關(guān)注股市的投資者二季度以來應(yīng)該都有類似的感受，量化基金也是如此，這一去年頗受市場青睞的基金也發(fā)生了反轉(zhuǎn)。那么在市場風(fēng)云變幻的情況下，量化模型的因子還在正常運(yùn)作嗎，量化因子的影響發(fā)生了哪些變化？

價(jià)值因子一枝獨(dú)秀

說到價(jià)值因子，我們都會(huì)想到諸如市盈率（PE）、市凈率（PB）、等等與估值相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，可以看到，今年以來價(jià)值因子表現(xiàn)一枝獨(dú)秀，在量化模型中權(quán)重日漸提升，對(duì)模型所選出的股票的影響亦會(huì)隨之增長。

今年以來，以家電、白酒為代表的大消費(fèi)類板塊，在行業(yè)景氣度提升和市場資金抱團(tuán)取暖的雙重效應(yīng)下，將其估值從歷史相對(duì)低位快速拉升。而另一方面，部分中小盤股在去年結(jié)構(gòu)性行情中估值已大幅抬高，因此當(dāng)今年市場環(huán)境發(fā)生變化時(shí)，中小盤股便成為市場殺估值的主要對(duì)象。

成長因子影響弱化

成長因子是量化基金整體風(fēng)格偏向中小盤的因子之一，諸如營收增長率、凈利潤增長率、預(yù)期每股收益增長率等指標(biāo)是主流的成長性指標(biāo)。

通過大、中、小盤各代表性指數(shù)，看到中小盤股的長期走勢(shì)遠(yuǎn)好于大盤股。比如：申萬菱信量化小盤、長信量化先鋒A類都是偏中小盤，在2015年、2016年市場震蕩行情下，投資回報(bào)領(lǐng)先其他主動(dòng)型量化基金。同時(shí)，在出現(xiàn)市場短期風(fēng)格變化時(shí)，成長因子表現(xiàn)也會(huì)被市場削弱。

當(dāng)前，市場低估值之風(fēng)盛行，基本面因子的影響會(huì)因?yàn)槭袌鲲L(fēng)格偏向而趨強(qiáng)，業(yè)績良好且穩(wěn)定成長的白馬股成為市場青睞對(duì)象，而之前“權(quán)傾一時(shí)”的包括市值、反轉(zhuǎn)等因子則相對(duì)弱化。

但無論是哪只量化基金，它基礎(chǔ)的量化模型在設(shè)計(jì)之初，都是經(jīng)過至少三年以上的股市長期歷史走勢(shì)追溯，即構(gòu)建量化模型的投資周期都是長線的。量化因子的互相作用及平衡也是基于長期的，短期市場的波動(dòng)盡管會(huì)對(duì)量化因子產(chǎn)生影響，但短期影響并不會(huì)在長期投資中產(chǎn)生決定性因素。  北京商報(bào)記者 蘇長春