產品篇:回首公募基金20年的發(fā)展史，在老百姓眼中，最鮮活的便是一只只基金產品，1998年3月27日，傳統(tǒng)封基——基金開元和基金金泰宣告成立，正式拉開了公募基金發(fā)展的序幕，從傳統(tǒng)封閉式的興衰，到開放式基金的創(chuàng)新迭出、QDII基金的揚帆出海，再到近兩年公募FOF以及養(yǎng)老目標基金的加速推動，都記錄和抒寫了公募基金發(fā)展波瀾壯闊的20年。

回首公募基金20年的發(fā)展歷程，傳統(tǒng)封閉式基金是無可爭議的歷史起點，盡管它已在2017年正式謝幕，但傳統(tǒng)封閉式基金為公募基金管理人奠定了投資者信任的基礎，對公募基金行業(yè)推動的作用，以及奉行的價值投資理念的影響是長久且深遠的。

草莽起步期：

地方政府越權審批

提起傳統(tǒng)封閉式基金，人們最先想到的多是1998年國泰基金和南方基金發(fā)售的基金金泰和基金開元。但早在上世紀90年代初，封閉式基金就已經開始在我國萌芽，1991年7月一只名為“珠江基金”的產品成立，標志著我國首只封閉式基金誕生，發(fā)行規(guī)模達到6930萬元。繼珠江基金成功發(fā)行后，武漢基金（第一期）、南山基金等多只投資基金也相繼發(fā)起成立。

1993年3月，中國人民銀行深圳經濟特區(qū)分行批準天驥投資基金、藍天基金作為首批基金在深圳證券交易所上市，開啟了我國投資基金上市交易的先河。同年8月20日，中國人民銀行批準淄博基金在上海證券交易所上市，標志著我國全國性投資基金市場的誕生。

在地方政府和監(jiān)管機構的推動下，我國投資基金進入快速擴張期，據統(tǒng)計，1992-1993年是投資基金成立較多的年份，截至1993年底，我國共設立各類基金近50只。但基金產品的快速成立也帶來了監(jiān)管缺失的問題，各地越權審批基金的現(xiàn)象層出不窮，1993年5月19日，中國人民銀行作出了制止不規(guī)范發(fā)行投資基金的規(guī)定，其中投資基金的發(fā)行和上市、投資基金管理公司的設立以及中國金融機構在境外設立投資基金和投資基金管理公司，一律須由中國人民銀行總行批準，任何部門不得越權審批。此后，相當長的一段時間里，國內的基金發(fā)行一直處于停滯狀態(tài)。

規(guī)范發(fā)展期：

基民搶籌交易踴躍

1998年是封閉式基金發(fā)展歷程的一個分水嶺，基于1997年11月4日《證券投資基金管理暫行辦法》的正式頒布，真正意義上的公募基金管理公司誕生，1998年3月，國泰基金、南方基金成為第一批公募基金基金管理人，兩家公司各自發(fā)行的基金金泰和基金開元，也意味著首批公募傳統(tǒng)封閉式基金問世。

經過基金投資市場多年低迷后，基金金泰和基金開元的募集發(fā)售點燃了老百姓的投資熱情。有市場人士回顧，當時很多基民都把封閉式基金當作新股來買，認購期間共凍結資金1616億元，最終不得不按比例配售，兩只基金中簽率僅有2%左右。

繼國泰、南方基金后，華夏、華安、博時等先后成立的“老十家”基金管理公司，也迅速發(fā)行了旗下傳統(tǒng)封閉式基金，如基金興華、基金安信、基金裕陽等一批傳統(tǒng)封閉式基金如雨后春筍般涌出，募集規(guī)模也都非常理想，遠超過90年代初投資基金的體量，1998年，開元、金泰、興華、安信、裕陽5只傳統(tǒng)封閉式基金的發(fā)行規(guī)?？傆?00億元，認購資金高達5366億元，平均超額認購倍數55倍，中簽率1.5%-2.5%。據統(tǒng)計，截至1999年1月，傳統(tǒng)封閉式基金數量已突破20只，1994年4月達到30只，同年10月突破40只，到2001年達到最高突破50只。

相較90年代初封閉式基金缺乏投資運作規(guī)范的草莽發(fā)展，1998年之后成立的公募傳統(tǒng)封閉式基金在《證券投資基金管理暫行辦法》的指引約束下，實現(xiàn)了良性有序的發(fā)展，取得了普通投資者較高的信賴。

轉折改革期：

開放基金受寵 傳統(tǒng)封基邊緣化

2001年，傳統(tǒng)封閉式基金的發(fā)展路途再度出現(xiàn)轉折，當年6月A股市場牛市終結，股指急轉直下，導致封閉式基金由原來的溢價變成集體折價。

數據顯示，上證綜指從2001年6月14日2245點一路陰跌至2005年6月6日跌破千點大關，封閉式基金的整體折價也直接造成交易量走向低迷。自2002年最后一只傳統(tǒng)封閉式基金——基金銀豐成立后，市場再未出現(xiàn)同類產品發(fā)行。除了受A股市場走熊影響外，傳統(tǒng)封閉式基金的生存還受到了當時的創(chuàng)新產品開放式基金的夾擊，2000年10月8日，證監(jiān)會發(fā)布了《開放式證券投資基金試點辦法》，2001年9月華安基金發(fā)行的華安創(chuàng)新成長混合基金打響了開放式基金第一槍，伴隨著后期開放式基金成為公募基金發(fā)行市場主流，傳統(tǒng)封閉式基金隨之走向衰落。

2006年8月，市場出現(xiàn)了首只轉型的傳統(tǒng)封閉式基金——基金興業(yè)，自此存量傳統(tǒng)封閉式基金開啟了到期轉型的大潮。2017年，是傳統(tǒng)封閉式基金的謝幕年，7月26日，公募基金市場上最后一只傳統(tǒng)封閉式基金——基金銀豐結束了長達15年的封閉期，標志著傳統(tǒng)封閉式基金正式退出歷史舞臺。

盡管傳統(tǒng)封閉式基金有著發(fā)展的歷史局限，但該類產品為公募基金行業(yè)帶來的貢獻不可磨滅，在規(guī)模穩(wěn)定長期封閉的條件下，基金公司得以實現(xiàn)價值投資不追漲殺跌的投資準則，為基金持有人帶來了豐厚的收益。歷史數據顯示，傳統(tǒng)封閉式基金大多實現(xiàn)了出色的業(yè)績回報，其中基金興華在15年封閉期內創(chuàng)造了1131.25%的投資回報。在熊市傳統(tǒng)封閉式基金普遍折價的狀態(tài)下，一批選擇繼續(xù)堅守的投資者也收獲了折價套利的可觀收益。