今年8月于濤正式履職國(guó)金基金總經(jīng)理助理，于濤的職業(yè)生涯中積累多年債券產(chǎn)品的投研經(jīng)驗(yàn)，在他的固收投資經(jīng)歷中，所管理過的產(chǎn)品基本都實(shí)現(xiàn)了優(yōu)秀的業(yè)績(jī)。

針對(duì)2018年下半年的債券市場(chǎng)走勢(shì)，于濤指出，下半年債市可以分為兩段看，一段是6月到8月上旬，另一段是8月上旬之后。事實(shí)上，從6月開始，財(cái)政金融政策從去杠桿逐漸轉(zhuǎn)向穩(wěn)杠桿，宏觀環(huán)境由過度監(jiān)管下的“寬貨幣+緊信用”修正為正常監(jiān)管下的“寬貨幣+穩(wěn)信用（但仍是偏緊信用）”，這個(gè)格局有利于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率繼續(xù)下行，利好利率債，也利好信用債。從結(jié)果來(lái)看，6月到8月上旬的債市確實(shí)走得很強(qiáng)。

但8月上旬之后，債市明顯進(jìn)入震蕩市。原因主要在于幾方面：資金面邊際難以更松、通脹預(yù)期升溫、美聯(lián)儲(chǔ)加息臨近以及地方債大量發(fā)行。再者，機(jī)構(gòu)行為也很重要。債市的主力軍是銀行和保險(xiǎn)等大資金機(jī)構(gòu)，這類機(jī)構(gòu)的配債操作主要在上半年，因此可以看到，債市在多數(shù)年份的上半年走勢(shì)較好，而在三季度多是橫盤整理，在四季度容易走熊。國(guó)內(nèi)中長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)基本面處于下行通道，債?？善?，但當(dāng)前到年底這一段時(shí)間的利空因素較多，長(zhǎng)債收益率面臨一定的上行風(fēng)險(xiǎn)。

鑒于此，于濤認(rèn)為，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的固定收益投資宜采取謹(jǐn)慎策略。投資品種上，可以以中短久期、高資質(zhì)、市場(chǎng)偏好程度高從而流動(dòng)性好的信用債為主要投資標(biāo)的?？刂坪镁闷?，這樣即便是利率一定程度的走高也不會(huì)出現(xiàn)太大損失，并能享受票息和騎乘收益。波段操作方面，主要是通過長(zhǎng)端利率債活躍券來(lái)做。若年底的資金面出現(xiàn)緊張或市場(chǎng)情緒階段性悲觀，十年國(guó)開或國(guó)債的投資機(jī)會(huì)就會(huì)出現(xiàn)，適時(shí)買入，后續(xù)擇機(jī)賣出。

北京商報(bào)記者 蘇長(zhǎng)春