通脹指數(shù)下降，就業(yè)形勢(shì)堪憂(yōu)，美聯(lián)儲(chǔ)降息終于靴子落地。只不過(guò)，歷史上除非遇到重大經(jīng)濟(jì)危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)在開(kāi)啟新降息周期時(shí)，很少大幅降息50個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)本次以高出市場(chǎng)預(yù)期的力度降息，或?yàn)閷?shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”，對(duì)沖經(jīng)濟(jì)活動(dòng)失速的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，在美聯(lián)儲(chǔ)引領(lǐng)的降息周期下，全球多地掀起了一輪“降息潮”。

50個(gè)基點(diǎn)

北京時(shí)間9月19日凌晨2點(diǎn)，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，降至4.75%—5%之間的水平。這是美聯(lián)儲(chǔ)自2020年3月以來(lái)首次降息，標(biāo)志著美國(guó)貨幣政策開(kāi)啟新一輪寬松周期。

值得一提的是，除非遇到重大經(jīng)濟(jì)危機(jī)，歷史上美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入新降息周期時(shí)很少大幅降息50個(gè)基點(diǎn)。分析人士指出，美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有實(shí)施25個(gè)基點(diǎn)的降息，而是降息50個(gè)基點(diǎn)，表明其對(duì)通脹下行趨勢(shì)的信心，也凸顯其對(duì)就業(yè)市場(chǎng)疲軟的擔(dān)憂(yōu)。

在會(huì)后舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾就下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)的決定表示，這是一個(gè)“強(qiáng)有力的行動(dòng)”。他說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)決策機(jī)構(gòu)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)并不認(rèn)為降息行動(dòng)慢了，反而認(rèn)為這是及時(shí)的舉措。此前，一些前美聯(lián)儲(chǔ)官員、經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾呼吁美聯(lián)儲(chǔ)在7月的會(huì)議上就采取降息行動(dòng)。

晨星投資服務(wù)公司財(cái)富管理部門(mén)美洲區(qū)首席投資官菲利普·斯特雷爾表示，50個(gè)基點(diǎn)這種大幅降息通常出現(xiàn)在緊急情況下，比如2020年新冠疫情暴發(fā)時(shí)和2008年國(guó)際金融危機(jī)期間。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院的首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家瑞安·斯威特認(rèn)為，盡管美聯(lián)儲(chǔ)不愿意承認(rèn)政策錯(cuò)誤，但決定在9月進(jìn)行更大規(guī)模的降息很可能是由于發(fā)現(xiàn)自己落后于形勢(shì)，是彌補(bǔ)沒(méi)有在7月開(kāi)始降息的失誤。他表示，9月的決定是為了先發(fā)制人，增加美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的可能性。

還有觀點(diǎn)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)延長(zhǎng)等待事出有因。美國(guó)布魯金斯學(xué)會(huì)高級(jí)研究員巴里·博斯沃思對(duì)表示，美聯(lián)儲(chǔ)之前延遲采取行動(dòng)是因?yàn)樗麄兊却烁?，要拿到?jīng)濟(jì)放緩和通脹情況改善的“確鑿證據(jù)”。

無(wú)論如何，美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息體現(xiàn)出行動(dòng)的緊迫性。鮑威爾表示，各界可以將這次降息視為美聯(lián)儲(chǔ)承諾其不會(huì)落后于形勢(shì)的信號(hào)。

保護(hù)就業(yè)

事實(shí)上，市場(chǎng)對(duì)于50個(gè)基點(diǎn)的降息是有預(yù)期的。10天前，華爾街對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期僅為34%，但9月11日，美聯(lián)儲(chǔ)觀察的兩大重要數(shù)據(jù)出爐之后，這一預(yù)期迅速?gòu)?4%飆升至63%。數(shù)據(jù)顯示，今年8月美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲2.5%，漲幅較7月收窄0.4個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)，7月美國(guó)失業(yè)率上升至4.3%，按照“薩姆規(guī)則”，這往往預(yù)示著美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退即將開(kāi)始。

財(cái)通證券宏觀首席分析師陳興表示，就業(yè)疲軟是促使美聯(lián)儲(chǔ)降息的重要原因之一，畢竟，勞動(dòng)力市場(chǎng)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)密切相關(guān)。一方面，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)降溫，2024年以來(lái)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)趨向于減少、前值不斷下修，失業(yè)率有所走高，薪資增速持續(xù)放緩。另一方面，通脹增速持續(xù)處于下行通道中，CPI（消費(fèi)物價(jià)指數(shù)）同比增速已從2022年的高位大幅回落。

新聞發(fā)布會(huì)上的許多問(wèn)題都集中在就業(yè)市場(chǎng)而非通脹上，這也體現(xiàn)出就業(yè)市場(chǎng)的疲弱跡象已成為普遍關(guān)注的焦點(diǎn)。

鮑威爾指出，目前美國(guó)的勞動(dòng)力市場(chǎng)“非常接近”最大限度的就業(yè)，但他同時(shí)重申，美聯(lián)儲(chǔ)意識(shí)到了就業(yè)增長(zhǎng)冷卻的跡象。“很明顯，過(guò)去幾個(gè)月就業(yè)崗位的創(chuàng)造有所下降，這值得觀察。”鮑威爾說(shuō)道。

不過(guò)，大幅降息也可能會(huì)引發(fā)通脹反彈。中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院研究員、合作研究部主任劉英表示，美聯(lián)儲(chǔ)此次降息50個(gè)基點(diǎn)。如果今年全年三次降息達(dá)100個(gè)基點(diǎn)甚至更多，今年就將利率從5%以上降到4%的區(qū)間。但大幅降息也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)出現(xiàn)二次通脹風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂(yōu)。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)二次通脹的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自?xún)蓚€(gè)方面。劉英進(jìn)一步分析稱(chēng)，一是核心CPI還在3.3％以上，如果在一次性大幅降息50個(gè)基點(diǎn)之后連續(xù)降息，可能誘發(fā)通脹反彈；二是美歐對(duì)俄羅斯的持續(xù)制裁帶來(lái)的反噬效應(yīng)，以及美國(guó)對(duì)外不斷壘高的關(guān)稅壁壘和非關(guān)稅壁壘，可能會(huì)進(jìn)一步引發(fā)通脹再起。基于以上兩方面原因，市場(chǎng)擔(dān)心如果降息幅度太大、降息速度太快，通脹會(huì)出現(xiàn)非但沒(méi)有下降，甚至?xí)霈F(xiàn)反彈的可能性。

外溢效應(yīng)

除美聯(lián)儲(chǔ)外，還有多家央行近期宣布降息，全球貨幣政策陸續(xù)轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?月初，英國(guó)央行下調(diào)基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)至5%；9月4日，加拿大央行宣布將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至4.25%；歐洲央行9月12日第二次宣布降息；9月18日，印尼央行關(guān)鍵利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至6%，預(yù)估為6.25%。

在美聯(lián)儲(chǔ)降息后，也有多地央行跟進(jìn)。9月19日，中國(guó)香港金管局、科威特央行、巴林央行、阿聯(lián)酋央行、卡塔爾央行等集體宣布降息。

“降息，是全球多個(gè)國(guó)家一起降息，不是美國(guó)一家，這是同步行為，所以美元降息的結(jié)果就是全球?qū)捤伞?rdquo;經(jīng)濟(jì)學(xué)者盤(pán)和林說(shuō)道，“寬松的政策會(huì)使企業(yè)欣欣向榮，但從歷史來(lái)看，大多數(shù)時(shí)候降息是為了救火。”

盤(pán)和林認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)往往在利率高企的時(shí)候累積，然而當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始作怪的時(shí)候，美國(guó)為首的多國(guó)開(kāi)始加速降息來(lái)救火。而此次降息，其實(shí)全球并沒(méi)有發(fā)生顯著的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，換言之，此次美國(guó)經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)是“軟著陸”。

招聯(lián)首席研究員董希淼表示，美元是全球主要貨幣，美國(guó)貨幣政策變化“牽一發(fā)而動(dòng)全身”，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)產(chǎn)生直接且重大影響。當(dāng)下的高利率對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較為顯著的抑制作用，降息或?qū)p緩美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑速度，進(jìn)而有利于全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇。美聯(lián)儲(chǔ)降息后，將引發(fā)美元指數(shù)走弱，全球資本或?qū)⒅胤敌屡d市場(chǎng)，有望對(duì)新興市場(chǎng)注入流動(dòng)性。去年以來(lái)國(guó)際黃金價(jià)格持續(xù)走高，原因之一在于美國(guó)降息預(yù)期。此次美聯(lián)儲(chǔ)降息之后，隨著美元指數(shù)走弱，黃金價(jià)格或?qū)⒕S持在高位。

不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)降息產(chǎn)生正向效應(yīng)是有條件的。比如，如果美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)快降息會(huì)引發(fā)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心，從而導(dǎo)致市場(chǎng)恐慌。美聯(lián)儲(chǔ)降息后，國(guó)際資本通常只會(huì)流向社會(huì)穩(wěn)定、政策協(xié)調(diào)性強(qiáng)、經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度高的新興市場(chǎng)。

降息節(jié)奏

一旦降息通道打開(kāi)，就不可能再突然堵上。那么此輪美聯(lián)儲(chǔ)降息會(huì)降到什么程度？董希淼認(rèn)為，盡管此前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期升溫，但25個(gè)基點(diǎn)是美聯(lián)儲(chǔ)降息或加息的標(biāo)準(zhǔn)幅度，此次降息50個(gè)基點(diǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期，因此對(duì)全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生的影響將較為顯著。不過(guò)，總體上市場(chǎng)對(duì)降息的預(yù)期和計(jì)價(jià)也已經(jīng)較為充分，因此降息落地后，不會(huì)引發(fā)全球金融環(huán)境過(guò)快邁向?qū)捤伞内厔?shì)看，此次降息或?qū)㈤_(kāi)啟美國(guó)新一輪降息周期，預(yù)計(jì)年內(nèi)降息2—3次左右，累計(jì)降息幅度在100—125個(gè)基點(diǎn)。

陳興則表示，隨著美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)疲態(tài)漸顯，失業(yè)率有所走高，工資增速放緩，未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍將繼續(xù)放緩，而物價(jià)壓力正在緩解，為后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息提供支持。美聯(lián)儲(chǔ)2024年內(nèi)或至少仍有50基點(diǎn)的降息。

美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖顯示，在19位委員中，有2人認(rèn)為在此次會(huì)議后2024年不應(yīng)再繼續(xù)降息，有7人認(rèn)為2024年應(yīng)再降息25個(gè)基點(diǎn)，有9人認(rèn)為2024年應(yīng)再降息50個(gè)基點(diǎn)，有7人認(rèn)為2024年應(yīng)再降息75個(gè)基點(diǎn)。

鮑威爾同時(shí)表示，不應(yīng)該認(rèn)為此次50個(gè)基點(diǎn)的降息是美聯(lián)儲(chǔ)新的降息節(jié)奏，美聯(lián)儲(chǔ)將謹(jǐn)慎地在每次會(huì)議上進(jìn)行評(píng)估，并根據(jù)情況作出新的決定。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)，到2024年底，聯(lián)邦基金利率為4.4%，到2025年底為3.4%，到2026年底的聯(lián)邦基金利率為2.9%，到2027年底的聯(lián)邦基金利率為2.9%。

美國(guó)銀行高級(jí)全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿迪蒂亞·巴韋認(rèn)為，雖然鮑威爾和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策聲明把風(fēng)險(xiǎn)描述為“平衡的”，“但我們繼續(xù)預(yù)計(jì)就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)將塑造未來(lái)降息的節(jié)奏和終點(diǎn)”。

同樣值得關(guān)注的是，由于此次降息距離美國(guó)總統(tǒng)選舉不到兩個(gè)月，其可能產(chǎn)生的政治影響也備受關(guān)注。布魯金斯學(xué)會(huì)高級(jí)研究員達(dá)雷爾·韋斯特表示，兩黨總統(tǒng)候選人——副總統(tǒng)哈里斯和前總統(tǒng)特朗普可能會(huì)以不同的方式解讀美聯(lián)儲(chǔ)的舉措，哈里斯會(huì)說(shuō)經(jīng)濟(jì)正在好轉(zhuǎn)，而特朗普則會(huì)說(shuō)經(jīng)濟(jì)不好。

北京商報(bào)記者 趙天舒