6月，印度大選落下帷幕，印度總理莫迪開啟第三個總理任期。如今，“莫迪3.0”政府首份預(yù)算案出爐。提振就業(yè)、下調(diào)赤字目標、減少個人所得稅……新政府將提供2萬億盧比（約合239億美元）的一攬子計劃來增加就業(yè)、刺激經(jīng)濟。但更現(xiàn)實的問題是，印度政府的財政赤字去年升高至6.8%，遠高于IMF建議的3%。償債壓力本就不輕、財政收支缺口依舊不小，印度能否有更多的增量資金支撐起基建大盤，顯然充滿了不確定性。

就業(yè)+減稅

7月23日，莫迪領(lǐng)導(dǎo)的聯(lián)合政府正式提交2024年大選后的首份中央財政預(yù)算。據(jù)悉，新預(yù)算將取代今年4月1日啟動的臨時預(yù)算，成為莫迪第三個任期內(nèi)的首份預(yù)算案（2024/25財年）。

印度財政部部長Nirmala Sitharaman表示，新政府今年將重點關(guān)注就業(yè)、技能培訓(xùn)、中小微企業(yè)和中產(chǎn)階級，并宣布了一系列與就業(yè)掛鉤的企業(yè)激勵措施。預(yù)算案顯示，莫迪新政府將提供2萬億盧比（約合239億美元）的一攬子計劃來增加就業(yè)、刺激經(jīng)濟。

此外，莫迪新政府將采取一系列降稅措施。Sitharaman表示，將個人所得稅制度的標準扣除額（即無需交稅的固定額度）從50000盧比提高到75000盧比。Sitharaman表示，在新稅制下，一名員工至多可以少納稅17500盧比。

此前，外國企業(yè)所得稅從40%削減至35%，并將手機和充電器的基本關(guān)稅削減至15%，將黃金和白銀關(guān)稅降低至6%等，但開始對長期資本利得按照12.5%的稅率征稅。

在預(yù)算公布后，由于提高了資本利得稅和衍生品交易稅，印度股指迅速震蕩下跌后小幅回升，印度股市基準股指Nifty 50指數(shù)跌逾1%，SENSEX指數(shù)也一度跌至1%。宣布削減黃金進口關(guān)稅后，盧比兌美元的匯率一度下跌至83.7的歷史低點，印度10年期國債收益率跌至2022年4月來最低。

大搞基建

在莫迪政府長期強調(diào)的基建方面，預(yù)算案延續(xù)了2月時提出的11.11萬億盧比的支出預(yù)算，占到印度GDP的3.4%。作為提振經(jīng)濟的方式之一，莫迪政府在過去三年中將基建方面的支出增加了一倍。長期資本支出占GDP的比例已從2019/20財年的1.7%上升至今年的3.4%。

其中，針對孟買的基建投資僅是莫迪政府雄心勃勃的“大基建計劃”的一部分。近十年來，莫迪政府對全印的基礎(chǔ)設(shè)施進行了大規(guī)模升級，包括公路、鐵路和機場等，同時大力投資數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施。

巨額的基建投資也被看成是“莫迪經(jīng)濟學(xué)3.0”的核心板塊。除了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)之外，“莫迪經(jīng)濟學(xué)3.0”還包括數(shù)字網(wǎng)絡(luò)發(fā)展、清潔能源利用等。

清華大學(xué)國家戰(zhàn)略研究院研究部主任錢峰表示，印度基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展的起點很低，在此前的數(shù)十年間一直因投資不足，飽受老舊鐵路、劣質(zhì)公路和港口以及不穩(wěn)定電力供應(yīng)的嚴重困擾。加之作為聯(lián)邦制國家，印度相對分散的政治體制也令各邦之間協(xié)調(diào)交通連接問題更加困難。往往一方有不同看法，基建工程就可能會在邦與邦的交界處被暫時叫停，形成“斷頭路”，而解決分歧則可能需要數(shù)年時間。

“客觀看，印度部分基礎(chǔ)設(shè)施得到了改善，但因為底子薄，歷史欠賬太多，加之項目管理不善，印度整體基礎(chǔ)設(shè)施依然比較落后，依然是經(jīng)濟發(fā)展的一個重要制約性因素。”錢峰說道。

今年2月，《印度斯坦時報》的一項調(diào)查表明，在聯(lián)邦政府監(jiān)督的1788個大型基礎(chǔ)設(shè)施項目中，有將近一半的進度落后于計劃，成本超支約17%。印度物流成本占總生產(chǎn)成本的18%至20%，而中國僅為8%至10%。

赤字高企

想要搞基建，錢是最關(guān)鍵的部分，印度政府在資金籌措方面卻存在隱患。去年12月，國際貨幣基金組織（IMF）曾警告稱，印度的公共債務(wù)或?qū)?dǎo)致“巨大的融資需求”。對此錢峰認為，莫迪開啟第三個任期之后，無疑將會延續(xù)現(xiàn)行的基建投資政策，但擺在眼前的最大問題是如何解決資金來源。當(dāng)前，印度的公共債務(wù)與GDP之比約為85%，IMF預(yù)測該比例可能會超過100%，給財政造成巨大挑戰(zhàn)。

中國社會科學(xué)院亞太與全球戰(zhàn)略研究院副研究員劉小雪對此分析稱，莫迪之所以能在基建領(lǐng)域大把燒錢，前期完全是建立在印度人民黨強勢執(zhí)政的背書基礎(chǔ)之上，可接下來的第三任期，情形卻大不一樣。在懸浮議會與盟友掣肘的中堅力量對壘格局中，不僅莫迪的個人權(quán)威將遭遇空前挑戰(zhàn)，任何一項重大決策方案的出臺都勢必變得十分艱難，自然也就不可能像往日那樣在基建領(lǐng)域長袖善舞了。

遏制赤字和政府債務(wù)將是提高印度信用評級的關(guān)鍵，目前印度的信用評級處于投資級最低水平。疫情期間，赤字占印度GDP的比例一度飆升至9.2%，印度政府一直在穩(wěn)步控制赤字。本次預(yù)算案將2024/25財年的財政赤字目標設(shè)定為GDP的4.9%。

今年2月，Sitharaman在提交4月開始的臨時預(yù)算時，預(yù)計截至2024/25財年的赤字目標為5.1%，并承諾到2025/26財年進一步下調(diào)至4.5%。

另一方面，近年來印度經(jīng)濟的高速增長趨勢持續(xù)受到外界關(guān)注。隨著印度經(jīng)濟高速增長，該國已超過英國成為全球第五大經(jīng)濟體，并有望在未來幾年成為第三大經(jīng)濟體。

劉小雪對此表示，印度經(jīng)濟的周期性波動明顯。2020年疫情暴發(fā)前印度正處在一個下降周期，當(dāng)時增速已經(jīng)連續(xù)3年下滑，從2015—2016年最高時的8.3%降至2019—2020年的3.9%。疫情來襲時，常年承受經(jīng)常賬戶赤字和財政赤字雙重壓力的印度政府缺乏足夠財政緩沖，接著就是2020—2021年印度經(jīng)濟整體萎縮5.8%。

劉小雪進一步分析稱，這種經(jīng)濟上的脆弱性，究其原因一是作為發(fā)展中經(jīng)濟體，印度的農(nóng)業(yè)產(chǎn)值和農(nóng)業(yè)人口依然占比過高，而且農(nóng)業(yè)整體上尚未擺脫靠天吃飯的境況。二是出口與內(nèi)需、投資與消費對經(jīng)濟增長的并行拉動作用并不明顯。實際上，在疫情前后的十年里，印度經(jīng)濟增長的動力明顯來自消費和政府的資本性支出。后疫情時代政府逐步削減赤字以回歸穩(wěn)健的財政政策，消費也在短暫釋放之后復(fù)歸常態(tài)，印度未來的增長將更加倚重外國投資流入和私人投資的提升。三是作為一個轉(zhuǎn)型經(jīng)濟體，印度經(jīng)濟自由化改革的方向雖然明確，但政策連貫性和穩(wěn)定性欠缺，造成市場信心波動。

北京商報記者 趙天舒