《分級基金業(yè)務(wù)管理指引》（以下簡稱《指引》）實施已滿一個月，“證券類資產(chǎn)合計不低于30萬元”的交易門檻?yīng)q如把分級基金打入“冷宮”，新規(guī)落地的一個月里，交易量出現(xiàn)明顯下滑，分級基金整體規(guī)模也處于持續(xù)縮水狀態(tài)，外加A股市場的震蕩萎靡，更令分級基金雪上加霜，部分產(chǎn)品沒能頂住壓力觸發(fā)下折，且大批分級基金瀕臨下折邊緣，在監(jiān)管與市場形勢皆不利之際，不少基金公司也對旗下分級基金采取轉(zhuǎn)型措施，分級基金可謂四面楚歌。

超八成分級B凈贖回

5月1日分級新規(guī)實施后，分級基金“玩家”的投資門檻被大幅抬高，中小散戶加速離場，市場參與熱情隨即大幅降溫。

北京商報記者注意到，由于分級基金B(yǎng)份額中多以散戶投資者為主，因此分級新規(guī)的下發(fā)對分級基金B(yǎng)份額的影響首當其沖?？v觀5月整體分級市場，場內(nèi)基金活躍度大幅銳減，存量的分級基金份額也持續(xù)萎縮。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至5月30日，市場上存有分級基金B(yǎng)份額154只，131只分級基金B(yǎng)份額在5月實現(xiàn)凈贖回，占比85%。其中，基金份額中縮水幅度最大的為鵬華中證國防指數(shù)分級基金B(yǎng)份額，僅5月一個月時間，基金份額縮水41.59億份，鵬華中證國防指數(shù)分級基金B(yǎng)份額最新披露的基金份額為10.58億份。此外，招商中證全指證券公司指數(shù)分級基金B(yǎng)份額、富國中證移動互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)分級基金之積極收益類份額的基金份額縮水均超20億份，5月以來分別縮水25.22億份、20.14億份。

放眼整個分級基金市場，5月以來，存量的分級基金數(shù)量為158只，分級基金的基金份額在短短一個月內(nèi)縮水337.25億份至2120.1億份。將時間軸拉長，今年以來，分級市場呈現(xiàn)出疲軟態(tài)勢，同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，今年初，分級基金市場份額為3097.86億份，如今這一數(shù)據(jù)在不到半年的時間里已經(jīng)縮水近千億份，縮水比例超三成。

北京商報記者注意到，分級基金大規(guī)?？s水背后，迷你分級基金頻現(xiàn)。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月末，市場上共有21只分級基金規(guī)模低于5000萬元清盤紅線，如鵬華新絲路指數(shù)分級基金、諾德深證300指數(shù)分級基金規(guī)模分別為0.11億元、0.15億元。此外還包括申萬菱信中證申萬電子行業(yè)投資指數(shù)分級基金、建信央視財經(jīng)50指數(shù)分級發(fā)起式基金等在內(nèi)的66只分級基金規(guī)模低于2億元。

事實上，去年11月滬深兩市交易所雙雙下發(fā)《指引》，根據(jù)新規(guī)要求，分級基金投資者需要本人親臨營業(yè)部現(xiàn)場開戶，還需要在開通分級基金交易及相關(guān)權(quán)限前簽署《分級基金投資風(fēng)險揭書》，此外，在《指引》中最值得提及的是，分級基金投資者需滿足在權(quán)限開通前的20個交易日名下日均證券類資產(chǎn)不低于30萬元，否則持有的分級基金將只能選擇賣出不能買入，此后分級基金市場規(guī)模持續(xù)縮水，隨著5月1日新規(guī)實施，分級基金“瘦身”加速。

下折預(yù)警頻發(fā)

新規(guī)實施后分級市場流動性驟減，基金規(guī)模持續(xù)萎縮，外加近期A股市場劇烈調(diào)整影響，分級基金整體折溢價波動隨之加大，北京商報記者注意到，近期多只分級基金B(yǎng)份額拉響折價警報。

5月26日，國投瑞銀瑞澤中證創(chuàng)業(yè)成長指數(shù)分級基金（以下簡稱“國投創(chuàng)業(yè)成長”）發(fā)布可能發(fā)生不定期份額折算的風(fēng)險提示公告，公告表示，當國投創(chuàng)業(yè)成長B份額的基金份額參考凈值小于0.25元時，國投創(chuàng)業(yè)成長、國投創(chuàng)業(yè)成長A份額、國投創(chuàng)業(yè)成長B份額將進行不定期份額折算。目前國投創(chuàng)業(yè)成長B份額凈值為0.349元，基金份額參考凈值接近基金合同規(guī)定的不定期份額折算閾值，因此提示可能出現(xiàn)相關(guān)風(fēng)險。

集思錄統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，除了國投創(chuàng)業(yè)成長B份額外，包括銀華中證轉(zhuǎn)債指數(shù)增強分級B、東吳中證可轉(zhuǎn)換債券指數(shù)分級B、融通中證軍工指數(shù)分級B、建信網(wǎng)金融分級B、招商可轉(zhuǎn)債分級債券B等11只分級基金B(yǎng)份額于近期發(fā)布可能發(fā)生不定期份額折算的風(fēng)險提示公告。值得一提的是，申萬菱信中證申萬傳媒行業(yè)投資指數(shù)分級B此前已經(jīng)發(fā)生下折。

北京商報記者注意到，上述11只分級基金B(yǎng)份額只需母基金下跌不到10%就會觸發(fā)下折閾值遭遇份額折算。其中，最接近下折閾值的分級基金B(yǎng)份額為銀華中證轉(zhuǎn)債指數(shù)增強分級B，目前基金B(yǎng)份額凈值為0.472元，臨近0.45元的折算閾值，母基金下跌1.04%即可觸發(fā)份額折算。

對于近期多只分級B份額瀕臨下折閾值的原因，盈碼基金研究員楊曉晴表示，近期市場調(diào)整厲害，指數(shù)大幅下跌，追蹤這些指數(shù)的分級B份額由于具備杠桿屬性，會對追蹤的標的指數(shù)或母基金的跌幅進行放大，承擔整只基金的虧損。所以凈值瀕臨下折閾值。另一方面，根據(jù)監(jiān)管新規(guī)，“五一”后分級B參與門檻提高，其交易活躍度或?qū)⑹艿?ldquo;禁買令”影響，價格紛紛低于凈值，發(fā)生了嚴重折價。

同時，北京商報記者注意到，新規(guī)實施后，分級基金交易量明顯走低，同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，分級基金5月產(chǎn)品成交量為547.99億股，環(huán)比下降34.88%，5月的最后一個交易日，建信進取、鼎利B、醫(yī)療B、互利B等7只分級B，全天無成交。

清盤轉(zhuǎn)型成常態(tài)

分級基金“變天”后，市場遭遇投資者用腳投票，基金份額不斷縮水，迷你分級基金轉(zhuǎn)型已成市場常態(tài)，同時，北京商報記者發(fā)現(xiàn)，批量分級基金合同到期自動轉(zhuǎn)型，存量的分級基金數(shù)量、規(guī)模持續(xù)縮水，分級基金已然步入“寒冬”。

今年以來，多只迷你分級基金加快了轉(zhuǎn)型和清盤的步伐，北京商報記者注意到，進入2017年后一個多月的時間，存量的部分規(guī)模較小的分級基金率先發(fā)起轉(zhuǎn)型之路，如首批提議轉(zhuǎn)型的國金滬深300指數(shù)分級基金發(fā)布擬轉(zhuǎn)型公告，變更為“國金滬深300指數(shù)增強基金”，變更申請材料的接收日為1月24日，受理日為2月6日。據(jù)了解，國金滬深300指數(shù)分級基金規(guī)模長期低于5000萬元清盤紅線，去年底資產(chǎn)凈值為2943.19萬元，去年四個季度末資產(chǎn)凈值規(guī)模均在3000萬元左右徘徊，不過，北京商報記者注意到，上述基金在今年一季度規(guī)模攀升至1.63億元。

除了迷你分級基金被迫尋求清盤轉(zhuǎn)型外，批量合同屆滿到期的分級基金實現(xiàn)轉(zhuǎn)型。4月17日，德邦基金發(fā)布旗下基金產(chǎn)品德邦德信中證中高收益企債指數(shù)分級基金基金份額持有人大會表決結(jié)果暨決議生效的公告，德邦德信中高企債分級轉(zhuǎn)型為“德邦德信中證中高收益企債指數(shù)基金（LOF）”。

此外，中銀聚利分級債券型基金此前發(fā)布基金份額持有人大會第二次提示性公告，提議將中銀聚利分級債券型基金轉(zhuǎn)型為中銀聚利半年定期開放債券基金，取消兩級份額的分級機制，同時調(diào)整運作方式、修改投資目標、投資范圍、投資策略、基金費用等基金合同條款。同日，招商中證大宗商品股票指數(shù)分級基金也發(fā)布了分級運作期屆滿轉(zhuǎn)型公告，分級基金清盤轉(zhuǎn)型已成常態(tài)化。

對于未來分級基金的發(fā)展前景，濟安金信評價中心主任王群航表示，分級基金更適合于連續(xù)大幅度上漲的市場行情，但是今年以來的基礎(chǔ)市場行情走勢特征是長時間的窄幅震蕩、橫盤整理，即使是有上漲行情，也是非常慢的“慢牛”。在這樣的基礎(chǔ)市場行情背景之下，分級基金B(yǎng)份額即使有杠桿，參考凈值的波動幅度有限，將會極大地禁錮住相關(guān)份額的二級市場波動空間，封殺掉操作獲利的空間，滬深交易所發(fā)布分級基金指引后，分級基金這個夕陽類別加速黯淡下去，未來將有更多的分級基金轉(zhuǎn)型或清盤。

北京商報記者 崔啟斌 王晗