國(guó)城礦業(yè)（000688）收購(gòu)內(nèi)蒙古國(guó)城實(shí)業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)城實(shí)業(yè)”）事項(xiàng)在2022年落幕后，又在近期重新啟動(dòng)，但市場(chǎng)似乎并不買(mǎi)賬，12月18日，國(guó)城實(shí)業(yè)高開(kāi)低走，盤(pán)中一度觸及跌停。北京商報(bào)記者注意到，國(guó)城實(shí)業(yè)近年業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，2024年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約為7.04億元。不凡的業(yè)績(jī)支撐下，與前次收購(gòu)相比，國(guó)城實(shí)業(yè)估值也出現(xiàn)大增。若以預(yù)案披露的55億元的估值計(jì)算，國(guó)城礦業(yè)此次收購(gòu)則需給出不低于33億元的資金。據(jù)了解，國(guó)城礦業(yè)擬通過(guò)自有資金、承擔(dān)債務(wù)或銀行并購(gòu)貸款等方式支付交易價(jià)款。

盤(pán)中股價(jià)觸及跌停

籌劃重大資產(chǎn)重組的消息披露后，國(guó)城礦業(yè)遭遇投資者“用腳投票”。交易行情顯示，12月18日，國(guó)城礦業(yè)小幅高開(kāi)1.97%，開(kāi)盤(pán)后公司股價(jià)震蕩下探，盤(pán)中翻綠，最低觸及跌停價(jià)14.65元/股，截至收盤(pán)，國(guó)城礦業(yè)收跌9.46%，報(bào)14.74元/股，總市值約為164.7億元。

據(jù)了解，12月17日晚間，國(guó)城礦業(yè)披露公告稱(chēng)，公司擬通過(guò)支付現(xiàn)金和承擔(dān)債務(wù)的方式購(gòu)買(mǎi)國(guó)城控股集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)城集團(tuán)”）持有的國(guó)城實(shí)業(yè)不低于60%的股權(quán)。本次交易完成后，國(guó)城實(shí)業(yè)將成為上市公司的控股子公司。本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，預(yù)計(jì)構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

本次交易完成后，國(guó)城礦業(yè)還將視標(biāo)的公司的未來(lái)發(fā)展?fàn)顩r和上市公司自身資金安排情況，擇機(jī)收購(gòu)標(biāo)的公司剩余股權(quán)。

此次收購(gòu)，國(guó)城礦業(yè)意在標(biāo)的公司豐富的鉬礦資源儲(chǔ)量。據(jù)了解，國(guó)城實(shí)業(yè)成立于2005年5月9日，注冊(cè)資本10.5億元，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為有色金屬采選，主要產(chǎn)品為鉬精礦。

在國(guó)城礦業(yè)看來(lái)，公司目前主要產(chǎn)品為鋅精礦、鉛精礦、銀精礦、銅精礦、硫精礦、硫鐵粉、工業(yè)硫酸、次鐵精礦等，2023年公司鉛鋅采選業(yè)務(wù)營(yíng)收占比超過(guò)70%。本次交易完成后，公司進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)資源多元化，減少對(duì)鉛鋅金屬價(jià)格波動(dòng)的依賴(lài)，將大幅加強(qiáng)抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

此外，需要注意的是，此次收購(gòu)系關(guān)聯(lián)交易。國(guó)城實(shí)業(yè)的控股股東為國(guó)城集團(tuán)，實(shí)際控制人為吳城。同時(shí)，交易對(duì)方國(guó)城集團(tuán)直接和間接持有上市公司70.17%股份，系上市公司的控股股東，吳城也系上市公司實(shí)際控制人。

河南澤槿律師事務(wù)所主任付建告訴北京商報(bào)記者，若重組消息披露后公司股價(jià)大跌，可能是因?yàn)橥顿Y者對(duì)收購(gòu)事件的具體細(xì)節(jié)和影響存在疑慮，包括標(biāo)的公司的財(cái)務(wù)狀況、業(yè)務(wù)狀況，或者投資者對(duì)上市公司收購(gòu)的策略和計(jì)劃存在疑慮，例如是否能夠成功整合標(biāo)的公司以提升業(yè)績(jī)和價(jià)值等。此外，也有可能是利好預(yù)期已提前兌現(xiàn)。

標(biāo)的估值大增

實(shí)際上，這已并非國(guó)城礦業(yè)首次擬購(gòu)國(guó)城實(shí)業(yè)。2012年，國(guó)城礦業(yè)彼時(shí)還名為“朝華集團(tuán)”，當(dāng)時(shí)公司就籌劃資產(chǎn)重組，由“朝華集團(tuán)”轉(zhuǎn)身為“建新礦業(yè)”之際，便在重組報(bào)告書(shū)中寫(xiě)下了在內(nèi)蒙古中西礦業(yè)有限公司（國(guó)城實(shí)業(yè)曾用名）建成投產(chǎn)后兩年內(nèi)注入上市公司的承諾。

不過(guò)，關(guān)于國(guó)城實(shí)業(yè)的資產(chǎn)注入事項(xiàng)因?yàn)橹T多原因一延再延。2020年，國(guó)城礦業(yè)宣布分別購(gòu)買(mǎi)國(guó)城集團(tuán)、五礦國(guó)際信托有限公司持有的國(guó)城實(shí)業(yè)92%、8%股權(quán)，但鑒于標(biāo)的公司存在為國(guó)城集團(tuán)在哈爾濱銀行股份有限公司成都分行（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“哈爾濱銀行成都分行”）29億元貸款提供股權(quán)質(zhì)押等擔(dān)保措施的情形，上述擔(dān)保措施的解除條件較為復(fù)雜，且涉及相關(guān)各方的審批與通力配合，存在較大不確定性，2022年9月，交易各方一致決定終止交易事項(xiàng)。

北京商報(bào)記者注意到，與上一次收購(gòu)相比，國(guó)城實(shí)業(yè)估值大幅提升。前次重組中，上市公司披露的預(yù)案顯示，國(guó)城實(shí)業(yè)100%股權(quán)的預(yù)估值為14.5億元，之后披露的草案顯示，以2021年12月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日，國(guó)城實(shí)業(yè)100%股權(quán)的評(píng)估值約為21.45億元。而截至此次預(yù)案簽署日，根據(jù)初步預(yù)估，國(guó)城實(shí)業(yè)100%股權(quán)預(yù)估值約為55億元。

經(jīng)計(jì)算，與前次預(yù)案相比，國(guó)城實(shí)業(yè)估值大幅增長(zhǎng)約2.8倍，與前次草案相比則大幅增長(zhǎng)超1.56倍。

中國(guó)投資協(xié)會(huì)上市公司投資專(zhuān)業(yè)委員會(huì)副會(huì)長(zhǎng)支培元對(duì)北京商報(bào)記者表示，在收購(gòu)事項(xiàng)中，標(biāo)的公司估值的劇增歷來(lái)是資本市場(chǎng)熱議的話(huà)題，若標(biāo)的公司營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)雙雙攀升，展示出了強(qiáng)勁的成長(zhǎng)動(dòng)力與盈利能力，則可能是其估值飆漲的核心驅(qū)動(dòng)力。

估值大漲背后，國(guó)城實(shí)業(yè)近年業(yè)績(jī)表現(xiàn)不凡。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022—2023年及2024年前三季度，國(guó)城實(shí)業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入（未經(jīng)審計(jì)）分別約為17.7億元、26.19億元、15.39億元，對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)（未經(jīng)審計(jì)）分別約為8.81億元、13.98億元、7.04億元。

與此同時(shí)，標(biāo)的的盈利規(guī)模遠(yuǎn)高于同期國(guó)城礦業(yè)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022—2023年及2024年前三季度，國(guó)城礦業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別約為1.55億元、2960.48萬(wàn)元、6142.02萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)分別約為1.85億元、6271.44萬(wàn)元、5202萬(wàn)元。

標(biāo)的100%股權(quán)存在質(zhì)押

北京商報(bào)記者注意到，國(guó)城集團(tuán)持有的國(guó)城實(shí)業(yè)100%股權(quán)存在股權(quán)質(zhì)押，其中92%股權(quán)質(zhì)押的質(zhì)押權(quán)人為哈爾濱銀行成都分行，8%股權(quán)質(zhì)押的質(zhì)押權(quán)人為撫順銀行股份有限公司沈陽(yáng)分行。不過(guò)，標(biāo)的公司控股股東國(guó)城集團(tuán)及其實(shí)際控制人吳城已出具承諾，承諾在國(guó)城礦業(yè)審議本次交易正式方案的董事會(huì)會(huì)議召開(kāi)前簽訂解除本次交易標(biāo)的股權(quán)質(zhì)押的協(xié)議。

預(yù)案顯示，國(guó)城實(shí)業(yè)為國(guó)城集團(tuán)在哈爾濱銀行成都分行敞口本金最高不超過(guò)31.28億元貸款提供連帶責(zé)任保證，以標(biāo)的公司的機(jī)器設(shè)備、5項(xiàng)不動(dòng)產(chǎn)、內(nèi)蒙古大蘇計(jì)鉬礦采礦權(quán)為上述貸款提供抵押擔(dān)保；標(biāo)的公司以部分存貨和土地為遼寧玉籌新材料有限公司在撫順銀行股份有限公司沈陽(yáng)分行本金3億元貸款提供抵押擔(dān)保?！?/p>

另外，截至預(yù)案簽署日，國(guó)城集團(tuán)所持標(biāo)的公司9.2%股權(quán)被上海市第二中級(jí)人民法院凍結(jié)。根據(jù)內(nèi)蒙古自治區(qū)烏蘭察布市卓資縣市場(chǎng)監(jiān)督管理局出具的證明，該部分股權(quán)凍結(jié)不影響國(guó)城實(shí)業(yè)剩余股權(quán)交易過(guò)戶(hù)。

值得注意的是，此次收購(gòu)國(guó)城實(shí)業(yè)，國(guó)城礦業(yè)擬通過(guò)自有資金、承擔(dān)債務(wù)或銀行并購(gòu)貸款等方式支付交易價(jià)款。若以55億元的估值計(jì)算，國(guó)城礦業(yè)此次收購(gòu)國(guó)城實(shí)業(yè)不低于60%股權(quán)，則需給出不低于33億元的資金?，F(xiàn)金方面，截至2024年三季度末，國(guó)城礦業(yè)的賬上貨幣資金約為2.21億元。

支培元提示，對(duì)于相關(guān)收購(gòu)事項(xiàng)，投資者需要確認(rèn)標(biāo)的公司業(yè)績(jī)的持續(xù)性，避免因短期效果而誤判長(zhǎng)期走勢(shì)。可以將標(biāo)的公司的業(yè)績(jī)情況與同行業(yè)平均水平進(jìn)行對(duì)比，了解其真實(shí)競(jìng)爭(zhēng)力。

面對(duì)籌劃收購(gòu)事項(xiàng)的上市公司，付建也指出，投資者可以了解標(biāo)的公司的客戶(hù)和供應(yīng)商關(guān)系，分析其業(yè)務(wù)穩(wěn)定性、合同條款和商業(yè)信用情況，以及了解標(biāo)的公司的政策和合規(guī)情況，包括稅收、環(huán)保、勞動(dòng)法等方面。

針對(duì)相關(guān)問(wèn)題，北京商報(bào)記者向國(guó)城礦業(yè)方面發(fā)去采訪(fǎng)函進(jìn)行采訪(fǎng)，但截至記者發(fā)稿，未收到回復(fù)。

北京商報(bào)記者 冉黎黎