三部委擬出新規(guī)，直指規(guī)范中介機構(gòu)提供的IPO服務(wù)。近日，司法部會同財政部、中國證監(jiān)會起草了《國務(wù)院關(guān)于規(guī)范中介機構(gòu)為公司公開發(fā)行股票提供服務(wù)的規(guī)定（征求意見稿）》（以下簡稱《征求意見稿》），于8月16日—9月15日公開征求意見，包括規(guī)定中介機構(gòu)執(zhí)業(yè)和收費的基本準則；規(guī)定相關(guān)主體的執(zhí)業(yè)規(guī)范與收付費具體要求等。公開數(shù)據(jù)顯示，2023年，共有17家券商的投行業(yè)務(wù)收入超10億元，其中，中信建投證券的投行收入占營業(yè)收入比例更超20%。有業(yè)內(nèi)人士認為，規(guī)范中介機構(gòu)行業(yè)收費標準，有利于提升相關(guān)行業(yè)的合法性、規(guī)范性，同時避免了行業(yè)亂收費現(xiàn)象，更好地保護了投資者的合法權(quán)益。

IPO服務(wù)新規(guī)擬出臺

為了規(guī)范公開發(fā)行股票相關(guān)服務(wù)行為、提高上市公司質(zhì)量、保護投資者合法權(quán)益，三部委起草了《征求意見稿》，于8月16日—9月15日公開征求意見。整體來看，《征求意見稿》共包含十九條內(nèi)容。具體來看，明確了立法目的與適用范圍；規(guī)定中介機構(gòu)執(zhí)業(yè)和收費的基本準則；規(guī)定相關(guān)主體的執(zhí)業(yè)規(guī)范與收付費具體要求；規(guī)定監(jiān)管措施和法律責(zé)任。

值得一提的是，《征求意見稿》多項規(guī)定與中介機構(gòu)收費安排有關(guān)。例如，第六條規(guī)定證券公司從事保薦業(yè)務(wù)，可以按照工作進度分階段收取服務(wù)費用，但是收費與否或者收費多少不得以股票公開發(fā)行上市結(jié)果作為條件。證券公司從事承銷業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)符合國家和行業(yè)主管部門的規(guī)定，綜合評估項目成本等因素收取服務(wù)費用。

同時，《征求意見稿》還提到中介機構(gòu)及其從業(yè)人員收費的禁止性行為及相關(guān)處罰規(guī)定。例如，第九條規(guī)定，中介機構(gòu)及其從業(yè)人員不得在合同約定之外收取其他費用或者以臨時加價等方式變相提高收費；通過簽訂補充協(xié)議或者另行約定等方式規(guī)避監(jiān)管收取費用；通過入股、獲取上市獎勵費等方式謀取不正當(dāng)利益以及其他違反國家規(guī)定的收費或者變相收費行為。

針對違反《征求意見稿》規(guī)定的中介機構(gòu)，相關(guān)部門將依照有關(guān)法律規(guī)定給予處罰。有關(guān)法律沒有規(guī)定的，由相關(guān)部門按照職責(zé)分工責(zé)令改正，給予警告，沒收違法所得。若情節(jié)嚴重或者拒不改正的，并處以違法所得1倍以上10倍以下罰款。中介機構(gòu)從業(yè)人員違反上述規(guī)定的，除沒收違法所得甚至罰款外，并處暫停執(zhí)行相關(guān)業(yè)務(wù)1個月至1年。

資深投行人士王驥躍分析表示，在發(fā)行費用是由發(fā)行人支付給中介機構(gòu)的情況下，很難完全解決中介機構(gòu)的獨立性問題。而《征求意見稿》中提及的上述內(nèi)容，有利于增強中介機構(gòu)在保薦上市過程中的獨立性，降低其幫助上市公司粉飾利潤、造假的動機。同時，也對中介機構(gòu)在承攬項目時低價競爭，到上市前以各種名目加收費用的行為予以了規(guī)范。

此外，《征求意見稿》第十條還明確表示，地方各級人民政府不得以股票公開發(fā)行上市結(jié)果為條件，給予發(fā)行人或者中介機構(gòu)獎勵。事實上，地方政府鼓勵地方企業(yè)上市，并在其成功上市后給予獎勵的情況并不少見，多地相關(guān)部門曾發(fā)文表示支持區(qū)域內(nèi)企業(yè)上市，并對成功上市的企業(yè)給予一定的獎勵。

例如，在2023年南方某市某區(qū)就表示，對于區(qū)內(nèi)企業(yè)在2024—2026年成功在北交所上市的，最高獎勵1500萬元，額外給予輔導(dǎo)券商30萬元、律師事務(wù)所10萬元、會計師事務(wù)所10萬元獎勵。而《征求意見稿》第十六條規(guī)定，地方人民政府違反《征求意見稿》第十條規(guī)定，給予發(fā)行人或者中介機構(gòu)獎勵的，應(yīng)當(dāng)予以追回，并由有關(guān)機關(guān)對負有責(zé)任的領(lǐng)導(dǎo)人員和直接責(zé)任人員依法給予處分。

投行收入或受影響

眾所周知，從收入情況來看，投行業(yè)務(wù)一直是多數(shù)大型券商的主力業(yè)務(wù)之一。Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年，券商投行業(yè)務(wù)收入平均值為5.68億元，較2022年同期的6.89億元減少19.02%。

具體到單家機構(gòu)看，2023年，共有17家券商的投行業(yè)務(wù)收入超10億元。中信證券、中信建投證券、國泰君安證券、海通證券、中金公司、華泰證券、民生證券的投行業(yè)務(wù)收入超20億元。其中，中信建投證券的投行業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入的比例最高，達20.64%；中金公司、海通證券則分別以16.1%、14.9%的比例緊隨其后。

不過，從年內(nèi)罰單來看，已有多家券商投行業(yè)務(wù)因存在違規(guī)行為而收到監(jiān)管函。公開數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)已有中信證券、中信建投證券、海通證券、招商證券、華西證券等多家券商因投行業(yè)務(wù)違規(guī)收到監(jiān)管函，更有部分機構(gòu)涉及財務(wù)造假甚至欺詐發(fā)行。

就在8月16日，深圳證監(jiān)局發(fā)文稱，招商證券在從事投資銀行類業(yè)務(wù)過程中，部分投行項目持續(xù)督導(dǎo)工作存在督導(dǎo)上市公司規(guī)范運作力度不足、對于其他證券服務(wù)機構(gòu)專業(yè)意見的審慎運用及獨立核查不夠、底稿不完善等問題。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，深圳證監(jiān)局決定對招商證券采取出具警示函的監(jiān)管措施。

同時，還有部分券商因投行業(yè)務(wù)違規(guī)在年內(nèi)被立案調(diào)查甚至?xí)和I(yè)務(wù)資格。今年4月，中信證券、海通證券雙雙被中國證監(jiān)會立案，并直指投行業(yè)務(wù)違規(guī)。此外，華西證券也因涉嫌投行業(yè)務(wù)違規(guī)，于今年4月被江蘇證監(jiān)局采取暫停保薦業(yè)務(wù)資格6個月的監(jiān)管措施。

財經(jīng)評論員郭施亮認為，此前IPO發(fā)行節(jié)奏加快，但發(fā)行質(zhì)量參差不齊，推動了相關(guān)部門擬進一步提升券商投行業(yè)務(wù)合規(guī)性和專業(yè)性，同時加大對違規(guī)行為的處罰力度。相關(guān)舉措有利于防止權(quán)力尋租、暗箱操作發(fā)行等違規(guī)情況的發(fā)生，從而有利于規(guī)范行業(yè)發(fā)展秩序。另外，監(jiān)管趨嚴也會對券商投行收入有所影響，但估計影響相對有限，特別是業(yè)務(wù)量較多的頭部券商投行收入受到的影響或較有限。

王驥躍也表示，投行階段中接近尾聲的承銷階段的承銷費率，依然會是未來投行機構(gòu)收入水平的關(guān)鍵所在，因此，最終決定權(quán)依然留在市場之中，由發(fā)行人和投行機構(gòu)通過市場博弈確定。整體來看，《征求意見稿》的相關(guān)內(nèi)容對券商投行業(yè)務(wù)有一定影響，但影響相對有限，主要影響的是發(fā)行前加收費用的相關(guān)行為。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜也提到，《征求意見稿》的發(fā)布旨在規(guī)范券商等中介機構(gòu)在公司公開發(fā)行股票過程中的服務(wù)行為，提高資本市場的透明度和公平性。同時，可以在提高行業(yè)標準、增強市場信心、促進公平競爭、加強風(fēng)險管理等方面發(fā)揮作用。不過，實際影響還需根據(jù)最終出臺的規(guī)定和市場反應(yīng)來評估，政策的實施效果或也會受到多種因素的影響，如監(jiān)管執(zhí)行力度、市場參與者的適應(yīng)性等。

北京商報記者 李海媛