日本央行“鷹派”了一回，同時宣布加息、縮表，彰顯政策正?；臎Q心。以往幾乎每次利率決議表態(tài)，日本央行都會強調(diào)通脹和經(jīng)濟復蘇前景不確定風險，隨時準備加大量寬措施力度。但此次決議中，日本央行罕見表示，隨著前景發(fā)生實質(zhì)性變化，將調(diào)整寬松政策。分析普遍認為，日本央行此舉是基于國內(nèi)經(jīng)濟將繼續(xù)復蘇而通脹面臨上行風險的前景，同時將會對日元短線進行支撐。

超預期加息、縮表不及預期

7月31日，日本央行宣布最新利率決議，宣布加息15個基點，將政策利率上調(diào)至0.15%—0.25%。同時，日本央行公布縮表計劃，國債購買規(guī)模每個季度減少4000億日元，將不再提供債券購買范圍而是提供指定金額。日本央行一致投票決定縮減債券購買規(guī)模，但不及此前每月縮減1萬億日元的預期。

在外界看來，日本央行本次屬于“超預期”加息，此前市場預計7月加息可能性僅約40%。而縮表不及預期，市場普遍預期購買量下月將減少至5萬億日元，日本央行行長植田和男曾強調(diào)削減幅度將相當顯著。

具體來看：目前每月購債規(guī)模約6萬億日元，7月份月度購債規(guī)模約為5.7萬億日元，從8—9月起月度購債規(guī)模約為5.3萬億日元，10—12月的月度購債規(guī)模約為4.9萬億日元。到2026年一季度月度購債規(guī)模將約為3萬億日元，日本國債持有量預計將在2024年中期減少約7%—8%。

日本央行補充稱，對金融機構在日本央行持有的活期賬戶余額適用0.25%的利率；將以可預測的方式減少國債購買，將在每個季度宣布債券購買規(guī)模，根據(jù)需要調(diào)整債券購買計劃，在2025年6月對購債實施中期評估，如有必要將在政策會議上評估債券購買計劃。

中國銀行研究院高級研究員王有鑫對此表示，相對于歐美央行25個基點的利率調(diào)整幅度來說，日本央行15個基點的加息幅度較??；其次，削減購債規(guī)模嚴格來說算不上縮表，只是調(diào)整資產(chǎn)負債表的第一步。“但是這兩個動作形成互補操作，起到了鞏固加息的效果，總體上釋放了較強的鷹派信號。”

值得一提的是，消息公布前，日本媒體曾“泄密”，日本放送協(xié)會NHK、日經(jīng)新聞和時事通訊都指出了日本央行可能的加息舉動，8—9月的購債時間表也如期公布，購債金額都較此前減少。

通脹上行風險

對于接下來的貨幣政策走勢，日本央行表示，隨著經(jīng)濟前景發(fā)生實質(zhì)性變化，將調(diào)整寬松政策，實際利率明顯偏低。目前工資漲幅明顯高于去年，2024、2025財年的物價風險偏向于上行。若通脹前景成為現(xiàn)實，將繼續(xù)加息。

同時，日本還表示，日元匯率比以往更有可能影響物價，進口價格再次上漲，必須警惕通脹超調(diào)風險。此前數(shù)據(jù)顯示，日本6月核心通脹率同比上漲2.6%，略低于市場預期的2.7%。這是繼5月份增長2.5%之后，該指標連續(xù)第27個月超過日本央行的目標。

植田和男在新聞發(fā)布會上稱，日本央行此舉是基于國內(nèi)經(jīng)濟將繼續(xù)復蘇而通脹面臨上行風險的前景。他特別提到，日元疲軟導致進口成本增加，進而造成通脹壓力。

東方金誠研究發(fā)展部高級副總監(jiān)白雪分析稱，日本通脹持續(xù)走高是日本央行進一步加息的動力之一。由于日本在能源和食品等方面高度依賴進口，日元的劇烈貶值加劇了通脹壓力，而5月基本工資漲幅達到30年來最高，也意味著薪資增速對通脹同樣構成上行壓力。因此，當前的通脹條件已經(jīng)適合再次加息。

此外，盡管受到價格影響，私人消費仍有彈性，近期企業(yè)行為正逐漸轉(zhuǎn)向提高工資和價格。正如Norinchukin Research Institute首席經(jīng)濟學家Takeshi Minami所說：“事實上，進口成本上漲導致的物價上漲正在降低實際工資，抑制消費。”寬松的貨幣政策環(huán)境將繼續(xù)支撐經(jīng)濟，實際利率預計仍將顯著為負。

日元轉(zhuǎn)折點？

日元匯率持續(xù)走低，也是推動日本央行考慮加息的重要因素之一。去年年底以來，日元對美元匯率出現(xiàn)較大幅度貶值，從141左右一路最高貶值到162左右，創(chuàng)出38年以來新低。

今年日本央行退出負利率政策后，日元延續(xù)貶值趨勢，7月2日，日元對美元匯率一度跌至161.75的38年來新低，今年年內(nèi)累計貶值幅度超過10%。4月以來，日本央行多次出手干預匯市，阻止日元下跌。

OTAN研究公司首席經(jīng)濟學家Izuru Kato表示：加息的決定很可能是為了糾正過度寬松的貨幣政策，反映出實際政策利率已深入負值區(qū)域。盡管日本央行一直解釋說貨幣政策不以貨幣為目標，但鑒于日元疲軟對日本農(nóng)村地區(qū)的中小企業(yè)造成了打擊，因此日元疲軟肯定是決定背后的一個重要因素。

比起今年此前日本當局對日元欲說還休的態(tài)度，近期日本官員越來越明確表示不希望日元過于疲軟。日本央行表示，日元匯率比以往更有可能影響物價。此次利率決議前后，日元對美元震蕩幅度達到約200個基點。決議公布后，日元對美元短線走低，跌破153關口，一度跌至153.88，截至發(fā)稿，日元對美元報150.2，較上日跌1.7%。

Scotiabank首席外匯策略師Shaun Osborne表示：“我們會看到日元大幅波動。有些人認為加息預期已完全被市場提前消化，但我認為仍有一些套利交易空間和一些頭寸仍可能進一步平倉。”

展望后續(xù)貨幣政策走勢，白雪認為，日本央行仍將保持謹慎，避免過于倉促地收緊政策。因為日本央行仍將面對經(jīng)濟增長、財政穩(wěn)定、通脹和匯率管理等多重目標之間的微妙制衡。考慮到日本消費支出依然低迷、經(jīng)濟增長的內(nèi)生動力仍顯乏力、通脹增長可持續(xù)性仍存在不確定性。

她預計，日本央行未來的貨幣政策將是基于寬松框架下的漸進式加息，即維持“小步慢行”的謹慎步伐，這意味著其政策利率將在較長時間內(nèi)保持較低的正利率水平。白雪判斷，在今年年末或明年年初存在繼續(xù)加息至0.5%的可能性。

匯豐銀行首席亞洲經(jīng)濟學家紐曼（Fred Neumann）稱：“日本央行采取了果斷措施。盡管消費支出疲軟，但工資上漲為未來幾個季度經(jīng)濟增長將復蘇提供了樂觀的空間，因此貨幣官員通過提高利率和允許更漸進地縮減資產(chǎn)負債表發(fā)出了決定性的信號。通脹預期的上升也為日本央行正在進行的貨幣政策正?；_辟了道路。除非出現(xiàn)重大中斷，否則日本央行將進一步收緊貨幣政策，并在明年年初再次加息。”

北京商報記者 趙天舒