全球股市在經(jīng)歷過一波大起大落后，擔(dān)憂市場(chǎng)存在泡沫的投資者將全部注意力都放在了英偉達(dá)的財(cái)報(bào)上。在美股8月財(cái)報(bào)季的尾聲，英偉達(dá)發(fā)布了2025財(cái)年第二季度財(cái)報(bào)。然而在財(cái)報(bào)公布后，英偉達(dá)股價(jià)盤后先漲后跌，一度下跌8%。但僅從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，雖然未達(dá)到市場(chǎng)期待的最高分，英偉達(dá)二季度的業(yè)績依然“炸裂”。

低于最高預(yù)期

8月29日美股盤后，英偉達(dá)發(fā)布了截至6月28日的2025財(cái)年第二財(cái)季財(cái)報(bào)。第二財(cái)季營收300億美元，同比增長122%，分析師預(yù)期288.6億美元；第二財(cái)季凈利潤165.99億美元，同比增長168%，分析師預(yù)期146.4億美元。公司目前最重要的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營收為263億美元，同比增長154%，大幅超過了分析師預(yù)期的250.8億美元。

28日當(dāng)天，英偉達(dá)股價(jià)收于每股125.61美元，跌2.1%，總市值3.09萬億美元。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，自今年年初以來，英偉達(dá)股價(jià)已上漲超153%。但在財(cái)報(bào)發(fā)布后，英偉達(dá)股價(jià)在小幅上漲后迅速走低，一度跌超8%，隨后跌幅縮小至接近7%。

分析指出，造成股價(jià)盤后大跌的原因是，作為科技股“全村最后的希望”，英偉達(dá)對(duì)下一季度的營收預(yù)測(cè)低于最樂觀的市場(chǎng)預(yù)期，從而引發(fā)了投資者對(duì)其爆炸式增長正在減弱的擔(dān)憂。

財(cái)報(bào)顯示，公司對(duì)下一季度的業(yè)績作出指引，預(yù)測(cè)2025財(cái)年第三財(cái)季的銷售額將達(dá)到325億美元，上下浮動(dòng)2%，高于市場(chǎng)平均預(yù)期的319億美元，但顯著低于最高預(yù)期的379億美元。

總部位于悉尼的Tribeca Investment Partners Pty的投資組合經(jīng)理Jun Bei Liu表示：“英偉達(dá)的業(yè)績不錯(cuò)，但由于對(duì)明年的預(yù)期過高，因而股價(jià)下挫。”她表示，因長期結(jié)構(gòu)性增長仍未改變，股價(jià)在今年強(qiáng)勁表現(xiàn)后的降溫“提供了買入機(jī)會(huì)”。

市場(chǎng)過高的期待對(duì)英偉達(dá)如今成了一種壓力。目前英偉達(dá)在標(biāo)普500指數(shù)中的權(quán)重僅次于蘋果，對(duì)于美股市場(chǎng)的影響舉足輕重。在財(cái)報(bào)發(fā)布以前，期權(quán)市場(chǎng)就預(yù)測(cè)英偉達(dá)財(cái)報(bào)發(fā)布后股價(jià)可能會(huì)有近10%的波動(dòng)。

受到影響的還有亞太市場(chǎng)。在英偉達(dá)的供應(yīng)商中，韓國內(nèi)存制造商SK海力士29日股價(jià)跌幅高達(dá)6.8%，日本測(cè)試儀制造商Advantest下跌3.6%，代工企業(yè)臺(tái)積電下跌2.8%。彭博亞太半導(dǎo)體指數(shù)下跌2.7%，將今年以來漲幅縮減至22%左右。

量產(chǎn)推遲

在財(cái)報(bào)后電話會(huì)上，分析師們向英偉達(dá)CEO黃仁勛和CFO科萊特·克雷斯（Colette Kress）拋出了不少尖銳的問題，但似乎并沒有得到他們想要的具體回答。

一半以上的問題都和英偉達(dá)在今年3月推出的最新AI芯片系列Blackwell芯片有關(guān)。此前，有消息稱由于設(shè)計(jì)缺陷，Blackwell的首次發(fā)貨將推遲，或會(huì)影響Meta、谷歌和微軟等大客戶，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。

對(duì)此，克雷斯承認(rèn)，公司需要“對(duì)Blackwell GPU的掩膜（mask）作出改變來提高Blackwell的生產(chǎn)良率”。英偉達(dá)將繼續(xù)向合作伙伴和客戶發(fā)送Blackwell樣品，計(jì)劃在第四季度開始量產(chǎn)Blackwell并持續(xù)到2026財(cái)年。

黃仁勛也強(qiáng)調(diào)，Blackwell芯片無需進(jìn)行“功能性變更”，將在第四季度開始量產(chǎn)。在Blackwell開始大量出貨并被布置到數(shù)據(jù)中心之前，上一代H200芯片將可以彌補(bǔ)供給空缺。黃仁勛還透露，客戶對(duì)于Blackwell產(chǎn)品的需求“令人難以置信”，預(yù)估第四財(cái)季Blackwell收入將達(dá)到數(shù)十億美元。

而除了這些內(nèi)容之外，英偉達(dá)方面沒有透露關(guān)于Blackwell的更多信息。研究機(jī)構(gòu)Gartner分析師盛陵海對(duì)北京商報(bào)記者表示，之前市場(chǎng)對(duì)于人工智能芯片的需求預(yù)期可能過高了，實(shí)際需求并不一定有那么大。“市場(chǎng)的預(yù)期總是很樂觀，但大量的需求不可能永遠(yuǎn)維持，對(duì)AI的巨量投資以及期待的回報(bào)之間也存在一定的差距。”

不過，財(cái)報(bào)發(fā)布后，摩根大通和伯恩斯坦等投行都上調(diào)了英偉達(dá)的目標(biāo)價(jià)。摩根大通將目標(biāo)價(jià)從115美元上調(diào)至155美元，伯恩斯坦則將目標(biāo)價(jià)從130美元上調(diào)至155美元。瑞杰金融也將英偉達(dá)目標(biāo)價(jià)從120美元上調(diào)至140美元。Factset的數(shù)據(jù)顯示，目前，61名分析師給英偉達(dá)的平均目標(biāo)價(jià)為143.44美元。

需求依然強(qiáng)勁

不論如何，對(duì)于英偉達(dá)這樣一家股價(jià)在2023年上漲超230%的公司而言，僅僅擁有出色的業(yè)績可能已經(jīng)不足以打動(dòng)投資者。更何況，現(xiàn)在的英偉達(dá)已經(jīng)被視為整個(gè)AI乃至科技領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊，任何舉動(dòng)都受到市場(chǎng)的密切關(guān)注。

財(cái)經(jīng)網(wǎng)站Investing.com高級(jí)分析師托馬斯·蒙泰羅（Thomas Monteiro）指出：“雖然數(shù)據(jù)表明AI革命仍然活躍且發(fā)展良好，但與前幾個(gè)季度相比，英偉達(dá)的營收增幅較小，這更凸顯了科技領(lǐng)域在本財(cái)報(bào)季早些時(shí)候展現(xiàn)出的多重警告信號(hào)。”

在7月末，美股“七巨頭”中的谷歌、特斯拉和微軟連續(xù)發(fā)布不盡人意的財(cái)報(bào)。其中，谷歌二季度營收超出預(yù)期，但資本支出也居高不下，再次引發(fā)關(guān)于AI資本支出究竟是否值得的討論。

有機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，英偉達(dá)連續(xù)幾個(gè)季度來都打破了華爾街預(yù)期。然而，其大部分增長來自一小部分客戶。英偉達(dá)約40%的收入來自大型數(shù)據(jù)中心運(yùn)營商，例如谷歌、Meta、微軟等，盡管這些科技巨頭在本財(cái)季增加了資本支出預(yù)算，但市場(chǎng)擔(dān)心正在布局的基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)量已經(jīng)超過了目前的需求，可能會(huì)導(dǎo)致泡沫。

但硅谷科技巨頭卻不同意這種看法。今年上半年，包括微軟、亞馬遜、Meta和谷歌母公司Alphabet在內(nèi)的公司都在大幅提高資本支出，用來增加對(duì)數(shù)據(jù)中心等人工智能基礎(chǔ)設(shè)施的投資，投資總額已高達(dá)1060億美元。

作為搶購英偉達(dá)AI芯片的“囤積大戶”，Meta預(yù)計(jì)2024年的資本支出將在370億美元至400億美元之間，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2023年支出的281億美元，并且主要的資本支出都是用于對(duì)AI基礎(chǔ)設(shè)施的投資。用Meta CEO扎克伯格的話來說，“我寧愿在需要之前冒險(xiǎn)建設(shè)產(chǎn)能，也不愿為時(shí)已晚”。

北京商報(bào)記者 趙天舒