凈資本約束新規(guī)實施的近一年時間里，依賴通道業(yè)務(wù)起家的基金子公司頻頻遭遇轉(zhuǎn)型陣痛，尋求股東增資、兼職人員調(diào)整、業(yè)務(wù)模式探索等壓力接踵而至。北京商報記者注意到，目前已有18家基金子公司合計增資逾50億元，相比較看，銀行系子公司增資壓力較小，而對于前期通道業(yè)務(wù)占比過多的中小型基金子公司來說，由于缺口較大，尋求股東增資并不容易。子公司傳統(tǒng)通道紅利受阻后，資產(chǎn)證券化（ABS）、FOF、PPP業(yè)務(wù)成為逐鹿對象，不過由于優(yōu)質(zhì)項目少、行業(yè)競爭激烈等原因，轉(zhuǎn)型之路困難重重。

亟待資本金補血

去年12月下發(fā)的《基金管理公司子公司管理規(guī)定》、《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)險控制指標(biāo)管理暫行規(guī)定》兩項監(jiān)管新規(guī)對基金子公司風(fēng)險管控的影響力在市場上已然顯現(xiàn)。其中，“子公司凈資本不低于各項風(fēng)險資本之和的100%”一項要求成為懸在基金子公司通道業(yè)務(wù)上的一把利劍，基金子公司增資擴股，成為新監(jiān)管口徑下規(guī)模擴張的主流路徑。

“明顯感覺與業(yè)內(nèi)的交流互動變少了，之前業(yè)務(wù)上的溝通比較多，今年基金子公司壓力很大，很多業(yè)務(wù)都無法開展，能做的只有按照基金子公司新規(guī)凈資本要求尋求股東增資，目前整個行業(yè)都處于探索的過渡期。”滬上一家基金子公司相關(guān)負(fù)責(zé)人向北京商報記者抱怨道。

據(jù)北京商報記者統(tǒng)計，截至目前，今年以來已有18家基金子公司陸續(xù)實現(xiàn)增資，合計金額超50億元，其中銀行系基金子公司顯得更為財大氣粗，工銀瑞信旗下工銀資本在今年4月獲得股東增資，注資完成后，資本金由2億元增至12億元，同樣獲得股東大手筆注資的還有建信基金旗下的建信資本，今年5月建信資本增資10億元，由5000萬元資本金搖身一變躋身10億級別體量，同屬銀行系的招商財富也獲得3億元資金支持。

此外，天弘基金旗下天弘創(chuàng)新資產(chǎn)、中郵基金旗下首譽光控也成為增資大戶，年內(nèi)均獲得5億元資本金注入，子公司增資潮起，還有多家基金子公司正走在增資的路上。

盈碼基金研究員楊曉晴認(rèn)為，和券商等股東相比，銀行系的基金子公司股東不缺錢，因此有充足的注資條件，相比之下，通道業(yè)務(wù)占比過多、股東實力不強的子公司尋求增資更為困難。

業(yè)務(wù)模式難轉(zhuǎn)型

通道業(yè)務(wù)紅利消失，基金子公司謀求資本金補血的同時，業(yè)務(wù)模式改革也被提上日程，轉(zhuǎn)型資本消耗更小的資產(chǎn)證券化（ABS）、PPP、FOF業(yè)務(wù)的呼聲越來越高，不過從多家基金子公司反饋態(tài)度來看，經(jīng)過近一年時間的探索磨合，相關(guān)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型并不如預(yù)期般順利。

“其實不只是在基金子公司方面業(yè)務(wù)承壓，今年以來券商、銀行乃至整個資管行業(yè)業(yè)務(wù)開展都較為困難，新規(guī)對于前期定位不清晰、業(yè)務(wù)開展較少的基金子公司來說可能影響不大，但對于以通道業(yè)務(wù)為主營業(yè)務(wù)的子公司來說，由于體量較大，清理起來還是十分困難的。”滬上一子公司市場部人士表示。

業(yè)內(nèi)呼聲很高的ABS業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型模式在經(jīng)歷市場檢驗后被證實展業(yè)較為困難，“轉(zhuǎn)型ABS一個是很難做，做了也很難持續(xù)，主要是ABS特點使然，由于凈資本約束成本，ABS費率低，備受市場矚目，由此也造成行業(yè)競爭較為激烈；另一方面，監(jiān)管嚴(yán)態(tài)下，子公司投資態(tài)度趨于保守，以前有風(fēng)險溢價但有較高收益的項目也愿意嘗試，但是近年來監(jiān)管風(fēng)向趨嚴(yán)，子公司態(tài)度開始趨于謹(jǐn)慎。此外，監(jiān)管套利以及通道紅利消失，PPP業(yè)務(wù)項目少，開展落地難，競爭激烈。FOF則存在雙重收費的問題，此外分散投資收益不高，很難滿足投資者對收益方面的需求”。上述人士補充道。

楊曉晴也表示，子公司當(dāng)前新業(yè)務(wù)占比小，短期內(nèi)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化不大，一方面，子公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型還沒有比較成熟的模式，目前大都在探索階段；另一方面子公司以前的業(yè)務(wù)重心在通道，對PPP、ABS、FOF沒有充分的研究和資源積累，突然轉(zhuǎn)型未免力不從心。

事實上，監(jiān)管思路已經(jīng)由保持基金子公司獨立性轉(zhuǎn)變?yōu)榧訌娔腹緦ψ庸镜墓芸?，目前來看，未來差異化主動管理型路徑將成為基金子公司的發(fā)展趨勢。“未來將會根據(jù)各公司戰(zhàn)略定位，在各自領(lǐng)域特色化發(fā)展，走特色化主動管理道路。比如股東為中信集團的信誠基金，可以借助股東優(yōu)質(zhì)的資源渠道優(yōu)勢在地產(chǎn)領(lǐng)域更為深入。”北京一子公司市場部人士坦言。

兼職人員大調(diào)整

由于行業(yè)內(nèi)人才的稀缺性，母公司員工在子公司兼職的現(xiàn)象并不少見，新規(guī)下發(fā)初期，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為短期內(nèi)子公司人員職位將面臨大變動。

新規(guī)正式實施當(dāng)日，寶盈基金就發(fā)布了調(diào)整子公司兼職人員公告，根據(jù)公告，寶盈基金創(chuàng)新業(yè)務(wù)部張新元、李光明，產(chǎn)品規(guī)劃部江山、張霽，專戶投資部曹松濤不再兼任中鐵寶盈資產(chǎn)管理有限公司投資經(jīng)理。副總經(jīng)理兼專戶投資部葛俊杰和研究部段鵬程依舊在子公司擔(dān)任董事長、董事和執(zhí)行監(jiān)事，但不在子公司領(lǐng)薪。寶盈基金成為基金子公司新規(guī)生效后第一家做出兼職人員調(diào)整的基金公司。

北京商報記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至目前，寶盈、國投瑞銀、海富通、招商、浦銀安盛、國壽安保、安信基金、鑫元、浙商、前海開源、金元順安等基金公司已經(jīng)對兼職情況進(jìn)行了后期調(diào)整。

“母公司領(lǐng)導(dǎo)持有子公司股權(quán)風(fēng)險還是比較大的，從經(jīng)營層面來看，二者屬于兩個法人主體，利益出發(fā)點不同。”基金子公司資深人士表示。

楊曉晴也表示，基金母公司及子公司之間的人員隔離，杜絕了利益沖突和利益輸送，同時也加強了風(fēng)險管理和內(nèi)部控制，是保障公司規(guī)范有序運作的前提條件。目前來看，母公司人員兼任子公司職位的現(xiàn)象還是十分普遍的，隨著子公司新規(guī)的執(zhí)行力度不斷加大，未來將陸續(xù)有基金公司對子公司人員兼職現(xiàn)象做出調(diào)整。

備案規(guī)模驟降

基金子公司兩項新規(guī)實施即將滿周年，伴隨著監(jiān)管新政威力發(fā)酵，以通道業(yè)務(wù)為主營業(yè)務(wù)的基金子公司規(guī)模也相應(yīng)出現(xiàn)萎縮。

基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度末，基金子公司專戶業(yè)務(wù)規(guī)模為8.59萬億元，較年初的10.5萬億元縮水近兩成，值得一提的是，自去年四季度開始基金子公司規(guī)模已經(jīng)連續(xù)三個季度下降。

從產(chǎn)品備案數(shù)據(jù)來看，截至今年二季度末，基金子公司專戶產(chǎn)品為1.14萬只，與2016年三季度的高點相比，專戶產(chǎn)品數(shù)量減少了4665只。

從基金子公司規(guī)模角度來看，排名靠前的子公司專戶業(yè)務(wù)也出現(xiàn)規(guī)模下滑趨勢，協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，今年年中，規(guī)模排名前20的基金子公司合計專戶管理規(guī)模達(dá)5.63萬億元，環(huán)比下滑9.19%，較年初的6.84萬億元減少近兩成。具體來看，二季度子公司專戶規(guī)?？s水已成常態(tài)，二季度專戶管理規(guī)模排名第一的子公司招商財富資管，月均規(guī)模為5761.01億元。其次是浦銀安盛資產(chǎn)管理、平安大華匯通財富，兩家基金子公司月均管理規(guī)模均超過了4000億元，上述3家子公司專戶業(yè)務(wù)較年初規(guī)模分別縮水1016.2億元、420.99億元、2080.59億元。

“為滿足監(jiān)管要求，子公司也在積極尋求新的業(yè)務(wù)模式和發(fā)展方向，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和補充資本金這兩個方向如果進(jìn)展順利的話，規(guī)?？s水也會出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。”楊曉晴認(rèn)為。

北京商報記者 崔啟斌 王晗/文 賈叢叢/制表