回顧上半年美股市場(chǎng)，與全球其他主要市場(chǎng)相比，上半年美股市場(chǎng)整體較強(qiáng)，表現(xiàn)出幾個(gè)特征：（1）不同指數(shù)表現(xiàn)出現(xiàn)分化。重倉(cāng)科技股的納斯達(dá)克指數(shù)以8.8%漲幅領(lǐng)跑全球主要市場(chǎng)，而重倉(cāng)工業(yè)和金融的藍(lán)籌指數(shù)道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌1.8%，行業(yè)分布相對(duì)平均的標(biāo)普500指數(shù)上漲1.7%，居于兩者之間，（2）各板塊漲幅幾乎全部由盈利驅(qū)動(dòng)，估值下調(diào)明顯。盡管美股市場(chǎng)也經(jīng)歷了2個(gè)月的調(diào)整，但之后保持強(qiáng)勁的主要原因是：（1）短期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁，有利的政策（如稅改和監(jiān)管放松）對(duì)企業(yè)融資和盈利加速助力，（2）消費(fèi)在低失業(yè)率和高工資的支持下十分強(qiáng)勁，（3）美國(guó)經(jīng)濟(jì)和其他發(fā)達(dá)市場(chǎng)復(fù)蘇步伐拉大，加大美國(guó)股市的吸引力，（4）高估值在盈利上修中得以部分消化。

美股下半年市場(chǎng)持中性偏謹(jǐn)慎觀點(diǎn)，盡管基本面短期仍然強(qiáng)勁，但估值在美聯(lián)儲(chǔ)加快加息步伐的情況下將面臨壓力。從基本面來(lái)看，一方面稅改的利好、金融領(lǐng)域放松監(jiān)管和消費(fèi)的強(qiáng)勁可能繼續(xù)支持企業(yè)盈利短期保持較快的增長(zhǎng)。但利率曲線較為平坦，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)增長(zhǎng)的可持續(xù)性存疑。另一方面，貿(mào)易戰(zhàn)的發(fā)展可能不斷擾動(dòng)市場(chǎng)情緒，并且可能進(jìn)一步推升美國(guó)的通脹，對(duì)消費(fèi)增長(zhǎng)帶來(lái)負(fù)面沖擊。若貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)發(fā)酵，造成“類滯脹”，則會(huì)傷害全球

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，并且可能對(duì)各大央行的貨幣政策帶來(lái)挑戰(zhàn)。

其次，盡管美股的估值有所下調(diào)，但是依然在歷史長(zhǎng)期均值以上，納斯達(dá)克指數(shù)以及部分行業(yè)，例如互聯(lián)網(wǎng)、公用事業(yè)、醫(yī)療器械、零售等估值都在歷史高位，市場(chǎng)估值仍有進(jìn)一步下調(diào)的必要性。最后，美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐加快，會(huì)對(duì)部分估值較高的行業(yè)帶來(lái)沖擊。 北京商報(bào)記者 蘇長(zhǎng)春