剛剛過(guò)去的周末對(duì)于全球金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)無(wú)疑非常重要：一年一度的杰克遜霍爾“全球央行年會(huì)”舉行。會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)出迄今為止最明確的信號(hào)，幾乎“官宣”美聯(lián)儲(chǔ)將于9月開始降息；歐洲央行也表現(xiàn)出降息的傾向，歐洲三國(guó)央行行長(zhǎng)齊“放鴿”，9月降息呼聲高漲，全球央行貨幣政策轉(zhuǎn)向關(guān)鍵期。

調(diào)整時(shí)刻

在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要暗示9月考慮降息后，鮑威爾的最新講話讓政策拐點(diǎn)的時(shí)機(jī)已經(jīng)呼之欲出。當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月23日，在懷俄明州杰克遜霍爾舉行的全球央行年度經(jīng)濟(jì)研討會(huì)上，鮑威爾表示，降息的時(shí)機(jī)已經(jīng)到來(lái)。他以不同尋常的直接口吻談?wù)摽赡艿呢泿耪呗窂秸f(shuō)：“政策作出調(diào)整的時(shí)刻到了。”

“總體而言，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)以穩(wěn)健的速度增長(zhǎng)，但通脹和勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示形勢(shì)正在演變。正如我們?cè)谏弦环萋?lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）聲明中強(qiáng)調(diào)的那樣，通脹的上行風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)降低，就業(yè)的下行風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)增加。”鮑威爾在演講中稱，“我們關(guān)注我們雙重任務(wù)雙方的風(fēng)險(xiǎn)。調(diào)整前進(jìn)方向的政策時(shí)機(jī)已經(jīng)明確，降息的時(shí)機(jī)和速度將取決于即將公布的數(shù)據(jù)、不斷變化的前景和風(fēng)險(xiǎn)平衡”。

一向發(fā)言謹(jǐn)慎的鮑威爾鮮少向市場(chǎng)傳達(dá)如此直截了當(dāng)?shù)男畔ⅰｕU威爾講話結(jié)束后，有著“美聯(lián)儲(chǔ)傳聲筒”之稱的《華爾街日?qǐng)?bào)》記者Nick Timiraos在社交媒體發(fā)文稱，講話表明鮑威爾的“鷹轉(zhuǎn)鴿”已經(jīng)完成，鮑威爾在講話中表現(xiàn)出了全面的鴿派，而就在兩年前的杰克遜霍爾，他還表示美聯(lián)儲(chǔ)將接受經(jīng)濟(jì)衰退作為恢復(fù)通脹的代價(jià)。Timiraos認(rèn)為，鮑威爾這次講話的態(tài)度遠(yuǎn)比7月份FOMC會(huì)議后新聞發(fā)布會(huì)的講話顯得篤定。

鮑威爾講話結(jié)束后，掉期交易員對(duì)年內(nèi)累計(jì)降息的預(yù)期仍保持在100個(gè)基點(diǎn)不變。9月降息25個(gè)基點(diǎn)，11月降息50個(gè)基點(diǎn)和12月再降息25個(gè)基點(diǎn)的概率也均保持穩(wěn)定。道明證券高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家?jiàn)W蘭多（James Orlando）在報(bào)告中寫道，雖然鮑威爾沒(méi)有就預(yù)期的降息速度作出太多讓步，但目前似乎沒(méi)有理由大幅降息50個(gè)基點(diǎn)。

美前財(cái)長(zhǎng)薩默斯表示，美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備于9月會(huì)議上降息是正確的做法，但他同時(shí)認(rèn)為，需要對(duì)貨幣政策的中期前景更加謹(jǐn)慎。考慮到財(cái)政赤字、綠色經(jīng)濟(jì)及先進(jìn)技術(shù)的強(qiáng)勁投資需求，美中性利率可能會(huì)高于過(guò)去。市場(chǎng)對(duì)未來(lái)兩年的降息幅度的預(yù)期過(guò)高，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際的降息幅度可能低于市場(chǎng)預(yù)期。

通脹轉(zhuǎn)向就業(yè)

分析認(rèn)為，鮑威爾的講話標(biāo)志著美聯(lián)儲(chǔ)的關(guān)注重心已從通脹轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)和勞動(dòng)力市場(chǎng)。為應(yīng)對(duì)通脹，美聯(lián)儲(chǔ)自2022年3月至2023年7月連續(xù)11次加息，累計(jì)加息幅度達(dá)525個(gè)基點(diǎn)。過(guò)去一年間，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%至5.5%之間，為23年來(lái)最高水平。

去年，美聯(lián)儲(chǔ)官員曾預(yù)測(cè)今年會(huì)降息三次。但由于2024年初對(duì)抗通脹的進(jìn)展受挫，通脹形勢(shì)出現(xiàn)反復(fù)，降息一再被推遲。隨著通脹數(shù)據(jù)重新開始穩(wěn)步下降，美聯(lián)儲(chǔ)嗅到政策轉(zhuǎn)向的時(shí)機(jī)。

鮑威爾指出，目前通脹已下降，勞動(dòng)力市場(chǎng)不再過(guò)熱，他對(duì)通脹率正持續(xù)朝著2%目標(biāo)回歸的信心增強(qiáng)。美聯(lián)儲(chǔ)青睞的通脹指標(biāo)——個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)已從2022年6月的高峰值7.1%降至今年6月的2.5%。

鮑威爾說(shuō)，勞動(dòng)力市場(chǎng)顯著降溫，短期內(nèi)不太可能成為加劇通脹壓力的源頭，美聯(lián)儲(chǔ)“并不尋求也不希望”勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)一步冷卻。他認(rèn)為，通脹上行風(fēng)險(xiǎn)已減弱，而就業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)有所增加。

鮑威爾的擔(dān)憂不無(wú)道理。美國(guó)勞工部早些時(shí)候發(fā)布報(bào)告稱，月度就業(yè)報(bào)告在截至3月的12個(gè)月內(nèi)高估了就業(yè)增長(zhǎng)，大約多計(jì)了81.8萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位，這表明勞動(dòng)力市場(chǎng)比之前所想的更加疲軟。

最新數(shù)據(jù)表明，美國(guó)就業(yè)增長(zhǎng)繼續(xù)放緩。勞工部8月初發(fā)布的月度就業(yè)報(bào)告顯示，美國(guó)7月失業(yè)率上升至2021年10月以來(lái)最高水平。有分析稱，美聯(lián)儲(chǔ)將根據(jù)接下來(lái)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行衡量，如果8月非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟程度超預(yù)期，應(yīng)會(huì)刺激美聯(lián)儲(chǔ)更快、更大幅度地降息。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)與政策研究中心高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家迪恩·貝克表示，美聯(lián)儲(chǔ)有實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定和充分就業(yè)兩大職責(zé)，除非出現(xiàn)重大意外，否則美聯(lián)儲(chǔ)大概率將在9月降息。不過(guò)，降息對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用可能需要較長(zhǎng)時(shí)間才能顯現(xiàn)。銀率網(wǎng)公司高級(jí)行業(yè)分析師特德·羅斯曼表示，從消費(fèi)者角度看，利率下降將是一個(gè)漸進(jìn)過(guò)程，降息25個(gè)至50個(gè)基點(diǎn)可能只會(huì)給消費(fèi)者借貸成本帶來(lái)微小變化。利率下降過(guò)程可能比之前利率快速提高的過(guò)程慢得多。

有鴿有鷹

在年會(huì)上，除了鮑威爾，歐洲央行利率決策管理委員會(huì)的多位官員提出在9月會(huì)議上進(jìn)一步放松貨幣政策的理由。歐洲央行管理委員會(huì)成員、拉脫維亞央行行長(zhǎng)Martins Kazaks表示，“根據(jù)我們目前掌握的數(shù)據(jù)，我非常愿意討論9月再次降息的可能性”。

歐洲央行管委、芬蘭央行行長(zhǎng)Olli Rehn指出，歐洲增長(zhǎng)前景面臨的風(fēng)險(xiǎn)與日俱增，這加強(qiáng)了下月央行召開會(huì)議時(shí)進(jìn)行政策調(diào)整的理由。葡萄牙央行行長(zhǎng)Mario Centeno表示， 在貨幣政策方面，最有可能的舉措是繼續(xù)降息。9月是容易的。“在此之后，一切都取決于數(shù)據(jù)。但這不是數(shù)據(jù)點(diǎn)，而是數(shù)據(jù)軌跡。”

而在全球央行普遍轉(zhuǎn)向?qū)捤傻沫h(huán)境下，日本央行依然反其道行之。盡管在本月初日本股市才因“套利交易”的大規(guī)模平倉(cāng)而上演了“黑色星期一”，但日本央行的加息決心似乎仍未被動(dòng)搖。8月23日早間，日本央行行長(zhǎng)植田和男在日本國(guó)會(huì)接受質(zhì)詢時(shí)表示，如果日本的通脹和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)符合央行的預(yù)期，日本央行將繼續(xù)加息。

這是植田和男在“黑色星期一”后首次公開露面。植田和男解釋稱，日本央行7月加息是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)形勢(shì)、通脹符合日本央行的展望。針對(duì)8月初的全球金融劇烈波動(dòng)，他認(rèn)為是由于對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂加劇，而美國(guó)疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)加劇了這種擔(dān)憂，而日本央行7月加息導(dǎo)致“日元單邊下跌”的急劇逆轉(zhuǎn)。

分析指出，植田和男的這番言論暗示，日本央行考慮下一次加息的時(shí)間可能比最初預(yù)期的要長(zhǎng)，但仍將從目前仍處于超低水平的借貸成本逐步上調(diào)。

日本無(wú)限合同會(huì)社首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家田代秀敏認(rèn)為，日本股市8月初發(fā)生歷史性大跌，從表面上看是大量日元套利交易急于平倉(cāng)出逃而導(dǎo)致的，但根本原因在于美聯(lián)儲(chǔ)不顧全世界利益的貨幣政策。美聯(lián)儲(chǔ)2022年3月啟動(dòng)加息進(jìn)程后，美日之間的利息差急劇擴(kuò)大，直接誘發(fā)了本輪日元套利交易。

北京商報(bào)記者 趙天舒