貴州茅臺(tái)正不斷向投資者傳遞市值可能被低估的信號(hào)。9月23日，貴州茅臺(tái)以1261.54元/股價(jià)格收盤，相較于上一交易日的1263.92元/股收盤價(jià)漲幅-0.19%。盡管貴州茅臺(tái)祭出了上市23年以來首次注銷式回購措施，以增添投資者信心，但從沖高回落后轉(zhuǎn)跌的股價(jià)來看，資本市場(chǎng)似乎仍在觀察中。

對(duì)于貴州茅臺(tái)而言，影響資本市場(chǎng)走勢(shì)的不僅僅是投資者情緒，同樣還有終端市場(chǎng)價(jià)格表現(xiàn)。北京商報(bào)記者走訪部分終端市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，相較于往年中秋節(jié)成交價(jià)而言，53度500ml飛天茅臺(tái)略有下降，散瓶?jī)r(jià)格約為2600—2700元/瓶。如今，當(dāng)貴州茅臺(tái)親自下場(chǎng)“挽價(jià)”時(shí)，接下來其股價(jià)將走向何方？

首次注銷式回購

下跌0.19%、1261.54元/股收盤價(jià)之下，貴州茅臺(tái)主動(dòng)出擊進(jìn)行市值管理。當(dāng)股價(jià)跌破1300元/股大關(guān)時(shí)，貴州茅臺(tái)祭出了上市23年以來的首次注銷式回購。

據(jù)了解，貴州茅臺(tái)9月20日晚間發(fā)布公告稱，公司將以自有資金，不低于30億元（含）且不超過60億元（含）回購注銷，回購價(jià)格上限為1795.78元/股（含），回購股份數(shù)量在1670583股至3341164股，回購股份數(shù)占公司總股本比例為0.1330%—0.2660%。同時(shí)，貴州茅臺(tái)還透露，控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員未來3個(gè)月、未來6個(gè)月不存在減持公司股份的計(jì)劃。

據(jù)了解，截至今年6月30日，貴州茅臺(tái)總資產(chǎn)為2792.07億元，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為2185.76億元，現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物為1452.67億元。若本次回購股份的資金上限60億元全部使用完畢，回購資金約占公司截至6月30日總資產(chǎn)的2.1489%、歸屬于上市公司股東凈資產(chǎn)的2.7450%，以及現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的4.1303%。

所謂注銷式回購，即上市公司通過減少股本的方式回購股份并將其注銷，在市場(chǎng)估值相對(duì)有吸引力的情況下，注銷式回購能夠提高每股收益和股東權(quán)益，并優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。

對(duì)于此次實(shí)施注銷式回購的原因以及預(yù)期效果，北京商報(bào)記者采訪貴州茅臺(tái)相關(guān)部門，截至發(fā)稿未獲得回復(fù)。但在公告中，貴州茅臺(tái)指出，此次回購旨在維護(hù)公司及廣大投資者的利益，增強(qiáng)投資者信心，同時(shí)本次回購方案實(shí)施完成后，不會(huì)對(duì)公司日常經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)、研發(fā)、盈利能力、債務(wù)履行能力、未來發(fā)展及維持上市地位等產(chǎn)生重大影響。

白酒從業(yè)者指出，實(shí)施注銷式回購對(duì)于貴州茅臺(tái)而言是一種大膽嘗試。此舉不僅能夠幫助貴州茅臺(tái)股價(jià)從一定程度上回暖，同時(shí)也是順應(yīng)新“國九條”政策采取的措施之一。

縱觀自2001年8月27日上市至今，注銷式回購實(shí)施落地雖是貴州茅臺(tái)23年資本之路上的首次，但這一概念卻并并非第一次提及。9月9日舉辦的貴州茅臺(tái)2024年半年度業(yè)績(jī)說明會(huì)上，注銷式回購的提議便早已出現(xiàn)。彼時(shí)，有投資者向貴州茅臺(tái)管理層提出“貴州茅臺(tái)是否考慮回購注銷的模式來提振市場(chǎng)信心”的問題。針對(duì)這一問題，貴州茅臺(tái)管理層曾表示，將結(jié)合股市情況和公司實(shí)際，針對(duì)不同的市值管理措施做系統(tǒng)研究，后續(xù)如有相關(guān)計(jì)劃將按相關(guān)規(guī)定及時(shí)公告。

時(shí)隔11日，注銷式回購便落地實(shí)施。對(duì)此，酒業(yè)營(yíng)銷專家肖竹青表示，通過股份回購并注銷股票，貴州茅臺(tái)管理層希望讓投資人看到貴州茅臺(tái)對(duì)未來可持續(xù)發(fā)展的信心。

股價(jià)“拉鋸戰(zhàn)”

對(duì)于貴州茅臺(tái)而言，注銷式回購靴子落地不僅是進(jìn)行市值管理的主動(dòng)為之，更是基于當(dāng)下股價(jià)持續(xù)走低的被動(dòng)之舉。

進(jìn)入9月以來，貴州茅臺(tái)股價(jià)從9月2日的1395元/股收盤價(jià)下跌至9月20日的1263.92元/股，13個(gè)交易日下跌約9.4%。其中，9月盤內(nèi)最高股價(jià)出現(xiàn)在9月2日達(dá)1438元/股，盤內(nèi)最低價(jià)出現(xiàn)在9月19日達(dá)1245.83元/股。此外，值得注意的是，9月13日盤中，貴州茅臺(tái)股價(jià)跌破1300元/股關(guān)口，后于9月20日貴州茅臺(tái)股價(jià)以1263.92元/股收盤，相比于年內(nèi)高點(diǎn)下跌27.65%。

對(duì)于股價(jià)波動(dòng)，肖竹青指出，貴州茅臺(tái)股價(jià)下跌代表著投資人對(duì)該公司未來發(fā)展預(yù)期缺乏信心，主要原因還是社會(huì)購買力不足，消費(fèi)者對(duì)未來收入預(yù)期悲觀帶來的消費(fèi)緊縮和消費(fèi)降級(jí)。

貴州茅臺(tái)9月股價(jià)波動(dòng)僅僅是一個(gè)縮影。據(jù)北京商報(bào)記者梳理統(tǒng)計(jì)，貴州茅臺(tái)一季度股價(jià)從該季度首個(gè)交易日1月2日的1654.13元/股上漲至該季度最后一個(gè)交易日3月29日的1672.02元/股；二季度從該季度首個(gè)交易日4月1日的1690.45元/股下跌至該季度最后一個(gè)交易日6月28日的1467.39元/股；三季度截至目前，從該季度首個(gè)交易日7月1日的1440.38元/股下跌至9月23日的1261.54元/股。經(jīng)記者粗略計(jì)算，貴州茅臺(tái)一季度、二季度以及三季度至今股價(jià)漲幅分別為1.08%、-13.2%以及-12.42%。

基于各季度股價(jià)情況，貴州茅臺(tái)全年股價(jià)也呈現(xiàn)波動(dòng)下跌狀態(tài)。公開數(shù)據(jù)顯示，貴州茅臺(tái)年內(nèi)累計(jì)下跌超24%，創(chuàng)2022年10月來新低，總市值跌至A股第四位。從全年資本市場(chǎng)表現(xiàn)來看，貴州茅臺(tái)自年初首個(gè)交易日（1月2日）至今，盤內(nèi)最高價(jià)出現(xiàn)在5月7日達(dá)1746.92元/股，盤內(nèi)最低價(jià)為9月19日的1245.83元/股。而上一次貴州茅臺(tái)股價(jià)盤內(nèi)最低價(jià)出現(xiàn)在2020年10月31日達(dá)1235.2元/股。

證券從業(yè)者指出，今年白酒板塊資本市場(chǎng)表現(xiàn)整體不佳，在這樣的環(huán)境下，貴州茅臺(tái)也出現(xiàn)相應(yīng)波動(dòng)。而影響貴州茅臺(tái)股票波動(dòng)的因素除投資者情緒以及業(yè)績(jī)因素外，終端市場(chǎng)趨勢(shì)也是重要的影響因素之一，旺季不旺以及終端成交價(jià)、批價(jià)不斷下跌等問題均造成其股價(jià)持續(xù)走低。

效果尚待觀察

上市23年來首次推出注銷式回購政策，貴州茅臺(tái)能否借此進(jìn)一步優(yōu)化市值管理，為資本市場(chǎng)增添動(dòng)力？

香頌資本執(zhí)行董事沈萌表示，具體還要根據(jù)市場(chǎng)狀況而定，如果二級(jí)市場(chǎng)個(gè)股出現(xiàn)獨(dú)立的劇烈波動(dòng)，造成投資者質(zhì)疑時(shí)，少量回購可以打消投資者擔(dān)憂，很快股價(jià)波動(dòng)就可以平息。但如果是投資者失去信心或是投資邏輯發(fā)生變化，回購未必會(huì)改變行情走勢(shì)，反而會(huì)成為投機(jī)資金在市價(jià)和回購價(jià)之間套利的機(jī)會(huì)。

事實(shí)上，對(duì)于貴州茅臺(tái)而言，想要提振資本市場(chǎng)表現(xiàn)不僅需要考慮如何增強(qiáng)投資者信心，同樣也需要有切實(shí)的措施“喚醒”終端市場(chǎng)表現(xiàn)。瑞銀7月底發(fā)布報(bào)告顯示，將貴州茅臺(tái)等A股白酒龍頭的評(píng)級(jí)從“買入”下調(diào)至“中性”。瑞銀預(yù)測(cè)，茅臺(tái)批發(fā)價(jià)格在2024—2025年期間可能會(huì)下跌50%。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理?xiàng)畹慢埾虮本┥虉?bào)記者指出，終端市場(chǎng)表現(xiàn)對(duì)于股價(jià)短期走勢(shì)會(huì)形成負(fù)面影響，可能會(huì)影響到投資者信心。今年白酒受到消費(fèi)增速放緩影響，出現(xiàn)了庫存增加、銷量下降的多方面情況，股價(jià)也出現(xiàn)較大幅度回落。

今年雙節(jié)期間，貴州茅臺(tái)旗下核心大單品53度500ml飛天茅臺(tái)價(jià)格略有回落。針對(duì)飛天茅臺(tái)市場(chǎng)情況，北京商報(bào)記者在中秋節(jié)期間走訪北京朝陽、豐臺(tái)以及西城部分煙酒店發(fā)現(xiàn)，目前飛天茅臺(tái)散瓶裝終端市場(chǎng)成交價(jià)約為2600—2700元/瓶，原箱成交價(jià)格約為2800—2900元/瓶。北京方莊地區(qū)煙酒店老板表示：“今年飛天茅臺(tái)中秋節(jié)期間銷售并沒有達(dá)到預(yù)期效果，價(jià)格沒有上去，反而相較于往年同期每瓶有200—300元的回落。需求量也相較于往年有所減少。以目前情況來看，對(duì)‘十一’假期期間飛天茅臺(tái)價(jià)格以及銷量也不抱樂觀心態(tài)。”

據(jù)今日酒價(jià)數(shù)據(jù)，中秋節(jié)前53度500ml飛天茅臺(tái)散瓶與原箱批價(jià)在9月13日?qǐng)?bào)價(jià)分別為2380元/瓶、2535元/瓶。而中秋節(jié)后，53度500ml飛天茅臺(tái)散瓶與原箱批價(jià)于9月18日?qǐng)?bào)價(jià)分別為2365元/瓶、2500元/瓶。值得注意的是，9月22日該產(chǎn)品散瓶與原箱批價(jià)分別達(dá)2270元/瓶、2390元/瓶，相較于節(jié)前分別下跌4.62%、5.72%。

對(duì)此，白酒從業(yè)者指出，當(dāng)下貴州茅臺(tái)一方面要通過分紅力度增加、注銷式回購等手段不斷向投資者傳遞積極信號(hào)，同時(shí)在終端市場(chǎng)也要通過不同的營(yíng)銷政策帶動(dòng)旺季消費(fèi)市場(chǎng)。這兩方面對(duì)于當(dāng)下想要提高資本市場(chǎng)表現(xiàn)的貴州茅臺(tái)而言，缺一不可。

北京商報(bào)記者 劉一博 馮若男