全球股市在經(jīng)歷過一波大起大落后，擔憂市場存在泡沫的投資者將全部注意力都放在了英偉達的財報上。在美股8月財報季的尾聲，英偉達發(fā)布了2025財年第二季度財報。然而在財報公布后，英偉達股價盤后先漲后跌，一度下跌8%。但僅從財報數(shù)據(jù)來看，雖然未達到市場期待的最高分，英偉達二季度的業(yè)績依然“炸裂”。

低于最高預期

8月29日美股盤后，英偉達發(fā)布了截至6月28日的2025財年第二財季財報。第二財季營收300億美元，同比增長122%，分析師預期288.6億美元；第二財季凈利潤165.99億美元，同比增長168%，分析師預期146.4億美元。公司目前最重要的數(shù)據(jù)中心業(yè)務營收為263億美元，同比增長154%，大幅超過了分析師預期的250.8億美元。

28日當天，英偉達股價收于每股125.61美元，跌2.1%，總市值3.09萬億美元。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，自今年年初以來，英偉達股價已上漲超153%。但在財報發(fā)布后，英偉達股價在小幅上漲后迅速走低，一度跌超8%，隨后跌幅縮小至接近7%。

分析指出，造成股價盤后大跌的原因是，作為科技股“全村最后的希望”，英偉達對下一季度的營收預測低于最樂觀的市場預期，從而引發(fā)了投資者對其爆炸式增長正在減弱的擔憂。

財報顯示，公司對下一季度的業(yè)績作出指引，預測2025財年第三財季的銷售額將達到325億美元，上下浮動2%，高于市場平均預期的319億美元，但顯著低于最高預期的379億美元。

總部位于悉尼的Tribeca Investment Partners Pty的投資組合經(jīng)理Jun Bei Liu表示：“英偉達的業(yè)績不錯，但由于對明年的預期過高，因而股價下挫。”她表示，因長期結構性增長仍未改變，股價在今年強勁表現(xiàn)后的降溫“提供了買入機會”。

市場過高的期待對英偉達如今成了一種壓力。目前英偉達在標普500指數(shù)中的權重僅次于蘋果，對于美股市場的影響舉足輕重。在財報發(fā)布以前，期權市場就預測英偉達財報發(fā)布后股價可能會有近10%的波動。

受到影響的還有亞太市場。在英偉達的供應商中，韓國內存制造商SK海力士29日股價跌幅高達6.8%，日本測試儀制造商Advantest下跌3.6%，代工企業(yè)臺積電下跌2.8%。彭博亞太半導體指數(shù)下跌2.7%，將今年以來漲幅縮減至22%左右。

量產推遲

在財報后電話會上，分析師們向英偉達CEO黃仁勛和CFO科萊特·克雷斯（Colette Kress）拋出了不少尖銳的問題，但似乎并沒有得到他們想要的具體回答。

一半以上的問題都和英偉達在今年3月推出的最新AI芯片系列Blackwell芯片有關。此前，有消息稱由于設計缺陷，Blackwell的首次發(fā)貨將推遲，或會影響Meta、谷歌和微軟等大客戶，引發(fā)市場擔憂。

對此，克雷斯承認，公司需要“對Blackwell GPU的掩膜（mask）作出改變來提高Blackwell的生產良率”。英偉達將繼續(xù)向合作伙伴和客戶發(fā)送Blackwell樣品，計劃在第四季度開始量產Blackwell并持續(xù)到2026財年。

黃仁勛也強調，Blackwell芯片無需進行“功能性變更”，將在第四季度開始量產。在Blackwell開始大量出貨并被布置到數(shù)據(jù)中心之前，上一代H200芯片將可以彌補供給空缺。黃仁勛還透露，客戶對于Blackwell產品的需求“令人難以置信”，預估第四財季Blackwell收入將達到數(shù)十億美元。

而除了這些內容之外，英偉達方面沒有透露關于Blackwell的更多信息。研究機構Gartner分析師盛陵海對北京商報記者表示，之前市場對于人工智能芯片的需求預期可能過高了，實際需求并不一定有那么大。“市場的預期總是很樂觀，但大量的需求不可能永遠維持，對AI的巨量投資以及期待的回報之間也存在一定的差距。”

不過，財報發(fā)布后，摩根大通和伯恩斯坦等投行都上調了英偉達的目標價。摩根大通將目標價從115美元上調至155美元，伯恩斯坦則將目標價從130美元上調至155美元。瑞杰金融也將英偉達目標價從120美元上調至140美元。Factset的數(shù)據(jù)顯示，目前，61名分析師給英偉達的平均目標價為143.44美元。

需求依然強勁

不論如何，對于英偉達這樣一家股價在2023年上漲超230%的公司而言，僅僅擁有出色的業(yè)績可能已經(jīng)不足以打動投資者。更何況，現(xiàn)在的英偉達已經(jīng)被視為整個AI乃至科技領域的領頭羊，任何舉動都受到市場的密切關注。

財經(jīng)網(wǎng)站Investing.com高級分析師托馬斯·蒙泰羅（Thomas Monteiro）指出：“雖然數(shù)據(jù)表明AI革命仍然活躍且發(fā)展良好，但與前幾個季度相比，英偉達的營收增幅較小，這更凸顯了科技領域在本財報季早些時候展現(xiàn)出的多重警告信號。”

在7月末，美股“七巨頭”中的谷歌、特斯拉和微軟連續(xù)發(fā)布不盡人意的財報。其中，谷歌二季度營收超出預期，但資本支出也居高不下，再次引發(fā)關于AI資本支出究竟是否值得的討論。

有機構分析認為，英偉達連續(xù)幾個季度來都打破了華爾街預期。然而，其大部分增長來自一小部分客戶。英偉達約40%的收入來自大型數(shù)據(jù)中心運營商，例如谷歌、Meta、微軟等，盡管這些科技巨頭在本財季增加了資本支出預算，但市場擔心正在布局的基礎設施數(shù)量已經(jīng)超過了目前的需求，可能會導致泡沫。

但硅谷科技巨頭卻不同意這種看法。今年上半年，包括微軟、亞馬遜、Meta和谷歌母公司Alphabet在內的公司都在大幅提高資本支出，用來增加對數(shù)據(jù)中心等人工智能基礎設施的投資，投資總額已高達1060億美元。

作為搶購英偉達AI芯片的“囤積大戶”，Meta預計2024年的資本支出將在370億美元至400億美元之間，遠遠超過2023年支出的281億美元，并且主要的資本支出都是用于對AI基礎設施的投資。用Meta CEO扎克伯格的話來說，“我寧愿在需要之前冒險建設產能，也不愿為時已晚”。

北京商報記者 趙天舒