GLP-1（胰高糖素樣肽-1）無疑是今年以來醫(yī)藥行業(yè)最熱門的概念之一，在司美格魯肽、利拉魯肽等“減肥藥”大火之際，多肽原料藥企也成為主要獲益對象，業(yè)績出現(xiàn)大幅提升。除了上市藥企紛紛布局這一賽道外，其他行業(yè)的公司也想要分一杯羹。建材、私募雙主業(yè)的四川雙馬（000935）最新公告顯示，擬以15.96億元收購多肽原料藥企深圳市健元醫(yī)藥科技有限公司（以下簡稱“深圳健元”）92.1745%的股權(quán)，從而將生物醫(yī)藥業(yè)務(wù)納入業(yè)務(wù)板塊。

擬跨界并購GLP-1資產(chǎn)的消息，引爆了四川雙馬的股價，10月22日，四川雙馬“一”字漲停。不過，不管是跨界并購的協(xié)同性，還是標(biāo)的公司剛剛轉(zhuǎn)正的凈資產(chǎn)，都成為投資者心中的疑慮。業(yè)績承壓之下，四川雙馬能否靠多肽原料藥打一場“翻身仗”？

跨界生物醫(yī)藥賽道

建材、私募雙主業(yè)的四川雙馬，如今要切入生物醫(yī)藥賽道。

四川雙馬最新公告顯示，公司擬使用自有及自籌資金以總計15.96億元的交易價格向深圳市星銀醫(yī)藥有限公司（以下簡稱“星銀醫(yī)藥”）及深圳市星銀投資集團有限公司（以下簡稱“星銀集團”）購買其所持有的深圳健元92.1745%的股權(quán)。

值得注意的是，深圳健元涉及目前市場大火的GLP-1概念。資料顯示，深圳健元為國內(nèi)具有多肽原料藥規(guī)模優(yōu)勢的企業(yè)，業(yè)務(wù)類別包括多肽原料藥研發(fā)生產(chǎn)業(yè)務(wù)、多肽定制研發(fā)生產(chǎn)業(yè)務(wù)以及美容肽研發(fā)生產(chǎn)業(yè)務(wù)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于醫(yī)藥以及化妝品等領(lǐng)域。其中，多肽類原料藥產(chǎn)品主要包括司美格魯肽、替爾泊肽、利拉魯肽、地加瑞克和縮宮素等20多個品種，其中司美格魯肽、替爾泊肽等5個品種已完成美國FDA DMF備案。

四川雙馬表示，本次交易完成后，公司將把握生物醫(yī)藥行業(yè)的增長機遇，將生物醫(yī)藥業(yè)務(wù)納入業(yè)務(wù)板塊，優(yōu)化資產(chǎn)配置，增強資產(chǎn)的盈利能力和市場競爭力，綜合提升公司的可持續(xù)發(fā)展能力。

對于四川雙馬的投資者來說，此次收購頗為意外。四川雙馬此前并未涉足過醫(yī)藥領(lǐng)域，公司目前主要管理的資產(chǎn)包括建材生產(chǎn)制造企業(yè)及私募股權(quán)投資基金管理公司，此次交易構(gòu)成跨界。

醫(yī)療戰(zhàn)略咨詢公司Latitude Health創(chuàng)始人趙衡在接受北京商報記者采訪時表示，多肽原料藥是GLP-1的主要原料，之前已有多家公司布局，但跨界確實比較少見。對于相關(guān)企業(yè)來說，主要挑戰(zhàn)是市場競爭逐漸激烈，自身產(chǎn)品的競爭力是否足夠強勁。

在萬聯(lián)證券投資顧問屈放看來，跨界并購的難度往往比較高，涉及并購雙方的戰(zhàn)略規(guī)劃、企業(yè)文化以及資源配置等。因此并購方需要考慮在并購后如何平衡原有主營業(yè)務(wù)與新增業(yè)務(wù)的資源平衡與協(xié)調(diào)發(fā)展等問題。

標(biāo)的10月剛完成重組

值得一提的是，此次交易前，深圳健元剛完成重組，且通過由控股股東增資的方式，清償了對控股股東的債務(wù)。

據(jù)四川雙馬公告，深圳健元、湖北健翔、深圳健翔原分別為星銀醫(yī)藥及星銀集團控制的3家生產(chǎn)或經(jīng)營多肽類產(chǎn)品的企業(yè)，除深圳健元持有湖北健翔15%股權(quán)外，相互之間并不存在持股關(guān)系。為順利推進本次收購，3家公司于10月期間進行了股權(quán)重組，股權(quán)重組完成后，深圳健元持有湖北健翔及深圳健翔的全部股權(quán)。

此外，在股權(quán)重組的同時，星銀醫(yī)藥向深圳健元增資6.08億元，用于等額清償上述3家公司對星銀醫(yī)藥的借款及利息，在完成償還后，3家公司不再對星銀醫(yī)藥及其關(guān)聯(lián)方存在任何借款。 

星銀醫(yī)藥這一舉措，使深圳健元的凈資產(chǎn)大幅增加，也一定程度上影響了標(biāo)的評估值及此次交易的價格。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，假設(shè)深圳健元于2023年1月1日起合并湖北健翔、深圳健翔，并于2024年6月30日完成相關(guān)增資及清償事項。截至2023年底，深圳健元凈資產(chǎn)為-6185.74萬元，凈資產(chǎn)尚為負(fù)；截至2024年上半年末，深圳健元凈資產(chǎn)為6.09億元。

截至評估基準(zhǔn)日2024年6月30日，深圳健元模擬股東全部權(quán)益價值為17.32億元，較評估基準(zhǔn)日合并口徑凈資產(chǎn)6.09億元評估增值11.23億元，增值率184.5%。經(jīng)各方協(xié)商一致后確定，本次交易對價為15.96億元。  

四川雙馬也在公告中提示了商譽減值的風(fēng)險。四川雙馬表示，如標(biāo)的公司未來經(jīng)營活動出現(xiàn)不利的變化，商譽將存在減值的風(fēng)險。本次交易后，公司將通過加大研發(fā)投入和技術(shù)創(chuàng)新，拓展市場渠道及合作網(wǎng)絡(luò)，保障標(biāo)的公司長期穩(wěn)定發(fā)展的能力。

約六成收購資金靠貸款

目前，四川雙馬主業(yè)出現(xiàn)承壓。此次交易15.96億元的交易金額不算小數(shù)目，將有約六成收購資金來源于銀行并購貸款。

對四川雙馬來說，此次交易將帶來不小的資金壓力。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至上半年末，公司貨幣資金為3.46億元，交易性金融資產(chǎn)為7.19億元。

收購資金錢從哪來成為投資者關(guān)注的問題。四川雙馬表示，公司將以自有資金支付不低于6.38億元，其余部分以不超過9.58億元的銀行并購貸款支付。經(jīng)計算，銀行并購貸款部分金額占交易總金額的比例約六成。

需要貸款收購資產(chǎn)的四川雙馬，目前主營業(yè)務(wù)發(fā)展也遇到了瓶頸。公司上半年歸屬凈利潤同比降逾七成。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，四川雙馬實現(xiàn)的營業(yè)收入約為4.82億元，同比下降14.08%；對應(yīng)實現(xiàn)的歸屬凈利潤約為1.13億元，同比下降75.06%。

從業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，今年上半年，四川雙馬建材業(yè)務(wù)分部貢獻的營業(yè)收入最高，為2.61億元，占比約為54.17%；私募股權(quán)投資基金管理業(yè)務(wù)分部實現(xiàn)的營業(yè)收入約為2.21億元，占比為45.83%。不過，建材業(yè)務(wù)分部貢獻的利潤并不高，僅為5.45%，公司94.55%的主營利潤由私募股權(quán)投資基金管理業(yè)務(wù)分部貢獻。

針對公司相關(guān)問題，北京商報記者向四川雙馬方面發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿，未收到公司回復(fù)。

北京商報記者 丁寧