帶著募資30億元的目標，黑龍江天有為電子股份有限公司（以下簡稱“天有為”）主板IPO將于12月6日上會“赴考”。不過，當下闖關(guān)A股資本市場并非易事，天有為IPO途中也有不少問題遭到關(guān)注。首先，報告期內(nèi)，公司業(yè)績暴增，主營業(yè)務(wù)毛利率遠超同行的同時，對大客戶依賴升溫。其次，公司控制權(quán)集中，實控人夫婦手握公司超九成表決權(quán)。

業(yè)績暴增遭追問

天有為主板IPO于2023年6月30日獲得受理，當年7月27日進入問詢階段。如今，公司IPO迎來新進展，12月6日，公司主板IPO即將上會。

據(jù)了解，天有為主要從事汽車儀表的研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，并逐步向智能座艙領(lǐng)域拓展。此次沖擊上市，天有為擬募集資金約30.04億。

招股書顯示，報告期內(nèi)，天有為業(yè)績表現(xiàn)亮眼。2021—2023年及2024年上半年，天有為實現(xiàn)營業(yè)收入分別約為11.68億元、19.72億元、34.37億元和20.39億元，對應(yīng)實現(xiàn)歸屬凈利潤分別約為1.16億元、3.97億元、8.42億元和5.5億元。報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入和歸屬凈利潤呈明顯增長趨勢。

天有為業(yè)績大幅增長背后，也離不開大客戶現(xiàn)代汽車集團的支持。報告期內(nèi)，天有為對現(xiàn)代汽車集團的銷售金額占比逐年走高。2021—2023年及2024年上半年，公司向現(xiàn)代汽車集團的銷售金額分別約為2.71億元、10.46億元、18.15億元、12.22億元，占營業(yè)收入的比重分別為23.21%、53.03%、52.79%和59.93%，呈現(xiàn)較快增長趨勢?；谙嚓P(guān)情況，公司業(yè)績增長持續(xù)性受到上交所關(guān)注。

天有為在問詢回復(fù)中提到，公司與現(xiàn)代汽車集團（包括其下屬現(xiàn)代汽車、起亞汽車、現(xiàn)代摩比斯等）、比亞迪、長安汽車等國內(nèi)外多家汽車整車廠商建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，在汽車儀表的研發(fā)能力、客戶資源等方面具備較強的競爭優(yōu)勢。同時，公司報告期內(nèi)前五大客戶2024年需求計劃仍保持一定的增長，公司主要客戶經(jīng)營規(guī)模較大，經(jīng)營業(yè)績普遍呈增長態(tài)勢，其中現(xiàn)代汽車集團、長安汽車、比亞迪、奇瑞集團等客戶業(yè)績增速較快，良好的經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)促進客戶持續(xù)擴大采購規(guī)模，有利于公司業(yè)績持續(xù)增長。但鑒于報告期內(nèi)公司整體經(jīng)營業(yè)績增長速度較快，隨著公司整體規(guī)模絕對值的提升，相關(guān)經(jīng)營業(yè)績增長速度可能放緩。

亮眼業(yè)績表現(xiàn)下，天有為的主營業(yè)務(wù)毛利率也保持在較高水平。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為22.23%、31.07%、36.15%和37.11%。值得注意的是，同期，同行業(yè)可比上市公司汽車電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)毛利率均值分別為20.36%、19.38%和19.69%、18.78%。公司主營業(yè)務(wù)毛利率水平大幅超出行業(yè)平均水平，相關(guān)合理性也受到上交所關(guān)注。

對此，天有為在問詢回復(fù)中表示，公司成本優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢是影響公司毛利率高于同行業(yè)可比公司的關(guān)鍵因素，技術(shù)優(yōu)勢對公司毛利率的影響逐步加強，成本優(yōu)勢對公司毛利率的影響逐步減弱。2022年和2023年公司外銷收入占比提升和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化對毛利率具有較為明顯作用。上述因素共同作用，使得公司的毛利率高于同行業(yè)可比公司平均水平，具有合理性。

實控人手握九成表決權(quán)

北京商報記者注意到，天有為控制權(quán)較為集中，公司實際控制人王文博、呂冬芳夫婦合計控制公司91.49%股份的表決權(quán)。

具體來看，王文博、呂冬芳分別直接持有公司53.6%和32.54%股份。呂冬芳為股東方緣合伙的執(zhí)行事務(wù)合伙人并可控制方緣合伙；王文博的姐姐（八姐）王佩娟為股東天有為咨詢的執(zhí)行事務(wù)合伙人并可控制天有為咨詢，王文博的姐姐王佩艷（七姐）為股東喜瑞合伙的執(zhí)行事務(wù)合伙人并可控制喜瑞合伙；天有為咨詢和喜瑞合伙與王文博和呂冬芳屬于《上市公司收購管理辦法》第八十三條第二款第（十）項規(guī)定的一致行動人情形，基于謹慎性原則認定彼此構(gòu)成一致行動人。因此，王文博、呂冬芳合計控制公司91.49%股份的表決權(quán)。

資料顯示，王文博，1970年1月出生，本科學(xué)歷；呂冬芳，1973年11月出生，本科學(xué)歷，兩人均系天有為創(chuàng)始人。2003年，王文博、呂冬芳和王桂茹（王文博的姑姑）簽署《黑龍江天有為電子有限責任公司章程》設(shè)立天有為前身天有為有限，注冊資本100萬元，均以貨幣出資。自此至2022年2月，王文博任天有為有限執(zhí)行董事兼總經(jīng)理，同期，呂冬芳任天有為有限監(jiān)事。2022年，天有為有限整體變更設(shè)立為股份有限公司，自此至今，王文博任天有為董事長，呂冬芳任天有為董事、總經(jīng)理。

本次發(fā)行后，王文博、呂冬芳夫婦手中的股權(quán)將被稀釋，但仍手握近七成控制權(quán)。招股書顯示，本次發(fā)行后，天有為實際控制人直接持有公司64.61%的股份，通過方緣合伙、天有為咨詢和喜瑞合伙間接控制公司4.01%股份的表決權(quán)，實際控制人合計控制公司68.62%股份的表決權(quán)，仍處于絕對控股地位。

另外，招股書顯示，公司董事會共有董事5名，除王文博、呂冬芳外，另外三名董事分別是單利春、劉志偉、王棟，其中，董事單利春由王文博、呂冬芳提名，獨立董事劉志偉、王棟均由王文博提名。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜向北京商報記者表示，高度集中的家族控股結(jié)構(gòu)對公司的影響需多方面看待，一方面，這種結(jié)構(gòu)有助于提高企業(yè)治理效率，因為家族成員通常會積極參與企業(yè)經(jīng)營，且所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的融合有助于減少信息不對稱。但另一方面，決策權(quán)過度集中在少數(shù)家族成員手中，可能會導(dǎo)致公司治理結(jié)構(gòu)不夠多元化，因為缺乏有效的監(jiān)督和制衡機制而增加公司治理風(fēng)險等。

研發(fā)費用率低于同行

研發(fā)情況常常被看作公司長期競爭力的重要基礎(chǔ)。北京商報記者注意到，天有為的研發(fā)費用率整體走低且持續(xù)低于同行平均水平。

招股書顯示，2021—2023年及2024年上半年，天有為研發(fā)費用率分別為6.37%、4.29%、3.24%、3.56%。同期，同行業(yè)上市公司研發(fā)費用率平均數(shù)分別為6.98%、7.15%、6.91%、6.38%。

對此，天有為在招股書中提到，報告期內(nèi)，公司累計研發(fā)費用占累計營業(yè)收入的比例為3.98%。2021年，公司研發(fā)費用率與同行業(yè)上市公司平均值相比不存在重大差異；2022年、2023年和2024年1—6月公司研發(fā)費用率低于同行業(yè)平均值，主要系2022年、2023年和2024年1—6月公司快速發(fā)展，雖然研發(fā)費用絕對金額持續(xù)增長，但營業(yè)收入增長速度快于研發(fā)投入增長速度，導(dǎo)致研發(fā)費用率下降。

另外，招股書顯示，截至2024年6月30日，天有為及子公司員工中，教育程度為大學(xué)本科、碩士研究生及以上占員工總?cè)藬?shù)的比例分別為13.96%、0.72%，員工學(xué)歷在本科以下的占比達85.31%，其中，?？普急葹?2.15%，高中及以下占比為73.16%。

河南澤槿律師事務(wù)所主任付建告訴北京商報記者，IPO公司低學(xué)歷員工占比較高，研發(fā)費用率相對較低，可能會對其技術(shù)創(chuàng)新能力和長期發(fā)展?jié)摿Ξa(chǎn)生一定影響。研發(fā)費用率是衡量一個公司研發(fā)能力的重要指標，如果公司研發(fā)費用率低于同行平均水平，且呈現(xiàn)走低態(tài)勢，那么可能會影響公司的技術(shù)創(chuàng)新能力，進而影響公司的長期發(fā)展?jié)摿?。此外，低學(xué)歷員工占比高可能會影響公司的管理效率，不過，學(xué)歷并不能代表一切，公司可能更加看重專業(yè)能力而非學(xué)歷。投資者在評估這些因素時需要綜合考慮，以作出正確的投資決策。

針對相關(guān)問題，北京商報記者向天有為證券部發(fā)去采訪函進行采訪，但截至發(fā)稿，未收到回復(fù)。

北京商報記者 冉黎黎