產(chǎn)品篇:回首公募基金20年的發(fā)展史，在老百姓眼中，最鮮活的便是一只只基金產(chǎn)品，1998年3月27日，傳統(tǒng)封基——基金開(kāi)元和基金金泰宣告成立，正式拉開(kāi)了公募基金發(fā)展的序幕，從傳統(tǒng)封閉式的興衰，到開(kāi)放式基金的創(chuàng)新迭出、QDII基金的揚(yáng)帆出海，再到近兩年公募FOF以及養(yǎng)老目標(biāo)基金的加速推動(dòng)，都記錄和抒寫了公募基金發(fā)展波瀾壯闊的20年。

回首公募基金20年的發(fā)展歷程，傳統(tǒng)封閉式基金是無(wú)可爭(zhēng)議的歷史起點(diǎn)，盡管它已在2017年正式謝幕，但傳統(tǒng)封閉式基金為公募基金管理人奠定了投資者信任的基礎(chǔ)，對(duì)公募基金行業(yè)推動(dòng)的作用，以及奉行的價(jià)值投資理念的影響是長(zhǎng)久且深遠(yuǎn)的。

草莽起步期：

地方政府越權(quán)審批

提起傳統(tǒng)封閉式基金，人們最先想到的多是1998年國(guó)泰基金和南方基金發(fā)售的基金金泰和基金開(kāi)元。但早在上世紀(jì)90年代初，封閉式基金就已經(jīng)開(kāi)始在我國(guó)萌芽，1991年7月一只名為“珠江基金”的產(chǎn)品成立，標(biāo)志著我國(guó)首只封閉式基金誕生，發(fā)行規(guī)模達(dá)到6930萬(wàn)元。繼珠江基金成功發(fā)行后，武漢基金（第一期）、南山基金等多只投資基金也相繼發(fā)起成立。

1993年3月，中國(guó)人民銀行深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)分行批準(zhǔn)天驥投資基金、藍(lán)天基金作為首批基金在深圳證券交易所上市，開(kāi)啟了我國(guó)投資基金上市交易的先河。同年8月20日，中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)淄博基金在上海證券交易所上市，標(biāo)志著我國(guó)全國(guó)性投資基金市場(chǎng)的誕生。

在地方政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的推動(dòng)下，我國(guó)投資基金進(jìn)入快速擴(kuò)張期，據(jù)統(tǒng)計(jì)，1992-1993年是投資基金成立較多的年份，截至1993年底，我國(guó)共設(shè)立各類基金近50只。但基金產(chǎn)品的快速成立也帶來(lái)了監(jiān)管缺失的問(wèn)題，各地越權(quán)審批基金的現(xiàn)象層出不窮，1993年5月19日，中國(guó)人民銀行作出了制止不規(guī)范發(fā)行投資基金的規(guī)定，其中投資基金的發(fā)行和上市、投資基金管理公司的設(shè)立以及中國(guó)金融機(jī)構(gòu)在境外設(shè)立投資基金和投資基金管理公司，一律須由中國(guó)人民銀行總行批準(zhǔn)，任何部門不得越權(quán)審批。此后，相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間里，國(guó)內(nèi)的基金發(fā)行一直處于停滯狀態(tài)。

規(guī)范發(fā)展期：

基民搶籌交易踴躍

1998年是封閉式基金發(fā)展歷程的一個(gè)分水嶺，基于1997年11月4日《證券投資基金管理暫行辦法》的正式頒布，真正意義上的公募基金管理公司誕生，1998年3月，國(guó)泰基金、南方基金成為第一批公募基金基金管理人，兩家公司各自發(fā)行的基金金泰和基金開(kāi)元，也意味著首批公募傳統(tǒng)封閉式基金問(wèn)世。

經(jīng)過(guò)基金投資市場(chǎng)多年低迷后，基金金泰和基金開(kāi)元的募集發(fā)售點(diǎn)燃了老百姓的投資熱情。有市場(chǎng)人士回顧，當(dāng)時(shí)很多基民都把封閉式基金當(dāng)作新股來(lái)買，認(rèn)購(gòu)期間共凍結(jié)資金1616億元，最終不得不按比例配售，兩只基金中簽率僅有2%左右。

繼國(guó)泰、南方基金后，華夏、華安、博時(shí)等先后成立的“老十家”基金管理公司，也迅速發(fā)行了旗下傳統(tǒng)封閉式基金，如基金興華、基金安信、基金裕陽(yáng)等一批傳統(tǒng)封閉式基金如雨后春筍般涌出，募集規(guī)模也都非常理想，遠(yuǎn)超過(guò)90年代初投資基金的體量，1998年，開(kāi)元、金泰、興華、安信、裕陽(yáng)5只傳統(tǒng)封閉式基金的發(fā)行規(guī)?？傆?jì)100億元，認(rèn)購(gòu)資金高達(dá)5366億元，平均超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)55倍，中簽率1.5%-2.5%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至1999年1月，傳統(tǒng)封閉式基金數(shù)量已突破20只，1994年4月達(dá)到30只，同年10月突破40只，到2001年達(dá)到最高突破50只。

相較90年代初封閉式基金缺乏投資運(yùn)作規(guī)范的草莽發(fā)展，1998年之后成立的公募傳統(tǒng)封閉式基金在《證券投資基金管理暫行辦法》的指引約束下，實(shí)現(xiàn)了良性有序的發(fā)展，取得了普通投資者較高的信賴。

轉(zhuǎn)折改革期：

開(kāi)放基金受寵 傳統(tǒng)封基邊緣化

2001年，傳統(tǒng)封閉式基金的發(fā)展路途再度出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，當(dāng)年6月A股市場(chǎng)牛市終結(jié)，股指急轉(zhuǎn)直下，導(dǎo)致封閉式基金由原來(lái)的溢價(jià)變成集體折價(jià)。

數(shù)據(jù)顯示，上證綜指從2001年6月14日2245點(diǎn)一路陰跌至2005年6月6日跌破千點(diǎn)大關(guān)，封閉式基金的整體折價(jià)也直接造成交易量走向低迷。自2002年最后一只傳統(tǒng)封閉式基金——基金銀豐成立后，市場(chǎng)再未出現(xiàn)同類產(chǎn)品發(fā)行。除了受A股市場(chǎng)走熊影響外，傳統(tǒng)封閉式基金的生存還受到了當(dāng)時(shí)的創(chuàng)新產(chǎn)品開(kāi)放式基金的夾擊，2000年10月8日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《開(kāi)放式證券投資基金試點(diǎn)辦法》，2001年9月華安基金發(fā)行的華安創(chuàng)新成長(zhǎng)混合基金打響了開(kāi)放式基金第一槍，伴隨著后期開(kāi)放式基金成為公募基金發(fā)行市場(chǎng)主流，傳統(tǒng)封閉式基金隨之走向衰落。

2006年8月，市場(chǎng)出現(xiàn)了首只轉(zhuǎn)型的傳統(tǒng)封閉式基金——基金興業(yè)，自此存量傳統(tǒng)封閉式基金開(kāi)啟了到期轉(zhuǎn)型的大潮。2017年，是傳統(tǒng)封閉式基金的謝幕年，7月26日，公募基金市場(chǎng)上最后一只傳統(tǒng)封閉式基金——基金銀豐結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)15年的封閉期，標(biāo)志著傳統(tǒng)封閉式基金正式退出歷史舞臺(tái)。

盡管傳統(tǒng)封閉式基金有著發(fā)展的歷史局限，但該類產(chǎn)品為公募基金行業(yè)帶來(lái)的貢獻(xiàn)不可磨滅，在規(guī)模穩(wěn)定長(zhǎng)期封閉的條件下，基金公司得以實(shí)現(xiàn)價(jià)值投資不追漲殺跌的投資準(zhǔn)則，為基金持有人帶來(lái)了豐厚的收益。歷史數(shù)據(jù)顯示，傳統(tǒng)封閉式基金大多實(shí)現(xiàn)了出色的業(yè)績(jī)回報(bào)，其中基金興華在15年封閉期內(nèi)創(chuàng)造了1131.25%的投資回報(bào)。在熊市傳統(tǒng)封閉式基金普遍折價(jià)的狀態(tài)下，一批選擇繼續(xù)堅(jiān)守的投資者也收獲了折價(jià)套利的可觀收益。