8月以來，匯能集團(tuán)先是攬入亞鉀國際（000893）9.01%股份，日前又通過匯能海投擬要約收購ST新潮（600777）46%股權(quán)。加上今年7月中國罕王(03788.HK)將澳大利亞金礦企業(yè)Primary Gold全部股份出售給匯能集團(tuán)，這家此前一直保持神秘色彩的內(nèi)蒙古“煤炭大王”正式走上資本市場臺前。

據(jù)記者統(tǒng)計，匯能本輪挺進(jìn)資本市場大舉收購，耗資累計超百億元。對于匯能的動作，市場聲音出現(xiàn)分化。有的將其視為產(chǎn)業(yè)資本的新代表，希望匯能可以把此前積累的“煤炭效率”賦能到收購公司的運營之中；也有市場聲音充滿疑慮，關(guān)于主體資格是否合法合規(guī)、是否存在“暗線”違規(guī)持股、是“白衣騎士”還是“門口的野蠻人”等問題縈繞。

千億巨頭匯能為何此時進(jìn)軍A股大舉收購？收購標(biāo)的與匯能主業(yè)之間是否協(xié)同？匯能區(qū)別于其他收購方的做法包括哪些……匯能控股集團(tuán)有限公司總經(jīng)理郭建軍接受了證券時報記者專訪，這也是他首次面對媒體。

郭建軍表示，通過“滾動連續(xù)方式”做大做強(qiáng)，是匯能獨特的發(fā)展路徑。首次進(jìn)軍資本市場，意味著匯能將從產(chǎn)業(yè)邏輯走向“產(chǎn)業(yè)邏輯+資本邏輯”雙路并進(jìn)的新階段。“我們現(xiàn)在進(jìn)軍資本市場不用杠桿，都是采用自有資金，以保證長期定力。匯能會本著長期、善意、專業(yè)的態(tài)度介入（資本市場），不會選擇‘野蠻人’的方式入主。”

挺進(jìn)資本市場

“我們還沒有過多關(guān)注股價，每天討論的話題都是公司運營出現(xiàn)什么問題、怎樣解決、怎樣提高運營效率。”51歲的郭建軍坐在證券時報記者對面，銀絲已然穿梭發(fā)間，眼光中既有堅毅，也有平和。

匯能集團(tuán)是中國民營企業(yè)500強(qiáng)，在內(nèi)蒙古自治區(qū)百強(qiáng)民營企業(yè)中的最新位次是第三。匯能集團(tuán)實控人郭金樹是內(nèi)蒙古“煤炭大王”，郭建軍為郭金樹之子。

8月23日晚間，ST新潮發(fā)布要約收購報告書，匯能集團(tuán)旗下匯能海投計劃以3.1元/股的價格收購公司約31.28億股，占上市公司總股本的46%。要約收購價格溢價接近七成，ST新潮股價之后連續(xù)漲停。

8月28日晚，ST新潮公告，公司收到匯能海投發(fā)來的《通知函》，因收到針對匯能海投的相關(guān)舉報，匯能海投聘請的財務(wù)顧問正開展相關(guān)核查工作，相關(guān)結(jié)果可能對本次要約收購事項產(chǎn)生重大影響，本次要約收購事項存在不確定性。因此，匯能海投委托申請ST新潮停牌。

匯能集團(tuán)首次入手A股標(biāo)的，是鉀鹽開采、鉀肥生產(chǎn)公司亞鉀國際。三周前，亞鉀國際二股東易主的消息公諸市場，第二大股東牡丹江國富投資中心(有限合伙)與匯能集團(tuán)簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，轉(zhuǎn)讓亞鉀國際總股本的9.01%。

再往前回溯，中國罕王7月初公告，擬出售澳大利亞金礦企業(yè)Primary Gold全部股份，買家也是匯能集團(tuán)。三次收購接踵而至，匯能集團(tuán)正式走到資本市場臺前。

“匯能進(jìn)入資本市場，本質(zhì)是想進(jìn)入行業(yè)。”郭建軍對記者表示，“（企業(yè)發(fā)展）到了一定體量，就要迭代既往路徑。一方面，A股公司披露透明，是一個很好的并購選秀池；另一方面，匯能現(xiàn)在的體量、人才、管理等，都具備了進(jìn)入資本市場的條件，且我們經(jīng)過20多年的摸爬滾打，已經(jīng)形成了對特定產(chǎn)業(yè)的深刻理解。”

逾百億元的連續(xù)收購，從中可以看出匯能集團(tuán)的資金實力。2001年成立的匯能，最新總資產(chǎn)超1300億元。今年6月，內(nèi)蒙古自治區(qū)發(fā)改委曾在“服務(wù)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展”專題中公布了2024內(nèi)蒙古自治區(qū)民營企業(yè)100強(qiáng)榜單，伊利位居第一，匯能以600多億元營收位列第三。

“現(xiàn)在匯能子公司已經(jīng)達(dá)到70家，除了煤炭、電力、化工等主業(yè)，還囊括了地產(chǎn)、鐵路、橋梁等非煤產(chǎn)業(yè)。近年，匯能提出2030年要‘再造一個匯能’愿景，資本市場將成為其達(dá)成目標(biāo)的重要一維。” 郭建軍對記者表示。

逆周期“滾雪球”

匯能發(fā)端于煤炭產(chǎn)業(yè)，在內(nèi)蒙古這并不稀奇。在內(nèi)蒙古民營企業(yè)百強(qiáng)中，伊泰、蒙泰、呼能等集團(tuán)都是從煤炭開采業(yè)起步，伴隨著國家西部大開發(fā)的政策逐步發(fā)展壯大。

不過與其他能源企業(yè)相比，匯能集團(tuán)有自己“滾動連續(xù)發(fā)展”的獨特路徑：即便面臨煤炭行業(yè)的多輪周期波動，匯能依然持續(xù)加大對煤炭產(chǎn)業(yè)的投資，做大煤炭產(chǎn)業(yè)體量，運營利潤幾乎全部用在了煤炭產(chǎn)業(yè)項目的再投資和再建設(shè)。

最典型的例子是2015年。當(dāng)時煤炭產(chǎn)業(yè)極度低迷，美國煤炭巨頭阿爾法宣布破產(chǎn)，中國神華當(dāng)年歸母凈利潤也大跌超過56%。當(dāng)時市場主流觀點認(rèn)為，在環(huán)保力度加大、新能源沖擊、煤炭需求減少等因素影響下，煤炭市場將持續(xù)步入下行周期。不過匯能當(dāng)時反而加大投資，在陜西、內(nèi)蒙古等地加快收購步伐。

郭建軍回憶說，“當(dāng)時擴(kuò)張決策還是很難的，遭遇市場和內(nèi)部多方質(zhì)疑。但我們經(jīng)過反復(fù)研討，認(rèn)為煤炭在相當(dāng)長的一段時期內(nèi)依然會是主體能源，這與中國能源結(jié)構(gòu)、發(fā)電結(jié)構(gòu)，以及鋼鐵等作為用煤大戶的基本面都有關(guān)系。”

在連續(xù)“滾雪球”之下，匯能集團(tuán)從260萬元注冊資本金起步，從2座煤礦66萬噸產(chǎn)能擴(kuò)張至億噸級產(chǎn)能。“多年來，我們沒有盲目投資、無序擴(kuò)張，有多少米吃多少飯，戰(zhàn)略定力始終排在企業(yè)決策首位。”郭建軍說。

聚焦煤炭這并不意味著僅僅是橫向擴(kuò)產(chǎn)能，還包括在這個傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)內(nèi)的縱向創(chuàng)新。據(jù)郭建軍介紹，匯能煤炭項目建設(shè)成本通常比同行業(yè)平均水平低20%左右，單位生產(chǎn)成本低15%左右，背后就來自于創(chuàng)新支撐。

在煤炭采掘中，匯能發(fā)明了“三角煤”轉(zhuǎn)采技術(shù)，使回采率、塊煤率均有提升，噸煤開采成本明顯下降。“2015年全國80%以上的煤炭企業(yè)都出現(xiàn)虧損，匯能仍能盈利，核心和關(guān)鍵就是創(chuàng)新基礎(chǔ)上的成本控制。”郭建軍表示。

“不做野蠻人”

ST新潮發(fā)布匯能要約收購公告的同時，還發(fā)布了交易所一份監(jiān)管工作函，要求匯能海投對照《上市公司收購管理辦法》相關(guān)規(guī)定，逐項核實并說明匯能海投與相關(guān)股東之間是否構(gòu)成一致行動人？匯能海投是否存在不得收購上市公司的情形？同時還要求各方應(yīng)當(dāng)依法合規(guī)行使各自權(quán)利，妥善處理本次要約收購事宜。

“我們正在抓緊梳理、回復(fù)。各項業(yè)務(wù)原來怎么辦，現(xiàn)在還怎么辦，不會隨著資本工具的擴(kuò)充而變化，會繼續(xù)按照產(chǎn)業(yè)的邏輯做事。”郭建軍對證券時報記者表示。

郭建軍拿亞鉀國際舉例說，近年來標(biāo)的公司凈利潤規(guī)模有所波動，運營提升空間較大。“比如，亞鉀國際的氯化鉀儲量很高，按照我們估算，采掘效率提升之下，每提高10%，就有1億噸的上升空間。同樣，我們也希望未來能利用匯能運營管理經(jīng)驗以及產(chǎn)業(yè)資源優(yōu)勢，優(yōu)化ST新潮公司治理結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)營及管理效率。”

縱觀近兩年產(chǎn)業(yè)資本挺進(jìn)A股的路徑，多采用增持、回購等方式進(jìn)行；同時也有類似匯能集團(tuán)這樣大手筆收購的案例出現(xiàn)，比如海信網(wǎng)能對科林電氣（603050）的要約收購。從ST新潮發(fā)布要約收購報告書摘要同時公告的風(fēng)險提示來看，與科林電氣類似，ST新潮對于匯能的入主，并非持歡迎態(tài)度。

對此，郭建軍沒做更多回應(yīng)，只是對記者表示，“匯能會本著長期、善意、專業(yè)的態(tài)度介入，不會選擇以‘野蠻人’的方式入主。”

通過收購方式進(jìn)入資本市場，對于匯能而言，不得不面對不少新考驗。此前都是按產(chǎn)業(yè)邏輯做事，未來要加入資本邏輯。如何處理好兩者的關(guān)系，將成為匯能不得不面對的新課題。

憂患意識也是郭建軍在采訪中多次強(qiáng)調(diào)的話題。“在利用資本市場的同時，也應(yīng)采取措施避免可能帶來的負(fù)面影響，尤其是要合理規(guī)劃融資結(jié)構(gòu)，平衡債務(wù)和股權(quán)融資的比例。很多時候，企業(yè)做得越大，獲得的貸款越多，反而就距離危險越近。”郭建軍表示，“經(jīng)營企業(yè)比打仗還復(fù)雜，打仗還能知道對方裝備水平，經(jīng)營企業(yè)最大的不確定性就是對未來不知道，因此一定要有敬畏意識。”

“持股比例到了一定程度，身家到了一定規(guī)模，做事的心態(tài)就會變化——公司利益就會大于個人利益，就會把職業(yè)作為事業(yè)。”郭建軍對記者表示，目前匯能員工超1.6萬人，每年新增崗位超2000個，每年納稅超百億元，這已經(jīng)具有強(qiáng)大的外部性。“無論企業(yè)是不是自己的，都成為社會的了，不是想放棄就能放棄。”

目前，對于ST新潮百億元要約收購的交易所問詢函，依然在等待匯能回復(fù)。而千億資產(chǎn)的匯能挺進(jìn)A股，會給相關(guān)標(biāo)的帶來哪些變化？給資本市場掀起怎樣的漣漪？也有待時間給出答案。

轉(zhuǎn)載證券時報