美聯(lián)儲降息“謎底”終于揭曉。北京時(shí)間9月19日凌晨，市場迎來了重磅消息，美聯(lián)儲委員會宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，降至4.75%—5.00%之間的水平。美聯(lián)儲降息落地如何影響A股市場？當(dāng)前，又有哪些配置機(jī)會凸顯？多家公募券商給出了答案。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，伴隨美聯(lián)儲降息，中國貨幣政策空間或也將打開。不過，針對美聯(lián)儲降息對A股的影響，各機(jī)構(gòu)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家則觀點(diǎn)不一。有觀點(diǎn)指出，國內(nèi)主流資產(chǎn)有望受益于美聯(lián)儲降息帶來的流動性改善，A股和國內(nèi)債市可能有較好表現(xiàn)。也有業(yè)內(nèi)人士持觀望態(tài)度，認(rèn)為美聯(lián)儲降息對A股影響仍需觀察后續(xù)外資流入情況。對投資者而言，當(dāng)前避險(xiǎn)資產(chǎn)或仍將占據(jù)主導(dǎo)。

中國貨幣政策空間或打開

美聯(lián)儲降息終于落地。北京時(shí)間9月19日凌晨，美聯(lián)儲委員會宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，降至4.75%—5.00%之間的水平，而這也是四年來美聯(lián)儲首次降息。

回顧此前，為緩解國內(nèi)通貨膨脹，美聯(lián)儲自2022年3月至2023年7月連續(xù)11次加息，累計(jì)加息幅度已達(dá)525個(gè)基點(diǎn)。博時(shí)基金宏觀策略部認(rèn)為，此次降息50個(gè)基點(diǎn)略超市場預(yù)期。近期美國就業(yè)數(shù)據(jù)走弱、通脹下行相對順暢、制造業(yè)承壓促使美聯(lián)儲作出這一決策。

此次公布降息后，美股沖高回落，多個(gè)指數(shù)收跌，截至9月18日美股收盤，道瓊斯指數(shù)跌0.25%，納斯達(dá)克指數(shù)跌0.31%。

目光回到國內(nèi)，9月19日早盤，A股三大股指均出現(xiàn)上漲行情，截至上午收盤，上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別上漲0.59%、1.25%以及0.99%。

事實(shí)上，美聯(lián)儲的降息是對內(nèi)緊縮貨幣政策的調(diào)整及轉(zhuǎn)向，也在一定程度上關(guān)乎全球經(jīng)濟(jì)。對此，北京商報(bào)記者針對美聯(lián)儲降息或產(chǎn)生的影響采訪多家公募、券商。

在前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍看來，降息將推動美元指數(shù)回落，推動人民幣升值。一旦人民幣出現(xiàn)升值預(yù)期，可能會引發(fā)外資流入到人民幣資產(chǎn)，帶動人民幣資產(chǎn)估值回升。同時(shí)，美聯(lián)儲連續(xù)降息期間是我國貨幣政策和財(cái)政政策雙雙發(fā)力的絕佳時(shí)間窗口。

長城證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪毅認(rèn)為，當(dāng)前，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示并未出現(xiàn)明顯衰退，因此本次降息可以被認(rèn)為是“預(yù)防式降息”，而非“衰退性降息”。降息50bp可能引發(fā)一定的衰退預(yù)期方面的短期市場調(diào)整，但是還需結(jié)合后續(xù)實(shí)際公布的就業(yè)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，如果相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沒有明顯的超預(yù)期下降，短期調(diào)整可能結(jié)束。后續(xù)的降息節(jié)奏和幅度也會根據(jù)實(shí)際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行動態(tài)調(diào)整。

方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲表示，未來降息決策仍然靈活，50bps并非降息幅度的新節(jié)奏。美國大選仍然是未來降息路徑最大的變數(shù)。

汪毅還提到，在美聯(lián)儲“預(yù)防式降息”下，一方面全球資金成本可能降低，中美利差有望進(jìn)一步收窄，A股流動性環(huán)境有望改善，進(jìn)而改善A股風(fēng)險(xiǎn)偏好。另一方面，全球降息周期逐漸開啟。在此環(huán)境下，中國貨幣寬松空間進(jìn)一步打開，可以密切觀察近期的中國貨幣動向。

具體來看，伴隨美聯(lián)儲降息，中國貨幣政策空間或也將打開，這一觀點(diǎn)已成為多位券商公募業(yè)內(nèi)人士的共識。中信建投證券海外經(jīng)濟(jì)與大類資產(chǎn)首席分析師錢偉表示，美聯(lián)儲降息周期也會聯(lián)動開啟我國央行降息的窗口，高利率壓制得到階段性緩解。

華泰證券研究所在9月19日發(fā)布的《9月FOMC：聯(lián)儲以50bp開啟降息周期》中也指出，美聯(lián)儲降息也將為中國及其他國家繼續(xù)降低政策利率打開空間。美聯(lián)儲開啟持續(xù)降息周期有望進(jìn)一步減輕人民幣匯率面臨的由利差形成的外匯流出壓力，并打開國內(nèi)貨幣政策空間。

中歐基金也認(rèn)為，美聯(lián)儲的降息周期開啟，有助于打開我國的貨幣政策空間。目前來看，后續(xù)央行降準(zhǔn)降息概率偏高，對國內(nèi)債市形成邊際利好。但受制于存款分流、銀行凈息差等因素，國內(nèi)降息空間仍有約束。

A股修復(fù)行情可期

那么，本次降息后，哪些資產(chǎn)受到影響較大？公募和券商認(rèn)為還有哪些配置機(jī)會凸顯？

錢偉認(rèn)為，從歷史規(guī)律看，降息周期下黃金價(jià)格大多上漲，而石油價(jià)格更多取決于基本面。不管是“預(yù)防型降息”還是“衰退型降息”，黃金行情表現(xiàn)均較好，尤其在重大外生沖擊背景下，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)更受青睞。石油價(jià)格受降息周期的影響較為有限，石油的資源品屬性受到全球經(jīng)濟(jì)基本面的影響更大，而降息周期預(yù)示著全球經(jīng)濟(jì)的走弱和需求的下滑，石油價(jià)格在多個(gè)降息周期中趨于下降。展望后續(xù)，黃金仍有配置價(jià)值，石油價(jià)格仍取決于基本面。在降息周期之下，削弱黃金價(jià)格的因素短期內(nèi)較難形成，不管后續(xù)經(jīng)濟(jì)基本面維持在再通脹邊緣，抑或是滑向衰退邊緣，黃金均具備配置價(jià)值。而石油價(jià)格則更多取決于地緣政治沖突和全球總需求的變化，預(yù)計(jì)短期內(nèi)高位震蕩的可能性較高。

汪毅則提到，美聯(lián)儲降息以及全球降息周期開啟后，A股流動性環(huán)境可能邊際改善，加之此前紅利板塊已調(diào)整一段時(shí)間，后續(xù)來看，市場風(fēng)格可能逐漸偏向更受益于流動性改善、估值性價(jià)比更高的成長制造板塊以及中小盤方向。短期可以關(guān)注直接受益于A股成交量回升的金融板塊，中期重點(diǎn)關(guān)注成長板塊中的自主可控、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)電子等，以及制造板塊中的汽車、高端制造業(yè)等方向。前期調(diào)整的紅利板塊可以繼續(xù)篩選并關(guān)注其中股息率保持穩(wěn)定且長期處于高水平的細(xì)分方向。

與此同時(shí)，也有機(jī)構(gòu)向投資者提示潛在風(fēng)險(xiǎn)。興證全球基金表示，降息后，美元指數(shù)下滑，黃金的金融屬性和抗通脹屬性凸顯，因而更加受到各類投資者的青睞和追捧。不過，從本次降息的情況來看，今年以來，在降息預(yù)期和地緣政治爭端的不斷發(fā)酵下，國際金價(jià)年內(nèi)已經(jīng)上漲22.13%。目前金價(jià)仍處于高位震蕩階段，可能已經(jīng)過度計(jì)價(jià)降息預(yù)期，投資者或許要謹(jǐn)慎對待。

總體來看，部分機(jī)構(gòu)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家對于美聯(lián)儲降息對中國A股市場的影響，趨向于樂觀或是觀望態(tài)度。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，美聯(lián)儲降息意味著全球流動性環(huán)境有望由緊轉(zhuǎn)松，A股也將受益于全球流動性環(huán)境的轉(zhuǎn)變。而且由于當(dāng)前外資持倉A股占比較低，隨著美聯(lián)儲開啟降息周期，更多的外資有望回流A股。在美聯(lián)儲降息的環(huán)境下，金融屬性較強(qiáng)的美股、美債和黃金均具備較好的配置價(jià)值。國內(nèi)主流資產(chǎn)也有望受益于美聯(lián)儲降息帶來的流動性改善，A股和國內(nèi)債市全市場也可能有較好表現(xiàn)。

在興證全球基金看來，從流動性角度來看，理論上，美聯(lián)儲降息后，中美利差壓力將得到緩解，人民幣匯率壓力緩解，中國央行貨幣政策空間打開，宏觀流動性存在進(jìn)一步寬松的預(yù)期，國內(nèi)股市或?qū)@得資金流入的提振。實(shí)際上，近年來我國貨幣政策更加強(qiáng)調(diào)“以我為主”。此外，宏觀流動性寬松，也不一定會帶來資金流入股市，對A股的影響并不確定。不過，上證指數(shù)已經(jīng)連續(xù)調(diào)整三年多，本次美聯(lián)儲降息周期可能會持續(xù)一段時(shí)間，在此背景下，或許可以期待A股在此期間迎來修復(fù)行情。但更需要持續(xù)關(guān)注的，可能仍是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面、地產(chǎn)銷售、就業(yè)率、內(nèi)需數(shù)據(jù)等指標(biāo)的回暖節(jié)奏。

博時(shí)基金宏觀策略部則表示，海外開啟降息周期從風(fēng)險(xiǎn)偏好層面對全球股市產(chǎn)生利好，同時(shí)也為國內(nèi)貨幣政策打開進(jìn)一步空間。對A股板塊影響不顯著。

川財(cái)證券研究所所長陳靂評價(jià)稱，本次降息只是開始，后續(xù)更要密切關(guān)注接下來的頻次和幅度。此次美聯(lián)儲降息對美國國內(nèi)影響會更直接，對A股影響主要觀察后續(xù)外資流入情況。債券市場或?qū)⒊霈F(xiàn)分化，而此前低估值市場資產(chǎn)的吸引力會增強(qiáng)。本次降息開啟了新的降息周期，對投資者而言，避險(xiǎn)資產(chǎn)或仍將占據(jù)主導(dǎo)。

北京商報(bào)記者 李海媛 郝彥