不出所料，美聯(lián)儲在7月的貨幣政策例會上連續(xù)第八次按兵不動，維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間5.25%至5.5%不變。不過，與市場久久呼喚的一樣，美聯(lián)儲同時(shí)發(fā)出兩年多來最明確信號——可能會在9月的會議上宣布降息。這意味著正值美國大選來臨之際，美聯(lián)儲持續(xù)兩年多的抗通脹“持久戰(zhàn)”即將結(jié)束。

降息暗示

當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月31日，美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）公布最新利率決議，將基準(zhǔn)利率維持在5.25%—5.5%的目標(biāo)區(qū)間不變。至此，在始于2022年3月的本輪緊縮周期內(nèi)，美聯(lián)儲已連續(xù)八次會議未加息。去年7月加息以來，美聯(lián)儲一直將政策利率保持在二十余年來高位不變。

不過，本次會議仍被視為美聯(lián)儲近年來最重要的議息會議之一。美聯(lián)儲對降息的表述不再是“待定”，而是發(fā)出了明確信號。“美國經(jīng)濟(jì)正逐漸接近降息的適當(dāng)時(shí)機(jī)。如果得到我們所希望的數(shù)據(jù)，我們可能會在9月的會議上考慮降低政策利率。”美聯(lián)儲主席鮑威爾在當(dāng)天的新聞發(fā)布會上暗示，美聯(lián)儲在年底前可能會進(jìn)行一系列降息，具體取決于通脹和就業(yè)市場數(shù)據(jù)。

這番言論被視為將9月降息“擺上桌面”，其中“可能多次降息”的暗示比美聯(lián)儲近期預(yù)測的“今年兩次降息”還要多一次。

中信證券固定收益團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，7月議息會議繼續(xù)維持利率目標(biāo)區(qū)間不變，但對未來降息的態(tài)度明顯松動?；蚴芤嬗诙径葋韺覍业陀谑袌鲱A(yù)期的通脹數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲對通脹回落至2%的信心有所增強(qiáng)，聲明中對通脹的表態(tài)也從“仍處高位”調(diào)整為“一定程度上仍處高位”。與此同時(shí)，美國失業(yè)率自2024年3月以來持續(xù)上行，6月已升至4.1%，逐漸走軟的就業(yè)市場也使得美聯(lián)儲政策重心由此前的“高度關(guān)注通脹”轉(zhuǎn)為“關(guān)注通脹與就業(yè)的雙重目標(biāo)”。此外，鮑威爾談及委員會的共識正逐漸接近于降息，并認(rèn)可了9月開始降息的可能性。綜合來看，美聯(lián)儲于9月降息的條件已日益成熟。

美聯(lián)儲此次在聲明中重申，在考慮對聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間的任何調(diào)整時(shí)，將仔細(xì)評估未來的數(shù)據(jù)、不斷變化的前景和風(fēng)險(xiǎn)平衡。美聯(lián)儲再次強(qiáng)調(diào)，在對通脹持續(xù)向2%邁進(jìn)有更大信心之前，降低利率目標(biāo)區(qū)間是不合適的。

聲明還提到，實(shí)現(xiàn)就業(yè)和通脹目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)趨于更好的平衡；經(jīng)濟(jì)前景不確定，委員會注意到其雙重任務(wù)面臨的雙面風(fēng)險(xiǎn)。不過，決議聲明改稱通脹“有所”高企、降通脹取得“一些”進(jìn)一步進(jìn)展、就業(yè)增長“有所放緩”、失業(yè)率仍處低位但“有所上升”。此前5月的表述為“過去一年實(shí)現(xiàn)就業(yè)和通脹目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)已趨于更好的平衡。經(jīng)濟(jì)前景不確定，委員會仍然高度關(guān)注通脹風(fēng)險(xiǎn)”。

大選影響

為應(yīng)對40年不遇的高通脹，美聯(lián)儲從2022年3月到2023年7月連續(xù)11次加息，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間推升至5.25%至5.5%之間，為23年來最高水平。過去一年間，美聯(lián)儲一直“按兵不動”，高利率對經(jīng)濟(jì)活動的抑制作用已逐步顯現(xiàn)。

一些美聯(lián)儲前官員日前呼吁美聯(lián)儲更快采取降息行動。紐約聯(lián)邦儲備銀行前行長比爾·達(dá)德利在彭博社發(fā)表評論文章說，美聯(lián)儲應(yīng)該在9月之前降息。“雖然通過降息來避免衰退可能已經(jīng)太晚，但繼續(xù)拖延只會不必要地增加風(fēng)險(xiǎn)。”美聯(lián)儲前副主席艾倫·布林德在《華爾街日報(bào)》的一篇評論文章中說，現(xiàn)在是降息的時(shí)候了。布林德指出，為期兩年的對抗通脹的斗爭已經(jīng)結(jié)束，“經(jīng)濟(jì)似乎正在降溫”。

同時(shí)，美聯(lián)儲官員一直堅(jiān)稱，11月的大選對他們的決定沒有任何影響，他們不想以任何方式參與政治。就本場總統(tǒng)選戰(zhàn)而言，通脹或許不是最核心問題。但不可否認(rèn)的是，較低的利率往往會提振股市，并可能慢慢提振經(jīng)濟(jì)活動。

“無論美聯(lián)儲做什么，都不可能讓兩黨同時(shí)滿意。”有美國輿論指出，共和黨議員7月早些時(shí)候在聽證會上告訴鮑威爾，9月降息將使得競爭環(huán)境向著不利于特朗普的方向傾斜。但如果美聯(lián)儲一直不降息，民主黨同樣會發(fā)起猛烈抨擊。

上海國際經(jīng)濟(jì)交流中心副理事長徐明棋指出，美聯(lián)儲一直試圖保持政策獨(dú)立性，本輪緊縮貨幣政策已接近尾聲，但美聯(lián)儲在降息時(shí)機(jī)選擇上有點(diǎn)為難。美國兩黨都希望降息，但共和黨不希望在大選前降息。因?yàn)槊绹癖妼?jīng)濟(jì)形勢變化非常敏感。如果在大選前降息，經(jīng)濟(jì)增長率隨之上升，將被視為拜登政府的經(jīng)濟(jì)成就，從而有利于民主黨的選情。但如果遲遲不采取行動，美聯(lián)儲可能會再次遭到政策滯后的批評。

節(jié)奏如何

在鮑威爾表態(tài)后，美股、美債、原油、黃金、日元走高。根據(jù)芝加哥商品交易所美聯(lián)儲觀察工具的最新數(shù)據(jù)，截至7月31日下午，美聯(lián)儲9月降息25個(gè)基點(diǎn)的可能性達(dá)90.5%。交易員還預(yù)計(jì)，年底前美聯(lián)儲會降息三次，今年內(nèi)共計(jì)降息70個(gè)基點(diǎn)。

降息預(yù)期下，對全球資本市場有何影響？平安證券認(rèn)為，受財(cái)報(bào)擾動、交易層面波動等影響，近兩周美股出現(xiàn)大幅回調(diào)，但這也進(jìn)一步加劇美聯(lián)儲降息急迫性，本輪降息更類似于預(yù)防式降息，小幅降息后經(jīng)濟(jì)或?qū)@得修復(fù)，將再次激發(fā)需求，后續(xù)美股仍有上行動力，全年對美股不悲觀。

廣發(fā)證券資深宏觀分析師陳嘉荔認(rèn)為，對于美聯(lián)儲而言，現(xiàn)階段就業(yè)市場溫和降溫仍然可以接受，但如果持續(xù)弱化則可能帶來較大風(fēng)險(xiǎn)，這也是為何鮑威爾在發(fā)布會中提到，“就業(yè)市場的下行風(fēng)險(xiǎn)是實(shí)質(zhì)性存在的”，反映美聯(lián)儲在應(yīng)對后續(xù)就業(yè)走弱時(shí)的降息政策需要更加靈活?；趯ν浐途蜆I(yè)市場的判斷，維持美聯(lián)儲今年9月、12月分別降息25個(gè)基點(diǎn)的判斷。

考慮到鮑威爾給出了較為明確的降息指引，華泰證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘表示，如果7—8月數(shù)據(jù)不出現(xiàn)特別超預(yù)期的情況，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲9月18日會議將調(diào)整點(diǎn)陣圖，開啟降息周期。后續(xù)降息的路徑仍然取決于數(shù)據(jù)表現(xiàn)，特別是就業(yè)數(shù)據(jù)。如果經(jīng)濟(jì)維持正?；厔?，就業(yè)市場不出現(xiàn)超預(yù)期惡化，美聯(lián)儲或不會連續(xù)降息，預(yù)計(jì)四季度將再降息一次。如果就業(yè)市場惡化超出預(yù)期，失業(yè)率快速上行，那么不排除美聯(lián)儲連續(xù)降息的可能性。

北京商報(bào)記者 趙天舒