日本央行“鷹派”了一回，同時(shí)宣布加息、縮表，彰顯政策正常化的決心。以往幾乎每次利率決議表態(tài)，日本央行都會(huì)強(qiáng)調(diào)通脹和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景不確定風(fēng)險(xiǎn)，隨時(shí)準(zhǔn)備加大量寬措施力度。但此次決議中，日本央行罕見表示，隨著前景發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，將調(diào)整寬松政策。分析普遍認(rèn)為，日本央行此舉是基于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)復(fù)蘇而通脹面臨上行風(fēng)險(xiǎn)的前景，同時(shí)將會(huì)對(duì)日元短線進(jìn)行支撐。

超預(yù)期加息、縮表不及預(yù)期

7月31日，日本央行宣布最新利率決議，宣布加息15個(gè)基點(diǎn)，將政策利率上調(diào)至0.15%—0.25%。同時(shí)，日本央行公布縮表計(jì)劃，國債購買規(guī)模每個(gè)季度減少4000億日元，將不再提供債券購買范圍而是提供指定金額。日本央行一致投票決定縮減債券購買規(guī)模，但不及此前每月縮減1萬億日元的預(yù)期。

在外界看來，日本央行本次屬于“超預(yù)期”加息，此前市場(chǎng)預(yù)計(jì)7月加息可能性僅約40%。而縮表不及預(yù)期，市場(chǎng)普遍預(yù)期購買量下月將減少至5萬億日元，日本央行行長植田和男曾強(qiáng)調(diào)削減幅度將相當(dāng)顯著。

具體來看：目前每月購債規(guī)模約6萬億日元，7月份月度購債規(guī)模約為5.7萬億日元，從8—9月起月度購債規(guī)模約為5.3萬億日元，10—12月的月度購債規(guī)模約為4.9萬億日元。到2026年一季度月度購債規(guī)模將約為3萬億日元，日本國債持有量預(yù)計(jì)將在2024年中期減少約7%—8%。

日本央行補(bǔ)充稱，對(duì)金融機(jī)構(gòu)在日本央行持有的活期賬戶余額適用0.25%的利率；將以可預(yù)測(cè)的方式減少國債購買，將在每個(gè)季度宣布債券購買規(guī)模，根據(jù)需要調(diào)整債券購買計(jì)劃，在2025年6月對(duì)購債實(shí)施中期評(píng)估，如有必要將在政策會(huì)議上評(píng)估債券購買計(jì)劃。

中國銀行研究院高級(jí)研究員王有鑫對(duì)此表示，相對(duì)于歐美央行25個(gè)基點(diǎn)的利率調(diào)整幅度來說，日本央行15個(gè)基點(diǎn)的加息幅度較??；其次，削減購債規(guī)模嚴(yán)格來說算不上縮表，只是調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表的第一步。“但是這兩個(gè)動(dòng)作形成互補(bǔ)操作，起到了鞏固加息的效果，總體上釋放了較強(qiáng)的鷹派信號(hào)。”

值得一提的是，消息公布前，日本媒體曾“泄密”，日本放送協(xié)會(huì)NHK、日經(jīng)新聞和時(shí)事通訊都指出了日本央行可能的加息舉動(dòng)，8—9月的購債時(shí)間表也如期公布，購債金額都較此前減少。

通脹上行風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于接下來的貨幣政策走勢(shì)，日本央行表示，隨著經(jīng)濟(jì)前景發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，將調(diào)整寬松政策，實(shí)際利率明顯偏低。目前工資漲幅明顯高于去年，2024、2025財(cái)年的物價(jià)風(fēng)險(xiǎn)偏向于上行。若通脹前景成為現(xiàn)實(shí)，將繼續(xù)加息。

同時(shí)，日本還表示，日元匯率比以往更有可能影響物價(jià)，進(jìn)口價(jià)格再次上漲，必須警惕通脹超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。此前數(shù)據(jù)顯示，日本6月核心通脹率同比上漲2.6%，略低于市場(chǎng)預(yù)期的2.7%。這是繼5月份增長2.5%之后，該指標(biāo)連續(xù)第27個(gè)月超過日本央行的目標(biāo)。

植田和男在新聞發(fā)布會(huì)上稱，日本央行此舉是基于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)復(fù)蘇而通脹面臨上行風(fēng)險(xiǎn)的前景。他特別提到，日元疲軟導(dǎo)致進(jìn)口成本增加，進(jìn)而造成通脹壓力。

東方金誠研究發(fā)展部高級(jí)副總監(jiān)白雪分析稱，日本通脹持續(xù)走高是日本央行進(jìn)一步加息的動(dòng)力之一。由于日本在能源和食品等方面高度依賴進(jìn)口，日元的劇烈貶值加劇了通脹壓力，而5月基本工資漲幅達(dá)到30年來最高，也意味著薪資增速對(duì)通脹同樣構(gòu)成上行壓力。因此，當(dāng)前的通脹條件已經(jīng)適合再次加息。

此外，盡管受到價(jià)格影響，私人消費(fèi)仍有彈性，近期企業(yè)行為正逐漸轉(zhuǎn)向提高工資和價(jià)格。正如Norinchukin Research Institute首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Takeshi Minami所說：“事實(shí)上，進(jìn)口成本上漲導(dǎo)致的物價(jià)上漲正在降低實(shí)際工資，抑制消費(fèi)。”寬松的貨幣政策環(huán)境將繼續(xù)支撐經(jīng)濟(jì)，實(shí)際利率預(yù)計(jì)仍將顯著為負(fù)。

日元轉(zhuǎn)折點(diǎn)？

日元匯率持續(xù)走低，也是推動(dòng)日本央行考慮加息的重要因素之一。去年年底以來，日元對(duì)美元匯率出現(xiàn)較大幅度貶值，從141左右一路最高貶值到162左右，創(chuàng)出38年以來新低。

今年日本央行退出負(fù)利率政策后，日元延續(xù)貶值趨勢(shì)，7月2日，日元對(duì)美元匯率一度跌至161.75的38年來新低，今年年內(nèi)累計(jì)貶值幅度超過10%。4月以來，日本央行多次出手干預(yù)匯市，阻止日元下跌。

OTAN研究公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Izuru Kato表示：加息的決定很可能是為了糾正過度寬松的貨幣政策，反映出實(shí)際政策利率已深入負(fù)值區(qū)域。盡管日本央行一直解釋說貨幣政策不以貨幣為目標(biāo)，但鑒于日元疲軟對(duì)日本農(nóng)村地區(qū)的中小企業(yè)造成了打擊，因此日元疲軟肯定是決定背后的一個(gè)重要因素。

比起今年此前日本當(dāng)局對(duì)日元欲說還休的態(tài)度，近期日本官員越來越明確表示不希望日元過于疲軟。日本央行表示，日元匯率比以往更有可能影響物價(jià)。此次利率決議前后，日元對(duì)美元震蕩幅度達(dá)到約200個(gè)基點(diǎn)。決議公布后，日元對(duì)美元短線走低，跌破153關(guān)口，一度跌至153.88，截至發(fā)稿，日元對(duì)美元報(bào)150.2，較上日跌1.7%。

Scotiabank首席外匯策略師Shaun Osborne表示：“我們會(huì)看到日元大幅波動(dòng)。有些人認(rèn)為加息預(yù)期已完全被市場(chǎng)提前消化，但我認(rèn)為仍有一些套利交易空間和一些頭寸仍可能進(jìn)一步平倉。”

展望后續(xù)貨幣政策走勢(shì)，白雪認(rèn)為，日本央行仍將保持謹(jǐn)慎，避免過于倉促地收緊政策。因?yàn)槿毡狙胄腥詫⒚鎸?duì)經(jīng)濟(jì)增長、財(cái)政穩(wěn)定、通脹和匯率管理等多重目標(biāo)之間的微妙制衡?？紤]到日本消費(fèi)支出依然低迷、經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)生動(dòng)力仍顯乏力、通脹增長可持續(xù)性仍存在不確定性。

她預(yù)計(jì)，日本央行未來的貨幣政策將是基于寬松框架下的漸進(jìn)式加息，即維持“小步慢行”的謹(jǐn)慎步伐，這意味著其政策利率將在較長時(shí)間內(nèi)保持較低的正利率水平。白雪判斷，在今年年末或明年年初存在繼續(xù)加息至0.5%的可能性。

匯豐銀行首席亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家紐曼（Fred Neumann）稱：“日本央行采取了果斷措施。盡管消費(fèi)支出疲軟，但工資上漲為未來幾個(gè)季度經(jīng)濟(jì)增長將復(fù)蘇提供了樂觀的空間，因此貨幣官員通過提高利率和允許更漸進(jìn)地縮減資產(chǎn)負(fù)債表發(fā)出了決定性的信號(hào)。通脹預(yù)期的上升也為日本央行正在進(jìn)行的貨幣政策正常化開辟了道路。除非出現(xiàn)重大中斷，否則日本央行將進(jìn)一步收緊貨幣政策，并在明年年初再次加息。”

北京商報(bào)記者 趙天舒