闖關(guān)科創(chuàng)板失利，浙江太美醫(yī)療科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“太美醫(yī)療科技”）圓夢(mèng)港股。10月8日，太美醫(yī)療科技在港交所主板掛牌上市，發(fā)行價(jià)13港元/股。不過(guò)，上市首日即破發(fā)，太美醫(yī)療科技開盤價(jià)為11.24港元/股，較發(fā)行價(jià)下跌13.5%。截至下午收盤，太美醫(yī)療科技收?qǐng)?bào)9.2港元/股，較發(fā)行價(jià)下跌29.23%。

自2013年成立以來(lái)，太美醫(yī)療科技受到多方資本的青睞，在IPO之前經(jīng)歷了8輪融資。IPO前，太美醫(yī)療科技創(chuàng)始人趙璐合計(jì)控制太美醫(yī)療科技約33%股權(quán)；騰訊持股約10.43%，為第一大外部股東。

早在2021年，太美醫(yī)療科技就曾向科創(chuàng)板遞交招股書，但2023年3月IPO未能過(guò)會(huì)，最終選擇了轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。然而成功登陸港交所背后，太美醫(yī)療科技的經(jīng)營(yíng)狀況并不理想。太美醫(yī)療科技2021年、2022年、2023年經(jīng)營(yíng)虧損分別為5.06億元、4.43億元、3.97億元；期內(nèi)虧損分別為4.8億元、4.23億元、3.56億元。

 較發(fā)行價(jià)下跌29.23%

自2013年成立以來(lái)，太美醫(yī)療科技受到多方資本的青睞，在IPO之前經(jīng)歷了8輪融資。其中，2017年完成C輪1億元融資；2018年完成D輪3億元融資；2019年10月，太美醫(yī)療科技宣布完成總額6.23億元的E輪和E+輪融資，分別由老虎環(huán)球基金與騰訊領(lǐng)投，軟銀中國(guó)、晨興資本、凱風(fēng)創(chuàng)投、賽富投資基金、浙商創(chuàng)投、常春藤資本等跟投。

2020年10月，太美醫(yī)療科技宣布完成10.7億元F輪融資。此次融資由騰訊、高瓴創(chuàng)投、云鋒基金等領(lǐng)投，晨興資本、經(jīng)緯中國(guó)、浙商創(chuàng)投、軟銀中國(guó)、凱風(fēng)創(chuàng)投、常春藤資本、未來(lái)啟創(chuàng)基金、凡卓資本跟投，投后估值約為81億元。

而如今上市后，卻形成估值倒掛。上市首日即破發(fā)，太美醫(yī)療科技開盤價(jià)為11.24港元/股，較發(fā)行價(jià)下跌13.5%。截至下午收盤，太美醫(yī)療科技收?qǐng)?bào)9.2港元/股，較發(fā)行價(jià)下跌29.23%。

IPO前，太美醫(yī)療科技創(chuàng)始人趙璐持股17.29%；同時(shí)，趙璐通過(guò)持股平臺(tái)上海小橘、上海昆銳、新余浩霖、新余深空、新余七武士、舟山憶瑾、新余諾銘、新余星盟、軟素企管控制公司部分股份，占公司股本總額的約16%。趙璐合計(jì)控制太美醫(yī)療科技約33%股權(quán)。此外，騰訊和經(jīng)緯創(chuàng)投是兩大最重要的外部股東，其中騰訊持股10.43%，為第一大外部股東；經(jīng)緯創(chuàng)投持股為9.38%。

尚未扭虧為盈

招股書顯示，太美醫(yī)療科技是一家基于云計(jì)算和大數(shù)據(jù)技術(shù)的生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化解決方案提供商，產(chǎn)品和服務(wù)覆蓋臨床研究、藥物警戒、醫(yī)藥市場(chǎng)營(yíng)銷等環(huán)節(jié)，客戶對(duì)象以制藥企業(yè)、研究機(jī)構(gòu)為主。

按照灼識(shí)咨詢的數(shù)據(jù)，以2023年的收入計(jì)算，太美醫(yī)療科技是中國(guó)生命科學(xué)研發(fā)和營(yíng)銷領(lǐng)域最大的數(shù)字化解決方案供應(yīng)商。截至2024年3月31日，太美醫(yī)療科技已經(jīng)為1400多家醫(yī)藥企業(yè)及受托研究機(jī)構(gòu)提供服務(wù)，覆蓋全球25大醫(yī)藥企業(yè)中的21家，及國(guó)內(nèi)醫(yī)藥創(chuàng)新企業(yè)100強(qiáng)中的90家。

但可以看到，即便帶著“國(guó)內(nèi)領(lǐng)域最大”的標(biāo)簽，2023年太美醫(yī)療科技的收入規(guī)模也僅為5.7億元，且自2013年成立以來(lái)一直處于虧損狀態(tài)。

根據(jù)招股書顯示，太美醫(yī)療科技在2021—2023年及2024年一季度持續(xù)虧損。截至2021年、2022年、2023年及2024年截至3月31日止三個(gè)月，太美醫(yī)療科技實(shí)現(xiàn)收入分別約為4.66億元、5.49億元、5.73億元及1.32億元。同期，年內(nèi)虧損分別約為4.8億元、4.23億元、3.56億元及1.18億元。

太美醫(yī)療科技也強(qiáng)調(diào)，“自2013年成立以來(lái)，公司一直處于虧損狀態(tài)，于可預(yù)見的未來(lái)（包括2024年），公司將繼續(xù)處于虧損狀態(tài)，屆時(shí)公司將繼續(xù)產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出”。

2021年、2022年、2023年及截至2024年3月31日止三個(gè)月，太美醫(yī)療科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用現(xiàn)金流凈額分別為2.18億元、3.29億元、3.51億元及1.13億元。

各項(xiàng)成本居高不下，是造成太美醫(yī)療科技持續(xù)虧損的重要原因。2021—2023年，太美醫(yī)療科技銷售開支和行政開支合計(jì)分別為4.46億元、4.74億元及4.19億元，占收入比例分別為95.8%、86.2%及73.13%。

毛利率方面，盡管太美醫(yī)療科技加強(qiáng)了成本管控，但其毛利率仍呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)。2021—2023年，太美醫(yī)療科技毛利率分別為35.3%、33.8%、31.2%。

就業(yè)績(jī)虧損等問(wèn)題，北京商報(bào)記者向太美醫(yī)療科技發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿，未獲得回應(yīng)。

醫(yī)療SaaS企業(yè)困局

醫(yī)療戰(zhàn)略咨詢公司Latitude Health創(chuàng)始人趙衡表示，太美醫(yī)療科技所面臨的盈利困局，也是醫(yī)療SaaS企業(yè)的普遍問(wèn)題。當(dāng)前，醫(yī)療SaaS企業(yè)在運(yùn)營(yíng)中普遍遭遇獲客成本高昂、經(jīng)營(yíng)管理模式粗放等難題。此外，SaaS產(chǎn)業(yè)的服務(wù)生態(tài)尚不成熟，這些因素共同制約了企業(yè)的健康發(fā)展，使得許多企業(yè)即便歷經(jīng)多年發(fā)展，仍難以達(dá)成正向現(xiàn)金流的目標(biāo)。

北京商報(bào)記者了解到，在太美醫(yī)療科技登陸港交所之前，港股已有智云健康、思派健康、醫(yī)渡科技等醫(yī)療SaaS上市公司，但盈利者寥寥無(wú)幾。

以智云健康為例，2024年上半年智云健康取得收入21.25億元，同比增長(zhǎng)17.9%；經(jīng)調(diào)整凈虧損3290.1萬(wàn)元，同比收窄44.1%。上市前三年，即2019年至2021年，智云健康經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為1.5億元、6.36億元、4.44億元。上市后，智云健康2022年及2023年經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為3.33億元及7510萬(wàn)元。

經(jīng)歷2020年的估值高峰后，資本市場(chǎng)對(duì)醫(yī)療SaaS的熱情也不再高漲。智云健康于2022年7月6日在港交所首發(fā)上市，發(fā)行價(jià)格為30.5港元/股。但截至10月8日收盤，智云健康的股價(jià)已經(jīng)跌至1.92港元/股。上市之初173.45億港元的市值，如今已不足1/10，最新市值僅11.27億港元。

北京商報(bào)記者 王寅浩