潮退后方知誰在裸泳，“3·17”委外新規(guī)實施一年有余，過度依賴委外業(yè)務(wù)的基金公司在資金回血過程中“現(xiàn)出原形”。日前東方財富Choice發(fā)布二季度百大基金公司規(guī)模排名數(shù)據(jù)，新疆前海聯(lián)合基金二季度規(guī)?？s水較一季度幾近腰斬。作為“寶能系”金融帝國中的一環(huán)，新疆前海聯(lián)合基金依靠委外資金走出獨特的機(jī)構(gòu)化發(fā)展路徑，但委外定制基金監(jiān)管趨嚴(yán)后，該類產(chǎn)品為主業(yè)務(wù)的基金公司也出現(xiàn)后遺癥，公司規(guī)模縮水、凈值飆高、偏股基金投研跛腳等問題逐一顯露。

規(guī)模如坐過山車

作為一家發(fā)展不足三年時間的次新基金公司，新疆前海聯(lián)合基金曾以翻倍式規(guī)模增長速度成為次新公募基金公司中的一匹黑馬，不過好景不長，隨著委外資金潮退，今年二季度新疆前海聯(lián)合非貨基規(guī)模較一季度末幾近腰斬。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，新疆前海聯(lián)合非貨基資產(chǎn)規(guī)模從一季度末的231.34億元下降到113.68億元，降幅達(dá)50.86%，規(guī)模排名相應(yīng)出現(xiàn)下移，處于行業(yè)下半游位置。

北京商報記者注意到，新疆前海聯(lián)合二季度非貨基規(guī)模瘦身主要是源于旗下機(jī)構(gòu)客戶資金的撤出。Wind數(shù)據(jù)顯示，二季度新疆前海聯(lián)合基金旗下份額縮水最多的一只產(chǎn)品為新疆前海聯(lián)合泓元純債定期開放債券型發(fā)起式基金，二季度份額減少120億份，而二季度公司整體基金份額縮水?dāng)?shù)據(jù)為168.38億份，該基金規(guī)模的減少也成為公司整體非貨基規(guī)模驟縮的主要原因，從100.1億元認(rèn)購金額、2戶認(rèn)購戶數(shù)等特點不難推斷這是一只委外機(jī)構(gòu)定制化基金，一季度末該基金機(jī)構(gòu)投資者占比高達(dá)99.93%。

另外，該公司非貨幣基金產(chǎn)品中，二季度共有8只（A、C份額合并計算）基金份額縮水，占整體可統(tǒng)計二季度完整份額變化產(chǎn)品比例超六成。如新疆前海聯(lián)合永興純債債券型基金、新疆前海聯(lián)合添利債券型發(fā)起式基金、新疆前海聯(lián)合國民健康產(chǎn)業(yè)靈活配置混合型基金等在二季度均出現(xiàn)超百萬份的份額縮水，北京商報記者查閱上述8只基金一季度末投資者結(jié)構(gòu)，其中5只機(jī)構(gòu)投資者持有基金份額比例占比超90%。

回溯新疆前海聯(lián)合基金近幾年整體發(fā)展路徑，數(shù)據(jù)顯示，2015年底，新疆前海聯(lián)合基金資產(chǎn)規(guī)模134.21億元，在超百家基金公司中排名第65位，不過這個時候的新疆前海聯(lián)合基金和很多次新基金公司一樣希望通過收益穩(wěn)健的固定收益類基金做好前期規(guī)模積累，北京商報記者注意到，2016年委外資金進(jìn)駐公募市場，多家基金公司借此打響翻身仗，委外浪潮中新疆前海聯(lián)合基金資產(chǎn)規(guī)模小幅攀升至138.26億元，不過規(guī)模卻滑落至第76位。2017年新疆前海聯(lián)合基金抓住委外業(yè)務(wù)這棵搖錢樹規(guī)模翻番，截至2017年底，公司資產(chǎn)規(guī)模飆高至336.56億元。

權(quán)益短板凸顯

依賴機(jī)構(gòu)委外的中小基金公司，常常伴隨著產(chǎn)品線匱乏、權(quán)益類投研能力欠缺、投資者結(jié)構(gòu)單一、基金規(guī)模不穩(wěn)定的特點，一旦遭遇市場“黑天鵝事件，流動性風(fēng)險不容小覷”。格上財富研究員張婷分析道。

正如上述研究員所言，新疆前海聯(lián)合基金將主要精力放在委外業(yè)務(wù)的同時，權(quán)益類產(chǎn)品主動投資能力的短板也開始凸顯。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，目前新疆前海聯(lián)合16只基金產(chǎn)品中，權(quán)益類產(chǎn)品有新疆前海聯(lián)合新思路靈活配置混合型基金、新疆前海聯(lián)合國民健康產(chǎn)業(yè)靈活配置混合型基金、新疆前海聯(lián)合泓鑫靈活配置混合型基金等7只，包括6只偏股混合型基金和1只被動指數(shù)型股票基金。

不過上述7只偏股基金一季度末機(jī)構(gòu)投資者占比均高達(dá)80%以上，其中前海聯(lián)合新思路混合基金、新疆前海聯(lián)合泓鑫靈活配置混合、新疆前海聯(lián)合國民健康產(chǎn)業(yè)一季度末機(jī)構(gòu)投資者占比分別為99.96%、99.84%、92.78%。

從產(chǎn)品業(yè)績來看，可統(tǒng)計年內(nèi)完整業(yè)績的6只偏股混合型產(chǎn)品中5只業(yè)績飄綠，截至7月9日，年內(nèi)前海聯(lián)合新思路混合基金以超14%的虧損額度墊底偏股混合型基金業(yè)績排行榜，大幅跑輸同期同類型產(chǎn)品-5.49%的平均水平，前海聯(lián)合滬深300、前海聯(lián)合泳隆混合、前海聯(lián)合泳濤混合基金收益率虧損幅度均超5%，分別為13.41%、12.51%、5.02%。

將時間維度拉長，新疆前海聯(lián)合基金旗下權(quán)益類產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)也并不令人滿意。除了前海聯(lián)合新思路混合C份額外，其余產(chǎn)品業(yè)績均低于同期行業(yè)平均,其中前海聯(lián)合泳雋混合基金、前海聯(lián)合新思路混合A份額成立以來收益率虧損分別為18.12%、4.5%。

業(yè)績?yōu)橥跏枪夹袠I(yè)恒久不變的鐵律，監(jiān)管促進(jìn)公募行業(yè)回歸投研主旋律的當(dāng)下，如何提升資產(chǎn)配置能力成為擺在新疆前海聯(lián)合基金面前無法避免的話題，對于公司未來發(fā)展方向，北京商報記者試圖聯(lián)系公司進(jìn)行采訪，不過截至發(fā)稿尚未與公司取得聯(lián)系。

凈值波動風(fēng)險放大

除了資金大幅進(jìn)出造成公司規(guī)模暴漲暴跌外，基金凈值劇烈波動也是委外機(jī)構(gòu)定制化基金產(chǎn)品的資金回撤帶來的負(fù)面效應(yīng)之一。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，新疆前海聯(lián)合新思路混合基金A份額就曾在去年7月出現(xiàn)凈值飆高的現(xiàn)象。回顧該基金凈值走勢可發(fā)現(xiàn)，2017年7月6日，新疆前海聯(lián)合新思路A類份額的單位凈值是0.942元，跌破1元面值，7月11日，最新凈值猛漲至1.273元，不到一周時間里，該A類份額“咸魚翻身”，基金成立以來收益率從-5.8%飆高至27.3%，大幅跑贏同期滬深300指數(shù)，而從這只基金收益圖譜上看， 這一短期業(yè)績沖高的現(xiàn)象并沒能持久，此后出現(xiàn)一段時間的凈值回落，目前該基金最新凈值為0.955元。

查詢基金季報不難發(fā)現(xiàn)，新疆前海聯(lián)合新思路混合在去年三季度曾出現(xiàn)過規(guī)模大幅削減的狀況，去年二季度末該基金報告期末基金份額為3.18億份，三季報數(shù)據(jù)顯示，該基金的基金份額僅剩下16.77萬份。在業(yè)內(nèi)人士看來，新疆前海聯(lián)合新思路混合基金是遭遇大額贖回，資金進(jìn)出時間較短，使得因贖回費計入基金資產(chǎn)導(dǎo)致單位凈值暴漲。

值得一提的是，類似現(xiàn)象也曾在該基金C類份額上上演，2016年11月，新疆前海聯(lián)合新思路混合基金C份額也出現(xiàn)過凈值暴漲的情況。2016年11月16日，新疆前海聯(lián)合新思路混合基金C份額成立以來收益率為10.3%，次日，基金收益率沖高至62.4%。

“基金凈值異常大漲可能性有以下三種：1.贖回費計入基金資產(chǎn)被動導(dǎo)致業(yè)績飆升；2.基金每日申購贖回是按當(dāng)日公布的凈值來計算，目前基金凈值大多保留小數(shù)點后三位，第四位“四舍五入”，若是“四舍”，那剩下的持有人就會受益；3.T日申請贖回，T+1日股票上漲變現(xiàn)。”而無論是上述哪一種情況，或者幾種情況的疊加，都應(yīng)該與大額贖回有關(guān)。業(yè)內(nèi)專家提醒到， 短期內(nèi)亮眼的業(yè)績表現(xiàn)容易造成投資者盲目跟風(fēng)，需要注意的是這一情形不會持續(xù)，后續(xù)會出現(xiàn)高位回落現(xiàn)象，投資者需要理性對待。北京商報記者 王晗