“今年ETF能夠迅猛增長、一騎絕塵，應(yīng)該是天時地利人和的共同結(jié)果。”談及弱冠之年的ETF緣何有如此成績時，資深公募從業(yè)人士劉明（化名）如是說道。

3.5萬億元規(guī)模、近千萬場內(nèi)投資者……投資熱潮下ETF爆發(fā)出的強勁生命力令市場為之驚嘆。在一個個亮眼數(shù)據(jù)背后，“國家隊”的支持當居首功，各大公募也順應(yīng)趨勢，憑借著周密的產(chǎn)品布局和積極的投資者教育，令ETF的價值得以被看見。以證券公司為代表的基金代銷機構(gòu)更全力投入，成為行業(yè)賽道擴張的潤滑劑和助推器，帶動市場生態(tài)迎接巨變。而在產(chǎn)品的另一端，從不甚理解到全民投資熱，ETF投資者的心態(tài)也在悄然改變。天時地利人和之下，以ETF為代表的被動投資已然步入新的發(fā)展階段。

應(yīng)運天時

2024年ETF的大崛起，“國家隊”功不可沒。

延續(xù)多年相對震蕩的行情后，A股市場急需信心。今年9月，“一攬子”政策的推出和“國家隊”的入場成為“及時雨”。被選中的ETF也應(yīng)運天時，迎來了屬于自己的黃金時代。

從近期發(fā)布的三季報來看，華泰柏瑞滬深300ETF、易方達滬深300ETF單季度規(guī)模雙雙增長超千億元。同期，華夏滬深300ETF、嘉實滬深300ETF、華夏上證50ETF也增長超過500億元。而從截至三季度末的非貨基管理規(guī)模情況看，公募全行業(yè)仍有75%的基金管理人不足千億元、62%的機構(gòu)不足500億元。

如此大規(guī)模的增量資金，自然源于“國家隊”的出手。綜合此前定期報告不難看出，中央?yún)R金旗下子公司中央?yún)R金資產(chǎn)三季度大舉增持了多只寬基ETF，僅上述提及的4只滬深300ETF就已合計增持850億份。不僅如此，三季度華夏上證50ETF也獲增持117.8億份。

若再向前追溯，“國家隊”已在年內(nèi)對ETF開啟“定投”模式。僅從頭部寬基ETF來看，2024年一季度，華泰柏瑞滬深300ETF被中央?yún)R金申購263.56億份，易方達滬深300ETF則獲中央?yún)R金增持457.06億份。華夏滬深300ETF、嘉實滬深300ETF、華夏上證50ETF、分別被中央?yún)R金增持169.93億份、156.04億份、158.67億份。整體來看，一季度5只ETF合計獲中央?yún)R金增持1205.26億份。二季度，前述5只ETF再次合計獲中央?yún)R金增持88.07億份。

那么，為何是ETF？“國家隊”又是如何通過ETF來“四兩撥千斤”的？

東海證券在近期發(fā)布的文章中作出了解讀：“國家隊”一般在二級市場買入ETF，規(guī)模通常也都比較大，因此ETF的份額出現(xiàn)供不應(yīng)求，使得其市場價格可能大于它的實時凈值，從而產(chǎn)生了溢價套利機會。這時，市場上大量的專業(yè)套利交易者就會快速買入一攬子股票，用來向基金公司申購ETF，拿到份額之后在二級市場上以溢價賣出，賺取套利收益。在這個過程中，“國家隊”不用直接持有任何一家上市公司的股票，無需直接影響股票市場，而是通過ETF的交易機制，讓穩(wěn)定資金通過基金公司與套利者之手實現(xiàn)了對整個市場的托舉。因此，“國家隊”對ETF成分股票“雨露均沾”，整個市場信心被提振。

劉明也評價稱，“國家隊”的進入對助推ETF的效果更加明顯，通過提前入場布局寬基ETF，為各市場、各家機構(gòu)帶來的是巨大的信心，也讓各家公司更加看好ETF的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

扎根地利

若“國家隊”的選擇是天時，那么ETF自身具備的業(yè)績“硬實力”、低費率、高透明度，以及公募基金管理人們打造的豐富的可投品種，無疑幫助其進一步在熱市中站穩(wěn)腳跟。

無論何時，業(yè)績都是產(chǎn)品的“王牌”。有頭部公募指數(shù)基金經(jīng)理直言：“任何基金資產(chǎn)都需要對最終的收益做比較，年內(nèi)ETF之所以能夠迅猛地發(fā)展也是因為指數(shù)表現(xiàn)超過了大部分顆粒度更細的資產(chǎn)。”

富國中證A500ETF基金經(jīng)理蘇華清也指出，主動投資管理獲取超額收益的難度越來越大。賺錢效應(yīng)方面，近三年，指數(shù)投資的投資者獲得感上更強。此外，指數(shù)型基金具有低成本、高透明、強紀律的天然優(yōu)勢，不會受主觀因素的影響，在牛市行情中或更能抓住市場上漲行情。

正如上述觀點所言，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月17日，中證主動偏股型基金指數(shù)、中證被動式股票型基金指數(shù)今年以來的漲幅分別為5.98%、13.69%，2023年全年的漲幅分別為-15.62%、-10.43%，2022年全年則為-22.39%、-19.03%。換句話說，在穿越盈虧行情的基礎(chǔ)上，被動型基金指數(shù)近三年的表現(xiàn)均優(yōu)于主動型基金指數(shù)。

在費率方面，ETF也有著巨大優(yōu)勢。當前，全市場主動權(quán)益類產(chǎn)品平均管理費率為1.13%，平均托管費率為0.19%。相較之下，同期，800余只股票型ETF平均管理費率為0.43%，平均托管費率則為0.09%。

受益于近年來的公募降費大潮，部分ETF還在進一步拉低管理費率和托管費率。11月6日，易方達基金集中調(diào)低了易方達上證中盤ETF、易方達MSCI中國A50互聯(lián)互通ETF等多只ETF的費率。11月7日，華夏基金也公告稱，調(diào)低旗下華夏中證全指證券公司ETF、華夏中證云計算與大數(shù)據(jù)主題ETF等產(chǎn)品管理費率、托管費率。從降費幅度來看，上述ETF均降至“0.15%+0.05%”業(yè)內(nèi)最低管理費率、托管費率水平。

另外，隨著近年來被動投資的逐步興起，疊加投資者對資產(chǎn)配置的迫切需求，ETF的工具屬性進一步被挖掘，產(chǎn)品“貨架”越發(fā)充實。僅2024年，就有首批中證A50ETF、首批沙特ETF、首批中證A500ETF等先后獲批面市。11月13日，創(chuàng)業(yè)板50ETF也迎來進一步擴容，7家基金管理人的申報材料同日獲受理。截至目前，從投資范圍看，包含股票ETF、債券ETF、商品ETF、跨境ETF。若單從股票ETF的投資主題上細分，更有寬基ETF、行業(yè)ETF、紅利ETF等。

在華泰柏瑞基金看來，公募費率改革加速推進的背后，一方面是監(jiān)管層對于基金管理人和基金產(chǎn)品高質(zhì)量發(fā)展的訴求；另一方面，在ETF高速發(fā)展的當下，下調(diào)費率以提升ETF產(chǎn)品競爭力也成了大勢所趨。短期來看，價格戰(zhàn)或仍將繼續(xù)，相對較低廉的費率或是吸引更多投資者的優(yōu)勢。未來費用的優(yōu)勢可能會逐步減弱，ETF產(chǎn)品的日常精細化運作以及產(chǎn)品供給的多元化仍是公募基金開展ETF業(yè)務(wù)的首要考慮方向。

得于人和

在天時地利完備的基礎(chǔ)上，基于投資者認可和關(guān)聯(lián)機構(gòu)助推的人和才是真正能幫助ETF長久發(fā)展的關(guān)鍵因素。

據(jù)滬深交易所于2024年9月發(fā)布的《ETF投資交易白皮書》，近年來，指數(shù)化投資理念愈發(fā)受到投資者認可，截至2024年6月末，滬市ETF持有人數(shù)量共658萬戶（未穿透聯(lián)接基金），深市ETF持有人數(shù)量已達334萬（未穿透聯(lián)接基金）。簡單加和計算，場內(nèi)ETF的參與戶數(shù)已接近千萬。

雖然當下投資者入場布局的熱情高漲，但回到故事的開篇，ETF初出茅廬之時，也曾是投資者眼中的陌生面孔。

首批產(chǎn)品面市之初，“證券之星”曾就ETF的相關(guān)問題發(fā)起了一輪網(wǎng)上調(diào)查，調(diào)查對象以股票投資者為主。結(jié)果顯示，93.24%的投資者不了解ETF。彼時，投資者對這類新品的觀望，也直接體現(xiàn)在規(guī)模數(shù)據(jù)中。以2006年4月成立的華安上證180ETF為例，其成立時規(guī)模為10.73億元，而截至當年末則僅有4億元。同樣，2006年3月成立的易方達深證100ETF發(fā)行總規(guī)模為51.58億元，但截至當年二季度末，該產(chǎn)品規(guī)模則縮水至27.74億元。

相比之下，如今，在一只大型滬深300ETF的評論區(qū)，諸如“現(xiàn)在還能入場嗎，大佬求帶”“ETF勢如破竹”“跟上‘國家隊’，跟上節(jié)奏！”這樣的聲音不斷。而在2014年則鮮少有人線上討論，僅有的幾條也都與“求科普”有關(guān)，彼時，還有投資者直呼品種太少了。

博時基金指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理兼投資總監(jiān)趙云陽坦言，“在我國資本市場不斷成熟的大環(huán)境下，ETF憑借其資產(chǎn)透明、風(fēng)險收益特征清晰的優(yōu)勢，吸引了各類投資者參與，指數(shù)化投資漸入人心，不少原先持有股票的個人投資者也轉(zhuǎn)化為了ETF投資人。ETF發(fā)展至今，從0開始，從不被熟知到全民化的投資工具，用‘乘風(fēng)破浪’來形容或許更為貼切”。

以券商為代表的一眾代銷機構(gòu)也在ETF發(fā)展中扮演著重要角色。今年9月，中基協(xié)首次公布了基金銷售機構(gòu)股票型指數(shù)基金的保有規(guī)模。除代銷“一哥”螞蟻基金外，多家券商憑借代銷“硬實力”保有量居前。例如，排在第二位和第三位的分別是913億元的華泰證券和892億元的中信證券。從排名前十的機構(gòu)看，券商更攬下7席，除上述機構(gòu)外，還包括招商證券、中國銀河證券等。此外，中銀國際證券、國金證券也均排名靠前。

當下，券商的創(chuàng)新也不曾停歇。據(jù)了解，2024年4月，中信建投證券推出一站式ETF投顧服務(wù)“e鍵投”。同年，中國銀河證券也升級了以ETF為主要推薦標的的財富星ETF投顧服務(wù)。此外，為助力投資者用好ETF投資工具，2024年券商ETF實盤大賽更是如火如荼，比的是投資者的知識儲備和策略布局，拼的是券商的投教營銷和獲客活客。

在國金證券看來，ETF從單品時代進入策略配置時代，意味著券商財富管理邁入高質(zhì)量發(fā)展的新階段。隨著居民財富管理理念和投資習(xí)慣日益成熟，以及投顧專業(yè)水平和業(yè)務(wù)模式的不斷升級、金融科技的不斷進步，ETF在交易策略、大類資產(chǎn)配置中的工具屬性優(yōu)勢會越來越突出。

百倍其功，終必有成。在ETF獨特的產(chǎn)品優(yōu)勢，投資者資產(chǎn)配置的需求，疊加行情順勢而為和“國家隊”全力入場下，市場為ETF創(chuàng)造了更好的生長土壤，也令ETF的“美”被更多投資者看見，為其從量變到質(zhì)變構(gòu)筑了更大的想象空間。如今ETF也終于不負所望，強勢崛起，開啟被動投資的新篇章。

北京商報記者 郝彥