受貨幣市場利率下行影響，近期貨幣基金收益率持續(xù)走低，貨幣基金（包含短期理財債基）7日年化平均收益率已跌破3.5%，資金面寬松間接導(dǎo)致的收益下行，也一定程度上加大了基金經(jīng)理的投資壓力，為了防止大額資金涌入套利，不少貨幣基金暫停申購或大額申購。在貨幣基金收益走低又難買的情況下，市場人士預(yù)計，低至一萬元門檻的銀行理財或收益稍高的結(jié)構(gòu)性存款投資優(yōu)勢凸顯，接下來恐會搶走部分貨幣基金的生意。

平均收益率跌破3.5%

今年二季度以來，貨幣基金收益率持續(xù)回落。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至8月14日，納入統(tǒng)計的763只貨幣基金（份額分開計算）7日年化平均收益率僅有3.35%，較7月1日4.27%的平均收益率下滑0.92%。

北京商報記者注意到，早在7月初，貨幣基金7日年化平均收益率就已跌破4%關(guān)口，7月8日，貨幣基金7日年化平均收益率降至3.85%。步入8月，貨幣基金收益下滑的趨勢仍在繼續(xù)，8月6日，貨幣基金7日年化收益率均值跌破3.5%至3.49%。有數(shù)據(jù)顯示，8月貨幣基金7日年化平均收益率跌破3.5%的情形與2017年初的收益率水平相似，當(dāng)年1月、2月的貨幣基金7日年化收益率均值水平為3.25%、3.3%。

在貨幣基金收益率整體走低的背景下，寶寶類貨幣基金收益情況也更受關(guān)注，以規(guī)模最大的寶寶類貨基天弘余額寶貨幣基金為例，截至8月14日，最新的7日年化收益率已滑落至3.33%。

早在今年5月，余額寶平臺放開僅對接天弘余額寶貨幣基金一只產(chǎn)品的限制，近期部分基金公司旗下貨幣基金陸續(xù)上線余額寶平臺，目前已有8只產(chǎn)品接入，分別為中歐滾錢寶貨幣A、博時現(xiàn)金收益貨幣A、華安日日鑫貨幣A、國泰利是寶貨幣、景順長城景益貨幣A、廣發(fā)天天利貨幣E、諾安天天寶A和銀華貨幣A。但從新接入的貨幣基金7日年化收益上看，截至8月14日，僅有中歐滾錢寶貨幣A、國泰利是寶貨幣和銀華貨幣A 3只產(chǎn)品收益超3.5%。

事實上，貨幣基金收益率整體下行，除了受資金面寬松影響外，為了防控流動性風(fēng)險，開放式基金流動性新規(guī)的正式實施也影響著貨幣基金的投資運作。去年10月1日，《公開募集開放式證券投資基金流動性風(fēng)險管理規(guī)定》（以下簡稱“流動性新規(guī)”）正式實施。需要指出的是，流動性新規(guī)第三十條對貨基投資組合的平均剩余期限（也稱“久期”）作出了更嚴(yán)格的規(guī)定：其一，當(dāng)貨基前10名份額持有人的持有份額合計超過基金總份額的50%時，貨基投資組合的平均剩余期限不得超過60天。其二，當(dāng)前10名份額持有人的持有份額合計超過20%時，貨基投資組合的平均剩余期限不得超過90天。

有市場分析人士指出，貨幣基金投資久期的調(diào)整，使得相關(guān)基金收益彈性也隨之降低，以往突擊提高收益的現(xiàn)象將難以為繼。

基金經(jīng)理投資難

貨幣基金收益率的走低，與市場資金面寬松不無關(guān)系，北京商報記者從一家小型基金公司內(nèi)部人士處獲悉，由于銀行間市場人士也在為錢多而發(fā)愁，貨幣基金成了資金投向的主要去處之一，但對于貨幣基金經(jīng)理來說錢多也成了“燙手的山芋”。

“銀行間利率全線下行，自從存單收益率下行到3.5%以下，依賴存單的貨幣基金配置壓力加大，可投資產(chǎn)普遍不足。”北京一家中小型基金公司基金經(jīng)理對北京商報記者坦言。

中國外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，發(fā)行日期在8月14日-9月14日之間的待發(fā)行同業(yè)存單中，1個月期限的同業(yè)存單參考收益率大部分低于2.5%、3個月期限的同業(yè)存單參考收益率也多數(shù)低于3.5%。

北京商報記者了解到，為了能夠?qū)崿F(xiàn)稍高一點的收益，交易員和基金經(jīng)理都會盡可能尋找相對好一點的標(biāo)的，短期融資券便是其中之一。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，8月最新發(fā)行159只短期融資券的票面利率平均為3.91%。

不過，上述基金經(jīng)理對北京商報記者表示，“找到合適并且能夠成功買到的短期融資券難度比較大。通常而言，證監(jiān)會要求貨幣基金配置超短融必須是一年內(nèi)所有評級公司的評級都在AAA以上，謹(jǐn)慎的我司要求債券必須是三年AAA評級，這就導(dǎo)致很多券不在我們的可投范圍內(nèi)。有時候千挑萬選找到一只合適的券，在可投債券池內(nèi)，但潛在的買方競爭對手也不少，很多時候會在最后的報價環(huán)節(jié)被別的買家‘劫走’”。

除此之外，也有部分貨幣基金試圖通過配置ABS來緩解投資壓力。數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度末公募基金持有ABS總市值達499.06億元，一季度為263.23億元，環(huán)比上升89.59%，其中有89只貨幣基金持有ABS，市值為202.99億元，占所有基金持有ABS市值40.67%，平均持倉占基金凈值比為1.32%?？梢姡径蓉泿呕鹗枪蓟鹬型顿YABS的主力。

不過，國金基金旗下貨幣基金經(jīng)理劉輝對北京商報記者表示， 投資ABS確實可以適當(dāng)增厚收益，但是空間不大，因為一方面貨幣基金最多只能投資占資產(chǎn)凈值10%的ABS，另一方面，ABS的收益率與可比短融的收益率價差有限。

開啟限購模式 錢多成負(fù)擔(dān)

面對貨幣基金投資無米下鍋的情況，大規(guī)模資金流入貨幣基金也讓基金經(jīng)理備感壓力，為了防止攤薄收益，北京商報記者注意到，近期大批量貨幣基金開啟限購模式。

如8月14日，太平日日金貨幣基金就發(fā)布了“暫停大額申購、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)的公告”，公告顯示，自8月16日起，該基金暫停大額申購，限制申購金額為1000萬元。暫停大額申購、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)的原因為，“為了保證基金的平穩(wěn)運作，保護基金持有人利益。”

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，在納入統(tǒng)計的763只貨幣基金（份額分開計算）中，有35只貨幣基金暫停申購，451只基金暫停大額申購，也就是說暫停申購和大額申購基金數(shù)量占比超六成，達到63.7%。

然而，貨幣基金收益率下行，又將市場上真金白銀拒之門外，有市場人士認(rèn)為，貨幣基金的投資優(yōu)勢恐進一步削弱，尤其是部分T+0貨幣基金自7月起單日限制贖回1萬元后，貨幣基金實時申贖的流動性體驗降低。相比之下，收益稍高的短債基金投資價值凸顯，另外，門檻降至一萬元以下，收益率在4%以上的銀行理財，較貨幣基金在投資收益上的吸引力更強。

另外，北京商報記者注意到，部分銀行旗下期限較短的結(jié)構(gòu)性存款或定期存款收益率，較貨幣基金當(dāng)前業(yè)績也更具優(yōu)勢，如浙江一家股份制商業(yè)銀行旗下一款92天結(jié)構(gòu)性存款最高收益為5.05%，起投金額為1000元。另一家南方的民營銀行旗下主打提前可支取的定期存款，提前支取收益率也有4.1%，條件是要堅持定存滿期，但滿期的時間僅有1-6個月不等。

對于接下來貨幣基金的走勢，市場人士也非常關(guān)注，北京商報記者多方采訪發(fā)現(xiàn)，分析人士和基金經(jīng)理普遍認(rèn)為貨幣基金收益率跌破3%的概率并不大。

格上理財研究員張婷指出，貨幣基金的主要配置資產(chǎn)銀行同業(yè)存單收益率下行，后期貨幣政策仍會保持寬松適度，靈活調(diào)整。但是不會大水漫灌，現(xiàn)在銀行間流動性已經(jīng)有所堆積，貨幣收益率大概率還會下跌，但是跌破3%的概率不大。

大泰金石研究院資深研究員王驊也表示，近期公開市場暫停逆回購操作，而上周末的央行貨幣政策執(zhí)行報告也提出“把好貨幣供給總閘門”，都表達出之后貨幣市場流動性可能存在邊際收緊的可能。在去杠桿趨勢下，為了平穩(wěn)去杠桿，貨幣政策還存在著邊際放松的趨勢，中長期來看長端利率還是有下行的趨勢，但是短端流動性寬松與央行的目標(biāo)并不匹配，因此與貨幣基金收益率息息相關(guān)的短端利率在低位震蕩的可能性更大。

國金貨幣基金經(jīng)理劉輝也認(rèn)為，短期內(nèi)貨幣基金收益率跌破3%的概率不大，本周短融和存單收益率已經(jīng)明顯回升，預(yù)計短期內(nèi)貨幣基金收益率不會繼續(xù)下滑。

北京商報記者 蘇長春/文 高蕾/制圖