在推動資本市場繁榮的過程中，直接融資為科技金融注入了必要的資金血液，加速了其創(chuàng)新與進步。從當前市場來看，金融機構(gòu)通過債券融資、股權(quán)融資等直接融資方式服務科技金融已取得有效成果，如科技創(chuàng)新公司債券（以下簡稱“科創(chuàng)債”）融資規(guī)模、承銷數(shù)量同比增長等，但就長遠發(fā)展而言，當前科創(chuàng)企業(yè)融資仍面臨融資難、融資貴、人才儲備不足等諸多挑戰(zhàn)。

科創(chuàng)債降低融資成本

近年來，債券市場在支持科技企業(yè)融資方面持續(xù)發(fā)力。據(jù)中證協(xié)最新發(fā)布的證券公司債券承銷業(yè)務專項統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2024年前三季度作為科創(chuàng)債主承銷商的證券公司共54家，承銷386只債券，合計金額4469.8億元，承銷債券數(shù)和規(guī)模同比分別大幅增長72.32%、82.02%。

具體來看，中信證券主承銷科創(chuàng)債家數(shù)達48.78家，領(lǐng)先其余機構(gòu)。中信建投證券、國泰君安證券則分別以37.68家、30.84家緊隨其后。主承銷科創(chuàng)債家數(shù)超過10家的還有中金公司、華泰聯(lián)合證券、廣發(fā)證券、海通證券、平安證券、招商證券、申萬宏源。

與此同時，相關(guān)政策也不斷推動大力發(fā)展科創(chuàng)債。11月11日，中國人民銀行行長潘功勝受國務院委托作關(guān)于金融工作情況的報告中提到，在下一步工作考慮上加強對新質(zhì)生產(chǎn)力的金融支持，完善創(chuàng)業(yè)投資“募資、投資、管理、退出”機制。壯大耐心資本，引導金融資本投早、投小、投長期、投硬科技，滿足科技型企業(yè)不同生命周期階段的融資需求。大力發(fā)展科創(chuàng)債和綠色債券。

回顧科創(chuàng)債的誕生，還要追溯到2021年3月，彼時，滬深交易所啟動科創(chuàng)債試點工作，在創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券框架下，引導優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)用途公司債券。隨后，2022年5月，滬深交易所分別發(fā)布了有關(guān)科創(chuàng)債的業(yè)務指引，標志著科創(chuàng)債在前期試點基礎(chǔ)上正式落地。2022年11月，中國證監(jiān)會和國務院國資委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持中央企業(yè)發(fā)行科技創(chuàng)新公司債券的通知》，旨在進一步健全資本市場服務科技創(chuàng)新的支持機制，發(fā)揮中央企業(yè)科技創(chuàng)新的引領(lǐng)示范作用，促進科技、資本和產(chǎn)業(yè)高水平循環(huán)，引導各類金融資源加快向科技創(chuàng)新領(lǐng)域聚集，更好服務國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略。

如今，經(jīng)過長期發(fā)展，多家券商在支持科創(chuàng)企業(yè)債券融資方面已取得明顯成就。

據(jù)了解，2012年以來，華泰聯(lián)合證券服務的科技創(chuàng)新行業(yè)客戶超過260家，市值超過9萬億元。在科創(chuàng)債方面，2023年以來，截至2024年10月末，華泰聯(lián)合證券累計承銷科創(chuàng)債175只，承銷規(guī)模520.12億元。

企業(yè)案例方面，2024年7月，華泰聯(lián)合證券牽頭發(fā)行中電投融和融資租賃有限公司2024年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行科技創(chuàng)新公司債券（數(shù)字經(jīng)濟）（第一期），發(fā)行規(guī)模15億元。該期債券募集資金用途為科技創(chuàng)新類租賃項目投放，底層項目承租人均為“數(shù)字經(jīng)濟”科技創(chuàng)新企業(yè)或“專精特新”“小巨人”等高新技術(shù)企業(yè)。

2024年3月，廈門國有資本運營有限責任公司2024年面向?qū)I(yè)投資者非公開發(fā)行專精特新科技創(chuàng)新公司債券（第一期）在上交所成功發(fā)行，當期債券發(fā)行規(guī)模5億元，由興業(yè)證券擔任牽頭主承銷商及簿記管理人，中銀證券、金圓統(tǒng)一證券擔任聯(lián)席主承銷商。據(jù)了解，這是全國第五單、福建首單專精特新科技創(chuàng)新公司債，也是全國首單AA+專精特新科技創(chuàng)新公司債。

整體來看，近年來，國家不斷加碼科創(chuàng)企業(yè)利好政策，現(xiàn)階段已推出科創(chuàng)票據(jù)、科創(chuàng)債（以下簡稱“兩類科創(chuàng)債”）等金融產(chǎn)品以疏通科創(chuàng)企業(yè)融資渠道，助推科創(chuàng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。有觀點指出，隨著債券市場在支持科技創(chuàng)新領(lǐng)域方面所覆蓋的主體范圍不斷擴大，募集資金用途不斷擴展，使得發(fā)行企業(yè)更加多元化。就融資成本而言，發(fā)行兩類科創(chuàng)債在一定程度上為發(fā)行人降低了融資成本。

2024年6月，中國證監(jiān)會也發(fā)布《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革服務科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》，其中提到，優(yōu)化科創(chuàng)板上市公司股債融資制度。建立健全開展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)的“硬科技”企業(yè)股債融資、并購重組“綠色通道”。探索建立“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認定標準。推動再融資儲架發(fā)行試點案例率先在科創(chuàng)板落地。

PE/VC功不可沒

除債券融資外，股權(quán)融資也是助力科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的重要方式之一，而在推動科創(chuàng)企業(yè)早期發(fā)展和中后期上市的過程中，私募股權(quán)（Private Equity，以下簡稱“PE”）和風險投資（Venture Capital，以下簡稱“VC”）發(fā)揮著重要作用。

凡卓集團旗下小飯桌創(chuàng)投合伙人張筱燕介紹稱，據(jù)投中網(wǎng)發(fā)布的2024年前三季度IPO報告，2024年前三季度，PE/VC機構(gòu)IPO滲透率為63.46%，僅從這一個數(shù)字可以看出，一直以來PE/VC都對推動科技型企業(yè)成長發(fā)展功不可沒。

“尤其是當前國家對幾個資本市場的定位也非常明確，主板是大盤藍籌；創(chuàng)業(yè)板是成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)；科創(chuàng)板強調(diào)科創(chuàng)、國家戰(zhàn)略屬性，聚焦硬科技；北交所則主要是中小企業(yè)和專精特新，尤其是那些需要前期投研發(fā)、較長一段時間沒有現(xiàn)金流的高科技企業(yè)，在早中期都非常需要VC的支持。”張筱燕說道。

北京社科院副研究員王鵬也認為，在直接融資方面，PE/VC通過科技金融為不同成長階段、不同類型的優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)提供了全方位的支持。具體而言，PE/VC機構(gòu)可以根據(jù)企業(yè)的實際需求和發(fā)展階段，創(chuàng)新金融產(chǎn)品，改進服務模式，搭建服務平臺，實現(xiàn)科技創(chuàng)新鏈條與金融資本鏈條的有機結(jié)合。

隨著資本市場改革不斷深化，對科技企業(yè)與科技創(chuàng)新的支持力度也在持續(xù)加大。

10月28日，人民銀行北京市分行等部門印發(fā)《關(guān)于完善首都科技金融服務體系助推新質(zhì)生產(chǎn)力加快發(fā)展的意見》，其中提到要擴大科技型企業(yè)直接融資規(guī)模。具體措施包括鼓勵支持科技型企業(yè)發(fā)行債券；發(fā)揮政府投資基金作用；優(yōu)化創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展環(huán)境，積極培育耐心資本；發(fā)揮試點優(yōu)勢，優(yōu)化北京私募市場生態(tài)；推動不同成長階段、不同類型的優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)加速對接多層次資本市場等內(nèi)容。

在股權(quán)融資的支持下，越來越多的科創(chuàng)企業(yè)走向上市。資本市場作為科技金融的“生力軍”，發(fā)行上市方面也更加突出“硬科技”特色。

經(jīng)同花順iFinD統(tǒng)計，截至11月21日，年內(nèi)共86只新股上市，其中68股系“專精特新”企業(yè)，占比達79.07%。從上市板塊上看，68股中，來自創(chuàng)業(yè)板的個股數(shù)量最多，達27股。另外，17股來自北交所，16股來自主板，8股來自科創(chuàng)板。

從募集資金上看，年內(nèi)上市的68股專精特新企業(yè)中，首發(fā)募集資金在10億元以上的有8股，20億元以上的有2股，分別為永興股份、艾羅能源，兩家上市公司首發(fā)募集資金分別約為24.3億元、22.26億元。值得注意的是，近年來上市新股中，專精特新企業(yè)持續(xù)占據(jù)較高的比例。從2023年來看，經(jīng)同花順iFinD統(tǒng)計，2023年同期，共288只新股登陸A股市場，其中214股為專精特新企業(yè)，占比約為74.31%。

科技部國家科技專家?guī)鞂＜抑艿弦脖硎?，近年上市公司中專精特新企業(yè)占據(jù)高比重。這些企業(yè)往往代表著新興產(chǎn)業(yè)和未來發(fā)展方向。而資本市場通過提供融資、并購重組等支持，可以助力這些企業(yè)快速成長，進一步推動科技金融的發(fā)展。

券商探索全生命周期金融服務

證券公司作為資本市場重要的中介機構(gòu)，在助力科創(chuàng)企業(yè)直接融資方面發(fā)揮著關(guān)鍵的“橋梁”作用。如今，部分頭部機構(gòu)正在科技金融大文章的引領(lǐng)下，結(jié)合自有資源、產(chǎn)業(yè)資源、政府引導基金等探索為科技企業(yè)提供全生命周期金融服務的新模式。

例如，對于處在創(chuàng)業(yè)期的科技企業(yè)，廣發(fā)證券運用自有資金或所管理的私募股權(quán)投資基金參與企業(yè)的早期融資，并在投后協(xié)助企業(yè)制定戰(zhàn)略規(guī)劃、對接產(chǎn)業(yè)資源等，幫助企業(yè)快速發(fā)展。對于處在成長期、成熟期的科技企業(yè)，廣發(fā)證券以投行業(yè)務為源頭，為其提供IPO、再融資、發(fā)行債券、并購重組等服務，助力企業(yè)進一步做大做強。

據(jù)介紹，從成立至2024年6月末，廣發(fā)證券累計投資了沐曦集成電路、蜂巢能源、粵芯半導體等213家科技企業(yè)，合計金額116.2億元；累計擔任73家科技企業(yè)的IPO保薦及主承銷商，為128家科技企業(yè)提供225次股債融資服務（含股權(quán)融資、債券融資、資產(chǎn)證券化業(yè)務），總?cè)谫Y規(guī)模2157億元；為29家科技企業(yè)提供并購服務，累計交易金額323億元。

中金公司也堅持金融服務實體經(jīng)濟的根本，發(fā)揮連接資本市場與實體經(jīng)濟的樞紐作用，通過多種融資方式和綜合金融服務全力支持實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。據(jù)悉，2024年前三季度，中金公司支持直接融資超過8.4萬億元，同時也積極引導更多資源流入到科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級、綠色發(fā)展、中小微企業(yè)等重點領(lǐng)域，助力培育新質(zhì)生產(chǎn)力。

與此同時，中金公司也緊抓全面注冊制改革機遇，“投資+投行+研究”聯(lián)動，深入服務“硬科技”企業(yè)融資需求，支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、前沿科技、“專精特新”企業(yè)在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所上市融資。通過直投基金、母基金等引導撬動社會資本，投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域，大量已投企業(yè)在關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)方面取得突出成效。2024年前三季度，服務科技創(chuàng)新領(lǐng)域企業(yè)交易規(guī)模約3300億元，同時圍繞半導體、數(shù)字技術(shù)、先進制造等科創(chuàng)領(lǐng)域新增設立20余只基金，規(guī)模超340億元。

作為資本市場的“看門人”，券商還需要把好資本市場入口關(guān)。在當下“科技金融”這一重要篇章的引領(lǐng)下，部分機構(gòu)也基于以往的行業(yè)耕耘，擬進一步提升服務實體、服務科創(chuàng)的能力。例如，華泰聯(lián)合證券擬在提升價值發(fā)現(xiàn)能力；提升全業(yè)務鏈服務能力；加強合規(guī)風控，把好資本市場入口關(guān)等三面發(fā)力，通過識別具有發(fā)展前景的企業(yè)，建立“投行+投資+投研”的全方位能力。

結(jié)合過往幫助科技類上市公司實現(xiàn)融資的經(jīng)歷看，周迪表示，對技術(shù)發(fā)展趨勢的判斷是科技金融融資的一個關(guān)鍵點，投資人必須準確預判出相關(guān)技術(shù)未來的發(fā)展方向，可能會替代哪些技術(shù)或?qū)砟男┘夹g(shù)替代它，這可能需要有較好的前瞻性和技術(shù)基礎(chǔ)。

融資、退出、創(chuàng)新等存難點

雖然當前直接融資在助力科技金融方面取得了突出成果，但在業(yè)內(nèi)人士看來，無論是科創(chuàng)企業(yè)自身，還是參與直接融資的金融機構(gòu)，以及相關(guān)的行業(yè)制度政策等，都還面臨著諸多挑戰(zhàn)，例如融資難、融資貴、信息獲取難、人才儲備不足、信披機制不完善等。

從企業(yè)角度來看，盛景網(wǎng)聯(lián)董事長、盛景嘉成創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人彭志強直言，從當前科技企業(yè)發(fā)展的視角來看，融資難、融資貴仍是待破解的難題。而這其中，企業(yè)需要進一步明確和清晰其核心客戶、核心需求。只有把核心技術(shù)與核心客戶、核心需求緊密地融合起來，才能有更多的風險投資或耐心資本愿意在企業(yè)早期去“賭”一把。與其說是融資難、融資貴，更重要的是創(chuàng)業(yè)企業(yè)如何把命運掌握在自己手中，對未來如何商業(yè)化進行清晰規(guī)劃，然后投資人的投資計劃才可以緊密地服務商業(yè)化的落地。

清華大學五道口金融學院副院長田軒也提到，對標高質(zhì)量發(fā)展目標，我國金融行業(yè)仍存在諸多待優(yōu)化的短板，具體表現(xiàn)為：科技創(chuàng)新面臨融資難、融資貴問題，融資結(jié)構(gòu)中直接融資比重不高、創(chuàng)新型企業(yè)債券融資受限、信息披露機制不完善、金融產(chǎn)品不豐富、長期資金投入不足、民間資本活躍度不強、對外開放程度不高等，導致資本對企業(yè)創(chuàng)新支持不足，導致“產(chǎn)學研企”深度融通的創(chuàng)新機制無法暢通運作，“科技—資本—產(chǎn)業(yè)”良性循環(huán)受到一定程度的阻礙。

而對于服務企業(yè)融資的PE/ VC機構(gòu)而言，在“投早、投小、投長期、投硬科技”的過程中，也面臨如何識別好企業(yè)、如何深化科技金融服務、退出難等問題。

王鵬認為，當前PE/VC通過科技金融助力直接融資在信息獲取、人才儲備等方面仍存在不足。例如，對于初創(chuàng)期科技型企業(yè)的評估難度較大，缺乏既懂科技又懂金融的復合型人才等。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟學家柏文喜也提到，當前PE/VC通過科技金融助力發(fā)展直接融資還待提升之處，包括重點領(lǐng)域的科技金融服務深度不足，缺乏能有效覆蓋科技創(chuàng)新全鏈條、科技企業(yè)全生命周期的金融服務，直接融資支持科技企業(yè)與科技創(chuàng)新的空間還未充分打開。

“PE/VC機構(gòu)的退出方式主要以IPO/并購/轉(zhuǎn)讓/回購為主，而當前退出難是行業(yè)的共識，也是最大的問題，退出不通暢使得整個行業(yè)的循環(huán)被打斷。”張筱燕直言，“此前PE/VC都寄希望于IPO，但當前美股、中概股資產(chǎn)被打壓，港股估值低、流動性差，A股上市門檻不斷提高且可能面臨各種臨時的窗口指導，使得IPO這個‘獨木橋’變得更難走了。雖然并購近期也出了很多利好政策，但實際操作中買賣雙方很難對估值邏輯達成一致。而回購更是一種被投資人和創(chuàng)業(yè)者雙方都詬病的互相為難的方式。要解決一級市場的問題恐怕得先搞好二級市場，只有二級市場退出通暢才能實現(xiàn)良好的循環(huán)。”

北京商報記者 李海媛