農銀匯理基金經理  方玉冰

2024年以來權益市場整體呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢。年初在穩(wěn)地產、穩(wěn)資本市場政策的持續(xù)加碼下，市場迎來一波觸底反彈，2月-5月市場處于流動性和風險偏好共同驅動的震蕩上漲期。5月后，偏弱的經濟金融數(shù)據(jù)壓制了市場情緒，加上全球流動性的負面沖擊，市場走入震蕩調整期。

年初以來，行業(yè)輪動速度較快，但市場主線持續(xù)性不強，紅利、TMT、資源品、出口、地產鏈、電新、醫(yī)藥等均有不同程度表現(xiàn)。目前，我們看到今年權益市場出現(xiàn)了兩個積極變化。

一是在新國九條的引導下，大盤藍籌占優(yōu)的風格趨勢逐漸明朗化。一方面，新國九條出臺，嚴監(jiān)管、強退市、加強分紅等制度下，進一步強化市場對于基本面更穩(wěn)健、分紅水平更高的大盤龍頭的追求。另一方面，今年市場增量資金更多是ETF與險資，ETF集中流向以滬深300為代表的大盤股，險資的重倉也多為千億市值以上的龍頭，這進一步驅動了大盤龍頭股的行情演繹。

盡管今年行業(yè)輪動速度快，但全市場仍是明顯的大盤藍籌占優(yōu)風格，表現(xiàn)在不論是價值還是成長行業(yè)的龍頭個股，其超額收益都較為顯著。往后看，新國九條下嚴監(jiān)管環(huán)境預計仍將持續(xù)，股市資金面格局難出現(xiàn)大的改變，我們預計大盤藍籌占優(yōu)的風格趨勢將會延續(xù)。

二是公募基金挖掘個股阿爾法勝率重新提升。在2021-2023年的市場調整中，滬深300指數(shù)回撤近50%，景氣投資策略失效，公募基金中位數(shù)持續(xù)跑輸萬得全A漲跌幅中位數(shù)。

值得關注的是，今年這一趨勢出現(xiàn)了較大變化，公募基金挖掘個股阿爾法勝率重新提升。以滬深300為代表的核心公司，經歷了連續(xù)3年時間的估值下修，2024年開始這些企業(yè)迎來估值修復與價值回歸，公募基金今年整體表現(xiàn)相對于全市場個股中位數(shù)有明顯的超額優(yōu)勢。

這一現(xiàn)象的背后，一方面是龍頭估值溢價在過去3年得到充分調整，風險釋放較為充分；另一方面，龍頭企業(yè)的基本面盈利仍有相對優(yōu)勢，市場開始對其進行合理定價。

基于此，我們認為，當前可以對于權益市場的結構性機會保持積極樂觀，有持續(xù)選股超額的權益基金具備配置價值。