全球股市遭遇“黑色星期一”。8月5日，日本日經(jīng)225指數(shù)暴跌12.4%，抹去今年以來(lái)所有漲幅，創(chuàng)史上最大下跌點(diǎn)數(shù)。此外，韓國(guó)綜指創(chuàng)2008年以來(lái)最大跌幅，日韓及土耳其等國(guó)股市主要指數(shù)觸及熔斷機(jī)制。晚間，美國(guó)三大指數(shù)及歐洲主要股指開(kāi)盤(pán)均集體大幅下跌。一場(chǎng)驚心動(dòng)魄的“暴風(fēng)雨”上演，美國(guó)失業(yè)率、獲利回吐、套息交易……觀點(diǎn)雖不盡相同，但核心離不開(kāi)投資者對(duì)美國(guó)甚至全球經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。

暴跌、熔斷

由于擔(dān)憂美國(guó)出現(xiàn)更嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，金融市場(chǎng)隨即遭遇劇震，全球股市加入狂跌潮。周一，日本股市和追蹤日本股市的指數(shù)期貨遭遇了近些年最為慘烈的下跌。日經(jīng)225指數(shù)盤(pán)中暴跌逾13%，收盤(pán)暴跌4451.28點(diǎn)，跌幅12.4%，報(bào)31458.42點(diǎn)，較前一交易日狂瀉4451.28點(diǎn)，創(chuàng)下了最近34年來(lái)最大單日跌幅，超過(guò)1987年10月20日的3836.48點(diǎn)。日經(jīng)225指數(shù)期貨和東證指數(shù)期貨盤(pán)中均多次觸發(fā)熔斷機(jī)制，一度暫停交易。

同樣觸發(fā)熔斷的還有韓國(guó)股市。由于韓國(guó)兩大股指8%以上的跌幅持續(xù)1分鐘，交易所啟動(dòng)第一級(jí)熔斷機(jī)制。這是韓國(guó)自2020年3月19日之后再觸發(fā)熔斷機(jī)制，也是韓國(guó)有價(jià)證券市場(chǎng)自1998年12月引進(jìn)該制度以來(lái)第六次啟動(dòng)機(jī)制。

亞洲之外，歐洲股市開(kāi)盤(pán)也全線飄綠，截至北京時(shí)間20時(shí)20分，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)跌3%，法國(guó)CAC40指數(shù)跌2.84%，德國(guó)DAX指數(shù)跌3.48%。

恐慌情緒同樣也彌漫在美股市場(chǎng)，8月5日，美股大幅低開(kāi)，道指跌2.67%，納指跌6.36%，標(biāo)普500指數(shù)跌4.1%。美股“七巨頭”開(kāi)盤(pán)全線重挫，蘋(píng)果跌9.6%，微軟跌4.8%，英偉達(dá)跌14.3%，谷歌跌6.5%，亞馬遜跌超8%，特斯拉跌超10.85%。通過(guò)計(jì)算，上述7家科技企業(yè)總市值減少了1.29萬(wàn)億美元，其中，蘋(píng)果大跌3210億美元，英偉達(dá)大減3780億美元。

分析師認(rèn)為，全球金融這波劇烈震蕩主要由美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂觸發(fā)。此外，日本央行鷹派加息、美股科技巨頭業(yè)績(jī)不如預(yù)期、中東緊張局勢(shì)加劇等多種因素共同作用，導(dǎo)致避險(xiǎn)資本回流，市場(chǎng)恐慌性下跌。

“在美股暴跌、對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂以及亞洲市場(chǎng)大幅下滑的背景下，市場(chǎng)已進(jìn)入極度恐慌狀態(tài)。”韓國(guó)投資證券分析師金大俊對(duì)媒體表示。分析人士指出，在全球主要市場(chǎng)中，日本、韓國(guó)股市表現(xiàn)尤差，很大程度反映了其出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)以及對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的依賴。

拋售恐慌

對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂由非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)而來(lái)。北京時(shí)間上周五晚，美國(guó)勞工部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，7月，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)11.4萬(wàn)，大幅低于上月修正后的17.9萬(wàn)，也遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)估的18.5萬(wàn)；當(dāng)月失業(yè)率為4.3%，比6月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2021年11月以來(lái)的新高。此外，過(guò)去3個(gè)月美國(guó)移動(dòng)平均失業(yè)率為4.13%，過(guò)去12個(gè)月最低失業(yè)率為2023年7月的3.5%，二者之差為0.63個(gè)百分點(diǎn)。

按照美聯(lián)儲(chǔ)前經(jīng)濟(jì)學(xué)家克勞迪婭·薩姆（Claudia Sahm）提出的“薩姆法則”，如果3個(gè)月移動(dòng)平均失業(yè)率比前一年中的最低失業(yè)率高出半個(gè)百分點(diǎn)或更多，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于衰退的初期階段或者即將陷入衰退。雖然薩姆本人在就業(yè)報(bào)告發(fā)布后對(duì)媒體表示她并不認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)即將陷入衰退，但嚴(yán)重低于預(yù)期的7月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告還是引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策失誤導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。

ING銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師宋林表示，過(guò)去美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)超預(yù)期，除了政策推動(dòng)，很大程度是強(qiáng)勁的消費(fèi)帶動(dòng)。“但現(xiàn)在已有信號(hào)顯示消費(fèi)在放緩，一是就業(yè)市場(chǎng)變得緊張；二是信用卡借款的不良率開(kāi)始上升。”宋林指出。

除了經(jīng)濟(jì)基本面外，日本股市套利交易外逃也被看做是一個(gè)重要的原因。“真正讓市場(chǎng)神經(jīng)緊繃的，是日元的連續(xù)升值。”國(guó)泰君安國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩分析稱，在日本央行加息后，日元兌美元擊穿150的重要關(guān)口，從技術(shù)上而言，日元匯率也擺脫了此前長(zhǎng)期的貶值通道。

據(jù)了解，所謂“日元套利交易”即日元作為全球利率最低的貨幣之一，一直被作為重要的借貸貨幣，借入低息日元，購(gòu)買(mǎi)其他回報(bào)率較高的非日元資產(chǎn)，這是一個(gè)較為理想的交易。但隨著日元大幅升值，對(duì)于借入日元的投資者而言，其面臨著巨大的潛在損失可能。因?yàn)樵跉w還日元借貸時(shí)，其當(dāng)時(shí)借入的日元雖然利率仍然較低，但其在非日元資產(chǎn)上獲得的收益可能無(wú)法彌補(bǔ)匯率的巨大損失。

周浩表示，從匯率本身而言，日元的升值有些反常態(tài)，因?yàn)榧词谷毡炯酉ⅲ赵c美元之間的利差仍然是巨大的。而日元升值的背后，市場(chǎng)比較容易接受的觀點(diǎn)，是日元套利交易的大幅度退潮。

“從這個(gè)角度而言，日元升值幅度越大，那么非日元資產(chǎn)的拋售壓力也會(huì)相應(yīng)增大。”周浩進(jìn)一步指出，“即使投資者自身可能并沒(méi)有直接介入套利交易，但事實(shí)上也會(huì)多少被套利交易影響，并在很多時(shí)候推動(dòng)了這些交易頭寸的加速瓦解。”

繼續(xù)撤離？

這次“黑色風(fēng)暴”是否還將繼續(xù)震蕩全球？瑞銀全球財(cái)富管理的區(qū)域首席投資官Kelvin Tay在接受采訪時(shí)警告，在這個(gè)時(shí)候進(jìn)入日本股市，就像接住“一把下落的刀”。他指出：“日本股市在過(guò)去兩年里上漲如此強(qiáng)勁的唯一原因，就是日元（匯率）一直非常、非常疲軟。一旦形勢(shì)逆轉(zhuǎn)，你就必須撤離。我認(rèn)為，所有人現(xiàn)在都正因此撤離。”

東方金誠(chéng)研究發(fā)展部高級(jí)副總監(jiān)白雪則認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面尚未產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的惡化，美聯(lián)儲(chǔ)并沒(méi)有落后于市場(chǎng)曲線，市場(chǎng)存在對(duì)美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)的多度定價(jià)。這種陡然上升的避險(xiǎn)需求往往偏短期，后續(xù)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒料將降溫，資產(chǎn)價(jià)格也可能再次經(jīng)歷波動(dòng)與糾偏。

美聯(lián)儲(chǔ)至今仍將基準(zhǔn)聯(lián)邦基金利率維持在5.25%—5.5%區(qū)間不變，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾上周三在議息會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)上表示，最早可能在9月的政策會(huì)議上降息。不少投資者認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)需要在年內(nèi)降息至少100個(gè)基點(diǎn)，以避免美國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸。

芝加哥商品交易所的“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具顯示，目前投資者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)9月降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為93.5%，較一周前上升了82.1個(gè)百分點(diǎn)。此外，投資者預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在11、12月的政策會(huì)議上分別至少降息25個(gè)基點(diǎn)。

不過(guò)，高盛表示，即便失業(yè)率上升，也有多個(gè)理由不必?fù)?dān)憂經(jīng)濟(jì)衰退。“我們?nèi)哉J(rèn)為衰退風(fēng)險(xiǎn)有限。”高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家揚(yáng)·哈丘斯（Jan Hatzius）在向客戶發(fā)布的報(bào)告中稱。

北京商報(bào)記者 趙天舒