在貴州茅臺2024年第一次臨時股東大會審議通過了未來三年現(xiàn)金分紅回報規(guī)劃后，資本市場并未給予正面回應。11月28日，貴州茅臺以1518元/股收盤，下跌0.07%。盡管在2024年第一次臨時股東大會上，貴州茅臺拋出真金白銀進行年內(nèi)二次分紅以提振資本市場信心，但伴隨著-0.07%的股價漲幅，此舉似乎并未打動投資者的心。

與持續(xù)挑高分紅天花板不同的是，貴州茅臺旗下核心產(chǎn)品在終端市場上經(jīng)歷著新一輪回調(diào)。據(jù)今日酒價數(shù)據(jù)，53度500ml飛天茅臺散瓶裝批價已觸及2190元/瓶，而補位千元價格帶的茅臺1935如今已出現(xiàn)價格倒掛現(xiàn)象，批價達665元/瓶。如今，當分紅計劃無法提振資本市場信心、終端成交價遇冷回落，貴州茅臺未來如何重新?lián)纹鹳Y本與終端話語權？

累計分紅超3000億

與股價走勢波動下跌相反的是，貴州茅臺不斷挑高的分紅天花板。貴州茅臺2024年第一次臨時股東大會審議通過的五份議案中，涉及利潤分配以及回購的議案占60%，其中包括《2024—2026年度現(xiàn)金分紅回報規(guī)劃》《2024年中期利潤分配方案》《關于以集中競價交易方式回購公司股份的方案》等均以超99%的同意率通過。

據(jù)了解，貴州茅臺今年首次中期分紅將向股東派發(fā)現(xiàn)金每股23.882元（含稅），累計派發(fā)現(xiàn)金300.01億元（含稅）。公開資料顯示，此次中期分紅前，貴州茅臺已累計向股東派發(fā)現(xiàn)金分紅2714億元。而本次中期分紅超300億元，也將使得貴州茅臺上市至今累計分紅金額突破3000億元。

事實上，這并非貴州茅臺近年來首次進行中期分紅。北京商報記者整理發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺曾于2022年、2023年連續(xù)兩年進行特別分紅，其中2022年每股派發(fā)現(xiàn)金紅利21.91元（含稅），合計派發(fā)現(xiàn)金紅利275.23億元（含稅）；2023年每股派發(fā)現(xiàn)金紅利19.106元（含稅），合計派發(fā)現(xiàn)金紅利240億元（含稅）。

東方財富數(shù)據(jù)顯示，貴州茅臺2019—2021年三年累計分紅約728.51億元。而2022年、2023年兩年，累計現(xiàn)金分紅（派現(xiàn)+回購）達1229億元，年均歸母凈利潤633億元，累計現(xiàn)金分紅（派現(xiàn)+回購）與年均歸母凈利潤比例為194.08%，若疊加2024年中期分紅，近三年累計分紅金額達到2019—2021年累計分紅金額的兩倍。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌指出，貴州茅臺進行中期分紅具有其個體化的特殊原因，其中包括毛利率高、盈利能力強、資本支出少、股東對分紅需求大等。盡管中期分紅能夠回報股東，但該模式難以復制到其他上市公司，不具有普適性。

通過明確2024年中期利潤分配，貴州茅臺在頗具不確定性的資本市場中為股東尋覓一絲確定性。除中期分紅外，此次股東大會，貴州茅臺還審議通過了《2024—2026年度現(xiàn)金分紅回報規(guī)劃》。根據(jù)議案內(nèi)容，2024—2026年度，貴州茅臺每年度分配的現(xiàn)金紅利總額不低于當年實現(xiàn)歸母凈利潤的75%，原則上每年度進行兩次分紅。

酒類營銷專家肖竹青指出，作為國企，貴州茅臺連續(xù)三年進行特別分紅，就是要向市場釋放明確信號，即通過提升股息率回報股東，多角度、全方位向投資者展示自己的內(nèi)在價值，從而吸引長期資金提升估值。貴州茅臺如此大手筆派現(xiàn)，既反映出公司現(xiàn)金流的健康穩(wěn)定，也向行業(yè)內(nèi)外輸出白酒信心。

成交價回調(diào)

當貴州茅臺通過分紅給股東吃下“定心丸”時，其終端市場經(jīng)歷著新一輪回調(diào)。近日，北京商報記者走訪部分終端市場發(fā)現(xiàn)，目前53度500ml飛天茅臺散瓶裝終端市場價格為2200—2400元/瓶。其中，在中國美術館附近的盛銘煙酒店內(nèi)，2024年53度500ml飛天茅臺成交價約2360元/瓶；而在方莊附近的煙酒店內(nèi)，該產(chǎn)品終端成交價格為2290元/瓶。有煙酒店店員表示，此前飛天茅臺標價3400元/瓶，但由于價格波動一度下跌觸底。

不僅是終端市場成交價，從批價來看，飛天茅臺也經(jīng)受著新一輪價格回調(diào)的考驗。據(jù)今日酒價數(shù)據(jù)，11月28日53度500ml飛天茅臺散瓶裝批價為2190元/瓶，原箱裝批價為2245元/瓶。相較于11月初53度500ml飛天茅臺2230元/瓶的散瓶裝批價以及2270元/瓶的原箱裝批價均出現(xiàn)不同程度回落。

除終端市場外，北京商報記者還發(fā)現(xiàn)，曾一瓶難求的飛天茅臺如今還現(xiàn)身包括餓了么在內(nèi)的部分外賣平臺上。記者登錄餓了么搜索“飛天茅臺”發(fā)現(xiàn)，在貴州茅臺（正大中心店）內(nèi)，53度500ml飛天茅臺酒預估到手價2170元/瓶。此外，包括貴州茅臺（酒仙橋店）、貴州茅臺（凱德MALL店）、貴州茅臺（紫竹橋店）等多家店鋪中，53度500ml飛天茅臺酒預估到手價約為2180—2284元/瓶，相較于此前徘徊于2800—2900元的成交價而言，出現(xiàn)大幅回落。

業(yè)內(nèi)人士指出，飛天茅臺終端市場成交價格下跌與本月中上旬電商大促有關。今年“雙11”大促持續(xù)時間較長，從10月中下旬一直持續(xù)到11月中上旬，跨度時間較長，疊加百億補貼等優(yōu)惠力度加強，導致終端市場價格受到?jīng)_擊。部分經(jīng)銷商也選擇通過電商、外賣平臺進行出貨。

同樣面臨價格回落的還有茅臺1935。作為貴州茅臺旗下補位千元價格帶的核心產(chǎn)品，茅臺1935主要與貴州習酒、郎酒等品牌旗下產(chǎn)品近身肉搏。北京商報記者走訪終端市場發(fā)現(xiàn)，目前茅臺1935產(chǎn)品在部分煙酒店報價約為700—800元/瓶。而據(jù)今日酒價數(shù)據(jù)，53度500ml茅臺1935批價為665元/瓶，對比此前公開報道的798元/瓶出廠價而言，出現(xiàn)價格倒掛現(xiàn)象。針對市場動銷情況，貴州茅臺相關部門在接受記者采訪時表示，目前茅臺1935動銷情況良好。

北京白酒經(jīng)銷商表示，茅臺1935價格下跌一方面受到飛天茅臺價格下跌影響，擠壓了其價格帶生存空間；另一方面則在于產(chǎn)品自身品牌力以及消費者認同感不足，導致產(chǎn)品在終端市場并未形成口碑效應。

終端下一站幾何

當股價出現(xiàn)波動時，貴州茅臺親自下場通過大手筆分紅“撫慰”投資者信心，但對于終端市場而言，貴州茅臺如何借助銷售渠道以及消費場景推動終端成交價格提升，成為市場關注的焦點。

從此前飛天茅臺價格一度突破3000元/瓶形成一瓶難求的局面，到如今即將觸底2100元/瓶的渠道低價，其背后均是供求關系失衡造成的結果。

面對供求關系，茅臺集團黨委副書記、總經(jīng)理，貴州茅臺酒股份有限公司黨委副書記、代總經(jīng)理王莉在此次股東大會上表示，茅臺當前面臨的主要是供需適配的問題，未來將會進行客戶轉(zhuǎn)型、消費場景轉(zhuǎn)型、服務轉(zhuǎn)型，也將加強自營體系、經(jīng)銷體系、商超體系和平臺體系的建設。貴州茅臺將充分分析與研究不同渠道，實現(xiàn)渠道間的互補，追求消費觸達，通過品牌文化體驗館、品牌體驗店、專賣店等載體，通過體驗來實現(xiàn)消費轉(zhuǎn)化；在服務方面，將在功能價值和體驗價值的基礎上，為消費者提供情緒價值，聚焦新的客群，實現(xiàn)三大轉(zhuǎn)型。

白酒從業(yè)者指出，通過進一步梳理渠道解決供求關系適配度問題能從一定程度上緩解貴州茅臺旗下產(chǎn)品價格在終端市場中呈現(xiàn)出的不同問題。其中，如何挖掘新消費場景也是未來貴州茅臺值得思考的問題。

2024年半年度市場工作會上，貴州茅臺指出，在復雜市場形勢下要主動向“新商務”轉(zhuǎn)型，以客群、場景以及服務三方面轉(zhuǎn)型為主。其中，貴州茅臺指出，要瞄準獨角獸、專精特新、小巨人等企業(yè)，培育新能源、生物科技、數(shù)字科技等新興產(chǎn)業(yè)從業(yè)者為新消費群體。

針尖營銷咨詢公司總經(jīng)理朱朝陽指出，隨著產(chǎn)業(yè)結構變化及消費觀念改變，原有高端白酒的消費人群出現(xiàn)縮量，企業(yè)勢必在維護存量消費人群的同時，去發(fā)現(xiàn)、挖掘新興朝陽行業(yè)的消費人群，深化與新興產(chǎn)業(yè)人群的關系。

如今當貴州茅臺在供需適配問題之下，再次聚焦加強觸達后的轉(zhuǎn)化與服務工作時，是否會為滿足客群消費需求轉(zhuǎn)變而推出相應新品，則成為貴州茅臺留給市場的一個“懸念”。白酒從業(yè)者指出，從貴州茅臺瞄準的新群體和企業(yè)來看，均為高知客群且具有一定消費能力的群體。隨著未來與目標企業(yè)之間互動頻繁，貴州茅臺有可能針對商務需求進一步深耕企業(yè)定制化服務，甚至不排除有可能調(diào)整產(chǎn)品戰(zhàn)略，推出相應新品的可能性。

北京商報記者 劉一博 馮若男