢，他在同名公眾號的文章中曾表示，“未來的養(yǎng)老目標基金發(fā)行任很重、道很遠、壓力非常山大！”

甜

市場熱捧 短債基金及ETF走俏

2018年是股市震蕩下行的一年，投資者風險偏好下降以及權益類資產(chǎn)凈值縮水一定程度上影響了新基金的發(fā)行，也使得養(yǎng)老FOF的發(fā)行較為艱難。但酸中有甜，今年股債市場的蹺蹺板規(guī)律效應顯現(xiàn)，債市迎來了久違的牛市行情，此時流動性較好且收益略高于貨幣基金的“貨幣基金增強版”——短債基金發(fā)行走俏。而A股下行所帶來的低估值，讓大批“有心”的機構積極布局抄底機會，從而使得被動跟蹤指數(shù)的ETF基金成為機構的寵兒。

數(shù)據(jù)顯示，基金公司發(fā)力布局短債基金和ETF產(chǎn)品，年內成立的多只產(chǎn)品規(guī)模超50億元，更有3只ETF首募即超百億元。而從存量產(chǎn)品來看，短債基金和ETF獲大量資金涌入，年內規(guī)模暴漲。有市場分析人士表示，今年以來，各基金公司旗下權益類產(chǎn)品規(guī)?？s水嚴重，而短債基金和ETF產(chǎn)品的規(guī)模增量或將決定年終規(guī)模排名。

Wind數(shù)據(jù)顯示，自2006年首只短債基金——嘉實超短債成立以來，到2017年底，共有10只短債基金成立。然而，截至12月11日，僅2018年一年就有15只短債產(chǎn)品成立，其中，南方吉元短債首募規(guī)模即達52.27億元。而光大超短債在二季度成立時的規(guī)模為24.46億元，但截至3月底規(guī)模就上升至51.72億元，也就是說，光大超短債在一個多季度的時間內獲得27.26億元的凈流入資金，規(guī)模翻倍。今年5月成立的平安短債更是實現(xiàn)從15.84億元到73.96億元的規(guī)模增長，增幅高達366.92%。

此外，據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至三季度末，年內非貨幣ETF基金規(guī)模累計增長1229.5億元，新產(chǎn)品中就有三只首募規(guī)模超百億元，其中，博時和華夏發(fā)行的央企結構調整ETF成立規(guī)模分別為239.89億元和152.2億元，于12月7日成立的工銀上證50ETF首募規(guī)模也達到114.79億元。

已成立的ETF中，北京商報記者注意到，華安基金旗下的主力ETF產(chǎn)品，也是目前市場上唯一一只跟蹤創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)的華安創(chuàng)業(yè)板50ETF，年內份額和規(guī)模雙暴漲。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月10日，華安創(chuàng)業(yè)板50ETF份額已達192.37億份，較年初的2.88億份增長了189.49億份，份額增長近66倍。截至3月底，年內規(guī)模也實現(xiàn)由2.02億元至75.27億元超過36倍的增加。

苦

清盤數(shù)量激增 遠超過去三年之和

基金公司遍嘗2018年短債基金和ETF帶來的甜，但也同時承受著迷你基金清盤之苦。事實上，自第一只清盤基金華安國際配置混合QDII基金于2011年清盤，近年來，除2016年外，基金清盤數(shù)量一直處于持續(xù)上升態(tài)勢。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2014-2017年基金清盤的數(shù)量分別為4只、31只、18只和102只，截至目前，今年內已清盤基金更是達到371只，遠超過去三年清盤數(shù)量之和。

從基金類型來看，清盤的多為債券型基金和混合型基金，而清盤原因方面，北京商報記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，多因存在連續(xù)60個工作日規(guī)模低于5000萬元的情況。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，年內清盤時規(guī)模低于5000萬元的基金有314只，占到總數(shù)量的84.64%，其中，16只基金清盤時的規(guī)模更是不足10萬元。

王驊表示，今年權益類基金受市場行情影響較大，大部分產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)不佳，贖回增多，規(guī)模下降。固收類基金則是委外資金撤離導致的規(guī)模急速萎縮。此外，從監(jiān)管上來看，根據(jù)去年底下發(fā)的《關于進一步優(yōu)化迷你基金相關監(jiān)管安排的通知》中的相關要求，若迷你基金數(shù)量較多或者超期未募基金超過一定比例，則將影響公司后續(xù)產(chǎn)品申報，也使得公募有了“去庫存”的壓力，因此，有發(fā)行新產(chǎn)品需求的基金公司很可能會事先選擇清盤一些亮點不多且規(guī)模較小的產(chǎn)品。

在北京一位資深分析人士看來，過去主做銀行定制基金，發(fā)行委外產(chǎn)品、殼產(chǎn)品較多的基金公司當下可能會面臨更大的清盤壓力。他表示，自資管新規(guī)下發(fā)以來，銀行投資委外和定制基金業(yè)務受到直接打擊。此外，部分基金公司為擴大規(guī)模，盲目追逐網(wǎng)紅基金、熱門產(chǎn)品，卻沒有相匹配的人才儲備以及合適的投資策略，市場下行時，必將面對凈值縮水和大額贖回。“前兩年發(fā)的越多，現(xiàn)在需要‘還債’的也越多。”該分析人士如是說。

辣

監(jiān)管趨嚴 資管新規(guī)落地

正如上述業(yè)內人士所說，資管新規(guī)的落地從多方面給公募基金帶來轉變。一方面調整投資組合比例，整改存量分級基金，限制貨幣基金攤余成本法計價，另一方面強化打破剛兌、降低杠桿，消除套利的原則。同時，也間接為公募基金帶來了新的競爭對手——銀行理財子公司。從表面上看，資管新規(guī)的各項要求或許會給行業(yè)短期帶來陣痛，但陣痛之后也在倒逼行業(yè)回歸主動管理，走向良性發(fā)展的正軌。

從投資組合比例變化來看，資管新規(guī)要求“同一金融機構發(fā)行的全部公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資單只證券投資基金的市值不得超過該證券投資基金市值的30%”, 也就是說，銀行公開募資的理財產(chǎn)品投資于單只公募基金的資金不能超過該公募基金凈值的30%。自此，銀行委外和定制產(chǎn)品的模式將大大受限。

就產(chǎn)品方面看，資管新規(guī)落地后，存量分級基金加速轉型和清盤，據(jù)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至12月10日，已有超60只分級基金轉型或清盤，其中大部分產(chǎn)品選擇轉型為LOF型指數(shù)基金。根據(jù)證監(jiān)會發(fā)布的最新一期基金募集申請表數(shù)據(jù)顯示，截至11月30日，仍有7只分級基金在排隊等待基金類型變更的審批。而根據(jù)資管新規(guī)要求，剩余的132只分級產(chǎn)品最晚將于2020年底前整改完畢。

此外，12月2日，《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》下發(fā)，與此同時，五大行設立的理財子公司也全部集齊，相關政策以及國有大行如此快速落地和布局，也讓公募基金市場驚呼“狼來了”。銀行理財子公司不設銷售起點、不強制面簽、允許發(fā)分級、可以投資非標的“超級牌照”，進一步削弱了公募基金牌照的紅利。

南方一家大型公募市場部人士強調，總體來說，受到銀行理財子公司投資門檻下降、投資范圍放松，公募基金在傳統(tǒng)領域的優(yōu)勢可能會減弱，但基金公司后續(xù)仍可基于主動管理優(yōu)勢，在不同時點，找到相應的產(chǎn)品對接策略。他認為，公募基金主要還是修煉內功，加強主動管理能力，這也應是公募基金后續(xù)發(fā)力的重點。

北京商報記者 崔啟斌 劉宇陽/文 高蕾/制表