二季度以來的債券市場在多重因素角力下震蕩走強，演繹過程可謂一波三折。展望今年三季度債券市場，東方紅資產管理固定收益團隊認為四方面因素或將影響三季度債市表現。

第一，緊信用格局下，社融增速和固定資產投資整體增速預計仍將繼續(xù)下行，下半年地產投資下行幅度將有所加快，制作業(yè)投資在企業(yè)利潤增速保持較高水平的背景下仍能繼續(xù)低位抬升，而基建投資預計仍將回落，但政策的邊際變化預計會使得下行幅度有所減小。綜合以上因素，三季度國內經濟市場下行壓力猶存。一方面，在收縮非標、控制地方政府債務的政策環(huán)境下，緊信用格局仍將延續(xù)，國內經濟的下行壓力仍然較大；另一方面，在中美貿易戰(zhàn)的背景下，政策預計會偏向穩(wěn)定內需，建議關注政策邊際變化。

第二，三季度CPI同比預計在1.8%-2%左右的水平低位震蕩，通脹壓力仍然有限，CPI低位震蕩，PPI同比預計重回下行通道。整體而言，三季度通脹較為平穩(wěn)，壓力有限。

第三，在國內經濟下行和中美貿易摩擦的雙重壓力下，關注宏觀政策的邊際放松；同時下半年降準仍然可期，銀行的信貸額度有望提高。

第四，在三季度預計美國消費繼續(xù)擴張，貿易戰(zhàn)不大面積升級的情況下，外需仍有支撐。通脹上行對美元指數進一步走強形成制約，而人民幣對一籃子貨幣補跌后，繼續(xù)明顯走弱的空間不大。

在此背景下，東方紅資產管理固定收益團隊認為，從基本面和貨幣政策環(huán)境來看，三季度利率水平有進一步下行的動力，債券市場面臨的基本面及貨幣政策環(huán)境均較為有利，因此杠桿票息策略將繼續(xù)提供豐厚的回報。從久期方面分析，盡管金融債和地方債供給壓力不容忽視，但基本面情況將會為長久期利率和高等級信用品種提供長期做多的機會。但信用風險是三季度需要繼續(xù)關注的風險點，再融資風險可能繼續(xù)蔓延。

北京商報記者 蘇長春