11月5日，九泰基金發(fā)布公告顯示，旗下九泰久利靈活配置混合型證券投資基金擬終止基金合同，然而，截至三季度末，該基金仍是九泰基金旗下規(guī)模最大的產(chǎn)品，規(guī)模達(dá)到近23億元，遠(yuǎn)超基金所規(guī)定的5000萬(wàn)元清盤線。根據(jù)該基金三季度末超99%的機(jī)構(gòu)持有人比例來(lái)看，有業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)，恐與后續(xù)機(jī)構(gòu)即將撤資不無(wú)關(guān)系。除了九泰久利外，受監(jiān)管趨嚴(yán)和市場(chǎng)不佳壓力影響，九泰基金今年有多達(dá)3只定增產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，公司整體規(guī)模和業(yè)績(jī)也雙雙掉線，上半年出現(xiàn)超千萬(wàn)元虧損，這家PE系基金公司正面臨發(fā)展難題。

超20億基金擬終止合同

11月5日，九泰基金發(fā)布“關(guān)于以通訊方式召開九泰久利靈活配置混合型證券投資基金基金份額持有人大會(huì)的第二次提示性公告”（以下簡(jiǎn)稱“第二次提示性公告”），公告提議擬終止《九泰久利靈活配置混合型證券投資基金基金合同》，會(huì)議投票表決起止時(shí)間為11月6日9點(diǎn)-12月2日17點(diǎn)。

然而，北京商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，截至三季度末，九泰久利仍是九泰基金旗下規(guī)模最大的產(chǎn)品，Wind數(shù)據(jù)顯示，該基金期末份額為27.02億份，規(guī)模達(dá)到22.97億元，而九泰基金三季度末基金總規(guī)模為101.45億元，也就是說(shuō)，該只產(chǎn)品規(guī)模占到總規(guī)模的22.64%。此外，九泰久利期末逾20億元的規(guī)模遠(yuǎn)超基金所規(guī)定的5000萬(wàn)元清盤線。

從業(yè)績(jī)方面看，天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，截至11月6日，九泰久利凈值增長(zhǎng)率為-11.78%，但是市場(chǎng)低迷，A股整體表現(xiàn)不佳，對(duì)比同類平均的-11.35%，九泰久利的凈值跌幅仍屬于行業(yè)平均水平，在2445只同類型基金中排名1132位。

不管是從規(guī)模還是業(yè)績(jī)上看，該基金都遠(yuǎn)未到清盤的地步，那么緣何九泰基金要急于將該產(chǎn)品終止合同呢？北京商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，基金三季報(bào)顯示，九泰久利的單一機(jī)構(gòu)投資者持有的份額比例達(dá)到99.94%。同時(shí)，在產(chǎn)品特有風(fēng)險(xiǎn)方面，三季報(bào)也明確指出，九泰久利可能因此出現(xiàn)凈值大幅波動(dòng)，巨額贖回以及基金規(guī)模過(guò)小導(dǎo)致基金合同終止的風(fēng)險(xiǎn)。此外，在第二次提示性公告中，九泰基金也表示，終止合同議案提出后，部分基金份額持有人可能選擇提前贖回其持有的基金份額。

有市場(chǎng)人士猜測(cè)，從九泰久利機(jī)構(gòu)投資者持有比例來(lái)看，該基金提議終止基金合同，恐是為后續(xù)機(jī)構(gòu)投資者贖回撤資鋪路，不過(guò)該內(nèi)部人士也表示，單一機(jī)構(gòu)投資者的比例接近100%，也可以說(shuō)九泰久利屬于委外定制產(chǎn)品，那么與個(gè)人投資者的關(guān)聯(lián)也不大，不會(huì)造成相關(guān)投資者收益的受損。就九泰久利擬終止基金合同的背后原因，北京商報(bào)記者曾發(fā)文采訪九泰基金，但截至發(fā)稿并沒有收到相關(guān)回復(fù)。

除九泰久利宣布擬終止合同外，據(jù)證監(jiān)會(huì)最新一期《證券投資基金募集申請(qǐng)行政許可受理及審核情況公示》顯示，九泰基金旗下有7只產(chǎn)品仍在申報(bào)待批過(guò)程中，其中包括3只靈活配置混合型基金、1只貨幣基金、1只債券型基金、1只指數(shù)增強(qiáng)型基金以及1只量化基金。而從申請(qǐng)材料接收時(shí)間來(lái)看，最早的1只待批產(chǎn)品申報(bào)時(shí)間為2016年10月，最晚的則是在2017年11月。這就意味著，今年以來(lái)，九泰基金并沒有新的產(chǎn)品申報(bào)，同時(shí)也沒有產(chǎn)品獲批成立。

定增產(chǎn)品頻轉(zhuǎn)型

事實(shí)上，除了最大規(guī)?；鹁盘┚美謱⑶灞P外，在監(jiān)管趨嚴(yán)和定增市場(chǎng)低迷的情況下，曾主打定增投資特色的九泰基金，旗下定增產(chǎn)品運(yùn)作也面臨重重艱難。據(jù)統(tǒng)計(jì)，九泰基金今年共有3只定增基金宣布轉(zhuǎn)型為靈活配置型混合基金，且目前仍有3只定增產(chǎn)品存續(xù)。

今年5月15日，九泰銳華定增靈活配置混合型基金發(fā)布召開持有人大會(huì)公告，宣布擬修改基金合同，擬將九泰銳華定增靈活配置混合型基金變更注冊(cè)為九泰銳華靈活配置混合型基金。緊接著，6月15日，九泰銳華定增靈活配置型基金正式完成更名。

九泰銳華完成轉(zhuǎn)型后，九泰銳豐和九泰銳誠(chéng)兩只定增主題基金也相繼轉(zhuǎn)型。根據(jù)公告信息顯示，九泰銳誠(chéng)定增靈活配置混合型證券投資基金在7月25日更名為“九泰銳誠(chéng)靈活配置混合型證券投資基金”。而另一只定增產(chǎn)品，九泰銳豐定增兩年定期開放靈活配置混合型證券投資基金，也已于9月28日正式更名為“九泰銳豐靈活配置混合型證券投資基金（LOF）”。

北京商報(bào)記者注意到，目前九泰基金旗下仍有3只定增產(chǎn)品存續(xù)，分別是九泰銳益定增、九泰銳智定增和九泰泰富定增。截至三季度末，3只基金的規(guī)模分別為19.72億元、3.45億元和3.08億元。從業(yè)績(jī)來(lái)看，據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，僅有成立較早，享受到定增紅利的九泰銳智定增成立以來(lái)的收益為正，凈值增長(zhǎng)率達(dá)到9.21%，而成立于2016年下半年的九泰銳益定增和九泰泰富定增成立以來(lái)的凈值跌幅皆超過(guò)10%。從今年以來(lái)的業(yè)績(jī)看，3只產(chǎn)品的凈值跌幅更是超過(guò)14%。

在北京一位資深分析人士看來(lái)，受再融資和減持新規(guī)的影響，定增發(fā)行的難度加大，定增由賣方市場(chǎng)已經(jīng)轉(zhuǎn)為買方市場(chǎng)。九泰旗下多只定增產(chǎn)品也主動(dòng)調(diào)整了定增投資的節(jié)奏，但是在今年權(quán)益市場(chǎng)整體下跌的背景下，定增基金也并不能幸免。如果一些優(yōu)秀的上市公司定增破發(fā)，則會(huì)存在一定的投資機(jī)會(huì)。

有魚基金高級(jí)研究員王驊也曾對(duì)北京商報(bào)記者坦言，目前市場(chǎng)整體估值水平處于底部區(qū)間，具備長(zhǎng)期投資價(jià)值的個(gè)股數(shù)量不少，考慮到實(shí)施定增項(xiàng)目的個(gè)股并不是很多，是否出現(xiàn)股價(jià)較增發(fā)價(jià)格折價(jià)不是選股的主要考慮因素；另外，定增個(gè)股又普遍跌破增發(fā)價(jià)，不能單純依靠個(gè)股跌破定增價(jià)格就判斷買入后具備安全邊際。在定增項(xiàng)目難選和退出不暢的雙重影響下，定增基金可能會(huì)成為被逐漸冷落的產(chǎn)品。

規(guī)模縮水效益不佳

定增產(chǎn)品的紅利不再和市場(chǎng)走勢(shì)的持續(xù)下挫也帶給九泰基金規(guī)模上的連續(xù)縮水，Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，九泰基金已連續(xù)三個(gè)季度規(guī)模縮水。年初規(guī)模仍有143.97億元的九泰基金，一、二、三季度規(guī)模分別減少11.26%、15.88%和5.61%，截至三季度末，規(guī)模為101.45億元，縮水幅度達(dá)29.53%。

此外，九泰基金旗下產(chǎn)品的業(yè)績(jī)整體表現(xiàn)也不佳，據(jù)了解，截至目前，九泰基金旗下15只混合型基金中僅有2只年內(nèi)收益為正，而唯一一只債券型基金，九泰久鑫債券型證券投資基金也在債市回暖的情況下業(yè)績(jī)墊底，年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率為-7.42%。在一位資深分析人士看來(lái)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳主要還是公司定位的問(wèn)題，他表示，九泰基金之前全力在做委外和定增產(chǎn)品，因此，在二級(jí)市場(chǎng)上的投資研究可能會(huì)有所欠缺。

而根據(jù)控股股東昆吾九鼎投資管理有限公司的半年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，2018年上半年，九泰基金營(yíng)業(yè)收入8161.24萬(wàn)元，凈利潤(rùn)虧損1344.62萬(wàn)元，在數(shù)據(jù)可統(tǒng)計(jì)的66家基金公司中，凈利潤(rùn)排名倒數(shù)第三。

另外，11月1日，銀河證券發(fā)布基金公司旗下利潤(rùn)榜單數(shù)據(jù)顯示，在1998-2018年三季度期間統(tǒng)計(jì)的126家基金公司中，九泰基金成立以來(lái)利潤(rùn)累計(jì)虧損12.89億元，排名123位。

對(duì)于九泰基金曾主打的定增投資特色路線發(fā)展艱難的情況下，該公司是否后續(xù)會(huì)作出戰(zhàn)略調(diào)整以及新的布局，北京商報(bào)記者也向九泰基金進(jìn)行了采訪，截至記者發(fā)稿并未獲得正面回復(fù)。在上海一位基金業(yè)資深專業(yè)人士看來(lái)，參照九泰基金的單只委外產(chǎn)品能夠達(dá)到20億元以上的規(guī)模，證明公司銷售能力較強(qiáng)，未來(lái)可以從具體開發(fā)一些有特色的債券委外產(chǎn)品方向調(diào)整戰(zhàn)略。

北京商報(bào)記者 崔啟斌 劉宇陽(yáng)/文 高蕾/制表