公募基金投顧業(yè)務試點落地五年來，買方投顧模式在國內取得了顯著進展，不僅機構數(shù)量從首批的5家增至60家，多數(shù)機構的管理規(guī)模、客戶數(shù)也均較發(fā)展初期大幅提升，且投顧策略、服務模式越發(fā)完備。不過，在業(yè)務落地過程中，部分機構也坦言客戶認知不足、系統(tǒng)搭建復雜、人才短缺等問題仍普遍存在。

隨著監(jiān)管政策的逐步放開，公募基金投顧試點轉常規(guī)將提上日程。有業(yè)內人士認為，此舉有望為行業(yè)注入新的活力，推動財富管理市場的進一步變革。同時，伴隨買方投顧逐步發(fā)展壯大，未來應被納入個人養(yǎng)老的頂層設計，解決其“最后一公里”的堵點。

多項成果突出

2019年10月，中國證監(jiān)會發(fā)布《關于做好公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務試點工作的通知》，標志著公募基金投顧業(yè)務試點正式落地。如今，買方投顧模式在國內推行已有五年。與傳統(tǒng)賣方銷售模式相比，采用代客交易決策的買方投顧模式，在收費模式上以收取投資顧問費為主，提供以客戶為中心的全流程陪伴服務。

從2019年10月25日首批5家公募機構獲批，到如今25家公募機構、29家證券公司、3家獨立基金銷售機構、3家商業(yè)銀行共60家機構同臺競技，擴容可謂迅速。不過，多數(shù)機構集中在2019—2021年期間獲批，自2022年7月后，暫未有機構獲批投顧試點資格。

據(jù)悉，基金投顧試點落地五年以來，多家機構的投顧客戶數(shù)、累計規(guī)模均取得了不錯的成績。北京商報記者采訪多家機構獲悉，截至2024年9月底，中金財富買方投顧服務累計陪伴超過35萬人次客戶完成配置規(guī)劃，買方投顧累計產品配置規(guī)模接近1600億元，買方投顧累計簽約客戶資產超2400億元。同期，盈米基金投顧資產規(guī)模超370億元。另外，截至10月18日，中歐財富投顧累計保有規(guī)模60億元，已為超58萬用戶提供基金投顧服務。

對比兩年前的數(shù)據(jù)看，國家金融與發(fā)展實驗室此前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2022年7月，在60家基金投顧試點機構中，有54家已經展業(yè)，涉及440萬賬戶，管理規(guī)模近1200億元。換句話說，截至目前，部分單一機構的累計投顧管理規(guī)模已超過此前的行業(yè)總和。

在投顧服務內容方面，國聯(lián)證券表示，針對投資者的不同風險偏好和需求，構建了“5+N”投顧策略體系，通過5個核心策略，覆蓋不同風險等級的客戶，解決了客戶在復雜市場環(huán)境中“選基難”的痛點。同時，國聯(lián)證券根據(jù)個性化和場景化的投資需求，進一步豐富了其組合工具箱，增強了產品的市場適應性和靈活性。

隨著業(yè)務推進，考慮到不同客群的投資偏好差異以及不同用戶的投資需求差異，中歐財富則構建了遠程投顧團隊，運用“資產診斷”工具，結合客戶的當前賬戶健康度及資產配置建議，提供匹配的投顧服務策略及賬戶持續(xù)優(yōu)化管理。截至10月11日，遠程投顧服務已在天天基金和京東金融上試點，截至目前已累計服務用戶3000人，累計服務時長近1599小時，其中超20%的用戶已累計接受了3次（含）以上的遠程投顧服務，超40%用戶累計服務時長超30分鐘，用戶滿意度達96%。

人才、合規(guī)等難點不斷

“基金投顧試點五年來，踐行‘三分投七分顧’，在陪伴客戶方面實現(xiàn)了跨越式的進步。在近年市場持續(xù)低迷下，基金投顧接受持有人的全權委托，投資目標卻沒有完全實現(xiàn)，資產配置的有效性也需要復盤總結。所以，在基金投顧服務中，投和顧并重，才能行穩(wěn)致遠。如果投和顧一長一短，跛腳是走不穩(wěn)也走不遠的。因此，相關機構需要重視投研能力的持續(xù)建設。”華林證券資管部落董事總經理賈志評價道。

據(jù)部分機構反饋，過去三年，在市場整體震蕩、產品收益率承壓的背景下，基金投顧產品仍有較強的競爭力。例如，據(jù)國聯(lián)證券透露，從旗下投顧客戶盈利情況來看，2024年上半年，全市場混合型基金整體下跌1%。同期，投顧客戶的盈利比例則從2023年末的41.5%回升至46.9%。而伴隨著9月底市場的反彈，客戶盈利比例進一步提升至48.8%，創(chuàng)下近兩年的新高。

中歐財富也提到，以2022年底推出的優(yōu)選純債基金構建策略的組合——“債基優(yōu)等生”為例，策略成立以來，截至10月8日的累計收益率為6.26%，同期業(yè)績基準為5.66%。權益類策略投資方面上，以“全明星智慧跟投計劃”為例，已累計投資超800天，發(fā)車120期，伴隨著9月24日之后市場的大幅回暖，截至10月8日，全明星智慧跟投客戶盈利占比為49%。

雖然部分投顧產品收益具有相對優(yōu)勢，但據(jù)機構反饋，這類產品當前仍未被廣大投資者熟悉。另外，隨著投顧業(yè)務規(guī)模和客戶數(shù)的持續(xù)增長，基金投顧服務的難點也逐步暴露。北京商報記者了解到，當前難點主要體現(xiàn)在用戶認知不足和用戶信任難以建立等方面。

中歐財富表示，一方面，基金投顧業(yè)務落地時間還不長，基金投顧整體業(yè)務體量在基金行業(yè)乃至整個金融理財產品范疇中占比還較小，基金投顧的發(fā)展需要投顧機構攜手加大用戶認知科普與宣導。另一方面，基金投顧業(yè)務開展的基礎是用戶信任，但用戶信任的構建并非一朝一夕，需要基于用戶對基金投顧形態(tài)的認知、投顧機構理念以及對投資管理思路的認可。

還有頭部公募反饋，旗下數(shù)據(jù)顯示，當前仍有69.2%投資者不太了解甚至完全沒有聽說過基金投顧這項業(yè)務。另外，系統(tǒng)搭建復雜、人才短缺、收費模式需要優(yōu)化、合規(guī)難度大以及內部支持不足等也是發(fā)展投顧業(yè)務的核心難點。其中，投顧系統(tǒng)的建設難度比預期要大，能夠提供系統(tǒng)開發(fā)的IT供應商并不多，也沒有成熟的系統(tǒng)供參考。隨著基金投顧業(yè)務的開展，投顧策略持續(xù)優(yōu)化、相關人才短缺難題也仍待解決。

上述公募還提到，從行業(yè)整體來看，買方基金投顧模式仍然處于相對初級的階段，無論是服務客戶的方式，還是投資能力的建設，以及收費模式等都有較大的創(chuàng)新空間。雖然監(jiān)管政策在不斷完善，但部分政策尚不明確或存在模糊地帶，給機構帶來了合規(guī)風險。投顧業(yè)務涉及多個業(yè)務條線和部門之間的協(xié)作，如何確保合規(guī)成為一大挑戰(zhàn)。

監(jiān)管釋放積極信號

事實上，對于推動買方投顧發(fā)展，監(jiān)管層已有新的考量。9月27日，經中央金融委員會同意，中央金融辦、中國證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關于推動中長期資金入市的指導意見》，其中提及要推動公募基金投顧試點轉常規(guī)，也為投顧業(yè)務的未來發(fā)展方向定下了基調。

盈米基金副總裁、且慢業(yè)務負責人林杰才認為，在基金產品降費的背景下，若投顧業(yè)務試點轉常規(guī)，將為更多從業(yè)機構提供服務轉型的機會。從過往標準產品收費的業(yè)務模式，轉型到個性化投顧服務收費的業(yè)務模式，將會引導機構關注自身的服務是否真的有價值以及值得客戶付費。

前述頭部公募也提到，推動公募基金投顧試點轉常規(guī)，對行業(yè)來說是個積極信號。若轉常規(guī)，未來各類專業(yè)機構可能會加速進場，推動基金投顧行業(yè)的多元化發(fā)展，擴大對個人投資者的影響力，引導更多中長期資金進入市場。試點轉常規(guī)后，頭部效應或將更加顯著，大型資管機構憑借其品牌、客戶資源和專業(yè)能力等優(yōu)勢，在競爭中占據(jù)領先地位。

“試點轉常規(guī)落地后，預計將有更多的機構投身到業(yè)務中來，形成更加多元化和競爭性的市場環(huán)境。這不僅能夠為投資者提供更多的財富管理選擇，也將推動基金投顧業(yè)務不斷創(chuàng)新和完善。同時，不同類型金融機構具備不同的資源稟賦，在業(yè)務拓展過程中通過合作的方式可以最大程度發(fā)揮各自優(yōu)勢。”中歐財富說道。

對于證券公司而言，基金投顧試點轉常規(guī)也有望進一步提升團隊員工的積極性。國聯(lián)證券表示，從公司經驗來看，如果公募基金投顧試點轉常規(guī)，會帶來三點變化。一是客戶逆勢布局的專業(yè)性得到持續(xù)提升，在市場低位的客戶復投率能夠得到改善，緩解個人投資者“追漲殺跌”帶來的獲得感缺失。二是證券公司一線員工積極擁抱買方投顧業(yè)務，利用配置工具服務客戶的專業(yè)性將獲得長足提升，從總部到分支的配置團隊能夠持續(xù)買方投顧化，進而夯實長錢長投的基礎。三是即便落地的基金投顧規(guī)則并未擴大業(yè)務范圍，但也能依靠買方投顧團隊的外部性，切實帶動ETF、私募基金相關配置的專業(yè)化、長期化。

打通個人養(yǎng)老金“最后一公里”

除資管機構外，作為基金投顧業(yè)務的目標客戶，個人投資者也將伴隨行業(yè)的持續(xù)發(fā)展而獲益良多。

中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英認為，長期以來，個人投資者無論是對于基金、股票，還是其他金融資產大都缺乏完整系統(tǒng)的金融知識，從而容易在投資過程中出現(xiàn)盲目從眾的跟風心態(tài)，導致買在高點賣在低點。而在購買基金投顧產品后，得益于專業(yè)人員提供的服務，投資者可以對金融產品的風險有深刻的認識，并成為長期的耐心資本。

隨著我國養(yǎng)老金第三支柱體系逐步起勢，此前有觀點認為，基金投顧是打通個人養(yǎng)老金“最后一公里”的關鍵。業(yè)內也普遍認為，隨著買方投顧逐步發(fā)展壯大，未來應該被納入個人養(yǎng)老的頂層設計，但整個過程仍然任重道遠。

國聯(lián)證券表示，基金投顧有望成為解決個人養(yǎng)老投資問題的“金鑰匙”。自2019年中國證監(jiān)會推出“基金投顧”牌照試點業(yè)務以來，截至目前，部分機構已觸達百億規(guī)模，公募基金投顧業(yè)務方興未艾?；凇秱€人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務管理暫行規(guī)定》的指導意見，我國個人養(yǎng)老金第三支柱的發(fā)展壯大，也將會有證券公司財富管理的一席之地。公募基金等資管機構的養(yǎng)老類產品供給、證券公司財富管理業(yè)務的銷售和引導都會成為未來個人養(yǎng)老金第三支柱落地的關鍵，這也對證券公司投顧隊伍提出了更嚴格、更長期的要求。

中歐財富也表示，希望未來投顧業(yè)務能被納入個人養(yǎng)老金的頂層設計。一方面，每個人養(yǎng)老金的規(guī)劃基于年齡、收入、家庭人員結構等有所不同，需要個性化匹配，基金投顧基于投前咨詢診斷等工具集合、投顧服務人員“一對一”咨詢，可以為用戶提供需求和賬戶規(guī)劃的個性化匹配，基金投顧的服務形態(tài)適配個人養(yǎng)老金賬戶的設計需求。另一方面，個人養(yǎng)老金投資是一個漫長的過程，需要持續(xù)對賬戶資產進行調優(yōu)和監(jiān)測，基金投顧業(yè)務全周期的賬戶跟蹤及持續(xù)優(yōu)化，能夠幫助用戶更好實現(xiàn)個人養(yǎng)老金賬戶的持續(xù)管理。

盈米基金也認為，個人養(yǎng)老金作為長期資金，預計未來隨著規(guī)模增長、投資經驗成熟以及政策的逐步放開，將有更多可投資品種流入資本市場。目前，養(yǎng)老投資以養(yǎng)老目標基金為主，未來投顧機構可以在指導賬戶配置和投后管理等方面起到重要作用，如養(yǎng)老目標確定、資產配置、投組構建、交易執(zhí)行、賬戶監(jiān)控、定期再平衡等。如果將基金投顧納入第三支柱養(yǎng)老配置，通過養(yǎng)老目標基金與投顧服務相結合，長期來看將有利于第三支柱的穩(wěn)定、健康發(fā)展。

北京商報記者 李海媛