在美聯(lián)儲持續(xù)的高利率下，美國經(jīng)濟增速放緩、消費降級等現(xiàn)象正變得更加普遍。美聯(lián)儲最新一期褐皮書稱，雖然大部分地區(qū)經(jīng)濟保持輕微至溫和的增長，但是越來越多地區(qū)增速持平或下降，這顯示美國經(jīng)濟前景正在轉(zhuǎn)弱。結(jié)合美聯(lián)儲官員近期的多次暗示，市場認(rèn)為，這份偏鴿派的報告表明美聯(lián)儲降息可能為時不遠，9月首降已成大多數(shù)人的共識。

地區(qū)經(jīng)濟動能不足

褐皮書是由12個地方聯(lián)儲編制的地區(qū)經(jīng)濟調(diào)查報告，涵蓋就業(yè)、工資、價格和消費支出等主題。美聯(lián)儲每年發(fā)布8次褐皮書，發(fā)布時間通常在議息會議召開前兩周，市場投資者視其為觀察美聯(lián)儲貨幣政策的重要風(fēng)向標(biāo)。

當(dāng)?shù)貢r間周三，美聯(lián)儲最新一期褐皮書顯示，在截至7月8日的六周內(nèi)，美聯(lián)儲12個轄區(qū)中，有7個地區(qū)經(jīng)濟出現(xiàn)輕微或溫和增長，有5個地區(qū)經(jīng)濟增速持平或下降，比上次調(diào)查增加了3個。褐皮書認(rèn)為，這預(yù)示著“經(jīng)濟前景轉(zhuǎn)弱”。

同時，褐皮書顯示，人們對美國未來經(jīng)濟的預(yù)期增速放緩，主要擔(dān)憂因素包括11月的美國總統(tǒng)大選、國內(nèi)政策、地緣政治沖突和通脹不確定性等。

在勞動力市場方面，褐皮書顯示，在本調(diào)查期，就業(yè)人數(shù)小幅增加，工資增長總體保持溫和水平，勞動力市場進一步降溫。展望未來，幾個轄區(qū)的受訪者預(yù)計企業(yè)在招聘時會更加挑剔，不會回填所有空缺職位，還有人力資源公司將市場描述為“雇主市場”，即雇主方在招聘市場上更為強勢。

美國勞工部的最新數(shù)據(jù)顯示，6月，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)20.6萬，比5月修正后的人數(shù)減少1.2萬；失業(yè)率升至4.1%，比上月上升0.1個百分點，創(chuàng)2021年12月以來的最高水平。另外，勞工部在本次報告中將5月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)從初值的27.2萬大幅下修至21.8萬，同時將4月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)下修至10.8萬，比初值減少了5.7萬。

在通脹速度方面，褐皮書表示，物價總體呈“溫和”（modest）上漲，部分地區(qū)“輕微”（slight）上漲。消費者支出變化不大，零售商普遍反映折扣增多，消費者對價格更為敏感，傾向購買必需品，或在貨比三家后購買高性價比的商品；旅游業(yè)繼續(xù)穩(wěn)步增長，符合季節(jié)性預(yù)期；住宅市場季節(jié)性放緩，庫存有所增加，商業(yè)房地產(chǎn)喜憂參半。

在其他方面，制造業(yè)活動好壞參半，與住房建設(shè)相關(guān)的木材產(chǎn)品需求減弱；運輸活動輕微增長，海運運費飆升，但卡車運輸需求低于正常水平；農(nóng)業(yè)狀況略有改善，包括牛和家禽在內(nèi)的養(yǎng)殖業(yè)較為樂觀，但受干旱影響，棉花需求疲軟。

降息時點臨近

種種現(xiàn)實表明，美國經(jīng)濟正逐步接近美聯(lián)儲考慮降息的臨界點。中國銀行研究院高級研究員王有鑫對北京商報記者表示，美聯(lián)儲褐皮書顯示，美國經(jīng)濟活動繼續(xù)擴張但增速放緩，消費者需求趨弱，企業(yè)對未來看法悲觀。這反映了當(dāng)前美國經(jīng)濟面臨的一些挑戰(zhàn)和不確定性。同時，通脹雖頑固但整體仍處于下行趨勢。隨著美國經(jīng)濟回落和消費降溫，美聯(lián)儲降息只是早晚問題。

BMO資本市場高級經(jīng)濟學(xué)家薩爾·瓜蒂耶里（Sal Guatieri）指出，褐皮書數(shù)據(jù)揭示美國經(jīng)濟增長正在放緩，就業(yè)市場正在降溫，通脹正在緩解。“雖然還沒有任何跡象表明美聯(lián)儲需要急于降息，但9月降息的基礎(chǔ)正在慢慢形成。”瓜蒂耶里對美國媒體表示。

官方態(tài)度上，多位美聯(lián)儲官員的近期言論一致指向了政策立場的微妙轉(zhuǎn)變，即在確保通脹下行的同時，對勞動力市場穩(wěn)定性給予更多重視。

美聯(lián)儲理事克里斯托弗·沃勒和紐約聯(lián)儲主席約翰·威廉姆斯均在周三表示，隨著通脹數(shù)據(jù)改善和勞動力市場出現(xiàn)降溫跡象，雖然仍需要進一步的證據(jù)，但預(yù)期很快將達到適合降息的狀態(tài)。根據(jù)當(dāng)前市場普遍預(yù)期，兩周后的美聯(lián)儲政策會議仍將維持不降息，但9月份會議大概率將啟動降息，那也是11月5日大選前的最后一次議息會議。

財經(jīng)網(wǎng)站Forexlive的分析師埃蒙·謝里丹（Eamonn Sheridan）也表示，市場預(yù)計，在7月底的議息會議上，美聯(lián)儲降息25個基點的可能性為5%，而在9月的會議上，降息概率為100%。

一個變數(shù)

不過，在美聯(lián)儲降息的真正“鴿聲”奏響之前，市場仍在高利率陰霾籠罩之下。摩根士丹利發(fā)布研報稱，目前的貨幣政策看起來在實際利率方面大約只有20世紀(jì)80年代沃爾克時期緊縮程度的一半，但通脹率卻只有20世紀(jì)80年代的三分之一——當(dāng)時約為9%，而現(xiàn)在約為3%。僅僅憑借這一點，就應(yīng)該讓投資者對美聯(lián)儲過于緊縮的貨幣政策感到擔(dān)憂。

在前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家、基金經(jīng)理楊德龍看來，關(guān)于美降息，現(xiàn)在美聯(lián)儲處于兩難的境地，首鼠兩端，如果過快地宣布降息可能會讓美國的通脹預(yù)期再起，而如果一直保持高利率不降息，又會使得美國經(jīng)濟增速出現(xiàn)放緩。“現(xiàn)在美國經(jīng)濟增速已經(jīng)出現(xiàn)疲態(tài)。實際上過去兩年不斷有經(jīng)濟學(xué)家警告美國經(jīng)濟可能會陷入衰退，但是目前我們還沒看到它衰退，說明美國經(jīng)濟是有一定的韌性的，甚至打破了很多教科書上的一些傳統(tǒng)觀點。”

謝里丹指出，在美聯(lián)儲做出決定前，還需要克服一個新的障礙，即2024年總統(tǒng)候選人特朗普。此前，特朗普在接受《彭博商業(yè)周刊》采訪時表示，美聯(lián)儲應(yīng)該避免在11月大選前降息，因為降息可能會利好現(xiàn)任總統(tǒng)喬·拜登。這位前總統(tǒng)強調(diào)，為了保證選舉公平，美聯(lián)儲需要在更長的時期內(nèi)保持高利率。

特朗普還稱，如果重返白宮，將允許美聯(lián)儲主席鮑威爾完成任期。“我會讓他堅持到底。”特朗普表示，“尤其是如果我認(rèn)為他做的是正確的事情。”鮑威爾的任期將于2026年5月結(jié)束。雖然鮑威爾是特朗普親手扶上位的，但特朗普對其執(zhí)掌聯(lián)儲后的加息政策非常不滿，多次攻擊鮑威爾，還威脅要解雇他，使得市場一度為美聯(lián)儲的獨立性感到擔(dān)憂。

此外，國際貨幣基金組織（IMF）于7月16日發(fā)布警告，指出全球通脹率在今年下半年的下降速度可能慢于預(yù)期，這加大了利率在較長時期內(nèi)維持高水平的風(fēng)險。面對通脹上行風(fēng)險，IMF建議各國央行應(yīng)避免過早放寬貨幣政策，保持對進一步緊縮政策的開放態(tài)度。同時，如果數(shù)據(jù)證實通脹正穩(wěn)步向目標(biāo)水平靠攏，央行則應(yīng)考慮逐步下調(diào)利率。

北京商報記者 趙天舒