在美國經(jīng)濟(jì)和勞動力市場漸露疲態(tài)之際，最新的通脹數(shù)據(jù)引起市場高度關(guān)注，因?yàn)檫@可能影響最終政策轉(zhuǎn)向的時機(jī)。6月，美國CPI繼續(xù)下降，并低于市場預(yù)期。另一方面，美聯(lián)儲近期頻頻強(qiáng)調(diào)，只有看到更多的有利信息出現(xiàn)，讓他們更有信心看到通脹正在可持續(xù)地向2%的目標(biāo)邁進(jìn)，才會考慮采取行動。因此，好于預(yù)期的數(shù)據(jù)為市場盼望的9月降息添加了更多砝碼。

通脹不再是唯一風(fēng)險

自3月以來，美國物價重新呈下降趨勢。美國勞工統(tǒng)計局7月11日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國6月CPI同比上漲3%，低于3.1%的市場預(yù)期，但仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲2%的目標(biāo)，前值為3.3%。

此外，剔除食品和能源成本的核心CPI環(huán)比上漲0.1%，為2021年8月以來最小增幅。同比增幅3.3%，也是三年多來最低水平。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，核心CPI比總體CPI更能反映潛在通脹水平。受汽油價格下降影響，整體CPI環(huán)比下降0.1%，為疫情暴發(fā)以來首次，同比上漲3%。

毫無疑問，好于預(yù)期的數(shù)據(jù)有望給美聯(lián)儲在9月降息提供重要支持。事實(shí)上，美聯(lián)儲的態(tài)度在最近已有轉(zhuǎn)變。美聯(lián)儲主席鮑威爾當(dāng)?shù)貢r間9日出席國會聽證會時表示，高通脹已經(jīng)不再是美國經(jīng)濟(jì)面臨的唯一風(fēng)險。鮑威爾表示，當(dāng)前美聯(lián)儲面臨通脹高企和勞動力市場“降溫”的局面，經(jīng)濟(jì)增長也在放緩，降息“太晚或幅度太小都會對經(jīng)濟(jì)帶來不利影響”。

美國財長耶倫也在聽證會上表示，租金和住房成本是美國的通脹保持在高于預(yù)期水平的原因，但隨著時間的推移，消費(fèi)者價格壓力將繼續(xù)下降。耶倫認(rèn)為，目前供應(yīng)問題和勞動力市場緊張等通脹因素已經(jīng)緩解，這將有助于繼續(xù)壓低消費(fèi)者價格壓力。

一系列指標(biāo)顯示勞動力市場已恢復(fù)至疫情前水平，6月失業(yè)率維持在4.1%的低位，上半年平均每月新增22.2萬個就業(yè)崗位。勞動力供應(yīng)增加，就業(yè)差距縮小，工資增長有所放緩。盡管通脹已明顯緩解，但仍高于2%的長期目標(biāo)。截至5月，個人消費(fèi)總支出（PCE）價格漲幅為2.6%，核心PCE同樣上升2.6%。盡管年初在實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)方面進(jìn)展有限，但近期月度數(shù)據(jù)顯示通脹出現(xiàn)溫和改善。長期通脹預(yù)期看似受控，依據(jù)廣泛的家庭、企業(yè)和預(yù)測者調(diào)查以及金融市場指標(biāo)。

合適時機(jī)降息

美聯(lián)儲下一次貨幣政策例會將于7月30日至31日舉行。對于美聯(lián)儲未來政策動向，鮑威爾表示，預(yù)計下一次會議將不會加息。隨著通脹“降溫”，將會在“合適時機(jī)”降息。分析人士認(rèn)為，鮑威爾當(dāng)天發(fā)言強(qiáng)調(diào)了高利率是“雙刃劍”，以及美國勞動力市場“明顯降溫”。專家預(yù)計，美聯(lián)儲可能會在9月貨幣政策例會降息。

Truist咨詢服務(wù)公司聯(lián)合首席投資官勒納（Keith Lerner）表示，“我們目前對經(jīng)濟(jì)的總體看法是，經(jīng)濟(jì)正在降溫，但并不疲軟。我認(rèn)為4%以上的失業(yè)率將引起美聯(lián)儲的注意，并可能為他們提供可能開始降息的靈活性。我們認(rèn)為很可能是9月”。

東方金誠研究發(fā)展部高級副總監(jiān)白雪表示，如果6月、7月的通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)都能維持在穩(wěn)定的下降通道，9月份美聯(lián)儲開啟降息的概率較大。鮑威爾此次也明確表示，不需要等到通脹率降到2%才開始降息。因此，她判斷美國的核心CPI有望在8月降至3%左右的水平，為降息提供較為堅實(shí)的基礎(chǔ)。

鮑威爾重申，貨幣政策行動旨在促進(jìn)最大限度就業(yè)和物價穩(wěn)定。自去年7月以來，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間保持在5.25%—5.5%，此前經(jīng)歷了一年半的大幅緊縮。在對通脹持續(xù)向2%目標(biāo)邁進(jìn)更有信心前，下調(diào)利率目標(biāo)區(qū)間并不適宜。但最近的通脹數(shù)據(jù)顯示出溫和進(jìn)展，更多良好數(shù)據(jù)將增強(qiáng)信心。將繼續(xù)逐次會議作出決定。過早或過多地減少政策約束可能會拖延甚至逆轉(zhuǎn)在通脹方面取得的進(jìn)展，也可能會過度削弱經(jīng)濟(jì)活動和就業(yè)。

繼續(xù)支撐美股

對降息的押注也推高了股市價格。道明證券大宗商品策略主管Bart Melek表示，預(yù)計美聯(lián)儲最早可能在9月開始降息，這對當(dāng)前的市場狀況作出了積極貢獻(xiàn)。

當(dāng)天開盤后，道指漲0.09%，納指漲0.06%，標(biāo)普500指數(shù)漲0.04%。黃金白銀拉升雙雙漲超1%，現(xiàn)貨黃金突破2410美元/盎司。不過Exinity Group首席市場分析師Han Tan表示，如果市場看到美國通脹依然頑強(qiáng)的跡象，可能令黃金價格回吐近期漲幅。

摩根士丹利明星策略師邁克·威爾遜表示，隨著美國大選、企業(yè)盈利和美聯(lián)儲政策的不確定性籠罩，投資者應(yīng)該開始為股市大幅回調(diào)做好準(zhǔn)備。邁克·威爾遜表示，三季度將是“波濤洶涌的”，“從現(xiàn)在到大選之間的某個時候，很有可能出現(xiàn)10%的修正”。

按照日程安排，新一輪財報季于周五拉開序幕。受少數(shù)受益于新興人工智能技術(shù)的大型股票推動，標(biāo)普500指數(shù)在2024年迄今已上漲16%。不過，根據(jù)美國銀行的數(shù)據(jù)，上半年標(biāo)普500指數(shù)中，只有24%的股票跑贏了該指數(shù)，是自1986年以來第三低。

另外，據(jù)巴克萊銀行策略師Joseph Abate的最新報告，美聯(lián)儲可能會在12月提前終止其量化緊縮政策。報告指出，隨著銀行儲備金接近3.1萬億美元的臨界水平，美聯(lián)儲的這一舉措顯得尤為重要。

Abate強(qiáng)調(diào)，盡管資產(chǎn)負(fù)債表正?；M(jìn)程順利，且迄今為止未對融資市場造成壓力，但儲備金的需求水平仍是一個關(guān)鍵的不確定因素。他指出，這一“未知的、重要的、隨時間變化的銀行需求水平”與美聯(lián)儲的儲備金供給之間的平衡，將決定美聯(lián)儲政策調(diào)整的時機(jī)。目前，市場對美聯(lián)儲的政策動向保持高度關(guān)注。

北京商報記者 趙天舒