中國(guó)資本市場(chǎng)、證券行業(yè)迎來(lái)具有標(biāo)志性意義的重大事件。9月5日，國(guó)泰君安、海通證券雙雙發(fā)布停牌公告，擬籌劃重大資產(chǎn)重組，股票自9月6日起停牌。本次國(guó)泰君安、海通證券的合并，是新“國(guó)九條”實(shí)施以來(lái)頭部券商合并重組的首單，也是中國(guó)資本市場(chǎng)史上規(guī)模最大的A+H雙邊市場(chǎng)吸收合并、上市券商A+H最大的整合案例。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在新“國(guó)九條”對(duì)于支持金融機(jī)構(gòu)做大做強(qiáng)的政策背景下，預(yù)計(jì)未來(lái)券業(yè)合并將會(huì)大規(guī)模開(kāi)啟，從而有望形成更多具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大型券商。

“航母級(jí)券商”來(lái)了

頭部券商合并首例來(lái)得如此突然！9月5日晚間，國(guó)泰君安、海通證券同步發(fā)布關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組的停牌公告表示，因籌劃重大資產(chǎn)重組，兩者股票自9月6日開(kāi)市起停牌。

具體來(lái)看，國(guó)泰君安與海通證券正在籌劃由國(guó)泰君安通過(guò)向海通證券全體A股換股股東發(fā)行A股股票、向海通證券全體H股換股股東發(fā)行H股股票的方式換股吸收合并海通證券并發(fā)行A股股票募集配套資金。

公告指出，此次重組涉及A股和H股，涉及事項(xiàng)較多、涉及流程較為復(fù)雜，同時(shí)，本次重組有利于打造一流投資銀行、促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，根據(jù)上交所的相關(guān)規(guī)定，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間不超過(guò)25個(gè)交易日。

在政策引導(dǎo)下，今年以來(lái)中小券商整合步伐明顯加快，但頭部券商合并此前尚停留在“傳聞”階段。本次國(guó)泰君安證券、海通證券的合并，是新“國(guó)九條”實(shí)施以來(lái)頭部券商合并重組的首單，也是中國(guó)資本市場(chǎng)史上規(guī)模最大的A+H雙邊市場(chǎng)吸收合并、上市券商A+H最大的整合案例，涉及多業(yè)務(wù)牌照與多家境內(nèi)外上市掛牌子企業(yè)，屬于重大無(wú)先例的創(chuàng)新事項(xiàng)。

中國(guó)（香港）金融衍生品投資研究院院長(zhǎng)王紅英分析表示，不同于此前其他券商合并重組的方式，此次國(guó)泰君安通過(guò)換發(fā)A+H股的方式吸收合并海通證券在中國(guó)證券史上也是首例。這不僅有利于節(jié)省國(guó)泰君安的資本金，也可以快速達(dá)到收購(gòu)兼并的目的。

作為新“國(guó)九條”之后的首例頭部券商合并案例，國(guó)泰君安和海通證券的重組可謂是“眾望所歸”。

從監(jiān)管推動(dòng)角度，早在2023年10月，中央金融工作會(huì)議就首次提出“培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)，支持國(guó)有大型金融機(jī)構(gòu)做優(yōu)做強(qiáng)”。2024年3月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)明確表示，力爭(zhēng)通過(guò)五年左右時(shí)間，推動(dòng)形成10家左右優(yōu)質(zhì)頭部機(jī)構(gòu)引領(lǐng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的態(tài)勢(shì)。2024年4月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》（即新“國(guó)九條”），提出“支持頭部機(jī)構(gòu)通過(guò)并購(gòu)重組、組織創(chuàng)新等方式提升核心競(jìng)爭(zhēng)力”。

從上海金融國(guó)資資源整合角度，兩家券商同為上海國(guó)資序列。截至2024年上半年末，國(guó)泰君安的第一大股東為上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司，實(shí)控人為上海國(guó)際集團(tuán)有限公司。同期，海通證券無(wú)控股股東和實(shí)控人，第一大股東為上海國(guó)資旗下的上海國(guó)盛（集團(tuán)）有限公司，持股比例為6.6%。

有市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，本次合并有助于優(yōu)化上海金融國(guó)資布局，做強(qiáng)做優(yōu)做大國(guó)有資本。當(dāng)前，上海正著力深化“五個(gè)中心”建設(shè)，加快建成具有世界影響力的社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)際大都市。在此背景下，國(guó)泰君安與海通證券的合并將催生出一家“航母級(jí)”證券公司，不僅有利于國(guó)有資產(chǎn)規(guī)?；l(fā)展，也將為企業(yè)市值提振、國(guó)有資產(chǎn)保值增值奠定基礎(chǔ)。

此外，從市場(chǎng)角度，早在今年上半年，就有關(guān)于二者合并的傳聞出現(xiàn)，兩大頭部券商也頻繁出現(xiàn)攜手領(lǐng)漲的情況。如今，傳聞成真，“航母級(jí)券商”也有望揚(yáng)帆起航。

值得一提的是，證券業(yè)重磅動(dòng)態(tài)也帶動(dòng)板塊大漲，截至9月6日上午收盤，證券板塊漲幅居前，國(guó)海證券漲停，錦龍股份、天風(fēng)證券、中國(guó)銀河漲超5%，除上述2只個(gè)股停牌外，僅國(guó)信證券、東方證券微跌0.81%、0.93%。

海通證券負(fù)面纏身

頭部券商合并案例出爐，也引發(fā)業(yè)內(nèi)對(duì)未來(lái)券商行業(yè)格局變化的關(guān)注。例如，成功合并后的行業(yè)排名，為何海通證券是被吸收合并的一方等。有業(yè)內(nèi)人士指出，或與國(guó)泰君安業(yè)績(jī)相對(duì)居前，以及海通證券近年來(lái)負(fù)面纏身且經(jīng)營(yíng)管理不善有關(guān)。

從近期披露的2024年半年報(bào)看，國(guó)泰君安上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入170.7億元，同比減少6.89%；歸母凈利潤(rùn)50.16億元，同比減少12.64%，分別排在行業(yè)第4和第3。同期，海通證券營(yíng)業(yè)收入為88.65億元，同比減少47.76%；歸母凈利潤(rùn)為9.53億元，同比減少75.11%，位居行業(yè)第10和第17。

若將兩者的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)簡(jiǎn)單相加，則營(yíng)業(yè)收入合計(jì)為259.35億元，位列行業(yè)第二，僅次于中信證券的301.83億元；歸母凈利潤(rùn)合計(jì)為59.69億元，同樣僅次于中信證券的105.7億元，位列行業(yè)第二。不過(guò)，從差距來(lái)看，營(yíng)收凈利的差值均超40億元。

若用同樣方式從資產(chǎn)角度看，則兩家券商的總資產(chǎn)合計(jì)為16194.74億元，超越中信證券的14950.12億元，凈資產(chǎn)之和也將達(dá)到3311.24億元，同樣超越中信證券的2792.72億元。換句話說(shuō)，總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)均將升至行業(yè)第一。

若從最新完整年度的數(shù)據(jù)來(lái)看，按照上述計(jì)算方式，國(guó)泰君安和海通證券2023年的營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)、總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)則分別排在行業(yè)第二、第三、第一和第一。

“近幾年，海通證券出現(xiàn)治理結(jié)構(gòu)不合理、高管違法違紀(jì)的情況相對(duì)嚴(yán)重。因此，海通證券被吸收合并，或也是出于進(jìn)一步穩(wěn)定中國(guó)證券業(yè)發(fā)展的考慮。同時(shí)，國(guó)泰君安通過(guò)吸收合并海通證券的方式，也可以推動(dòng)整個(gè)上海證券業(yè)做大做強(qiáng)，從而進(jìn)一步體現(xiàn)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能。”王紅英評(píng)價(jià)道。

從2024年半年報(bào)披露內(nèi)容來(lái)看，上半年，海通證券主體共被中國(guó)證監(jiān)會(huì)或其派出機(jī)構(gòu)采取行政監(jiān)管措施、被證券交易所采取紀(jì)律處分合計(jì)6次。其中，4月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)出具《行政處罰決定書(shū)》，認(rèn)定海通證券以自己名義按照中信中證的報(bào)價(jià)指令認(rèn)購(gòu)中核鈦白非公開(kāi)發(fā)行股票，客觀上幫助中信中證及其客戶取得股票收益，使得定增套利行為得以實(shí)現(xiàn)。對(duì)此，中國(guó)證監(jiān)會(huì)責(zé)令海通證券改正，沒(méi)收違法所得78.94萬(wàn)元，并處以697.5萬(wàn)元罰款。

5月，上交所出具《關(guān)于對(duì)海通證券股份有限公司予以通報(bào)批評(píng)的決定》，該函件認(rèn)定海通證券在保薦工作中，存在核查工作履職盡責(zé)不到位、內(nèi)部控制質(zhì)量存在薄弱環(huán)節(jié)的情形，故上交所給予海通證券通報(bào)批評(píng)的紀(jì)律處分。

值得一提的是，此前海通證券的投行負(fù)責(zé)人姜誠(chéng)君也因出逃被遣返。8月28日，中央紀(jì)委國(guó)家監(jiān)委通報(bào)稱，海通證券原副總經(jīng)理兼投資銀行委員會(huì)主任委員姜誠(chéng)君涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法，目前正接受上海市紀(jì)委監(jiān)委紀(jì)律審查和監(jiān)察調(diào)查，同時(shí)提到，外逃職務(wù)犯罪嫌疑人姜誠(chéng)君在境外落網(wǎng)并被遣返回國(guó)。而在7月31日，姜誠(chéng)君曾因個(gè)人原因申請(qǐng)辭去公司副總經(jīng)理職務(wù)，并不再擔(dān)任海通證券任何職務(wù)。

相較之下，國(guó)泰君安主體在上半年僅被采取行政監(jiān)管措施1次。今年1月，因國(guó)泰君安在受托管理過(guò)程中存在履職盡責(zé)不到位的情況，未能督導(dǎo)發(fā)行人真實(shí)、準(zhǔn)確、完整及時(shí)披露相關(guān)信息，被中國(guó)證監(jiān)會(huì)采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。而國(guó)泰君安在上半年的其余行政監(jiān)管措施則是針對(duì)公司營(yíng)業(yè)部、監(jiān)事、獨(dú)立非執(zhí)行董事等。

券業(yè)合并按下“加速鍵”

國(guó)泰君安證券、海通證券均為國(guó)內(nèi)歷史最悠久、規(guī)模最大的綜合類證券公司之一，成功跨越了中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的全部歷程與各個(gè)周期。此次合并對(duì)中國(guó)證券業(yè)乃至中國(guó)資本市場(chǎng)而言也有重大意義。

有業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)，國(guó)泰君安、海通證券同為大型綜合性券商，在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、數(shù)字科技、合規(guī)風(fēng)控、科創(chuàng)金融、國(guó)際布局等方面各具特色。本次合并符合兩家公司的戰(zhàn)略發(fā)展方向，既有利于雙方共享專業(yè)能力和客戶資源，增強(qiáng)客戶服務(wù)能力，提升集約管理水平與運(yùn)營(yíng)效率；也有利于推動(dòng)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，完善重點(diǎn)領(lǐng)域、重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)、重點(diǎn)區(qū)域布局，全面提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，更好履行職責(zé)使命，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能級(jí)。

前述市場(chǎng)分析人士也提到，國(guó)泰君安證券和海通證券在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)管理、數(shù)字科技、客戶資源等方面各具特色，雙方通過(guò)合并可以形成更強(qiáng)綜合實(shí)力。合并后，新機(jī)構(gòu)各項(xiàng)業(yè)務(wù)將全面提升，符合中央金融工作會(huì)議關(guān)于建設(shè)國(guó)際一流投資銀行的目標(biāo)定位，更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

在新“國(guó)九條”發(fā)布后，券業(yè)合并重組也按下“加速鍵”。截至9月6日，包括上述國(guó)泰君安擬吸收合并海通證券在內(nèi)，行業(yè)已有7起券業(yè)合并重組案例。

就在9月4日，國(guó)信證券發(fā)布發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案，擬通過(guò)發(fā)行A股股份的方式向7名交易對(duì)方購(gòu)買其合計(jì)持有的萬(wàn)和證券96.08%股份。同日，國(guó)聯(lián)證券召開(kāi)2024年第一次臨時(shí)股東大會(huì)，審議通過(guò)了關(guān)于國(guó)聯(lián)證券收購(gòu)民生證券等相關(guān)議案。相關(guān)議案獲得股東大會(huì)的高票通過(guò)。

當(dāng)前，還有“浙商+國(guó)都”“西部+國(guó)融”“平安+方正”“太平洋+華創(chuàng)”擬實(shí)施合并/重組，相關(guān)事項(xiàng)仍在推進(jìn)中。方正證券也在今年中期業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上提到，會(huì)與各方一起，從股東、投資者價(jià)值最大化出發(fā)，根據(jù)方正集團(tuán)重整投資協(xié)議以及監(jiān)管要求，按節(jié)奏推進(jìn)相關(guān)工作。

對(duì)于國(guó)泰君安和海通證券的合并，財(cái)經(jīng)評(píng)論員郭施亮認(rèn)為，這一次合并不同以往，這是頭部券商之間的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。此次合并之后，相關(guān)機(jī)構(gòu)的總資產(chǎn)將超過(guò)中信證券，券商行業(yè)或會(huì)迎來(lái)新一輪“洗牌”。同時(shí)，頭部券商合并后的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)會(huì)更加明顯，預(yù)計(jì)券商合并之后有望改變行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況，頭部券商之間的競(jìng)爭(zhēng)或會(huì)更加激烈。

“在新‘國(guó)九條’對(duì)于支持金融機(jī)構(gòu)做大做強(qiáng)的政策背景下，預(yù)計(jì)未來(lái)券業(yè)合并將會(huì)大規(guī)模開(kāi)啟，從而有望形成較有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大型券商。這對(duì)于我國(guó)企業(yè)在全球資本市場(chǎng)的投融資業(yè)務(wù)會(huì)起到較好的支撐作用，使我國(guó)的實(shí)體產(chǎn)業(yè)和金融資本市場(chǎng)能夠得到有機(jī)結(jié)合，從而促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。”王紅英說(shuō)道。

北京商報(bào)記者 劉宇陽(yáng) 李海媛