隨著2024年A股上市公司半年報(bào)的發(fā)布，多家上市公司的中期分紅計(jì)劃成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。今年來(lái)，在監(jiān)管多次鼓勵(lì)上市公司分紅，以及多家公司主動(dòng)積極分紅的背景下，高股息股票在A股市場(chǎng)中的表現(xiàn)尤為搶眼。尤其在市場(chǎng)持續(xù)波動(dòng)的情況下，這類(lèi)股票憑借著穩(wěn)定的分紅收益和相對(duì)較低的投資風(fēng)險(xiǎn)，吸引著全市場(chǎng)的目光。

不過(guò)，近期部分紅利、高股息概念股卻進(jìn)入連續(xù)調(diào)整階段，多個(gè)主題指數(shù)近三個(gè)月跌超10%，市場(chǎng)也開(kāi)始憂心純高股息策略會(huì)否就此退潮？應(yīng)用哪些策略的主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品值得布局？未來(lái)權(quán)益投資的方向又在哪？采用“低估值+高股息”綜合策略的部分績(jī)優(yōu)權(quán)益基金給出了新答案。

高股息回調(diào)后何去何從

截至8月30日收盤(pán)，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指年內(nèi)悉數(shù)呈現(xiàn)跌幅，分別為-4.46%、-12.35%、-16.44%。在權(quán)益市場(chǎng)震蕩回調(diào)的背景下，以穩(wěn)定分紅為特色的紅利、高股息產(chǎn)品備受投資者青睞，一度成為部分投資者在市場(chǎng)波動(dòng)中的“避風(fēng)港”。

從年內(nèi)漲跌幅情況看，多數(shù)紅利、高股息相關(guān)指數(shù)展現(xiàn)出亮眼的收益表現(xiàn)。據(jù)中證指數(shù)公司官網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至8月28日收盤(pán)，上證紅利指數(shù)、中證港股通高股息投資指數(shù)、中證滬港深高股息指數(shù)年內(nèi)收益分別漲3.71%、11.67%、2.57%，足以顯示出資金對(duì)高股息股票的青睞。

不過(guò)，近期高股息已進(jìn)入連續(xù)調(diào)整階段。截至8月28日，中證港股通高股息投資指數(shù)近三個(gè)月跌10.59%，上證紅利指數(shù)、中證滬港深高股息指數(shù)也悉數(shù)跌超10%，分別為-11.37%、-14.14%。

在高股息進(jìn)入調(diào)整的背景之下，市場(chǎng)也開(kāi)始涌現(xiàn)一絲擔(dān)憂情緒。“高股息策略會(huì)就此退潮嗎？”這成為部分投資者心頭的疑問(wèn)。

前海開(kāi)源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍指出，高股息板塊雖然在最近出現(xiàn)調(diào)整，但是今年以來(lái)的累積表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，很多投資者追逐分紅率較高的個(gè)股及有相關(guān)配置的基金，以此獲得較為穩(wěn)定的收益及回報(bào)。另一方面，新“國(guó)九條”等政策公布后，鼓勵(lì)上市公司以現(xiàn)金分紅來(lái)回饋投資者，這一背景下，高股息股票恰恰符合了這一趨勢(shì)及要求，因此也收獲資本的追捧，但是短期漲幅明顯后，可能會(huì)降低股票的股息率，出現(xiàn)了一些獲利回吐的情況。

回顧今年4月，國(guó)務(wù)院發(fā)布新“國(guó)九條”，其中提及強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管。對(duì)多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示；加大對(duì)分紅優(yōu)質(zhì)公司的激勵(lì)力度，多措并舉推動(dòng)提高股息率；增強(qiáng)分紅穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)期性，推動(dòng)一年多次分紅、預(yù)分紅、春節(jié)前分紅。

“低估值+高股息”策略超額收益亮眼

相較于集中配置高股息個(gè)股的主題產(chǎn)品，目前，部分績(jī)優(yōu)基金則綜合運(yùn)用了“低估值+高股息”的策略模式，優(yōu)先配置安全邊際高、收益潛力大的行業(yè)個(gè)股，也篩選可獲取穩(wěn)定股息收益的個(gè)股，在回撤控制的基礎(chǔ)上重視超額。

諾安低碳經(jīng)濟(jì)股票就是這樣一只產(chǎn)品。截至最新完整報(bào)告周期，即2024年6月30日，諾安低碳經(jīng)濟(jì)股票A今年以來(lái)收益率為3.46%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為-4.3%，超越業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)7.76%。

超額收益背后，諾安低碳經(jīng)濟(jì)股票有著獨(dú)特的投資框架?？傮w來(lái)看，該基金運(yùn)用自上而下的投資框架進(jìn)行行業(yè)配置，并參考數(shù)學(xué)模型指標(biāo)和研究支持，結(jié)合考慮產(chǎn)業(yè)是否具有能源高效利用、減排技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等特點(diǎn)。在持倉(cāng)結(jié)構(gòu)上，以大盤(pán)風(fēng)格為主?；鸪謧}(cāng)風(fēng)格分散，不偏重某個(gè)行業(yè)以及個(gè)股集中度不高，覆蓋成長(zhǎng)、消費(fèi)、新材料和高端制造等多個(gè)領(lǐng)域，單一行業(yè)權(quán)重占比均嚴(yán)格控制在一定范圍內(nèi)，也不會(huì)對(duì)單一標(biāo)的特別重倉(cāng)。投資策略的目標(biāo)是降低回撤、爭(zhēng)取超額收益和提高風(fēng)險(xiǎn)收益比。

值得一提的是，上述策略在長(zhǎng)期市場(chǎng)中也得到了檢驗(yàn)及印證。據(jù)海通證券數(shù)據(jù)顯示，截至2024年7月31日，其近一年超額收益排名為同類(lèi)前9%（72/729），近兩年超額收益排名同類(lèi)第4（4/721，以上來(lái)源：海通證券，發(fā)布于2024.8.3，同類(lèi)為：主動(dòng)股票開(kāi)放型）。同時(shí)獲得銀河、海通證券三年期、五年期五星評(píng)級(jí)（海通證券評(píng)級(jí)發(fā)布于2024.6.29，數(shù)據(jù)截至2024.6.28；銀河證券評(píng)級(jí)發(fā)布于2024.8.19，數(shù)據(jù)截至2024.8.16）。

中國(guó)城市專(zhuān)家智庫(kù)委員會(huì)常務(wù)副秘書(shū)長(zhǎng)林先平認(rèn)為，“低估值+高股息”策略的優(yōu)勢(shì)在于其是風(fēng)險(xiǎn)較低的投資策略。低估值意味著股票的價(jià)格可能已經(jīng)反映了市場(chǎng)的不利因素，因此下跌的風(fēng)險(xiǎn)較小，但成長(zhǎng)性空間可能仍存。同時(shí)，高股息策略意味著投資穩(wěn)定分紅的公司，這些公司通常具有穩(wěn)定的盈利能力和良好的財(cái)務(wù)狀況。一些績(jī)優(yōu)基金采用這種策略模式，能在市場(chǎng)向下調(diào)整中獲得超額收益，因?yàn)樗麄兊耐顿Y決策通常更精準(zhǔn)，更能抓住市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。

下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)有望好于預(yù)期

績(jī)優(yōu)產(chǎn)品的誕生，離不開(kāi)“舵手”的操盤(pán)掌舵。諾安低碳經(jīng)濟(jì)股票為雙基金經(jīng)理共管模式，基金經(jīng)理韓冬燕為諾安基金權(quán)益投資事業(yè)部總經(jīng)理，擁有20年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，投資管理經(jīng)驗(yàn)也超八年。另一位“舵手”李曉杰則擁有11年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，投資管理經(jīng)驗(yàn)超一年，曾在券商、信托、保險(xiǎn)資管進(jìn)行投研工作，專(zhuān)注于中長(zhǎng)期收益。

值得注意的是，基金經(jīng)理的專(zhuān)業(yè)背景及從業(yè)經(jīng)歷，也成為其選擇自上而下分析、結(jié)合數(shù)學(xué)模型指標(biāo)確定配置權(quán)重投資框架的重要助力。李曉杰表示，2013年他從南開(kāi)大學(xué)數(shù)學(xué)系畢業(yè)，有著技術(shù)數(shù)學(xué)、應(yīng)用數(shù)學(xué)概率與數(shù)理統(tǒng)計(jì)的專(zhuān)業(yè)背景。據(jù)李曉杰所言，數(shù)學(xué)專(zhuān)業(yè)讓他接觸到了數(shù)學(xué)指標(biāo)和建模，對(duì)在管產(chǎn)品的投資理念、投資操作上都有所啟發(fā)和助益。

對(duì)于下半年市場(chǎng)走勢(shì)，李曉杰表示，隨著房地產(chǎn)政策逐步加碼和地方政府債券發(fā)行，相信下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)將好于預(yù)期。在李曉杰看來(lái)，當(dāng)前低利率環(huán)境下，市場(chǎng)投資風(fēng)格或正在轉(zhuǎn)變。美國(guó)降息或?qū)⒂绊憞?guó)內(nèi)貨幣政策，將持續(xù)關(guān)注降息和財(cái)政政策對(duì)市場(chǎng)的影響。

細(xì)分行業(yè)來(lái)看，“對(duì)于銅和有色金屬，由于價(jià)格受?chē)?guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)影響小，主要定價(jià)權(quán)由國(guó)際行情主導(dǎo)，目前這些行業(yè)估值不高，具備地緣政治帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)。而聚焦紅利資產(chǎn)，在新‘國(guó)九條’發(fā)布后，投資人更加注重上市公司的分紅指標(biāo)和盈利的可持續(xù)性，因此以紅利指數(shù)為代表的高股息板塊依然關(guān)注較多，未來(lái)視經(jīng)濟(jì)情況調(diào)整配置。”李曉杰展望稱(chēng)。

展望后市，多位市場(chǎng)分析人士也對(duì)“低估值+高股息”的投資策略給予肯定。林先平指出，在長(zhǎng)期市場(chǎng)向好的背景下，低估值公司的價(jià)值可能會(huì)進(jìn)一步得到提升，因?yàn)樗鼈兺ǔ＞哂懈玫陌踩珘|。

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜也表示，在長(zhǎng)期市場(chǎng)向好的背景下，“低估值+高股息”策略仍有較大的潛力。首先，低估值股票通常具有較強(qiáng)的安全邊際，疊加高股息策略穩(wěn)定的分紅收益，在市場(chǎng)波動(dòng)較大時(shí)，通常具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，能夠?yàn)橥顿Y者提供較好的資產(chǎn)保值增值效果。未來(lái)走勢(shì)情況可能受到多方面因素的影響，但只要基金經(jīng)理選股公司業(yè)績(jī)良好、成長(zhǎng)性足，該策略仍有望取得較好的收益。

■風(fēng)險(xiǎn)提示：

諾安低碳經(jīng)濟(jì)股票型證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R4，適合風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為C4及以上投資者，具體的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)請(qǐng)以產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)時(shí)的詳細(xì)頁(yè)面展示為準(zhǔn)。不同的銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)采取的評(píng)價(jià)方法不同，請(qǐng)投資者在購(gòu)買(mǎi)基金時(shí)，按照銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)的要求完成風(fēng)險(xiǎn)承受能力等級(jí)與產(chǎn)品或服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)適當(dāng)性匹配。

市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。本觀點(diǎn)僅代表當(dāng)時(shí)觀點(diǎn)，今后可能發(fā)生改變，僅供參考，不構(gòu)成投資建議或保證，亦不作為任何法律文件。投資者投資于本公司管理的基金時(shí)，應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》《托管協(xié)議》《招募說(shuō)明書(shū)》《風(fēng)險(xiǎn)說(shuō)明書(shū)》以及基金產(chǎn)品資料概要等文件及相關(guān)公告，如實(shí)填寫(xiě)或更新個(gè)人信息并核對(duì)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，選擇與自己風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的基金產(chǎn)品。投資者需要了解基金投資存在可能導(dǎo)致本金虧損的情形?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)不代表本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y者基金投資的“買(mǎi)者自負(fù)”原則，在作出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資者自行負(fù)擔(dān)。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。

韓冬燕，碩士，具有基金從業(yè)資格。曾就職于華夏基金管理有限公司，先后從事于基金清算、行業(yè)研究工作。2010年1月加入諾安基金管理有限公司，從事行業(yè)研究工作，現(xiàn)任公司總經(jīng)理助理、權(quán)益投資事業(yè)部總經(jīng)理。2019年4月至2023年9月任諾安恒鑫混合型證券投資基金基金經(jīng)理。2015年11月起任諾安先進(jìn)制造股票型證券投資基金基金經(jīng)理，2016年9月起任諾安中小盤(pán)精選混合型證券投資基金基金經(jīng)理，2017年6月起任諾安行業(yè)輪動(dòng)混合型證券投資基金基金經(jīng)理，2023年2月起任諾安低碳經(jīng)濟(jì)股票型證券投資基金基金經(jīng)理。

李曉杰，碩士，具有基金從業(yè)資格。曾先后就職于東興證券股份有限公司、新時(shí)代信托股份有限公司、華夏久盈資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司，任投資經(jīng)理。2023年2月加入諾安基金管理有限公司。2023年2月起任諾安低碳經(jīng)濟(jì)股票型證券投資基金基金經(jīng)理，2024年6月起任諾安均衡優(yōu)選一年持有期混合型證券投資基金基金經(jīng)理。