進(jìn)入2018年下半年，基金子公司新規(guī)實(shí)施的18個(gè)月過(guò)渡期已過(guò)，這一年半里，基金子公司通道業(yè)務(wù)逐步壓縮清理，行業(yè)也面臨轉(zhuǎn)型陣痛。北京商報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，應(yīng)基金子公司凈資本約束的要求，新規(guī)實(shí)施一年半有余，已有59家基金子公司陸續(xù)增資，占比基金子公司總數(shù)量超七成，新規(guī)后基金子公司行業(yè)增資體量超190億元。然而，盡管大部分基金子公司都已滿足凈資本要求，但仍未從規(guī)?？s水、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型艱難的困境中走出，未來(lái)基金子公司發(fā)展方向何去何從，也備受市場(chǎng)關(guān)注。

新規(guī)后增資體量超190億元

2016年12月，《基金管理公司子公司管理規(guī)定》、《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理暫行規(guī)定》兩項(xiàng)監(jiān)管新規(guī)的落地令基金子公司面臨生存拐點(diǎn)，也被業(yè)內(nèi)稱為“史上最嚴(yán)基金子公司新規(guī)”。根據(jù)新規(guī)要求，基金子公司凈資本不得低于1億元、不得低于凈資產(chǎn)的40%，調(diào)整后凈資本不得低于各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資本之和的100%。一系列針對(duì)基金子公司的凈資本要求，讓基金子公司不得不面臨增資上的壓力。

值得一提的是，基金子公司新規(guī)給予了行業(yè)18個(gè)月的過(guò)渡期。如今新規(guī)過(guò)渡期時(shí)限已滿，北京商報(bào)記者對(duì)新規(guī)下發(fā)后全市場(chǎng)79家基金子公司的增資情況進(jìn)行梳理發(fā)現(xiàn)，為達(dá)到監(jiān)管層對(duì)基金子公司凈資本的要求，新規(guī)過(guò)渡期間，已有中鐵寶盈資管、嘉實(shí)資本、富安達(dá)資管等59家基金子公司獲得股東增資，累計(jì)增資金額近195億元，截至目前，已有66家基金子公司注冊(cè)資本金超過(guò)或達(dá)到1億元。

北京商報(bào)記者注意到，在59家新規(guī)實(shí)施后增資的基金子公司陣營(yíng)中，當(dāng)屬銀行系增資手筆最大，如浦銀安盛資管、農(nóng)銀匯理資管、招商財(cái)富資管、工銀瑞信投資、建信資本、交銀施羅德資管、鑫沅資產(chǎn)7家基金子公司增資金額達(dá)到10億元級(jí)別。

數(shù)據(jù)顯示，農(nóng)銀匯理基金子公司農(nóng)銀匯理資產(chǎn)管理公司是增資額最大的一家，2018年6月，獲得來(lái)自股東方15.5億元增資，子公司注冊(cè)資本金由最初的2億元增資至17.5億元。僅次于農(nóng)銀匯理資產(chǎn)管理公司，增資額第二大基金子公司為鑫元基金子公司鑫沅資管，增資額也高達(dá)15億元，公司注冊(cè)資本由最初的0.5億元增長(zhǎng)至15.5億元。另外，浦銀安盛基金子公司浦銀安盛資管、招商基金子公司招商財(cái)富注冊(cè)資本增資額也均超13億元，分別達(dá)到13.8億元和13.4億元，增資后注冊(cè)資本金分別為14.8億元和17.4億元。

市場(chǎng)分析人士指出，銀行系基金子公司增資額較大的原因除了因?yàn)楣蓶|方實(shí)力雄厚外，主要源于銀行系基金子公司管理規(guī)模體量也非常大，尤其是通道類業(yè)務(wù)，要想達(dá)到凈資本新規(guī)的要求，不得不通過(guò)增資輸血來(lái)完成。

需要指出的是，盡管大部分基金子公司都已完成增資，但仍有部分基金子公司增資力度稍顯不足，如長(zhǎng)安財(cái)富資管、上海北信瑞豐資管、銀河資本、安信乾盛財(cái)富等在內(nèi)的11家基金子公司增資后公司注冊(cè)資本金剛剛擦過(guò)1億元。此外，還有華潤(rùn)元大基金子公司華潤(rùn)元大資管、英大基金子公司深圳英大資本等13家子公司注冊(cè)資本低于1億元。

野蠻生長(zhǎng)告終規(guī)模持續(xù)縮水

回溯基金子公司發(fā)展歷程，距離2012年9月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于實(shí)施〈基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法〉有關(guān)問(wèn)題的規(guī)定》，基金子公司行業(yè)發(fā)展即將滿六周年，這六年里，伴隨著監(jiān)管思路和整個(gè)資管環(huán)境的變化，基金子公司的生存狀況也跌宕起伏。從含著業(yè)務(wù)“萬(wàn)能牌照”的金湯匙出生，到規(guī)模野蠻無(wú)序擴(kuò)張、風(fēng)險(xiǎn)事件不斷曝出，再到如今監(jiān)管趨嚴(yán)整體規(guī)模持續(xù)縮水，基金子公司經(jīng)歷了不平坦的六年。

基金子公司行業(yè)發(fā)展的前四年里，一直被市場(chǎng)譽(yù)為“萬(wàn)能牌照”，不僅管理規(guī)模不會(huì)受到凈資本約束，投資范圍也沒有嚴(yán)格的限制，因此基金子公司新規(guī)實(shí)施之前，僅2000萬(wàn)元的注冊(cè)資本就能撬動(dòng)上千億元資管規(guī)模。在信托、券商業(yè)已受到凈資本約束的背景下，基金子公司的業(yè)務(wù)開展紅利凸顯。數(shù)據(jù)顯示，截至2016年7月，79家基金子公司行業(yè)最高規(guī)模已突破11萬(wàn)億元，但彼時(shí)發(fā)展18年的公募基金業(yè)管理規(guī)模還不足9萬(wàn)億元。

然而“出來(lái)混總是要還的”，基金子公司行業(yè)快速野蠻擴(kuò)張規(guī)模的同時(shí)，在投研風(fēng)控上的缺失隱藏的風(fēng)險(xiǎn)也在密集引爆，如華宸未來(lái)子公司項(xiàng)目違約事件、財(cái)通基金子公司產(chǎn)品卷入光耀地產(chǎn)破產(chǎn)傳聞等。有數(shù)據(jù)顯示，截至2016年6月，有多達(dá)38家基金子公司存在違約兌付情況，占79家基金子公司的48.1%，涉及產(chǎn)品達(dá)206只。

基金子公司“萬(wàn)能牌照”的好日子在2016年12月終結(jié)。12月2日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了基金子公司新規(guī)，明確了基金子公司以凈資本為核心的風(fēng)控體系，對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)分類處理，并給予18個(gè)月的過(guò)渡期。

基金子公司兩項(xiàng)新規(guī)直接帶來(lái)的影響除了上述提到的公司注冊(cè)資本普遍面臨增資外，過(guò)去基金子公司賴以生存的通道業(yè)務(wù)也難以開展。有市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，基金子公司新規(guī)實(shí)施前，通道業(yè)務(wù)占比基金子公司總規(guī)模近八成，為了應(yīng)對(duì)凈資本與風(fēng)險(xiǎn)資本約束要求，基金子公司不得不壓縮自身資產(chǎn)管理規(guī)模，尤其是本來(lái)就利潤(rùn)微薄的通道業(yè)務(wù)。

滬上一位基金子公司內(nèi)部人士坦言，基金子公司增資是必然的，但要滿足基金子公司新規(guī)中“凈資本不得低于各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資本之和100%”的監(jiān)管要求，仍然需要主動(dòng)壓縮降低管理規(guī)模，從而降低風(fēng)險(xiǎn)資本。這就導(dǎo)致很多基金子公司將會(huì)處于半歇業(yè)狀態(tài)，無(wú)法再去開展業(yè)務(wù)，尤其是資金實(shí)力本就較弱的中小規(guī)?；鹱庸?。

事實(shí)上，自基金子公司新規(guī)實(shí)施以來(lái)，行業(yè)總體規(guī)模一直處于下滑縮水態(tài)勢(shì)。中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月末，基金子公司專戶管理規(guī)?？s水至6.12萬(wàn)億元，和剛出臺(tái)基金子公司新規(guī)的2016年底相比，規(guī)?？s水比例高達(dá)41.7%。

多項(xiàng)嚴(yán)監(jiān)管疊加轉(zhuǎn)型陣痛依舊

基金子公司面臨的困境還不僅限于通道業(yè)務(wù)發(fā)展受限的問(wèn)題，繼基金子公司新規(guī)、資管新規(guī)、商業(yè)銀行委托貸款新規(guī)等一系列嚴(yán)監(jiān)管落地后，基金子公司的生存環(huán)境愈加艱難，盡快行業(yè)人士皆知加強(qiáng)主動(dòng)管理是轉(zhuǎn)型的根本，但落到實(shí)際操作上卻是另一回事。

“據(jù)我所知，近兩年基金子公司新規(guī)實(shí)施后，曾經(jīng)賴以生存的通道業(yè)務(wù)做不了了，很多基金子公司都是處于一個(gè)業(yè)務(wù)停滯的狀態(tài)，尤其是中小型公司，相比之下資本金雄厚的銀行系基金子公司還算好過(guò)一些。”南昌金樂函數(shù)信息科技有限公司總經(jīng)理廖鶴凱對(duì)北京商報(bào)記者坦言。

中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月末，基金子公司專戶備案98只，盡管略高于5月的83只，但備案規(guī)模卻小幅下滑，6月末設(shè)立規(guī)模為113.73億元，較5月末121.8億元的設(shè)立規(guī)模環(huán)比降8.07億元。從今年一季度和二季度整體專戶備案對(duì)比來(lái)看，二季度無(wú)論是數(shù)量還是規(guī)模也均處于下降狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，基金子公司二季度的備案數(shù)量為357只，設(shè)立規(guī)模為592.78億元。而今年一季度，基金子公司的備案數(shù)量則是533只，設(shè)立規(guī)模為868.17億元。

增資體量超190億 難掩轉(zhuǎn)型困惑

上海一家小型基金子公司專戶負(fù)責(zé)人也對(duì)北京商報(bào)記者表示，近兩年基金子公司的發(fā)展確實(shí)比較艱難，其實(shí)也是受整個(gè)資管行業(yè)大環(huán)境的影響，能做的業(yè)務(wù)非常有限，大部分基金子公司還在觀望或者等待進(jìn)一步監(jiān)管細(xì)則的落地，比如在非標(biāo)業(yè)務(wù)上等，貿(mào)然開展業(yè)務(wù)進(jìn)行產(chǎn)品備案很可能會(huì)被打回。

但毋庸置疑的是，通道業(yè)務(wù)被禁，基金子公司尋求發(fā)展路徑轉(zhuǎn)型已是迫在眉睫，但如何轉(zhuǎn)型、轉(zhuǎn)型的狀況怎樣也備受市場(chǎng)關(guān)注。

上述上海基金子公司專戶負(fù)責(zé)人對(duì)北京商報(bào)記者表示，該公司現(xiàn)在主做的就是資產(chǎn)證券化ABS業(yè)務(wù)，也是大部分基金子公司的轉(zhuǎn)型方向，但實(shí)際而言，要想做好ABS還需要具備很多條件，最重要的就是銷售渠道的資源，這直接取決于對(duì)接項(xiàng)目可發(fā)行的規(guī)模。其次，就是獲取優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的能力和資源，現(xiàn)在ABS項(xiàng)目?jī)?yōu)質(zhì)程度參差不齊，如果拿不到好的項(xiàng)目，那么利潤(rùn)也非常少，而且風(fēng)險(xiǎn)比較大。再有就是基金子公司自己的投研和風(fēng)控能力，如果資金實(shí)力不錯(cuò)的話可以通過(guò)挖腳行業(yè)的優(yōu)秀人才來(lái)實(shí)現(xiàn)彌補(bǔ)這部分的短板。

武漢一家券商從業(yè)人員也指出，“現(xiàn)在我了解的基金子公司都在做ABS這類標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，但是由于券商也都在做ABS，所以基金子公司在一些大型項(xiàng)目上不一定能夠PK過(guò)券商，一般也都是靠股東關(guān)系在做，拿到好的項(xiàng)目非常難”。

正如上述券商從業(yè)人員所講，基金子公司在資產(chǎn)證券化管理規(guī)模的占比上，相較券商明顯小很多。中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2017年度，在1125只出具備案確認(rèn)函的產(chǎn)品中，管理人為證券公司的71家，基金子公司47家，企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)主力發(fā)行機(jī)構(gòu)仍為證券公司。從發(fā)行規(guī)模來(lái)看，證券公司發(fā)行的產(chǎn)品規(guī)模合計(jì)12961億元，占比80.33%；基金子公司發(fā)行的產(chǎn)品規(guī)模合計(jì)3174.2億元，占比19.67%。按照存續(xù)規(guī)模統(tǒng)計(jì)，證券公司發(fā)行的產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模合計(jì)9568.5億元，占比81.71%；基金子公司發(fā)行的產(chǎn)品規(guī)模合計(jì)2142.22億元，占比18.29%。

在廖鶴凱看來(lái)，現(xiàn)在基金子公司發(fā)展方向主要有三個(gè)，首先是ABS業(yè)務(wù)，第二就是做一些母公司業(yè)務(wù)延伸的證券類專戶，第三就是利用股東方的資源背景優(yōu)勢(shì)開展業(yè)務(wù)，比如銀行系、券商系的一些基金子公司。

北京商報(bào)記者 蘇長(zhǎng)春 王晗 實(shí)習(xí)記者 劉宇陽(yáng)/文 高蕾/制圖