近期在強美元風暴下，日元大幅走軟，日本通脹風險再度上升。雖然日元疲軟提振出口，但也推高了燃料和食品進口成本，進而損害了消費，令日本決策者頭疼不已。當下，市場密切關注日本央行下次加息時間的任何線索。而日本央行行長最新講話暗示，將根據(jù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)而非固定的時間表來決定是否加息。

“數(shù)據(jù)依賴”

日本央行行長植田和男周一最新講話稱，如果經(jīng)濟和價格發(fā)展符合其預測，央行將繼續(xù)加息。

不過，他謹慎地并未提及12月是否加息，也沒有明確下次加息時間。植田的此次講話，正值日本央行12月會議到來前夕。同時也是自特朗普勝選來，他首次公開談及日本貨幣政策。

上周，日本財務大臣加藤勝信警告稱，當局將高度警惕外匯市場，并對過度波動采取適當措施。在講話中，植田和男重申了日本央行的立場。他指出，推動通脹的力量已經(jīng)從進口價格上漲引發(fā)的成本推動因素轉變?yōu)槿毡竟べY上漲。他將密切關注未來的勞資談判將如何展開，工資上漲將如何影響到價格，特別是勞動力成本與成本比率較高的服務價格是否會堅定上漲等。

此外，隨著經(jīng)濟的持續(xù)改善和公司不斷提高工資，預計工資驅動的通脹壓力將加劇。日央行將評估經(jīng)濟活動和價格的前景和風險，以及它們對實現(xiàn)前景的可能性的影響。

關于未來加息的時間，他表示這取決于經(jīng)濟活動和價格以及金融狀況的未來發(fā)展，有必要密切關注風險因素，包括美國等海外經(jīng)濟體的發(fā)展和金融市場的發(fā)展。“我們何時調整貨幣支持程度將取決于經(jīng)濟、價格和金融前景。”

談及美國經(jīng)濟，植田和男稱美國經(jīng)濟實現(xiàn)軟著陸的可能性似乎正在增加，但仍然需要仔細審查事態(tài)發(fā)展。他表示，由于對美國經(jīng)濟前景的擔憂消退，市場情緒也在改善，盡管考慮到各種地緣政治風險，波動性重新出現(xiàn)的可能性仍然存在。

受此影響，日元拉升震蕩后走弱，美元兌日元小幅上漲0.1%至154.8315，脫離了上周五的創(chuàng)下的日元低點。日股也繼續(xù)走低，兩大股指18日雙雙下跌，日經(jīng)225種股票平均價格指數(shù)收盤下跌1.09%，東京證券交易所股票價格指數(shù)下跌0.73%。

加息可能

今年3月，日本央行將政策利率從-0.1%上調0%—0.1%，從而終結了實施長達十年之久的負利率政策。7月，日本央行再度意外加息，將政策利率提高至0.25%。隨后9月、10月的會議上均按兵不動。目前，許多經(jīng)濟學家預計，日本央行將在12月或明年1月再次加息。

索尼金融集團高級外匯分析師Juntaro Morimoto表示，在植田發(fā)表講話之前，人們猜測他會發(fā)表強硬言論，因為日元已經(jīng)貶值至150的區(qū)間上方。如果他在12月的會議上沒有發(fā)表任何暗示進一步加息的言論，那么日元就有進一步被拋售的風險。在植田講話之后，市場定價認為在12月下一次政策會議上，加息25個基點的可能性為54%。

當前，日元疲軟已經(jīng)成為令日本決策者頭疼的問題，他們擔心進口燃料和原材料成本上升會打擊消費。許多觀察人士認為，日元的命運是下次加息的催化劑。IG市場分析師Tony Sycamore表示，這將在一定程度上取決于美元/日元的走勢。如果美元兌日元升至160左右，他認為這將增加加息的可能性。“但我認為他對美元/日元的匯率在150、152左右可能并不感到不滿。我認為這很可能讓他保持觀望，直到明年。”

穆迪公司高級經(jīng)濟學家斯蒂芬·安格里克也認為，隨著日元走弱，年底前日本央行再次加息的可能性仍在。他對英國《金融時報》表示，日本央行對經(jīng)濟增長和通脹的預測表明其仍在考慮加息，唯一的問題是何時行動。

此前日本央行預計，2025財年（2025年4月—2026年3月）實際GDP增速為1.1%，較7月時的預測提高0.1個百分點，2024財年和2026財年GDP增速預測值均與上次一致，分別為0.6%和1%。同時，將2025財年核心CPI（不包括食品、酒精飲料和能源價格）增速上調0.3個百分點至2.1%，2024財年和2026財年核心CPI預計漲幅保持不變，分別為2.5%、1.9%。

摩根大通高級日本經(jīng)濟學家本杰明·沙蒂爾表示，展望報告再次明確指出，只要實現(xiàn)基線預測，就能進一步加息，但問題在于市場是否會相信這一說法。

政局掣肘

從日本政策來看，二度當選日本首相的自民黨總裁石破茂或無法再偏離“安倍經(jīng)濟學”。11月11日，石破茂再次當選日本首相，將領導自民黨和公明黨組成的少數(shù)派政府。分析師表示，再次當選首相的石破茂將面臨更加復雜的挑戰(zhàn)，這將大幅掣肘其兌現(xiàn)此前關于經(jīng)濟政策的承諾。

石破茂在上臺前，長期旗幟鮮明地反對主張貨幣寬松的“安倍經(jīng)濟學”，他在多個場合表示支持日本央行進一步提高利率，暗示其傾向于日元升值、財政緊縮。不過，在其首次當選日本首相后的第二天，他在與植田和男會面后表示，日本目前沒有進一步加息的環(huán)境。

雖然石破茂本人反對“安倍經(jīng)濟學”，但分析師認為，他很可能會繼承并進一步發(fā)展岸田文雄政府“新資本主義”的經(jīng)濟路線，即加大政府投資、鼓勵企業(yè)漲薪，推動形成增長和分配的良性循環(huán)。石破茂在二次當選后稱，將為日本的半導體和人工智能行業(yè)提供超過10萬億日元（約合650億美元）的支持，以趕上全球對尖端技術的投資熱潮。

上周，自民黨在與立憲民主黨舉行會議后，同意眾議院預算委員會主席這一重要職位由立憲民主黨人士出任，這被看作是執(zhí)政聯(lián)盟的重大讓步。立憲民主黨主張改革稅收制度，擴大社會福利，他們認為改革收入再分配機制是振興經(jīng)濟的第一步。

此外，明年7月，日本將舉行參議院選舉，如果執(zhí)政聯(lián)盟在參議院也成為少數(shù)派，在野黨可能會提出并且大概率能夠通過不信任案，日本可能再次迎來首相選舉。

暫時度過了國內政治危機的石破茂，還將迎來一個更具挑戰(zhàn)性的外部環(huán)境。剛剛贏得2024美國總統(tǒng)大選的唐納德·特朗普在競選期間多次威脅要對美國的貿(mào)易伙伴加征關稅，這也引來了日本的擔憂。在特朗普獲勝消息公布后的幾小時內，日本媒體就創(chuàng)造了“matatora”（意思為“特朗普回來了”）一詞，以此表達對特朗普回歸的不安。

惠譽評級首席經(jīng)濟師布萊恩·庫爾頓表示，2023年，日本向美國出口了1520億美元的商品，這些商品面臨的平均有效關稅稅率為1.5%。“如果美國對所有進口商品大幅提高關稅，可能會減少美國對日本商品的需求；如果日本企業(yè)降低出口商品價格來消化加征關稅的影響，可能會導致日本出口企業(yè)的盈利水平下降。”北京商報記者 趙天舒